本期观点：板块轮动 震荡向上

时间：2016-11-14—2016-11-18

预警色标：红色

●市场回顾：期货暴涨心态狂热，现货钢价疯狂大涨；

●成本分析：原料价格全面大涨，钢厂价格大幅上调；

●供需分析：钢材出口连降四月，社会库存继续下降；

●宏观分析：经济向好迹象明显，美国大选尘埃落定；

●综合观点：在经过本周的暴涨后，国内钢价已全面超过4月份的高点，创年内新高，市场高位调整风险也急剧上升。但与4月钢价领涨、钢企利润大幅攀升相比，本轮钢价上涨更多是受原料大涨推动，钢企利润整体仍维持在合理水平。考虑到当前大宗商品仍处于品种轮动上涨的牛势格局，短期国内钢价仍有进一步冲高的动力。基于此，对下周市场维持偏积极评价——红色预警。具体来说，西本指数下周将在3120-3220元/吨区间震荡上行。

一、行情回顾

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材价格持续大幅上涨。截至11月11日，西本指数报在3120元/吨，较上周末上涨280元/吨，超过4月下旬的高点，创2014年8月下旬以来的新高。同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在3000元/吨，较上周末上涨300元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价3100元/吨，较上周末上涨170元/吨。

市场反馈，在黑色系期货集体大涨以及原料价格持续冲高的刺激下，本周申城现货价格大幅上调，累计涨幅近300元/吨。虽然期交所上调手续费试图遏制疯狂的行情，但此举收效甚微，黑色商品呈现出轮番上涨走势，本周铁矿石取代煤焦成为领涨品种，连续三天出现涨停，螺纹钢期货也时隔近两年多重新站上3000元/吨关口，市场受此鼓舞，现货价格屡屡上拉。然而经历了连续大幅拉涨，市场恐高情绪滋生。且下半周申城阴雨较多，下游出货受到影响，整体成交持续低迷。今年4月下旬钢价大幅冲高后随即出现暴跌的走势依然历历在目，商家心态趋于谨慎。不过与4月份钢价领涨原料不同的是，本轮钢价上涨更多是受原料涨价所推动，钢厂目前利润空间并不大，市场库存资源也依然不多。因此，短期来看尽管风险聚集，市场有一定的回调整理需求，但回调空间不大。

那么，下周钢价走势将如何变化？本周矿价接棒煤焦出现暴涨，涨势能否持续？华东地区主导钢厂沙钢大幅上调出厂价格400-500元/吨，能否带动现货钢价出现新一轮上涨？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。

3、全国市场方面

根据国内知名商品现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周国内钢价全面暴涨，多数市场单周涨幅达200-300元/吨，全面超过4月份的价格，创年内新高。

北京市场：本周北京建筑钢材市场钢价强势上涨，全周涨幅近200元/吨。现河北钢铁HPB300高线8-10mm价格为2890元/吨；河钢HRB400EФ12mm小螺纹2890元/吨，Ф14mm小螺纹2890元/吨，Ф18-22mm大螺纹2860-2910元/吨；HRB400盘螺2890元/吨。

市场反馈，本周黑色系期货走势强劲，全国各区域市场、钢厂价格均大幅推涨，提振了市场信心，北京市场商家报价普遍大涨。近期北方地区出现严重雾霾天气，环保督查力度再度加强，河北地区钢厂减产、检修增多，市场资源补充缓慢，商家手中资源量依然不多，惜售心态增强。预计下周北京建筑钢材市场仍将震荡上涨。

杭州市场：本周杭州钢市报价大幅上涨，累计涨幅近300元/吨。现杭州市场沙钢16-25mm螺纹钢主流报价在3000元/吨，永钢、中天、新兴、申特等同规格资源报价2940-2980元/吨；永钢、中天、萍钢等盘螺和线材价格3120元/吨左右。合格品螺纹售价在2840-2900元/吨，线材和盘螺2990元/吨左右。

市场反馈，周初，受原料、钢厂等大幅上调，黑色系期货全线冲高等，杭州钢价大幅报涨。周二，三大期交所对煤、焦炭、玻璃等部分品种上调交易手续费，钢市信心一度受挫，报价出现短暂下挫。周三，期市和钢市重整信心，市场报价再度大涨。周四，终端需求一般，钢市涨后盘整。周五，沙钢对中旬出厂价格大幅上调400-500元/吨，市场再度跟随震荡走高。据市场反馈，中天钢铁计划自11月20日起，对两条螺纹钢生产线进行检修，预计检修期15天，影响产量约4万吨。另外，永钢11月2期计划量螺纹打5.5折，线材和盘螺8.5折。预计下周杭州钢市价格仍将震荡上行。

广州市场：本周广州市场建材价格大幅上涨，累计涨幅达300元/吨。现螺纹钢韶钢Ф18-25mmHRB400E规格资源主流报价在3420元/吨，广钢、冷钢、裕丰、粤钢、湘钢HRB400EФ18-25mm规格资源报价在3330-3370元/吨；韶钢HPB300Ф6.5-10mm高线主流价格在3370-3400元/吨；广钢、珠海粤钢、湘钢同规格高线售价3250-3370元/吨。湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报价3430-3440元/吨。

市场反馈，本周，与国内主要市场一样，广州建材价格出现暴涨，主导钢厂韶钢、裕丰、粤钢和柳钢也频繁调价，累计涨幅从250元到360元/吨不等。在钢厂强势推涨下，加之黑色系期货联袂走高，广州市场现货报价也是水涨船高。随着价格不断攀升，南北价差逐步扩大，东北、华北和华东资源有意流入，但因短驳汽运价格上涨，北方港口船只抢运电煤等因素，近期外地资源到货量没有放大，本地钢厂得以主导市场。成交方面，周初，价格上涨阶段，下游用户积极采购，市场整体出货情况较好；周中，随着价格的不断推高，高位资源成交受阻，市场需求表现偏弱。据跟踪统计，本周广州市场大户日均出货量1200-1500吨，较上周变化不大。综合来看，在低库存、高成本影响下，本地主导钢厂推涨情绪依旧强烈，加之外地资源到货速度不及预期，下周广州市场价格或将保持高位。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内钢价大幅上涨，各区域主导钢厂出厂价格也疯狂大幅上调。其中华东地区主导钢厂沙钢对11月中旬出厂价格螺纹钢大幅上调500元/吨，线材、盘螺上调400元/吨，单旬调幅仅略低于4月下旬550元/吨调整幅度；福建三钢11月11日起结算价格大幅上调280元/吨；华南、西部地区多数钢厂全周出厂价格上调幅度也超过300元/吨。经过近两周市场价格与钢厂价格的轮番大涨之后，多数钢厂已经扭亏为盈，后期钢厂出厂价格将跟随市场价格波动而调整。

从供应层面来看，据海关统计，2016年10月我国出口钢材770万吨，较上月减少110万吨，同比下降14.6%；1-10月我国累计出口钢材9274万吨，同比增长0.7%。10月我国进口钢材108万吨，较上月减少5万吨，同比增长13.7%；1-10月我国累计进口钢材1091万吨，同比增长2.1%。10月份我国钢材出口量不但连续四个月下降，还创下去年4月以来的出口量新低。当前国内钢价继续大幅上涨，出口价格与国内价格倒挂，钢铁企业出口积极性降低。考虑到今年前10月我国钢材出口量同比仅增加了65万吨，而去年11、12月我国钢材出口量分别达到961万吨和1066万吨，今年全年我国钢材出口量将同比负增长已几成定局。

2、原材料

本周国内原料价格全面大幅上涨，进口矿价接棒煤焦成为领涨品种，废钢、钢坯价格涨幅也进一步扩大。

分品种来看，钢坯市场：本周唐山钢坯价格十分坚挺，报价连连走高，时隔7个月之后再次站上2500元/吨关口。本周螺纹钢期货强势上涨，站稳3000元/吨关口，创近2年新高。钢坯跟随黑色系期货上涨，当前钢厂亏损情况并没有得到改善，加上本周受去产能及部分钢厂检修因素，唐山本地及周边钢坯资源偏紧。预计下周唐山钢坯价格仍将震荡上涨。

焦炭市场：本周国内焦炭价格涨幅扩大，单周涨幅达200元/吨，全国各地普涨。尽管发改委一而再，再而三提出煤炭价格狂飙实属过分炒作，受此影响，神华等企业带头小幅下调价格，幅度为10元/吨，但却无法阻止焦炭期货疯狂上涨的势头。焦炭期货主力合约已涨至2100元/吨以上，较去年末最低价558元/吨累计涨幅达280%。如此的涨幅，已另所有人瞠目结舌。据悉，本周唐山地区限产措施对当地焦企、钢企影响有限，钢厂高炉开工率仍居高不下，加上钢厂库存普遍处于低位，对焦炭需求仍较为坚挺，而上游炼焦煤价格持续走高，对焦炭价格形成强有力的支撑。预计下周国内焦炭价格或仍将小幅上涨。

废钢市场：本周国内废钢价格涨幅较上周扩大，全国各地普遍上涨，东北、西南地区上涨幅度最大，成交量明显提高。目前国内矿价格跟随其他原料走高，炼钢生铁成本大大上升，废钢价格则优势明显。钢厂和铸造厂对废钢采购热情度持续增加，推高废钢价格。据悉，尽管价格走高，但市场囤货待涨的情况不多，不过商家操作积极性加强，看好氛围浓郁。预计下周国内废钢价格仍将小幅上涨。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格上涨。本周进口矿价加速上涨，铁矿石期货更是罕见出现连续三日涨停，成为推动国内矿价上涨的最大动力。当地铁精粉资源量不多，个别商家因对后市预期良好封盘惜售，且当地大矿山前期接单较多，近期矿商铁精粉报价继续走高。预计下周河北地区铁精粉价格将继续上涨。本周进口矿价连续大幅上涨，刷新4月份的高点，创近两年新高。截止11月10日，普氏62%铁矿石指数报74.65美元/吨，较上周末大涨9.1美元/吨。由于近期煤焦煤炭价格大幅上涨，钢厂对铁矿石采购多偏向于高品位资源以降低煤焦使用量，使得港口高品粉矿资源相当紧张，商家大幅上调报价。而人民币近期加速贬值，助推了进口矿的涨势，本周期矿价格连续三天涨停，成为现货价格上涨的最大动力，一些前期无库存的贸易商纷纷入货，一些大型贸易商则捂货观望。预计下周进口铁矿石价格将在高位窄幅整理。

海运市场，11月11日，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报974点，较前一交易日上涨21点或2.2%，连续6个交易日出现上涨，创去年9月以来的新高。海关数据显示，前9月，从澳大利亚进口铁矿石47692.5万吨，同比增长6.1%；从巴西进口15789.4万吨，同比增长17.8%；从印度、越南、哈萨克斯坦等国进口量倍增；从南非、乌克兰和俄罗斯等国进口量出现不同程度下滑。据业内人士表示，尽管目前集运市场上的并购项目并不能直接解决整个行业运力过剩的问题，但是行业内的运营商正在向数量更少但更强大、更稳定的方向迈进。三家日本公司的新合资集运公司预计将在2018年4月开始运营。这一举措促进集运业的进一步快速整合，并创造了集运业巨头与中型运营商之间的分界线，从而使得未来可能将出现更多并购活动。预计下周BDI运价指数或将冲击1000点关口。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周申城钢价出现暴涨，但整体成交量并没有跟进，一是钢价涨幅过大，终端用户观望氛围加重；二是钢厂限量发货，市场可供资源规格有限，部分商家也不时封盘惜售。导致本周市场成交较上周相比明显回落。

而从库存情况来看，本周沪市建材库存小幅增加，随着南北价差的拉大，近期东北钢厂资源到货有所增多，不过江苏地区钢厂到货很少，市场整体库存量变化不大。而从全国钢材库存来看，本周全国钢材市场库存继续下降，自国庆节以后已经连续第五周出现下降。不过本周市场库存降幅较前几周明显缩小，随着市场转入传统消费淡季，后期钢材市场库存继续下降的难度将有所加大。

四、宏观分析

1、国家统计局9日公布数据显示，2016年10月份CPI环比下降0.1%，同比上涨2.1%；PPI环比上涨0.7%，同比上涨1.2%。

2、今年前10个月，我国进出口总值19.56万亿元，比去年同期下降1.9%。其中，出口11.22万亿元，下降2%；进口8.34万亿元，下降1.8%；贸易顺差2.88万亿元，缩小2.6%。 10月份，我国进出口总值2.05万亿元，下降0.6%。其中，出口1.19万亿元，下降3.2%；进口8606亿元，增长3.2%；贸易顺差3252.5亿元，收窄16.8%。

3、中国外汇储备规模连续四个月下跌，环比减少457亿美元，降幅为1月份以来最大。央行数据显示，中国10月外汇储备3.1207万亿美元，低于预期3.1325万亿美元，9月前值为3.1664万亿美元，外储规模降至2011年3月以来最低。

4、10月国家铁路货运量同比增长8.4%，连续第三个月正增长，10月单月货运量达2.44亿吨，创下2015年2月份以来最高水平。中铁总人士表示，争取在2017年实现全国铁路单月货运量和累计货运量双增长，结束长达4年的货运量下降局面。

5、中汽协：10月份汽车销量同比增长18.7%，报265万辆；9月增长26.1%。1-10月份汽车销量同比增长13.8%，报2202万辆；1-9月增长13.2%。10月份乘用车销量同比增长20.3%，报234.4万辆；9月增长28.9%。1-10月份乘用车销量同比增长15.4%，报1910万辆；1-9月增长14.8%。

6、10月份，全国铁路煤炭运量1.7亿吨，同比增加1059万吨，增长6.6%；11月第一周，煤炭运量近4000万吨，同比增长10.2%。11月份以来，大秦线煤炭日运量达到125万吨以上，较10月份增加20万吨。11月底，秦皇岛等6港存煤量将达到1600万吨。

7、1—10月份，全国全社会用电量同比增长约4.8%，增速较去年同期回升4个百分点，其中一、二、三产业和居民生活用电量同比分别增长5.1%、2.3%、11.6%和11.7%，增速同比分别回升2.1、3.3、4.5和7.1个百分点。

8、11月11日，发改委批复神木至瓦塘铁路红柳林至冯家川段铁路、牡丹江至佳木斯铁路、张家界经吉首至怀化铁路可行性报告，总投资855.5亿。

10月份我国CPI回升至2.1%，较上月加快0.2个百分点。从物价回升的结构来看，CPI中的食品价格已经从高位回落，目前持续回升的是非食品价格，而非食品价格的回升则和工业品价格的回升密切相关。而10月份PPI同比增长1.2%，比上月扩大1.1个百分点。从行业分项来看，PPI增幅回升主要归功于煤炭采选，黑色、有色金属冶炼和压延加工，石油加工，石油和天然气开采等五大行业，这意味着煤炭、钢铁、油价的回升是工业品价格上涨以及通胀回升的主要原因。大量稳增长政策陆续落地，下游市场需求逐渐改善，带动工业出厂产品价格保持回升态势。另据发改委数据，1-10月全国全社会用电量同比增长约4.8%，增速较去年同期回升4个百分点，20个制造行业中，有18个用电实现了正增长，其中10个行业的增速超过5%。全社会用电量加速增长，CPI重新迈入“2时代”，PPI持续上涨，结合此前公布的制造业PMI以及进出口数据，表明经济回暖态势已经显现。预计四季度物价将持续回升，工业企业盈利有望进一步改善。

资金方面，央行周五在公开市场上开展了1400亿元7天期、700亿元14天期逆回购操作，单日净投放1250亿元，结束此前连续六日净回笼。本周公开市场累计净回笼3000亿元，上周净回笼1041亿元。在央行公开市场连续净回笼操作之下，近期市场出现资金紧张的苗头，借钱难度和成本上升。本周美国大选尘埃落定，随着特朗普的上台，市场逻辑转向了其倡导的基建和积极财政政策，以及对美国的加息节奏加快的担心，这将更加确定全球低利率的见底趋势。而本周公布的CPI和PPI超预期回升制约了货币政策空间，加之海外加息扰动不断，资本外流压力仍存，再叠加国内资产泡沫问题，预计短期央行货币政策在内外双重压力下将持续中性稳健。

五、综合观点

本周沪上钢价出现暴涨，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。本周国内钢价出现暴涨，但市场观望氛围浓厚，整体成交情况并不活跃。或显示钢价在短时间内大幅上涨，对需求的抑制影响已有所显现。从10月份制造业PMI、PPI、汽车产销量、全社会用电量等数据来看，当前我国经济企稳回暖迹象明显，制造业整体复苏，房地产、基建投资增速维持高位，对国内钢市需求形成明显的拉动作用。因此，尽管当前市场已进入消费淡季，但整体需求短期仍难以明显趋弱。

其二、供给因素。近期北方地区雾霾天气频发，引发环保治理力度再度加强，环保部12路督察组赴各地行动，河北省多起钢铁去产能违规操作案遭严查，显示环保治理对国内钢铁阶段性供应仍将形成影响。加之近期煤焦价格的暴涨以及资源紧张，部分建筑钢材企业减产、检修增多，市场资源供应整体偏紧。但值得注意的是，10月份我国钢材出口量连续第四个月大幅下降，显示出口对国内产量的分流能力已明显减弱。后期一旦钢厂盈利好转加大生产，国内市场供应压力将会明显加大。

其三、成本因素。本周铁矿石价格成为领涨品种，焦煤、焦炭价格也涨势不减，钢企成本大幅攀升，但在钢价暴涨局面下，钢企盈利有所扩大。本周西本钢材指数上涨280元/吨，同期成本指数上涨261元/吨，目前国内螺纹钢生产企业平均毛利为103元/吨，多数钢企已扭亏为盈。当前高品位铁矿石资源依然相当紧张，人民币贬值助推铁矿石价格加速上涨。而尽管发改委连续出台措施抑制煤价上涨，但短期来看煤炭资源供应偏紧的局面依然难以改变，煤焦价格仍将小幅上涨。因此，短期成本对钢价支撑依然强劲。

其四、资本市场。本周现货钢价的大幅上涨，与供需基本面关联不大，更多是受黑色商品期货轮翻暴涨拉动。随着楼市降温，股市、债务表现平淡，大量资金开始涌入商品市场，助推近期商品市场演绎一波暴涨行情。本周尽管各大交易所纷纷采取降温措施，但市场热情不减，有色、黑色、化工商品期货轮番上涨，整体大宗商品均处于多头牛市之中，期货走强对现货价格走势依然形成提振。

综合概括而言，在经过本周的暴涨后，国内钢价已全面超过4月份的高点，创年内新高，市场高位调整风险也急剧上升。但与4月钢价领涨、钢企利润大幅攀升相比，本轮钢价上涨更多是受原料大涨推动，钢企利润整体仍维持在合理水平。考虑到当前大宗商品仍处于品种轮动上涨的牛势格局，短期国内钢价仍有进一步冲高的动力。基于此，对下周市场维持偏积极评价——红色预警。具体来说，西本指数下周将在3120-3220元/吨区间震荡上行。[文]西本新干线特邀撰稿人 2016/11/11