观点争鸣

国金期货:硅铁目前处于低估区间

2024年04月24日09:41   来源:西本资讯
摘要:​4月以来,南北方钢厂硅铁采购积极性提高,市场询价相较之前出现改善,硅铁零售询价亦较以往稍显改观,询盘采购行为增加,市场氛围逐渐活跃

4月以来,南北方钢厂硅铁采购积极性提高,市场询价相较之前出现改善,硅铁零售询价亦较以往稍显改观,询盘采购行为增加,市场氛围逐渐活跃。

现货方面,部分厂家库存紧张,工厂惜售状态逐渐显现,低价现货稀缺,工厂出货压力减小,报价较为坚挺。海外大宗商品通胀加剧,国内钢材估值偏低,价格优势明显,随着海外补库周期到来,外需逐渐走强,第一季度钢材出口数据亮眼。

硅铁盘面表现较强,硅铁2409合约一度突破6900元/吨,硅铁指数创下年内新高。国内钢材需求恢复后远期合约有补涨机会,硅铁后市需求有望持续改善。当下硅铁行业毛利润依旧偏低,我们认为,反弹行情有望持续,钢材价格调整完成后,市场有望实现共振上涨。

2024年以来,全球降息预期不断发酵,海外黄金价格突破2400美元/盎司,创历史新高,国内沪铜突破8万元/吨,海外能源价格相较2023年12月低点上涨超20%。黄金、铜、原油等大宗商品分别属于商品中金融价值、工业价值、交通运输的代表,其价格衡量的是大宗商品的价格中枢,三者持续上涨揭示大宗商品整体存在通胀预期。

商品整体的通胀预期将体现在电力等能源方面,海外煤炭2月起企稳上涨,通胀背景下远期原油价格预期偏强,海外通胀预期向国内传导。2024年第一季度国内商品相较于海外商品通胀压力较小,而当下则存在补涨预期,4月初国内煤炭价格企稳上涨,开始价差修复。电力成本预期上涨则可能推动海外通胀向硅铁成本传导,目前硅铁原料端成本推进虽不明显,但在海外大宗商品整体通胀持续下,远期成本推进支撑偏强。

2024年全球流动性预计逐渐进入偏宽松周期,市场预期大宗商整体价格上涨,金属普遍具备抗通胀的性质,贵金属、有色金属等资产已经明显升值。受制于短期阶段性需求不足,国内黑色金属第一季度价格下跌明显,相较于海外金属估值偏低,3月开始国内金属价格优势愈加明显,钢材等基本金属出口表现亮眼。

海关总署数据显示,1—3月份中国钢材出口2580万吨,同比增加30.7%,随着出口量提升,逐渐向价格传导,4月钢材港口报价整体上升,国内金属估值预期修复。当前国内黑色金属价格虽然已经实现一定上涨,但仍然具备较强的市场竞争力,国际钢材进入补库周期,需求将逐渐向上游传导,远期预计将传导至铁合金需求上。考虑到当前硅铁利润偏低,市场价格风险释放较为充分,硅铁仍处于低估区间。相较于国际金属而言,国内铁合金上涨幅度微乎其微,仅临近年初价格平台,远期铁合金具备较大上行空间。随着人民币汇率企稳,人民币资产价值及国内金属估值修正,我们认为,硅铁反弹行情有望持续。

一季度国内经济增长超预期,建筑行业PMI持续处于扩张区间,房地产开发投资虽然恢复缓慢,但已经进入底部区间。随着国内宏观政策发力,特别国债在“硬投资”上的表现有望提升市场需求,改善第一季度黑色金属需求较弱的现状,目前市场信心恢复迹象明显。

通常条件下,国际金属上涨传导至国内黑色金属价格速度较快,有色金属铜和黑色金属价格拐点非常接近,但今年受制于黑色金属基本面较差,价格传导不够顺畅,黑色金属和有色金属表现出“冰火两重天”。随着国内经济恢复,宏观氛围向好,市场信心提振,市场投机需求增加,价格传导效率将大幅提升,国内钢材库存累积问题逐步缓解。

微观上,海外金属的强势需求正向国内传导。海外降息的推迟或能影响短期的价格波动,但在发达国家高额公共债务背景下,海外流动性转向宽松是大势所趋。

海外通胀预期下,金属价格预计持续维持高位,一旦国内需求恢复,国内金属估值将快速完成修复,钢材进入估值修复通道以后,硅铁和钢材有望实现共振上涨。(作者单位:国金期货)

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