期货分析

铁矿石“买一卖五”套利逻辑跟踪

2019年09月24日13:17   来源:中国冶金报
摘要:随着铁矿石期货1909合约交割结束,2001合约成为主力合约,其价格运行逻辑受到现货价格的影响也日渐增强。从目前的情况来看,今年,京津冀地区采暖季限产力度进一步减小、进口铁矿石港口库存增长较慢,预计铁矿石价格仍存底部支撑。当前,PB粉和金布巴粉均升水2001合约100多元/吨。随着基差收敛,2001合约存在向上驱动,有利于2001合约与2005合约价差扩大。因此,铁矿石“买一卖五”正向套利逻辑成立。

随着铁矿石期货1909合约交割结束,2001合约成为主力合约,其价格运行逻辑受到现货价格的影响也日渐增强。从目前的情况来看,今年,京津冀地区采暖季限产力度进一步减小、进口铁矿石港口库存增长较慢,预计铁矿石价格仍存底部支撑。当前,PB粉和金布巴粉均升水2001合约100多元/吨。随着基差收敛,2001合约存在向上驱动,有利于2001合约与2005合约价差扩大。因此,铁矿石“买一卖五”正向套利逻辑成立。

采暖季限产力度不及前两年

上周,《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》。与去年对比,今年对钢铁行业的环保限产力度明显下降,并未提及对钢铁、建材、焦化等行业实施“错峰生产”。因此,预计今年秋冬季钢铁行业或将不会再有长时间的错峰生产,而是根据天气变化限产,这将导致今年的秋冬季限产力度远不及前两年。

将钢厂生产利润、生产情况和铁矿石需求进行综合分析,在行政性限产影响降低的情况下,钢厂生产将主要由利润主导。由于高炉停限产对钢厂运营成本的影响较大,在当前长流程钢厂没有大幅度亏损的情况下,长流程钢厂不会选择对高炉生产进行调整,叠加今年废钢资源紧张、废钢价格高企的影响,钢厂将更多地通过调降转炉使用废钢来控制钢材产量,这在一定程度上保证了2001合约面对的铁矿石需求将继续保持在高位。

铁矿石到港量未明显增加

相关机构发布的数据显示,9月13日当周,澳大利亚、巴西铁矿石发货量为2187万吨,同比下降194万吨。其中,澳大利亚发货量整体平稳,淡水河谷发货量明显下降。从淡水河谷发生矿难的南部、东南部系统的三个港口发货情况来看,目前,发货量依然维持在年度低位,未出现趋势性增加。

此外,从北方六大港口的铁矿石到港量来看,仍未出现趋势性增加,始终保持着今年初以来的震荡走势,整体维持在历史偏低水平。

进口矿港口库存增加缓慢

从全国45个港口铁矿石库存来看,上周,库存环比增加309万吨至1.22亿吨。港口库存从7月上旬的1.14亿吨上升至目前的1.22亿吨,时间跨度2个多月,增加量仅为800万吨。预计至今年底,港口库存将增加至1.3亿吨~1.35亿吨,库存增量对铁矿石价格的影响不明显。

从钢厂库存来看,受节前补库影响,目前,钢厂进口铁矿石库存平均可用天数上升至27天,钢厂库存压力不明显。另外,受到国庆假期钢厂库存消耗的影响,预计后期,钢厂仍存在阶段性补库需求。

综合上述分析,笔者认为,虽然铁矿石供应量中长期预期增加,但是,目前淡水河谷供应量尚未趋势性恢复,叠加秋冬季限产力度不及预期、港口库存增长率较慢、钢厂库存压力低等影响,阶段性补库需求对铁矿石价格形成正向推动。在2001合约仍贴水现货价格100多元/吨的情况下,基差收敛行情也将推动2001合约与2005合约价差扩大,有利于投资者进行 “买一卖五”正向套利操作。

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