本期观点：环保限产加码 钢价惯性上行

时间：2019-10-1—2019-10-31

关键词：环保 限产 需求 期货

本期导读：

●行情回顾：基本面好转，钢价再次拉高；

●供给分析：环保限产发酵，供给压力减轻；

●需求分析：旺季如期而至，需求表现良好；

●成本分析：原料止跌反弹，成本支撑趋强；

●宏观分析：重大项目扎堆开工 稳增长得到落实。

●综合观点： 九月份国内建筑钢材基本面逐步好转：进入施工旺季后，下游需求稳步释放，钢材社会库存持续下降；叠加原材料价格止跌反弹，部分区域限产措施加码；供需矛盾缓解之后，市场价格震荡走高。进入十月后，各地还会加大交通基础设施建设，固定资产投资增速有望保持一定强度，加之房地产“抢工期”效应，预计需求端还将维持一定强度；而在国庆之前，多地环保政策趋严，供给端压力减轻，短期内市场价格易涨难跌。不过，考虑到节后部分地区产能又将恢复，以及宏观面不确定因素等对市场情绪的影响，钢价很难呈现单边上扬态势——发生变化的时间节点或在中下旬。基于此，我们对于十月份国内建筑钢行情走势持“惯性提升，警惕回落”的判断——预计10月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在3900-4100元/吨区间波动。

行情回顾：9月钢价震荡走高

一、 行情回顾篇

2019年9月份国内建筑钢价震荡上行，全月累计涨幅超过100元。截止9月27日，西本钢材指数收在4010，较上月末上涨150，月环比涨幅为3.89%。

具体来看，进入九月份，基建项目进入施工旺季，下游需求不断复苏，市场看涨意愿增强，而供给端压力有所减轻，国内钢材社库连续数周下行，叠加宏观面利好消息提振，九月份钢价整体上涨。不过九月中下旬钢材期货主力合约出现调整，对现货价格带来一定拖累，表明投资者对未来钢市行情有一定的担忧。考虑到国庆前后的大面积限产对钢价带来一定支撑，因此十月份上半月国内建筑钢材价格继续走高仍是大概率事件。

国内钢价在经历9月份震荡走高后，10月份市场能否延续涨势？“银十”需求是否有进一步突破？原材料价格反弹对钢价有何影响？环保限产对钢厂产量有何影响？带着诸多问题，一起来看10月国内建筑钢材行情分析报告。

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析

西本新干线监测库存数据显示，截至9月26日，国内主要钢材品种库存总量为1087.88万吨，较8月末下降165.65万吨，降幅13.2%，较去年同期增加85.91万吨，增幅8.6%。其中螺纹、线材、热轧、冷轧、中板库存分别为481.45万吨、152.55万吨、240.71万吨、108.69万吨和104.48万吨。本月国内五大钢材品种库存皆出现不同程度的下降，其中螺纹钢库存呈加速下降态势，降幅比例较8月份明显放大。究其原因，9月份下游施工节奏加快，需求端明显好转，而供给端在产能得到一定抑制，供需此消彼长，所以去库存速度加快。进入十月后，终端需求仍有一定释放空间，届时库存压力减轻，对钢价或有提振。

2、国内钢材供给现状分析

据中钢协统计数据显示，2019年8月中旬重点钢企粗钢日均产量205.42万吨，旬环比增加0.62万吨，增长0.3%。截至2019年8月中旬末，重点钢铁企业钢材库存量为1314.99万吨，旬环比增加28.64万吨，上升2.23%。

梳理发现，今年夏季以来，国内钢企日均产量一直保持在较高位水平，尤其是4月中旬以来，仅在7月下旬因环保限产及部分地区自发限产保价，重点钢企粗钢日均产量首次降至194.57万吨，其余时候日均产量一直维持在200万吨以上，最高时达206.51万吨。

3、国内钢材进出口现状分析

海关总署数据显示，2019年8月我国出口钢材500.6万吨，同比下降14.8%；1-7月我国累计出口钢材4,497.4万吨，同比下降4.4%。8月我国进口钢材97.4万吨，同比下降8.5%；1-8月我国累计进口钢材763.8万吨，同比下降12.8%。8月我国进口铁矿砂及其精矿9,484.8万吨，同比增长6.1%；1-8月我国累计进口铁矿砂及其精矿68,485.1万吨，同比下降3.5%。8月我国出口焦炭44.1万吨，同比下降44.0%；1-8月我国累计出口焦炭477.1万吨，同比下降25.4%。从相关数据看，钢材出口量连续出现下滑，显示国际经济低迷以及国内内需增加有关。

4、下月建筑钢材供给预期

进入10月份后，部分地区钢铁企业仍有限产计划，而国庆70周年大典对10月上旬钢厂产能释放有明显的制约，环保限产+检修减产+主动停产，这些因素的叠加效应显现，将影响10月份建筑钢材市场的供给，有利于缓解供需矛盾。考虑到目前电炉仍徘徊在盈亏平衡线附近，钢价如果一旦下探，电炉钢厂又会出现大面积减产。因此，考虑到10月中上旬的需求，以及当前电炉钢成本线的支撑，10月中旬前钢价现货仍会保持强势。但随着后期需求逐渐放缓，在房地产行业的拖累下，钢价压力将隐约呈现。

三、需求形势篇

1、沪上建筑钢材销量走势分析

9月份，进入施工旺季，终端需求如期释放，无论是基建投资还是房地产行业，开工率都有明显上升，在经过7-8月份一轮调整后，下游进入采购补库阶段，带动现货价格水涨船高。

2、下月建筑钢材需求预期

10月上中旬，需求端或仍有一波集中释放；进入下旬后，随着旺季进入尾声，需求情况或有变数。目前宏观经济面临一定下行压力，而与钢材消费关联度最强的房地产行业面临政策性压制。随着国家调控政策的落实，预计后期房地产投资数据会差强人意，导致建筑钢需求预期逐步降低。

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

9月原料价格表现不一，根据西本新干线监测数据，截止9月27日，唐山地区普碳方坯出厂价格3320元/吨，与上月末价格持平；江苏地区废钢价格为2590元/吨，较上月末上涨110元/吨；山西地区二级焦炭价格为1690元/吨，较上月末下跌100元/；唐山地区65-66品味干基铁精粉价格为840元/吨，较上月末上涨40元/吨；普氏62%铁矿石指数为91.2美元/吨，较上月末上涨5.35美元/吨。

9月份国内普碳钢坯震荡盘整。国庆期间，下游轧钢企业的复产预期一定程度上将带动坯料集中补库，国庆节后或迎来需求恢复期，预计十月份钢坯价格或将呈现反弹的走势。

9月份国内焦炭价格震荡回调。前期北方多地焦企陆续收到限产文件，但整体暂未达到文件要求；随着国庆节的临近，焦企限产力度也会增强，焦炭供应量或将受到一定影响。而钢企方面，目前部分地区高炉已经落实停产闷炉，整体来看，虽然钢焦企业均在执行限产，但目前生产端收缩量略小于需求端，加之汽车运输受阻，预计十月份焦炭市场或持续稳定态势。

9月份国内废钢价格整体上涨。随着国内钢价的回升，钢厂利润好转，对废钢市场带来提振。国庆节后废钢市场惯有的“逢节必涨”局面应该会重现，但上涨时间多久空间有多大，还是得看成品价格及钢厂废钢库存情况。预计10月份国内废钢价格或震荡偏强。

9月份铁矿石价格止跌反弹。9月以来澳洲巴西发运量持续回升，但仍低于往年同期水平，到港量方面因上周末台风影响将有所回落，短期供应增量压力不大；另外本周部分港口受环保政策限制，疏港量有所回落。当前形势下，铁矿石单边趋势不明显，预计节后受钢价支撑铁矿石价格或以稳中偏强为主。

9月份BDI指数大幅下跌，截止9月26日，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报1963点，较上月末下跌415点，跌幅17.45%。9月20日，上海航运交易所发布的中国沿海（散货）综合运价指数报收1101.27点，较上期上涨0.5%。9月20日，上海航运交易所发布的煤炭货种运价指数报收1132.08点，较上周上涨0.4%。9月20日，沿海金属矿石货种运价指数报收1014.33点，较上周上涨0.2%。预计下月BDI指数整体或将震荡偏弱。

2、下月建筑钢材成本预期

综上所述，10月份原材料价格或将震荡走高：铁矿石受补库需求提振，商家挺价惜售；焦炭供需相持，价格稳中偏强；废钢供给偏紧，短期下跌受限。国庆节后，多地钢厂陆续复产，补库需求释放，预计下月建筑钢材生产成本相应抬升。

五、宏观分析篇

1、今年钢铁产量将接近10亿吨 四季度行业效益或有所下降

业内人士预计，今年全年钢铁总产量将逼近10亿吨。特别是不久前，生态环境部就京津冀及周边地区秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案征求意见，明确坚决反对“一刀切”，不搞强制性错峰生产和大范围停工停产等，这意味着四季度钢产量同比将明显增加。

2、1-8月份全国规模以上工业企业利润下降1.7%

1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40163.5亿元，同比下降1.7%（按可比口径计算，考虑统计制度规定的口径调整、统计执法增强、剔除重复数据、企业改革剥离、四经普单位清查等因素影响），降幅与1—7月份持平。

3、从宝武“牵手”马钢 看央企重组整合新动向

上市公司马钢股份日前发布公告称，安徽省国资委向中国宝武钢铁集团有限公司无偿划转马钢（集团）控股有限公司51%股权已办理工商变更登记。根据公告，此后中国宝武持有马钢集团51%股权，成为马钢集团控股股东，并通过马钢集团间接控制马钢股份45.54%的股份，实现对其的控制。由于中国宝武由国务院国资委全资拥有，马钢股份实际控制人由安徽省国资委“升格”为国务院国资委。

4、地方发力交通基建：重大项目扎堆开工 投资增速望回升

为稳投资，地方近期纷纷发力交通基础设施建设。日前，陕西、山东、江苏、浙江等多地均发布最新交通项目建设计划，四川集中开工一批总投资规模超1800亿元的交通重大项目。分析人士指出，随着地方专项债发行提速，未来几个月基建投资增速有望继续回升。

六、国际市场篇

根据西本新干线统计的数据（如上表）显示，9月份国际螺纹钢市场大部分下跌，其中德国、日本保持平稳，中国和印度则小幅上行。

2019年8月全球64个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.560亿吨，同比提高3.4%。2019年8月中国粗钢产量为8730万吨，同比提高9.3%。日本8月粗钢产量为810万吨，同比下降7.8%。韩国8月粗钢产量为590万吨，同比下降2.6%。

欧盟地区，德国8月粗钢产量为330万吨，同比提高0.8%。意大利8月粗钢产量为90万吨，同比下降26.7%；法国8月粗钢产量为110万吨，同比提高11.2%；西班牙8月粗钢产量为110万吨，同比下降4.6%。美国2019年8月粗钢产量为750万吨，同比提高0.3%。巴西2019年8月粗钢产量为250万吨，同比下降13.4%。

七、综合观点篇

九月份国内建筑钢材基本面逐步好转：进入施工旺季后，下游需求稳步释放，钢材社会库存持续下降；叠加原材料价格止跌反弹，部分区域限产措施加码；供需矛盾缓解之后，市场价格震荡走高。进入十月后，各地还会加大交通基础设施建设，固定资产投资增速有望保持一定强度，加之房地产“抢工期”效应，预计需求端还将维持一定强度；而在国庆节之前，多地环保政策趋严，供给端压力减轻，短期内市场价格易涨难跌。不过，考虑到节后部分地区产能又将恢复，以及宏观面不确定因素等对市场情绪的影响，钢价很难呈现单边上扬态势——发生变化的时间节点或在中下旬。基于此，我们对于十月份国内建筑钢行情走势持“先扬后抑”的判断——预计10月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在3900-4100元/吨区间波动。

总结一下2019年10月份分析报告内容，西本新干线分析认为，2019年10月份国内建筑钢价将呈震荡走势，即“惯性提升，警惕回落”。[文]西本新干线特邀评论员2019-9-27