期货分析

中航期货:焦炭近期交易策略

2018年10月26日06:57   来源:西本资讯
摘要:今年环保的重点整治区域很可能由唐山地区转移至汾渭平原,而这一地区则是焦炭的主产区,其供应收缩的预期十分强烈,同时钢厂目前盈利丰厚,库存量较为有限,冬季常规原料补库影响下,焦炭价格有较强上涨动能,预计主力一月焦炭将有望震荡走强,近期以回调做多策略为主

进入十月后,焦炭价格大幅波动,供应端前期环保政策并未在汾渭平原地区全面落实,实际出货量举报不下,又适逢环保政策的放松预期,对焦炭价格产生较大压制,特别是在近期螺纹回调过程中,主力焦炭价格相对偏弱,目前来看,去产能进程仍在继续,今年环保的重点整治区域很可能由唐山地区转移至汾渭平原,而这一地区则是焦炭的主产区,其供应收缩的预期十分强烈,同时钢厂目前盈利丰厚,库存量较为有限,冬季常规原料补库影响下,焦炭价格有较强上涨动能,预计主力一月焦炭将有望震荡走强,近期以回调做多策略为主。

一、宏观经济面

【经济数据持续疲弱 黑色系再次一枝独秀】

9月经济数据显示目前下行趋势仍维持;三季度GDP增速降至09年来最低,其中投资累计增速仅录得5.4%,制造业投资继续放缓,基建下滑,地产投资受新开工数据转好而出现“虚假性繁荣”,竣工增速跌至10%下方,发电量持续下滑,十月有恶化趋势,工业品面临的形势已十分严峻。与此同时9月CPI环比显著上升,食品价格大涨3.6%,农产品整体趋势延续偏强。

高频数据显示地产与汽车销量增速显著下降,这与目前的政策导向基本相符,棚改货币化安置政策的退出给地产销售唯一的支柱-三四线地产一记重击,销量的萎缩带来回款困难,地产增速难以维持,粗钢开工率改善,电厂耗煤持续下滑。

美倡议重开中美贸易会谈,周内贸易战形势显著缓和,欧洲央行上周维持利率和购债规模不变,并重申了QE退出措施,美联储维持原有加息步伐不动摇,上周美元指数走强,打压油价走势

离岸人民币再度贬值,资金面持续宽松,国内股市依旧疲弱,寻底路漫漫,美元指数近期再度走强,有色金属承压,黑色系作为唯一一个独立于国际商品走势,又有基建需求托底的品种,成功在国内商品市场中一枝独秀,继续表现强势。

图一:固定资产投资同比

数据来源:WIND

图二:地产投资

数据来源:WIND

图三:粗钢日均产量  

数据来源:WIND  

图四:玻璃与水泥价格

数据来源:WIND

二、供需基本面

供应:【山西地区目前满产 但后续环保执行或收紧】

山西临汾地区煤矿接受环保轮流检查,但多数煤矿影响较小,生产及出货基本正常。多数煤矿生产维持前期水平,产量较上周相比变化不大,库存继续降低,目前多数煤矿均没有库存,下游采购积极性依旧较强。近日山西省发布关于开展煤矿超能力核查的通知,自10月11日至11月31日期间针对全省生产煤矿超能力和超层越界等开展核查,此次核查对部分区域煤矿生产确有影响。

焦煤价格继续走高,焦炭成本支撑偏强,山西地区部分焦企提出第二轮涨价,幅度也是100元/吨,下游钢企暂无接受,目前大部分钢企库存处于理想水平,并不急于补库,商家观望心态浓厚,个别接受新一轮涨价的上调百元,其中湘钢准一级冶金焦上涨100到厂2485,文丰二级冶金焦上涨100到厂2350,其他地区仍在商议。河北、山西各地陆续落实本轮涨价,幅度在50-100元不等,虽下游钢企抵触心理较强,但市场已有成交,部分贸易商开始备货,钢企补库心态有所增加,个别存在定量订货的现象。另外钢材小幅拉涨、煤炭价格高位支撑等利好因素影响,焦化厂价低不愿出货。近日环保督查组逐步开展对石家庄、承德、唐山以及保定的监察,但对焦、钢企业的生产影响并不明显。

图五:焦化企业开工情况

数据来源 WIND

需求:【钢厂环保限产有望边际放松 利好焦炭需求】

近日,河北省大气办印发《河北省严格禁止生态环境保护领域“一刀切”的指导意见》,要求各地、各部门在推进生态环境保护打好污染防治攻坚战工作中,要以统筹污染治理与经济发展、社会民生相协调为重点,按照污染排放绩效和环境管理实际需要,科学制定实施差异化管控措施和监管措施,坚决反对“一刀切”。事实上,在此之前,生态环境部已经对今年采暖季限产指标进行小幅下调,种种迹象表明,环保定调趋向宽松已经在各个地区文件有所体现,如果未来政策将限产比例调控权利下放到地方,则不可避免产生钢厂扩产等现象。

另外,从盘面来看,作为支撑钢价坚挺的最关键因素之一,环保放松对市场信心的打击仍未完全消退,加上今年冬季煤改气的成熟化,以大气指标为标准的限产可能迎来超预期放松,对焦炭而言则是需求端的较大利好。

图六:国内钢厂开工数据

数据来源 WIND

需求:【钢厂盈利维持高位 原料补库延后】

由于铁矿持续弱势,三季度钢厂利润再度攀升,进入九月后,螺纹现货吨钢毛利维持在1000元/吨上方,钢铁行业盈利比例继续维持在82%上方,在持续盈利且利润长期维持高位的背景下,钢厂实际供给已经达到目前能够达到的顶峰,根据统计,截至10月19日,国内主要钢厂开工率为68.37%,唐山地区高炉开工率为60.37%,与此同时钢产量却仍维持高位,据中钢协统计,2018年10月上旬会员钢企粗钢日均产量198.74万吨,旬环比增加0.26万吨,上涨0.13%;全国预估日均产量252.14万吨,旬环比升0.21万吨,涨幅0.08%。

钢厂原料方面,截至10月19日,国内大中型钢厂进口铁矿石库存维持在25.5天,焦炭与焦煤库存分别为8天与14天,均处于历史中值偏低位置,由于前期焦炭价格大涨压制钢厂利润实现,钢厂只能从铁矿方面施压,但目前钢厂焦炭短缺现象严重,贸易商挺价情绪也较为浓厚,部分地区钢厂甚至出现了提前屯库的局面,鉴于目前炼钢利润继续处于高位,钢厂仍以随到随买为主,为后市焦炭抢货埋下了伏笔。

图七:国内大中型钢厂原料库存

数据来源 WIND

小结

进入十月后,焦炭价格大幅波动,供应端前期环保政策并未在汾渭平原地区全面落实,实际出货量举报不下,又适逢环保政策的放松预期,对焦炭价格产生较大压制,特别是在近期螺纹回调过程中,主力焦炭价格相对偏弱,目前来看,去产能进程仍在继续,今年环保的重点整治区域很可能由唐山地区转移至汾渭平原,而这一地区则是焦炭的主产区,其供应收缩的预期十分强烈,同时钢厂目前盈利丰厚,库存量较为有限,冬季常规原料补库影响下,焦炭价格有较强上涨动能,预计主力一月焦炭将有望震荡走强,近期以回调做多策略为主。

策略1:焦炭主力2350-2500区间逢低做多,跌破2300进行止损,目标位2600-2800区间,最大持仓比例30%左右,有效时间暂定三周。

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