本期观点: 库存消化缓慢 价格震荡趋弱

时间：2020-4-6—2020-4-10

预警色标：蓝色

●市场回顾：需求释放不足，价格震荡回落；

●成本分析：原料价格回调，成本重心下移；

●供需分析：产量小幅增加，库存降幅收窄；

●宏观分析：政策利好滞后，钢价反弹受阻。

●综合观点：随着国外疫情继续蔓延，全球经济遭遇空前危机，在国际金融市场的扰动下，国内资本市场也受到负面波及：本周前期，黑色系期货连续走弱，加之雨水天气侵扰，多地建筑钢价持续阴跌，华东部分地区售价更是跌破前期低位；周四以后，螺纹钢期货低位反弹，终端需求呈现放量，市场价格小幅回涨。三月，是需求恢复期，进入四月后，国内经济还将回暖：宏观面稳增长政策见效，基建投资力度加大，终端开工率进一步上升，都将对现货市场带来一定提振作用。然而，当前国外疫情尚未出现拐点，国际贸易受到重创；另外，供给端压力还在加大，上游原料价格整体下移，其它钢材品种表现差强人意，一旦需求释放不及预期，供需矛盾还会再一次加剧，去库存化进程也会被拉长，这些不利因素抑制钢价回升。在供给环比回升，需求存在变数的前提下，我们对后市呈谨慎态度，对下周市场行情持中性评价——蓝色预警：库存消化缓慢，价格震荡趋弱。具体来说，西本钢材指数下周将在3630-3720元区间运行。

一、行情回顾

1、西本钢材指数

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材价格震荡回调，截至4月3日，西本指数报在3690，较上周末下调60；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在3450元/吨，较上周末下调70元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价3600吨，较上周末下调70元/吨。

市场反馈，受外围市场影响，国内期螺连续下滑，商家悲观情绪蔓延。周初开市，申城建材大幅下调，叠加阴雨天气持续影响，市场成交受阻，低价资源频频出现；周中，现货跌幅继续放大，期间华东主导钢厂纷纷出台四月上旬调价政策，除沙钢保持平稳外，永钢、中天等钢厂皆有100元/吨的跌幅；经过连续回调后，市场杀跌情绪得到释放。下半周，随着期螺止跌反弹以及成交好转，现货资源低位回升，商家情绪逐步恢复。不过考虑到目前需求释放不及预期，去库存进程缓慢，商家对于后期走势仍保持谨慎态度，操作多以降库出货为主，预计短期申城建材将震荡运行。

3、全国市场方面

根据西本新干线监控的数据显示，本周全国主要城市建材价格以震荡回调为主，其中部分前期反弹较大的地区跌幅较为明显，下半周大部分城市止跌回稳，具体来看各地表现：

北京市场：本周北京市场现货价格震荡走弱，较上周末累计下跌30元/吨左右。现河北钢铁 HRB400EФ12-Ф14mm小螺纹3400-3410元/吨，HRB400EФ16mm螺纹3380元/吨左右，HRB400EФ18-22mm大螺纹3340-3360元/吨；HRB400Ф8-10mm盘螺报价3560元/吨左右。

周初受国外疫情继续发酵影响，期螺加速下跌，商家心态普遍趋弱，虽本地市场终端需求回升，库存连续下降，但难挡市场心态破坏，现货价格震荡下跌为主。下半周，期螺止跌反弹，终端备货及投机需求急速增量，现货止跌反弹。考虑到本地市场现货价格处于低位，且市场库存连续下降，预计下周北京市场震荡偏强运行为主。

杭州市场：本周杭州市场价格明显下跌，截至周五，沙钢16-25mm螺纹钢主流报价在3480元/吨，永钢、中天、申特等同规格资源3400-3460元/吨；永钢、中天、沙钢等盘螺和线材价格3630元/吨；合格品螺纹售价在3350-3400元/吨，线材和盘螺3550元/吨左右。

周初，黑色系期货震荡偏弱，市场需求偏淡，报价整体下跌；周中，主导钢厂相继补跌，市场价格跌至年后最低位，部分商家低价收货，市场成交有所好转；周四以后，随着期货盘面摆脱单边下跌，市场成交进一步放量，贸易商报价止跌回升。目前，杭州螺纹钢库存量在102.7万吨，较上周末降库1.2万吨。预计下周杭州市场价格震荡趋强。

广州市场：本周广州市场建材整体下跌，现螺纹钢韶钢Ф18-25mmHRB400E规格资源主流报价在3760元/吨，广钢、冷钢、裕丰、粤钢、湘钢HRB400EФ18-25mm规格资源报价在3720-3760元/吨；韶钢HPB300Ф6-10mm高线主流价格3790-3850元/吨；广钢、珠海粤钢、湘钢同规格高线售价3690-3780元/吨。湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报价3710-3750元/吨。

据市场反馈，本周广州地区价格下跌受以下因素影响：1、期螺偏弱震荡，外围主导市场价格多数下跌；2、本地钢厂出厂价下调，对市场情绪造成负面影响；3、强降雨天气影响施工，部分商家降价抢订单。库存方面，本周广州社会库存总量继续下降，但降幅环比收窄，截至周四，样本仓库建材存量为225.35万吨，较上周（230.18万吨）减少4.83万吨，较上年同期（183.43万吨）增加41.92万吨。其中，螺纹钢库存144.2万吨，较上周（147.39万吨）减少3.19万吨，线材和盘螺库存81.15万吨，较上周（82.79万吨）减少1.64万吨。综合来看，近期广州市场库存消化缓慢，省内电炉钢复产增多，在供需矛盾未缓解前，预计广州市价格或弱势盘整。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内多数钢厂出厂价格均有不同幅度的下调，其中华东地区主导钢厂跌幅较为明显。可见当前需求释放力度减弱，市场去库存进程缓慢，钢厂挺价力不从心，出厂价跟风回落。下半周市场出货情况好转，部分钢厂出厂价有小幅上调。

2、原材料

本周国内原料价格整体回落，其中钢坯、废钢价格跌幅较大，焦炭开启第五轮下调，铁精粉延续上周的跌势。分品种来看：

钢坯市场：本周国内钢坯价格大幅下跌。受下游需求走弱影响，上半周钢坯价格大幅回落，唐山普碳钢坯最低跌至3000元，第三次逼平年后最低价。价格走低后，市场观望氛围浓厚。周五，钢坯低位回涨，但需求跟进缓慢，市场情绪比较微妙。目前生产成本对钢坯价格有一定的支撑作用，下游传导的压力也客观存在，在主导钢厂有挺价的现状下，预计下周国内钢坯价格还会有波动幅度。

焦炭市场：本周国内焦炭市场弱势，在经过前期4轮下跌后，本周焦炭市场提降声音再起，华东、华北和山西地区部分钢厂再次下调焦炭采购价50元/吨，其中华东、华北主流钢企基本落实降幅，山西市场因多数焦企处于微利运营，此轮降价后面临亏损，故抵触情绪较大。整体来看，国内焦炭市场面临第五轮降价，焦企基本处于亏损边缘，挺价意愿也加强，预计下周国内焦炭市场或将止跌企稳。

废钢市场：本周国内废钢价格大幅下跌。随着各地主导钢厂持续下调废钢采购价格，市场看空气氛浓郁，目前恐慌出货情绪尚未完全释放，多地钢厂出现排队卸货现象。虽然各地电炉钢厂陆续复产，但迫于成材价格走弱的压力，基本是以压价收货为主。考虑到当前市场库存压力，以及钢企利润被压缩，预计下周国内废钢市场继续偏弱运行。

铁矿石市场：本周部分地区国产铁精粉价格下跌，受外矿走弱影响，钢厂采购相对谨慎，市场成交疲软，主产区铁精粉售价走低。基于国内钢价疲软，多数钢企按需采购，为了降低成本，有意增加低品位粉矿用量，所以国产铁精粉价格难以继续下探。目前，国外疫情扩散，巴西等地铁矿石生产是否受到影响值得关注，预计下周铁矿石市场行情盘整运行。

海运市场：4月2日，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报624点，较上周同期上涨55点，涨幅9.7%。3月27日，上海航运交易所发布的中国沿海（散货）综合运价指数报收905.34点，较3月20日上调0.4%。4月2日，上海航运交易所发布的煤炭货种运价指数报收482.33点；秦皇岛-上海（4-5万dwt）航线运价为15.7元/吨；秦皇岛-广州（6-7万dwt）航线运价为21.5元/吨。3月31日，沿海金属矿石货种运价指数报收572.48点，较上期上调6.12。预计下周BDI指数将延续低位震荡走势。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台跟踪的数据显示，进入四月后，市场需求并未呈现持续放大，周环比增幅有所放缓。同时，因临近清明节小长假，工地也有一些备货需求，后期能否持续难以判断。总体来看，目前成交情况基本恢复常态，但考虑到需求释放的节奏会有变化，难以推动钢价大涨。

从库存情况来看，本周沪市螺纹钢库存56.07万吨，环比上周增加2.44万吨；从全国库存统计来看，主要城市螺纹钢库存环比下降60.18万吨，线材库存环比上周下降13.45万吨。本周全国建材社会库存继续下行，但降幅低于市场预期。究其原因，一方面是产量有所回升，电炉钢复产加快；另一方面则是需求表现欠佳，不同区域呈现差异化。由此判断，去库存过程仍将持续较长时间，会对钢价形成一定压制。

四、宏观方面

1、重磅政策连发资金“组合拳” 加力稳投资

近期，从明确增加地方政府专项债券规模、确定再提前下达一批新增专项债额度，到政府与社会资本合作（PPP）绩效管理操作指引出台，重磅文件接连发布，打出资金“组合拳”加码助力稳投资。

2、3月全国钢铁行业PMI大幅回升 终值48.9%

3月份中国钢铁行业PMI为48.9%，环比大幅回升19.8个百分点。分指标来看，产出、新订单、出厂价格、原材料库存和国内原料采购量等指数出现大幅回升，而成品材库存、积压订单以及供应商配送时间指数明显回落，表明钢铁行业生产逐步恢复正常。

3、助复产促发展 前两月减税降费共计4027亿元

今年前两个月，新出台税费优惠政策加上继续实施的2019年减税降费政策，全国减税降费共计4027亿元。从税收数据来看，全国复工复产复销逐周向好。下一步，还将有包括进一步落实税费优惠等在内的更多涉税利好可期。

五、综合观点

随着国外疫情继续蔓延，全球经济遭遇空前危机，在国际金融市场的扰动下，国内资本市场也受到负面波及：本周前期，黑色系期货连续走弱，加之雨水天气侵扰，多地建筑钢价持续阴跌，华东部分地区售价更是跌破前期低位；周四以后，螺纹钢期货低位反弹，终端需求呈现放量，市场价格小幅回涨。三月，是需求恢复期，进入四月后，国内经济还将回暖：宏观面稳增长政策见效，基建投资力度加大，终端开工率进一步上升，都将对现货市场带来一定提振作用。然而，当前国外疫情尚未出现拐点，国际贸易受到重创；另外，供给端压力还在加大，上游原料价格整体下移，其它钢材品种表现差强人意，一旦需求释放不及预期，供需矛盾还会再一次加剧，去库存化进程也会被拉长，这些不利因素抑制钢价回升。在供给环比回升，需求存在变数的前提下，我们对后市呈谨慎态度，对下周市场行情持中性评价——蓝色预警：库存消化缓慢，价格震荡趋弱。具体来说，西本钢材指数下周将在3630-3720元区间运行。[文]西本新干线特邀撰稿人2020/4/2