本期观点：预期良好 延续涨势

时间：2017-2-20—2017-2-24

预警色标：红色

●市场回顾：需求回暖政策发力，期现钢价大幅上涨；

●成本分析：矿坯大涨煤焦续跌，钢厂盈利继续扩大；

●供需分析：环保冶理再次加码，社会库存升幅减小；

●宏观分析：地方政府加码基建，新增信贷不及预期；

●综合观点：当前国内钢市基本面预期良好，发改委明确6月底前全面取缔生产建筑用钢的工频炉、中频炉产能，以及环保部对18个城市开展新一轮环保督查，将进一步强化供应收缩预期。而需求端在基建利好消息刺激下，整体对即将到来的“金三银四”旺季需求充满信心。预计短期国内钢价仍将延续上涨态势。基于此，对下周市场维持偏积极评价——红色预警。具体来说，西本指数下周将在3670-3770元/吨区间震荡上行。

一、行情回顾

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材价格大幅上涨。截至2月17日，西本指数报在3670元/吨，较上周末上涨180元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在3470元/吨，较上周末上涨170元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价3740元/吨，较上周末上涨180元/吨。

市场反馈，元宵过后，下游需求正式启动，申城地区成交明显放量，而在去产能及中频炉整治加快推进的刺激下，期螺、钢坯连续大涨。受此影响，申城建材价格大幅拉高，尤其是三类钢厂资源价格涨幅逾200元/吨，大厂资源价格涨幅也普遍超过150元/吨。然而经过连续拉涨，高位风险累积，市场观望心态趋浓，加上前期放量成交透支短期需求，周末成交明显回落，价格高位小幅整理。考虑到钢厂挺价态度坚决，尤其是小厂资源紧缺价格持续处于高位，与大厂资源基本没有价差，加上对即将到来的“金三银四”的良好预期，市场看涨心态仍占主导，预计短期申城建材价格仍将震荡上涨。

那么，下周钢价走势将如何变化？环保治理及去产能政策继续推进，能否推动钢价持续上涨？各地纷纷发布大规模基建计划，对钢市需求能否形成刺激？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面 

根据国内知名商品现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周国内钢价全国大幅上涨，大多数市场涨幅均超过100元/吨，西南地区部分市场涨幅甚至超过300元/吨。具体如下：

北京市场：本周北京建筑钢材市场钢价大幅上涨，累计涨幅达160-180元/吨。现河北钢铁HPB300高线8-10mm价格为3560元/吨；河钢HRB400EФ12mm小螺纹3450元/吨，Ф14mm小螺纹3450元/吨，Ф18-22mm大螺纹3420元/吨；HRB400盘螺3580元/吨。

市场方面，随着两会的临近，近期环保预期再次升温，期螺、钢坯持续大涨，钢厂挺价意愿强烈，商家报价也连续大幅上涨。本周市场库存量虽继续增加，但钢厂整体发货不多，市场库存增加量较前两周有所减少。另外对于较少的河钢资源，商家多持惜售心态，个别商家甚至采取封库操作。综合来看，环保再添炒作，大厂资源短缺，商家心态较好，预计下周北京建筑钢材市场继续震荡上涨。

杭州市场：本周杭州钢市报价大幅上涨，累计涨幅达180-200元/吨。现沙钢16-25mm螺纹钢主流报价在3550元/吨，永钢、中天、新兴、申特 等同规格资源报价3450-3520元/吨；永钢、中天、萍钢等盘螺和线材价格3720元/吨左右。合格品螺纹售价在3360-3460元/吨，线材和盘螺3600元/吨左右。

市场反馈，上周末，沙钢2月份中旬价格政策中对建材价格维持平稳，并对1月下旬和2月上旬螺纹钢计划补差120元/吨，贴息政策不变。进入本周后，期螺及钢坯价格持续大涨，终端用户及中间商纷纷入市采购，市场成交趋于活跃，商家报价大幅冲高，部分商家封盘惜售。受中频炉整治影响，目前杭州市场三类资源紧缺，价格涨幅更加明显，市场上大小资源价差非常小。一二类钢厂资源中天规格相对齐全，沙钢、永钢资源整体偏少。预计下周杭州建筑钢材价格仍将震荡向上。

广州市场：本周广州市场建材价格整体上涨，各品种较上周累计上涨120-150元/吨。现螺纹钢韶钢Ф18-25mmHRB400E规格资源主流报价在3750元/吨，广钢、冷钢、裕丰、粤钢、湘钢HRB400EФ18-25mm规格资源报价在3660-3690元/吨；韶钢HPB300Ф6.5-10mm高线主流价格在3770-3800元/吨；广钢、珠海粤钢、湘钢同规格高线售价3600-3690元/吨。湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报价3730-3750/吨。 

市场反馈，本周广州市场建材价格走高主要有以下几方面原因：1、期货及钢坯价格双双拉涨，市场信心得以提振，带动现货价格上涨；2、本地主导钢厂推波助澜，不断上调出厂价，如，韶钢、柳钢、裕丰、珠海粤钢等累计涨幅超过130元/吨；3、环保政策没有放松，一些民营厂家仍处于停产中，对市场形成一定的刺激作用；4、下游需求逐步释放，出货量较前期明显提升，库存增仓放缓。钢厂方面，近日省内韶钢、阳春新钢铁、珠海粤钢三大钢厂在珠海召开了2017年第一次交流协同会。三家钢厂达成以下共识：1、在国家去产能大背景下，随着需求回归，广东建材市场供需格局向好，三家钢厂将适度推涨价格；2、三家钢厂严格执行国家相关产业政策，依法依规生产、经营，并积极配合国家和省政府依法打击生产、经营、使用“地条钢”的行为，共同治理广东省“地条钢”泛滥现象，维护市场秩序。综合来看，年后现货价格基本处于强势上涨阶段，随着工地开工率逐渐上升，市场高价位有所支撑，加之目前钢厂政策坚挺。预计下周广州市场价格仍将维持涨势。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内板材龙头企业相继出台3月份板材价格政策，其中宝钢、鞍钢、首钢以平盘为主，武钢、河钢多数产品上调100-200元/吨，显示板材企业对后市依然谨慎乐观。建筑钢材企业在钢价大涨带动下，多数出厂价格以上调为主，其中按旬定价的华东地区主导钢厂沙钢、永钢、中天出厂价格维持不变，华北地区主导钢厂河北钢铁则大幅上调出厂价格150元/吨，包钢更是对下半月指导价格大幅上调300元/吨，西南地区成都成实、德胜等钢厂本周对出厂价格累计上调幅度也在200元/吨以上。当前钢厂订单整体充足，厂内库存压力不大，部分钢厂在钢价上涨阶段连续封库，对钢价涨势形成了一定的助推影响。

从钢厂生产情况来看，据中钢协统计，2017年1月下旬，重点统计钢铁企业粗钢、生铁和钢材日均产量分别为162.07万吨、156.1万吨和160.5万吨，分别较1月中旬下降0.18%、下降1.05%和增长0.89%。1月下旬粗钢日均产量创下2016年3月中旬以来的新低。可见受去产能及环保整治加码影响，钢厂生产整体受到一定抑制，供应低位也为钢价上涨提供了良好基础。近期环保限产措施再次升级，发改委明确将在6月30日前全部清除生产建筑钢材的工频炉、中频炉，空气质量指数持续爆表城市将加大钢铁限产力度以及环保部对18个城环保督察开启，无疑将进一步强化后期供给收缩预期。

2、原材料

本周国内原料市场除焦炭价格延续跌势以外，其他品种全面上涨，尤其是钢坯和进口矿价格暴涨。分品种来看：

钢坯市场：在上周双休日期间，唐山钢坯价格大起大落，周六大涨130元/吨后周日回落50元/吨，进入本周一随着期货大涨，钢坯价格单日再次大涨100元/吨，达到3100元/吨，周二至周五整体小幅整理。当前钢坯价格已经持平去年12月中旬的价格，创2013年9月中旬以来的新高。随着3月份全国两会临近，京津冀地区钢铁企业将面临新一轮限产，供应收缩的预期使得市场看涨氛围依然浓厚。不过目前唐山市场钢坯库存仍在100万吨左右，处于近年来的高位，对后市持续上涨形成阻力。预计下周国内市场钢坯价格或将先扬后抑。

焦炭市场：本周国内焦炭价格继续下跌，华北、华东地区多数钢厂继续下调采购价格，地区跌幅在百元以上。目前北方不少主导钢厂库存仍处于高位，钢厂和焦企对于后市仍看跌居多，认为至少还有50元左右的下跌空间。据外媒报道，发改委正在考虑在3月中旬供暖季结束之后，从目前允许煤矿按照330个工作日生产，恢复至按照276个工作日生产，以防止再度出现产能过剩。同时，山西临汾等地区的焦化企业受两会环保的影响将开工下降30%—50%。如果这种环保限产的影响一直持续到两会结束，焦炭供应的压力将逐渐减小，局部地区甚至出现供应偏紧的状态。预计下周国内焦炭价格仍将震荡下跌。

废钢市场：本周国内废钢价格全面上涨，东北、华东部分地区涨幅达百元以上。由于钢厂生产情况逐步恢复正常，成交量较元宵节前明显放大。尽管金三银四传统旺季即将到来，下游需求释放仍有预期，但上半年打击地条钢的政治任务会一直持续，对废钢价格形成进退两难的境地。预计下周国内废钢价格将或稳中上涨。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格出现上涨，幅度为20-30元/吨。受进口矿价大涨的带动，钢厂普遍加大国产矿采购，国内市场成交较为活跃，尤其是高品位铁精粉，出现供不应求的态势。钢厂国产铁精粉库存维持在一周左右，低价位采购较为困难，市场资源有限，矿山继续盼涨。预计下周河北铁精粉市场价格仍将小幅上涨。进口矿价上半周暴涨，下半周小幅回落。截止2月16日，普氏62%铁矿石指数报90.85美元/吨，较上周末上涨4.25美元/吨，自2014年8月以来再次上冲至90美元关口上方。淡水河谷2016年全年共生产3.49亿吨铁矿石，刷新纪录，仍维持2017年产量指引3.6-3.8亿吨区间。截止2月17日，全国主要港口铁矿石库存量达12780万吨，环比增加110万吨，连续7周出现攀升，再次刷新历史新高。当前铁矿石市场整体供应宽松，但由于钢厂利润高企，且国家对中频炉整治在一定程度上加大了后期高炉开工率提升的预期，短期铁矿石市场仍有一定支撑。预计下周进口铁矿石价格将高位整理。

海运市场：2月16日，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报720点，较前一交易日大幅上涨22点或3.2%。在去年八月份，连续下跌的运价已经把世界第七大集装箱公司韩进海运逼至破产的地步，如今又正给德国银行带来沉痛的航运贷款损失。德国商业银行的首席财务官Stephan Engels承认市场目前还没有出现任何复苏的迹象。“到今天为止，考虑到整个航运市场，2017年我们对市场的看法依旧和2016年一样，十分严峻。”并表示，在集装箱船舶市场，新造船运力依旧多余拆掉的运力，并且已经基本上在满负荷运营。这无疑对当前航运业雪上加霜，若航运业再不能做出有效改变的话，这可能是恶性循环的开始。预计下周BDI指数或仍将偏弱运行。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，元宵节过后，基建和房地产项目相继复工，在市场看涨预期带动下，终端用户纷纷提前入市采购，中间商也普遍踊跃备货，市场提前显示出旺季特征，成交情况持续活跃。

而从库存情况来看，本周沪市建材库存小幅上升，工地逐步恢复开工，成交趋于好转，同时商家踊跃备货，库存量继续小幅上升。而从全国钢材库存来看，本周全国钢材市场库存继续上升，但升幅较前两周明显缩小。同时，监测的钢厂库存出现大幅下降，显示库存从钢厂向市场转移顺畅。春节后数日内许多基建和房地产项目即开始复工，进度明显早于往年，终端需求恢复超过预期，预计下周开始国内钢材社会库存将由升转降。

四、宏观分析

1、1月份中国PPI连续第5个月上涨，同比涨幅达6.9%，比上月扩大1.4个百分点,为2011年8月以来的最大涨幅；CPI同比上涨2.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点,涨幅也超出预期。

2、1月末，广义货币(M2)余额157.59万亿元,同比增长11.3%，增速与上月末持平，比去年同期低2.7个百分点；狭义货币(M1)余额47.25万亿元,同比增长14.5%，增速分别比上月末和去年同期低6.9个和4.1个百分点。当月人民币贷款增加2.03万亿元，同比少增4751亿元。

3、初步统计，2017年1月份社会融资规模增量为3.74万亿元，分别比上月和去年同期多2.1万亿元和2619亿元。其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加2.31万亿元，同比少增2237亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加126亿元，同比多增1853亿元。

4、财政部PPP中心13日对外公布全国PPP综合信息平台项目库第5期季报，披露了最新的PPP各项数据。季报显示，截至2016年12月末，全国入库PPP项目共计11260个，投资额13.5万亿元。其中，已签约落地1351个，投资额2.2万亿元，落地率31.6%。

5、发改委15日召开新闻发布会透露，截至2016年底，12大类重大工程包已累计完成投资79203亿元，已开工48个专项、507个项目。2017年1月，发改委共审批核准固定资产投资项目18个，总投资1539亿元。这些项目主要集中在水利、交通、能源等领域。

6、中汽协：中国1月份汽车销量报252万辆，同比增长0.2%（前值增长9.5%）。1月份乘用车销量报222万辆，同比下跌1.1%（前值增长9.1%）。

7、年铁路建设投资仍将维持高位。记者从权威人士处了解到，今年铁路新开工项目将达35个，计划投产新线2100公里、复线2500公里、电气化铁路4000公里，石济客专、武九客专、西成客专、宝兰客专等项目将在今年开工建设。中国铁路总公司提出的2017年铁路建设计划任务是，全国铁路行业投资保持去年规模，全面完成国家下达的固定资产投资计划。这意味着今年的铁路投资仍将超过8000亿元，并有望再创新高。

8、从2月15日至3月15日，环境保护部将会同有关省份，赴京津冀及周边18个城市，开展2017年第一季度空气质量专项督查。这18个城市是北京市，天津市，河北省石家庄、廊坊、保定、唐山、邯郸、邢台、沧州、衡水市，山西省太原、临汾市，山东省济南、德州市，河南省郑州、鹤壁、焦作、安阳市。

尽管统计局要到3月中旬才会公布1-2月份经济数据，但高频指标显示，年初以来经济景气度较高，节后工业活动和投资需求继续走强。1月重卡和挖掘机销量继续飙升，而铁路货运量增速与去年12月相比降幅甚微。此外，今年基建是稳增长的主要着力点，从已公布经济增长目标的22个省份来看，都表现出了极高的基建投资冲动。且PPP从2015年底“超速”发展以来，经过1年左右的筹划期，也已步入大量落地的阶段，2016年底PPP落地项目投资额已达2.2万亿，落地率得到快速提升。在工业企业盈利修复、地方政府基建投资加码和PPP项目加快落地的多种因素拉动下，投资需求保持强劲。预计1-2月份国内固定资产投资增速将出现回升，对国内钢市需求形成明显提振。

资金方面，央行周五在公开市场进行500亿元7天期逆回购操作、500亿元14天期逆回购操作、500亿元28天期逆回购操作，当日有700亿元逆回购到期，净投放资金800亿元，为连续第二日净投放。公开市场本周净回笼1500亿元，上周为净回笼6250亿元。在本周三超额续作3935亿元MLF后，央行周四、周五公开市场加大资金投放力度，显示出央行仍有意维稳当前资金面的意图。本周市场资金利率变化不大，据西本新干线监测，截止2月16日，沪大额银行承兑汇票贴现率为4‰，较2月9日持平。1月份M2增速稳定在11.3%的水平上，M1增速由21.4%下滑至14.5%。1月新增人民币贷款2.03万亿，较去年同期减少近0.5万亿，信贷投放低于市场预期。但1月份社会融资规模依然创下3.74万亿的历史新高，融资需求由表内大量转移至表外，体现为信托贷款和表外票据的猛增。从结构上看，信贷资金主要流向房地产按揭和PPP项目，企业贷款占比达到75%，企业中长期贷款创历史新高，但票据融资却创下历史新低。由此看来，央行针对金融杠杆的“加息”动作，尚未明显影响到实体经济的资金获得，市场资金整体较为充裕。

五、综合观点

本周沪上钢价大幅上涨，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。今年春节后数日内许多基建和房地产项目即开始复工，进度明显早于往年。1月重卡和挖掘机销量继续飙升，而铁路货运量增速与去年12月相比降幅甚微，处于采购阶段或执行阶段的PPP项目已经从2016年1月的不到1万亿元猛增至2016年底的近4万亿元，高频数据表明投资需求继续走强。此外，年初以来部分省市发布了2017年固定资产投资目标，显示许多省市的地方政府计划投资有加速的倾向，在很大程度上提振了市场对于后期需求继续向好的信心。随着传统消费旺季的即将到来，下周终端需求有望继续好转。

其二、供给因素。1月下旬重点钢企粗钢日均产量162.07万吨，创下2016年3月中旬以来的新低。近期环保限产措施再次升级，AQI指数“爆表”城市将加大钢铁限产力度以及环保部对18个城环保督察开启，无疑将进一步强化后期供给收缩预期。而本周五部委发布的《关于进一步落实有保有压政策促进钢材市场平衡运行的通知》指出，2017年6月底前依法全面取缔生产建筑用钢的工频炉、中频炉产能，这是从政策层面首次明确提出取缔“生产建筑用钢的工频炉、中频炉产能”，此前的说法均是取缔生产“地条钢”的中频炉、工频炉产能。中频炉关停的加快，将对钢价走势持续形成提振。

其三、成本因素。本周焦煤、焦炭价格继续下跌，铁矿石、钢坯价格大涨，钢企盈利整体继续扩大。本周西本钢材指数上涨180元/吨，同期成本指数上涨56元/吨，目前国内螺纹钢生产企业平均毛利达到591元/吨。不过当前钢厂订单整体充足，厂内库存明显下降，钢厂对市场的定价权明显提高，2月下旬华东地区主导钢厂出厂价格全面上调的概率较大，对钢价走势仍将形成支撑。

综合概括而言，当前国内钢市基本面预期良好，发改委明确6月底前全面取缔生产建筑用钢的工频炉、中频炉产能，以及环保部对18个城市开展新一轮环保督查，将进一步强化供应收缩预期。而需求端在基建利好消息刺激下，整体对即将到来的“金三银四”旺季需求充满信心。预计短期国内钢价仍将延续上涨态势。基于此，对下周市场维持偏积极评价——红色预警。具体来说，西本指数下周将在3670-3770元/吨区间震荡上行。[文]西本新干线特邀撰稿人 2017/2/17