期货分析

中信建投:铁矿石强势格局较难延续

2020年08月08日06:00   来源:西本新干线
摘要:当时,盘面与现货价格同步下跌,基差保持不变。在相同基差下,铁矿石价格大幅下跌,可见在高价面前,基差并非绝对性矛盾。

近日,铁矿石期价再创新高,主力2009合约直奔900元/吨一线。后市强势格局是否会延续,是市场关注的焦点。

总量性矛盾改善结构性矛盾仍存

澳大利亚经过6月的赶量,目前发货量处于季节性回调周期。根据往年的规律,澳大利亚发货量在整个7月以下降为主。上半年澳大利亚主流矿山的发货数据显示:必和必拓发货量同比增加1175万吨,力拓发货量同比增加166万吨,而FMG发货量同比减少239万吨,三大矿山发货量基本符合预期。港口检修结束后,澳大利亚发货量预计会有较好表现。此外,去年9—10月澳大利亚发货量基数较小,今年全年发货量超过去年是大概率事件。

四周移动平均数据表明,巴西发货量整体处于回升状态。根据巴西外贸局上周一公布的数据,7月,巴西铁矿石单日出口量略高于去年,日均在149.8万吨。如果保持目前的出口速度,那么8月的出口量将达到3447万吨,创近两年来的新高。近期淡水河谷发布的二季度报告称,粉矿产量为6789万吨,环比增长13.4%,同比增长5.5%;粉矿销量为6156万吨,环比增长4.4%,同比下降13.0%;维持全年目标产量3.1亿—3.3亿吨不变。7月出口量增加,结合二季度产量攀升,说明巴西下半年铁矿石供应可能会超出市场预期。4月至今,铁矿石价格大幅上涨,巴西发货量不足功不可没。若下半年巴西供应超预期,则铁矿石价格就面临下跌风险。

同样,从近期的港口库存表现看,已持续累积一个月,且库存增速较去年同期更快。不过,目前,45港铁矿石库存为11325万吨,较去年同期低500万吨,市场供需总量性矛盾已经有所缓解。去年库存开始累积后,铁矿石价格曾深度下挫,今年在总量性矛盾缓解后,价格同样会面临大幅下调风险。

但是,今年的情况有别于去年:一是,目前铁矿石港口库存仍然存在结构性矛盾,粉矿库存累积速度较慢,球团与块矿累积速度则快得多,并且创出近年来的历史新高;二是,随着疫情的逐步好转,欧美高炉复产可能分流部分铁矿石供应,但国内高炉用矿特点与欧美有明显区别,国内主要使用粉矿制烧结矿入炉,而欧美球团和块矿入炉比例明显高于国内,这也是当前45港球团和块矿库存自欧美疫情暴发后大幅累积的原因。因此,即使欧美高炉复产,对粉矿的分流作用也不明显,而国内球团和块矿库存充足,其数量的减少对矿价的支撑有限。后续结构性矛盾若继续缓解,则铁矿石价格下跌压力更大。

钢厂总利润不高后期减产风险大

目前,长流程钢厂螺纹钢利润约为180元/吨,热卷利润约为340元/吨,而去年同期,螺纹钢利润约为280元/吨,热卷利润约为190元/吨。整体来看,钢厂利润水平较去年稍好,铁矿石日均疏港量长时间维持在300万—320万吨的水平。但是,在高矿价面前,利润显得十分脆弱,一旦后期利润回吐,钢厂就可能减产。

基差与去年相当非主要影响因素

目前,铁矿石2009合约与青岛61.5%PB粉基差在60元/吨,2101合约基差在140元/吨,整体处于季节性偏高水平。但是,当前基差与去年同期处于同一水平。当时,盘面与现货价格同步下跌,基差保持不变。在相同基差下,铁矿石价格大幅下跌,可见在高价面前,基差并非绝对性矛盾。

结合上述分析,可以预计,在利空因素的压制下,短期铁矿石期价面临下调风险。(作者单位:中信建投期货)

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