2008年06月上海螺纹行情分析报告

2008-05-27 07:51:00

本期观点：冲高回落 潜因并存
时间：2008-6-1—2008-6-30
关键词：需求 税收、金融政策 资金

    新干线编者注：本文为作者授权新干线独家刊登之作品，媒体及网站转载的前提，获得新干线及作者本人书面授权,并注明出处为西本新干线（www.96369.net）。本文观点纯属作者个人意见，与本网站立场无关，据此操作，风险自担。非常感谢广大网友对新干线的支持。

    就在4月份，还仅仅只是将西本指数5月上涨预期关键点设定在5200点一线，当时的提示是“能否突破5200，颇令人感兴趣”。5月份上海建筑钢材实际的运行轨迹，应该是让业内外的人们都目瞪口呆，5300、5400，整数关口轻松突破，甚至最后西本指数还触及了5500这样的历史高位。

    回顾一下5月份上海建筑钢材市场的价格运行轨迹，笔者以为：其一、价格的快速上行多少掺杂了盲目的成分；其二、钢铁基础原材料价格上扬，导致生产成本递增，的确在一定程度上支撑了市场价格上扬，这种上扬一方面体现为生产企业出厂价格的不断上调，另一方面也在一定程度上继续抑制着部分产能的释放；其三、国内建筑钢材供给隐忧，在5月份得到了体现，建筑钢材产量的限制对应着需求的变化，直接结果体现为：1、调高了生产、流通商家的未来价格预期；2、价格步步上扬；其四、正如新干线4月份所担忧的那样，国际建筑钢材市场价格的节节攀升，一方面促使出口量扩大，增加了一块国际需求，另一方面也带动国内市场价格的全面上扬。

    正是在上述因素综合作用之下，西本指数触及5500的同时，沪上螺纹钢代表品种规格价格，也全面突破了5400元/吨一线，最高也触及了5450元/吨。在此期间，均以大幅快速拉升价格为主，市场销量在此期间明显出现了滞胀现象，迅速拉升之后的负面效应以及明显潜在的空涨因素，都直接导致了价格波动出现。

    5月即将结束，那么接下来的6月份里，沪上建筑钢材市场将会呈现怎样的运行轨迹呢？螺纹钢代表价格指数——西本指数是就此结束“创高旅程”、逐步回落，还是继续推高，再创一个新的价格历史记录呢？

    在正式开始针对6月份沪上建筑钢材市场分析之前，让我们再次为四川地震中罹难的同胞们哀悼片刻…… 一起进入6月份行情分析报告，具体来看看6月份中的供需状况，资金面状况等等因素。

一、宏观经济篇

    说到6月份宏观面消息，还是遵循惯例，分别来讨论一下宏观经济发展趋势、关系到 “钱袋子”的金融政策等问题，以下我们逐项展开。

（一）国内宏观经济发展形势

    1、海关总署12日发布数据显示，4月份当月外贸顺差达166.77亿美元，较3月份134亿美元的顺差规模有所反弹。1月-4月累计我国贸易顺差为579.98亿美元，比去年同期净减少53.18亿美元；而4月当月的进出口总值为2207.36亿美元，同比增长23.9%，增速低于去年同期0.4个百分点。其中，出口额1187.07亿美元，增长21.8%，增速低于去年同期5个百分点；进口额1020.29亿美元，增长26.3%，增速高出去年同期5个百分点。

    2、据国家统计局披露的数据显示，4月份，居民消费价格总水平同比上涨8.5%。其中，城市上涨8.1%，农村上涨9.3%；食品价格上涨22.1%，非食品价格上涨1.8%；消费品价格上涨10.6%，服务项目价格上涨1.7%。

    3、据国家统计局披露的数据显示1-4月，城镇固定资产投资28410亿元，同比增长25.7%。其中，国有及国有控股投资11527亿元，增长16.9%；房地产开发投资6952亿元，增长32.1%。

    上海市统计局披露的数据，1-4月上海房地产开发投资412.14亿元，比去年同期增长0.9%，而增幅比1-3月回落5.5个百分点，比去年同期更大幅回落14.6个百分点。今年以来，上海固定资产投资增速呈现逐步回落的态势。1-4月，城市基础设施投资在年内首次出现下降，工业投资和房地产开发投资增幅比1-3月也出现一定回落。

    4、来自中国人民银行的数据，4月末，金融机构本外币各项贷款余额为29.86万亿元，同比增长16.13%。金融机构人民币各项贷款余额27.96万亿元，同比增长14.7%，增幅比上年末低1.4个百分点，比上月末低0.08个百分点。当月人民币贷款增加4639亿元，同比多增419亿元。广义货币供应量(M2)余额为42.92万亿元,同比增长16.94%，增幅比上年末高0.2个百分点，比上月末高0.65个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为15.17万亿元,同比增长19.05%，增幅比上年末低2个百分点，比上月末高0.8个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.08万亿元,同比增长10.7%。1-4月净投放现金415亿元,同比少投放327亿元。

    5、来自中国人民银行的数据，5月26日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币6.9399元，1欧元对人民币10.9550元，100日元对人民币为6.7250元，1港元对人民币0.88947元,1英镑对人民币13.7535元。

    面对着这样一组数据，需要提示的问题也是明确的，具体来说其中透露出的这样几个方面的内容是需要着重关注一下的：

    其一、于整个国内经济投资形势来看，仍旧是保持着高速增长态势，对比一季度数据来看，1-4月份同比增幅由24.6%提高到了25.7%。尤其是房地产开发投资增长幅度高达32.1%，另外，贸易顺差的变化，也在佐证了强势经济依旧，这些从某种程度上似乎在给出一种信号，对于建筑钢材整体需求预期而言，6月仍旧是值得期待的。

    然而，同样不应忽略的问题同样存在，于上海市场而言，需求变数已经出现了，后面在需求形势中，我们再来详细分析。

    其二、通胀压力依旧。无论是因为投资需求增加带来的压力、抑或是资本流动性潜在增加的压力、再或者是本币升值过程中带来的热钱压力，都会给资本流动性过剩问题再添新的问题，无论国内调控策略如何，类似的资本动向似乎还是难以得到有效控制的。于通胀压力而言，潜在的增加压力是明显的。

    历史数据只能说明历史状况，6月份国内经济发展中的关键数据指标如何，或者才是大家最为关心的问题。综合一下笔者认为：在经历震灾过后，国内经济发展的速度和温度， “温和发展”明显比“降下来”要来得实际。投资增幅、国际贸易顺差、高企的CPI数据，都是保证经济发展能够具备一定的速度，因而至少在年内，整体上对于建筑钢材的需求是不会出现大的问题的。笔者之所以这样来分析，原因很简单，现阶段的中国，拉动经济发展的三驾马车中，“投资、出口”仍旧是主要的，按照现在需要发展的地区，需要打破发展不平衡的问题，投资需求仍将维系相当时间。当然，需要提示分不同区域市场来对待，无论流通备货、采购需求，区域市场供需现状，还是了解一下比较好。

（二）金融政策

    中国人民银行12日宣布，决定自2008年5月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。上调后，存款类金融机构人民币存款准备金率将达到16.5%的历史高位。就在4月16日，第14次调整后，存款准备金才刚刚从15.5%的位置上调到16%，仅仅是在一个月之后，再度上调，应该足以说明时下金融政策之趋向：控制流动性问题，用金融手段调控通胀压力。

    随后的金融政策取向会如何？笔者建议大家关注这几个方面的数据指标，在笔者看来，金融政策随后可能的取向，应该与这些指标密切相关：

    一是CPI数据。尽管已经有专业机构结合农业部、商务部相关数据指标分析认为，5月份CPI数据会有下降趋势，甚至都精确到了8%的可能，然而远远超过3%以上的CPI指标，已经超过温和通胀的范畴，治理还是必要的。由此，当过高的CPI数据依旧时，就应当关注金融政策问题了。

    二是贸易顺差数据。4月份贸易顺差的反弹，或者与不断创造新高的人民币兑美元汇率已经出现了不协调：一方面积极汇率政策本意就是调控出口局势，改进国际收支平衡关系；另一方面，适当的出口贸易顺差，会令一个国家经济保持适当的活力，毕竟这是经济快速拉动的引擎之一。二者的矛盾，正在直接体现为当下的政策与实际运作差别。

    其实，笔者倒有一些不成熟的看法，这里拿出来供大家参考一下：纯粹的金融配合行政调控手段，难以有效控制资本流动性带来的需求增加、进而导致出现的物价上扬，带来通胀压力之苦。原因如下：

    1、国内经济快速发展，必然要求有必要足够的资金予以支持，这种需求客观上要求更多的、可供选择的资金供应进入市场化运作模式，才能缓解资金压力问题。当然，这其中涉及到国家金融安全问题时，必要的控制还是需要的。笔者要表明的观点是：大禹治水靠的是疏导，而不是堵塞。

    2、流动性过剩。在前面提及贷款规模控制的同时，我们应该同时看到，4月末，国内人民币存款同比增长17.69%，金融机构本外币各项存款余额为43.37万亿元，同比增长16.82%。金融机构人民币各项存款余额为42.22万亿元，同比增长17.69%，比上月末高0.34个百分点。当月人民币各项存款增加6509亿元，同比多增2003亿元。与此同时，贸易顺差带来的外汇储备规模、以及本币汇率变化带来的热钱涌入问题，都在客观增加资本供给方面的压力，也就是近期流行的词汇——“流动性过剩”。

    可以看到，客观存在许许多多的资本需求，同时也存在许许多多资本供给，如何使之对应起来，合理分配，为经济健康发展所用，应该是决策者更多应该考虑的问题，单纯的“堵防”，是很难奏效的。毕竟，资本这东西有着天然的渗透性，除非有极端手段让资本持有者觉得风险过大，否则防是防不住的。

（三）钢铁产业宏观分析

    以上我们简要讨论了时下“从紧”的金融政策取向，并对现状发表了一些仅供参考的意见，接着笔者想带大家一起讨论一下，时下的钢铁产业政策问题。因为笔者认为，通过这些政策的讨论，或许对于有些问题更能清晰地把握。目前的焦点集中在：国家是否会继续加征钢铁产品出口关税的问题。

    前面笔者也曾经在相关月报中提到了类似的揣测，其根本原因在于，笔者认为钢铁产业政策是不支持产品出口趋向的。然而，针对目前高企的国内外建筑钢材价格（具体我们将在随后的国际市场篇章中仔细讨论），中国的政策态度是否会引起国际市场另一轮变化呢？即便是出口税率再度增加，对于国内建筑钢材价格是否会有明显冲击呢？带着这些问题，和大家一起来讨论。

    其一、对于国际市场的影响问题。其实前面的几次出口税率调整，已经带来的明显的变化，根据相关数据监控显示，2007年中国粗钢产量达到4.89亿吨，年增长率为15.7%。中国是世界粗钢生产的主要推动力，在2004年至2007年间，中国粗钢产量增加了2.06亿吨，占世界全部增量的74.9%。2007年世界粗钢产量的增长幅度为7.5%，如果扣除了中国的增长总量后，增长率仅为3.3%。

    相关事例也表明，发达国家在完成基础设施现代化之后，多数将钢铁产业列为夕阳产业，建筑钢材更是被忽略到了一个极点。而随着世界经济近年来的快速发展，新兴经济体现代化、重工化再度激起了对于钢铁产品的需求，进而推动了价格上扬。被忽略的建筑钢材产能自然是难以应对需求增长，这才出现了中国这个传统钢铁净进口国，能够在一个月之内最高出口超过180万吨盘条、螺纹钢为代表的建筑钢材。

    而在随后的变化中，我们看到中国钢铁产业政策将“附加值低的建筑钢材列为淘汰产能”、同时将“规模有限的中小钢铁生产企业列为淘汰类别”，这些企业多数也是以建筑钢材生产为主的，这应该是中国国内建筑钢材产能在2008年出现产能增幅极限的主要因素（后面供给分析相关章节将列举详细数据）。

    然而需要引起关注的是，国际钢铁巨头，例如新日铁、例如安赛乐米塔尔，还有包括印度、巴西在内的新兴经济体，在07年末已经逐步开始增加钢铁产能投资。

    简单做个结论，国际钢铁市场对于中国钢铁产业的确存在一定的依存度，这是国际市场价格2007年以来单边上扬的其中一个因素。然而现状也在表明，国际各个经济主体，也都在寻求解决途径。

    其二、如果再度加征钢铁产品出口关税，影响会有哪些呢？笔者认为，截至2008年4月份仍有单月超过400万吨的钢铁产品出口量，这的确是是一个需要关注的问题。定位上，它与不支持钢铁产品出口的政策格格不入；实际产品出口结构中，代表建筑钢材的盘条、钢筋出口量虽然得到了抑制，然而出口主流的板卷、带钢类产品，附加值似乎也并非客观。综合来自钢铁工业协会的数据来计算，前三个月出口的中厚板产品，平均出口价格不足815美元/吨。

    再度提高钢铁产品出口关税，建筑钢材继续受到影响的同时，类似的板卷类产品必然会是调控的主要对象。与国内市场而言，建筑钢材市场初期在供给数量上不会发生过大的变化（如附表1），因而初期调控政策出台，至少一个月内，建筑钢材市场会相对平静。

    然而对比国内价格、产品盈利能力、市场需求变化等因素后，受限的出口产能会有部分转化为建筑钢材产量，这个总量应该是远低于400万吨这一数量级的（原因在于要扣除继续保留的出口部分、转化为其他产能部分等因素）。综合起来说，影响还是在一定可控范围内，不足以严重冲击当下国内建筑钢材供需平衡关系。笔者认为，类似变化，会弥补由于建筑钢材增幅受限带来的区域资源紧张局面（具体数据参照供给分析相关篇章），短期应有抑制价格上扬的作用。

    以上我们分析了6月份建筑钢材宏观面总体概况，综合一下，经济发展形势决定了，总体需求形势是较为乐观的。以下对应着供需关系、成本等因素，一起来探究一下6月份沪上建筑钢材价格走势。

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材供给状况

    2008年4月份我国出口钢材478万吨，比3月份增加62万吨，与去年4月份相比减少238万吨，同比下降33.2%。4月份我国出口钢坯1万吨，1-4月累计出口10万吨，同比下降96.2%。 4月份生铁、粗钢和钢材产量分别为4127万吨、4468万吨和5161万吨，分别增长9.1%、10.2%和11.7%；4月份钢筋产量为816.2万吨,同比减少7.8%，线材产量为675.4万吨，同比增长6.3%。

    对应着这些数据来看，国内钢铁产能总体增幅，应该是继续着明显的放缓趋势。对应着来看主要建筑钢材生产状况，如下表2所列：

    由上表不难发现，建筑钢材产能增幅继续着低增长、甚至是负增长态势，考虑到4-5月份出口潜在的放量因素，钢筋、盘条产能同比递减的态势是依旧的，结合着前述宏观经济发展趋势，以及后面将要分析到的需求形势，这种负增长明显是继续在给市场予以最直接的支撑。

2、上海本地市场供给格局

    以上总结了近期国内主要建筑钢材总体供给形势，下面来看本区域市场供给现状，一起来看西本新干线长期监控的上海20仓库建筑钢材库存量走势图。

    由图中不难发现，2008年以来的库存递减态势仍在持续。然而从微观面来看，短期市场库存供给量有潜在变化的迹象，具体来说也就是短期的库存盘整。这种变化，之所以定义为迹象，是因为结合历史数据、近期主要生产厂家资源供给状况，供给量近期不会出现过大的变化，区域市场内库存供给平盘略降仍会主基调。

三、需求形势篇

    上述分析到了供给状况，对应着来看相关需求指标数据走势图，仍旧是分几个角度来看：

    1、结合季节性因素，从传统需求释放周期来看，即将来临的6月份处在农历四月末和五月份中，需求释放传统来说，应该是相对平静，平稳中略显下降的态势。

    2、结合近期微观面的销量数据来看，前述分析中的因素是得到印证的，需求在农历四月份已经出现了一定的萎缩迹象，近期更是表现得明显。

    3、对应着来看上海市建设投资相关数据。图中的数据的确让人比较惊讶，面临着世博预期，投资额度在2008年4月份出现如此降幅，政策调控因素或者说有意压制至后期均衡释放，还需要观察政策意图。面对着这样的建设项目投资额度变化，只能提示大家短期注意资源囤积的风险，于供给方而言，适量控制对于上海市场的资源投放量，或者会有利于市场的稳定前行。

    另外，需要提示的还有，受数据采集因素影响，上述数据系指4月份投资额度，这种影响其实已经在5月份的销售数据中得到了一定验证，5月份的相关投资数据，提醒引起大家的关注。

四、成本分析篇

    进入成本分析，一起来看相关数据：

1、钢铁主要原材料价格走势

    数据显示，上海区域钢坯价格在5月份攀升幅度为500元/吨，江苏区域废钢价格再度上扬280元/吨；此外，山东区域的焦炭价格在5月份仍然攀升了200元/吨，铁精粉价格则继续着盘整态势。总体来看，基础原材料价格继续着单边上扬的进程。

    面对着现状，在6月份中，2008年度铁矿石采购价格谈判应该接近尾声，涨价幅度应该得到明确，无论71%、抑或是85%，对应着国内产能需求，铁矿价格高位运行的格局是确定的，国内贸易矿价格稳中波动的格局也是明确的。对于近期钢厂大幅度调整出厂价格的行为，我们也只能理解为：提前释放成本增加预期（下附表3：近期国内主要钢厂建筑钢材出厂价格调整明细）。