本期观点：心态谨慎 延续震荡

时间：2017-10-23—2017-10-27

预警色标：蓝色

●市场回顾：成交清淡预期趋弱，现货钢价先涨后跌；

●成本分析：焦炭暴跌矿价走低，钢企盈利再次扩大；

●供需分析：粗钢日产小幅回落，社会库存下降明显；

●宏观分析：地产基建投资反弹，央行大幅投放资金；

●综合观点：从9月份宏观及行业数据来看，房地产、基建投资增速均出现反弹，而粗钢日均产量小幅回落，显示当前国内钢市供需基本面依然良好。不过北方地区采暖季环保限产对供需两端都有影响，近期焦炭价格的暴跌以及铁矿石的弱势，使得钢厂生产成本重心普遍下移，当前钢价如果再次拉涨意味着钢厂利润将在高利润基础上继续扩大，市场对此普遍较为谨慎。预计短期钢价仍将延续震荡走势。基于此，对下周市场维持偏中性评价——蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在4150-4210元/吨区间震荡运行。

一、行情回顾

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材价格冲高回落。截至10月20日，西本指数报在4180元/吨，较上周末下跌20元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在3930元/吨，较上周末下跌90元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价4440元/吨，较上周末下跌80元/吨。

市场反馈，上周末期间，唐山钢坯大幅上涨70元/吨，市场看涨信心较强。周一开市，申城主流资源大幅高开50-80元/吨，其中申特、中天等大厂螺纹报至4000-4050元/吨。然而好景不长，开盘后期螺冲高回落，市场心态趋于谨慎，现货涨势受阻。随后几个交易日，在期螺连续收阴以及现货成交持续低迷的拖累下，本地建材跌跌不休，累计跌幅逾100元/吨，直到周五市场才再次出现止跌回升。本周成交表现不佳，一方面上周放量出货透支近期需求，终端采购意愿偏低；另一方面上半周阴雨天气较为集中，对市场成交也有一定影响。目前来看，虽然华北几大钢铁生产基地采暖季限产相继进入落地期，但对华东市场资源供应影响不大，短期华东地区供应压力依然不小。预计短期本地建材价格仍将延续震荡走势。

那么，下周钢价走势将如何变化？9月份房地产、基建投资增速出现回升，市场需求是否将得到提振？9月粗钢日均产量回落，采暖季限产来临后供应会否进一步收缩？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周国内钢价先涨后跌，多数地区价格在周初短暂上涨后，转入连续下跌走势，不过周五部分市场价格再次转涨。具体如下：

北京市场：本周北京市场现货延续低迷态势，成交价格先涨后跌，较上周末下跌30-40元/吨。现河北钢铁HPB300Ф8-10mm高线价格为4560元/吨； HRB400EФ12-Ф14mm小螺纹3860-3950元/吨，HRB400EФ16mm螺纹3920元/吨左右，HRB400EФ18-25mm大螺纹3720-3820元/吨；HRB400Ф8-10mm盘螺报价3980-4030元/吨。

市场反馈，周初因期螺及钢坯大幅反弹提振，北京现货虽成交乏力但延续周末反弹趋势，较上周末累计涨幅达50-60元/吨。随后期螺冲高回落，外加十九大会议期间市场交易基本停止，现货价格持续回落，本周现货价格基本维持在3800元/吨上下震荡。考虑到北京市场当前虽交易受阻，但到货量较少，市场现货库存偏低，部分规格短缺，商家以价换量缺乏动力。预计下周北京市场维持弱稳盘整态势。

杭州市场：本周杭州建筑钢材价格先涨后跌，累计较上周末下跌40-50元/吨。现杭州市场沙钢16-25mm螺纹钢主流报价在3950元/吨，永钢、中天、新兴、申特等同规格资源报价3890-3940元/吨；永钢、中天、萍钢等盘螺和线材价格4470元/吨左右。合格品螺纹售价在3840-3890元/吨，线材和盘螺4370元/吨左右。

市场反馈，上周后双休日唐山钢坯累计上涨70元/吨，杭州优质品报价最高涨至4100元/吨。进入本周浙江及周边地区多降温降雨天气，黑色系期货连续承压下行，周边钢厂价格连续下调，市场整体成交表现疲软，导致钢市报价逐步下跌，累计较上周末高价回落150元/吨左右。另悉，本周六沙钢即将出台下旬价格政策，商家预计钢厂价格将以平稳为主，对上期适当给予补差。预计下周杭州建筑钢材价格仍将弱势盘整。

广州市场：本周广州市场价格先涨后跌。现螺纹钢韶钢Ф18-25mmHRB400E规格资源主流报价在4370元/吨，广钢、冷钢、裕丰、粤钢、湘钢HRB400EФ18-25mm规格资源报价在4330-4370元/吨 ；韶钢HPB300Ф6.5-10mm高线主流价格在4390-4420元/吨；广钢、珠海粤钢、湘钢同规格高线售价4280-4310元/吨。湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报价4440-4500/吨。

据市场反馈，周一华北、华东等地市场报价普涨，本地主导钢厂相继抬价，广州市场报价也有上调；但好景不长，从周二开始，外围市场开始下跌，广州市场止涨回落；周四以后，螺纹钢期货大跌，为加快出货，经销商报价继续走低。据经销商反馈，在价格波动过程中，需求呈现先热后冷：周一、周五成交活跃，周三以后销售放缓。本周大户日均销量1200吨左右，较上周没有提升。本周，因外地资源集中到港现象减少，广州市场库存高位回落。截至周四，广州主要仓库建材库存合计89.67万吨，较上周（94.73万吨）减少5.06万吨。其中，螺纹钢库存59.62万吨，较上周（62.27万吨）减少2.65万吨，线材和盘螺库存30.05万吨，较上周（32.46万吨）减少2.41万吨。总体来看，本周库存下降的主要原因是阶段性供给减少，并非需求放量。目前，本地主导钢厂仍在挺价，但黑色商品期货走势不佳，加之省外资源售价较低，预计短期内广州市场仍将弱势消化库存。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内钢价先涨后跌，周初部分钢厂出厂价格有所上调，随后在市场价格大跌的影响下，对出厂价格进行下调的钢厂明显增多，尤其是华东地区马钢、南钢等钢厂对出厂价格下调幅度超过100元/吨。据中钢协统计，截止9月下旬末，会员企业钢材库存量为1221.11万吨，旬环比减少63.22万吨，减幅4.92%。9月份会员企业钢材库存较8月末的1222.63万吨基本持平，显示在传统消费旺季以及环保限产情况下，钢厂订单组织并没有明显好转，部分钢厂还是存在一定的库存消化压力。

从钢厂生产情况来看，据国家统计局数据，2017年1-9月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为63873万吨、54614万吨和82986万吨，同比分别增长6.3%、3.2%和1.2%。其中9月份粗钢、生铁和钢材产量分别为7183万吨、5960万吨和9356万吨，同比分别增长5.3%、持平和下降1.8%。9月份粗钢、生铁和钢材日均产量分别为239.43万吨、198.67万吨和311.87万吨，较8月份日均产量分别下降0.49%、1.64%和0.08%。结合进出口数据测算， 9月份我国粗钢和钢材资源供应量分别为6770万吨和8966万吨，同比分别增长14.8%和3.6%。1-9月份粗钢和钢材资源供应量分别为58622万吨和78027万吨，同比分别增长11.6%和增长4.7%。9月份粗钢、生铁、钢材月度产量均为今年3月以来的新低，日均产量环比8月份也全面回落，显示环保限产对钢厂生产形成的抑制影响依然明显。

2、原材料

本周国内原料价格表现不一，其中钢坯价格大幅上涨，焦炭价格出现暴跌，废钢价格小幅上涨，铁矿石价格小幅下跌。分品种来看：

钢坯市场：唐山钢坯价格在上周双休日期间大幅上涨70元/吨，本周一、周二继续稳步小涨，周三以后小幅波动，累计较上周末价格大涨110元/吨。当前唐山地区钢厂采暖季限产已提前开始执行，不少钢厂高炉生产均受到影响，钢坯外售量减少，资源供应较为紧俏。因此尽管本周螺纹期货出现大跌，但钢坯价格表现一直坚挺。不过随着成品材价格也连续出现走低，加之唐山调坯轧材企业全面停产，钢坯需求也有所走弱。预计下周唐山钢坯价格或将震荡整理。

焦炭市场：本周国内焦炭市场出现暴跌，累计跌幅达200元/吨。据统计，1-9月份我国焦炭产量33181万吨，同比增长0.2%。其中9月份我国焦炭产量3645万吨，同比下降7.1%。1-9月份我国原煤产量259202万吨，同比增长5.7%。其中9月份我国原煤产量29812万吨，同比增长7.6%。本周焦炭市场在出货不力及库存增加的情况下，山东地区钢厂连续提出三轮降价，已累计提降五轮，累计降幅达350元/吨，河北、山西地区钢厂也相继发起第四轮降价。随着焦炭价格短期被快速打压，焦企利润水平迅速收缩，前期盈利状况一般的焦企落实完降价之后已接近盈亏线甚至倒挂，再加之库存持续堆积，焦企后续面临压力愈发大。10月18日，山西省内主要焦化企业共同研讨市场，呼吁全国焦化企业树立市场信心，认真落实限产政策，严格执行冬季雾霾治理期间制定的36-48小时结焦时间。预计下周国内焦炭市场仍有下跌压力。

废钢市场：本周国内废钢价格小幅上涨，幅度为30-40元/吨。因北方高炉限产提前，钢企铁水供应受限转而增加废钢使用比例，北方钢企为提库而继续拉高废钢收购价，从而带动各地废钢价格拉涨。拉涨后钢厂到货情况好转，继续拉涨动力减缓。近期国内钢价整体趋弱，铁矿石、焦炭等原材料价格处于下行趋势，废钢市场继续拉涨难度较大。预计下周废钢市场持稳观望为主。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格小幅下跌，幅度为5-10元/吨。近期唐山、邯郸等地钢厂高炉已开始执行采暖季限产，对铁矿石需求减弱，部分钢厂采购价格小幅下调。不过当前河北地区矿山开采受环保因素影响也基本停止，铁精粉资源供应仍较为紧张，短期市场处于供需弱平衡的状态。预计下周河北铁精粉价格将以稳为主。进口矿价格再次跌破60美元/吨。截止10月19日，普氏62%铁矿石指数为59.45美元/吨，较上周末下跌3.5美元/吨。淡水河谷2017年第三季度总产量为9511万吨，较二季度增加330万吨，较去年同期增300万吨，创单季新高，2017年产量目标维持3.6-3.8亿吨不变；力拓皮尔巴拉地区第三季度铁矿石运量为8580万吨，同比增加6%，环比上个季度增加了11%，力拓计划皮尔巴拉地区2017年的运量保持3.3亿吨不变；必和必拓在截至9月30日的三个月，其铁矿石产量为5560万吨，环比上个季度下降3%，较去年同期5800万吨有所增加，必和必拓表示2018年财年产量仍将达到2.75亿至2.8亿吨。随着北方钢厂采暖季限产的铺开，铁矿石供应压力不减。预计下周进口矿价格仍将低位盘整。

海运市场：10月19日，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报1582点，较前一交易日上涨16点或1.02%，连续12个交易日上涨，创2014年3月26日以来的新高。随着航运业景气度回升，造船完工量同比大幅上升，二手船交易趋向活跃。据工信部18日公布的数据，前9个月全国造船完工量同比增长41.0%，其中海船为986万修正总吨；新承接船舶订单量同比增长8.7%，其中海船为760万修正总吨。今年造船完工量数据大幅增长一方面因为基数偏低，另一方面说明船东信心有所恢复。新增运力预计在第四季度或明年一季度开始影响市场。预计下周BDI指数将延续上涨走势。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周上半周受阴雨天气以及钢价下跌影响，终端用户采购明显放缓，市场投机需求也受到抑制，市场成交低迷。下半周随着天气转晴和钢价回稳，成交有所好转，尤其是周五市场成交放量较为明显。不过全周来看，本周市场成交活跃程度较前两周明显下降。

而从库存情况来看，本周沪市建材库存小幅上升，本地成交情况较差，东北及江苏地区钢厂资源相继到货，市场资源规格逐步齐全。而从全国库存来看，本周全国钢材库存量明显下降，北方地区唐山、邯郸、安阳等地钢厂相继限产，对整体供应形成一定影响，华南及西南等地成交情况表现不错，社会库存下降幅度加快，对市场信心将形成一定提振。

四、宏观分析

1、今年前三季度我国GDP总量为593288亿元，同比增长6.9%，增速与上半年持平。其中三季度，我国GDP同比增长6.8%，增速比二季度降低0.1个百分点。 

2、2017年9月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.6%，比8月份加快0.6个百分点。从环比看，9月份，规模以上工业增加值比上月增长0.56%。1-9月份，规模以上工业增加值同比增长6.7%。

3、1-9月城镇固定资产投资同比增长7.5%，较1-8月回落0.3个百分点，增速放缓至年内最低，民间投资增速亦回落至6%。

4、1-9月，全国房地产开发投资80644亿元，同比名义增长8.1%，增速比1-8月份提高0.2个百分点。1-9月，房屋新开工面积131033万平方米，增长6.8%，增速回落0.8个百分点；商品房销售面积116006万平方米，同比增长10.3%，增速回落2.4个百分点；商品房销售额91904亿元，增长14.6%，增速回落2.6个百分点。9月末，商品房待售面积61140万平方米，比8月末减少1212万平方米。

5、2017年9月份，社会消费品零售总额30870亿元，同比名义增长10.3%（扣除价格因素实际增长9.3%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上单位消费品零售额14630亿元，增长7.8%。

6、央行公布的数据显示，9月末央行口径外汇占款余额为21.51万亿元，较前月增加8.5亿元。这是外汇占款自2015年10月以来首次上升。

7、国家统计局发布2017年9月全国发电量5220亿千瓦时，同比增加5.3%，环比减少-12.2%，1-9月累计46891亿千瓦时，同比增加6.4%。其中9月份火电发电量3623亿千瓦时，同比减少-0.5%，环比减少-15.9%，1-9月累计34525亿千瓦时，同比增加6.3%；9月份水电发电量1122亿千瓦时，同比增加18.6%，环比减少-3.9%，1-9月累计8147亿千瓦时，同比增加0.3%。

8、国家统计局：9月铁路货运量同比增长9.2%（8月增长13.1%）； 1-9月铁路货运量同比增长14.6%（1-8月增长15.3%）。

9、9月份全国一般公共预算收入12714亿元，同比增长9.2%（8月增长7.2%）；公共预算支出20246亿元，同比增长1.7%，增速续创年内新低（8月增长2.9%）。1-9月累计，全国一般公共预算收入134129亿元，同比增长9.7%（1-8月增长9.8%）；公共预算支出151873亿元，同比增长11.4%（1-8月增长13.1%）。

举世瞩目的中国共产党第十九次全国代表大会18日在人民大会堂开幕，习近平代表第十八届中央委员会向大会作了题为《决胜全面建成小康社会 夺取新时代中国特色社会主义伟大胜利》的报告。十九大报告指出我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾,这一重大判断对于今后经济和社会发展具有重大意义。或意味着我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，经济增速的适度回落是一个国家或地区达到中等收入水平之后的普遍规律。此外，十九大报告明确指出：“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”，释放出了房地产调控将作为长效机制长期存在的明确信号，对于后期房地产市场发展将形成深远影响。

本周三季度宏观经济数据出台，整体看三季度经济增速略有回落，但9月单月数据有所反弹。前三季度我国GDP同比增长6.9%，增速与上半年持平。其中三季度GDP同比增长6.8%，增速比二季度降低0.1个百分点。前三季度，全国固定资产投资同比增长7.5%，增速比上年同期回落0.7个百分点；社会消费品零售总额同比增长10.4%，增速与上年同期持平；全国规模以上工业增加值同比实际增长6.7%，增速比上年同期加快0.7个百分点。从9月当月数据来看，9月份规模以上工业增加值同比增长6.60%，增速相比8月上升0.6个百分点；9月房地产投资增长9.2%，较8月上升1.4个百分点，累计增速回升0.2个百分点至8.10%；9月基础设施建设投资完成额回升至15.7%，较8月上升4.3个百分点，累计增速15.9%，较前8月下降0.2个百分点；9月单月汽车销量同比增长5.5%，较上月上升0.7个百分点，累计销量同比增长4.5%，高于前8月累计同比。总体上9月份钢铁下游需求表现良好，在很大程度上将提振市场信心。

资金方面，本周五（10月20日），央行以利率招标方式开展了800亿元逆回购操作，其中7天和14天分别为500亿元和300亿元，鉴于当日有200亿元逆回购到期，实现资金净投放600亿元。本周央行在公开市场净投放资金5600亿元，为1月中旬以来最大规模；上周净回笼2400亿元。在央行操作呵护之下，本周货币市场利率较前期回落至低位。上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜利率19日报2.5920%，为7月10以来的最低位。9月份金融数全面回升，并略高于市场预期。贷款增量1.27万亿，社融增量1.82万亿，M2八个月来首次反弹至9.2%。但多家机构认为，后市M2继续大幅回升的可能性不大。同时，在贷款额度受限的情况下，四季度信贷将有明显回落。

五、综合观点

本周沪上钢价先涨后跌，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。本周上半周受钢价下跌及阴雨天气影响，整体成交表现低迷，下半周成交逐步放量，但全周来看成交情况明显不及前几周。9月份房地产及基建投资增速双双回升，或将在一定程度上改变对市场对需求的悲观预期。随着终端用户库存降至低位，短期或将会有一波补库需求，下周整体需求有望小幅回升。

其二、供给因素。9月份粗钢、生铁、钢材月度产量均为今年3月以来的新低，日均产量环比8月份也全面回落，显示环保限产对钢厂生产形成的抑制影响依然明显。当前国内唐山、邯郸、安阳等地都已进入采暖季限产的落地期，钢厂高炉检修明显增多，供应低位对钢价走势支撑依然强烈。

其三、成本因素。本周国内焦炭价格出现暴跌，进口矿价格也弱势走低，钢厂利润明显扩大。本周西本钢材指数下跌20元/吨，同期成本指数下跌118元/吨，目前江苏地区螺纹钢生产企业平均毛利达到1287元/吨，刷新多年来的利润新高。当前焦化厂库存持续堆积，焦炭后续面临压力依然较大；国际主流矿山三季度产量普遍维持高位，四季度产量释放很可能进一步增加，铁矿石整体供应依然宽松。原料价格下跌引起钢厂成本重心普遍下移，对钢价走势将形成拖累。

综合概括而言，从9月份宏观及行业数据来看，房地产、基建投资增速均出现反弹，而粗钢日均产量小幅回落，显示当前国内钢市供需基本面依然良好。不过北方地区采暖季环保限产对供需两端都有影响，近期焦炭价格的暴跌以及铁矿石的弱势，使得钢厂生产成本重心普遍下移，当前钢价如果再次拉涨意味着钢厂利润将在高利润基础上继续扩大，市场对此普遍较为谨慎。预计短期钢价仍将延续震荡走势。基于此，对下周市场维持偏中性评价——蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在4150-4210元/吨区间震荡运行。[文]西本新干线特邀撰稿人 2017/10/20