本期观点：成本支撑 稳中偏强

时间：2016-9-26—2016-9-30

预警色标：蓝色

●市场回顾：库存上升心态不佳，现货钢价大幅下跌；

●成本分析：矿价盘整煤焦续涨，汽运新规拉升成本；

●供需分析：粗钢日产继续回升，社会库存节后下降；

●宏观分析：PPP政策不断加码，央行大幅投放资金；

●综合观点：9月以来钢价持续下跌，而受煤焦大涨影响钢企成本不降反升，多数长材生产企业已经由盈转亏。加之汽运新规执行之后物流成本大幅攀升，成本对钢价的支撑将逐步趋强。此外，在国务院督查组分赴地方展开督查的同时，多地集中开工一批重大项目，央地PPP项目落地也呈加速趋势，将带动国内钢市需求维持在较高水平。预计国庆节前国内钢价将有望呈稳中偏强整理走势。基于此，对下周市场维持偏中性评价——蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在2460-2520元/吨区间震荡运行。

一、行情回顾

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格情况

中秋节后申城建材价格大幅下跌。截至9月23日，西本指数报在2490元/吨，较节前下跌80元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在2300元/吨，较节前下跌90元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价2580元/吨，较节前下跌100元/吨。

市场反馈，中秋节期间，申城地区资源到货较多，市场库存迅猛上升，商家为减轻压力，低价出货意愿较强。上半周，本地主流资源价格大幅下挫，大厂资源跌破2300元/吨整数关。21日华东主导钢厂沙钢出台9月3期价格，其中螺纹钢跌100元/吨，针对9月第2期补60元/吨，普线平，盘螺跌30元/吨。进入下半周，唐山钢坯、期螺纷纷企稳反弹，带动本地建材价格逐步企稳。随着汽运新规正式开始实施，运输成本明显上升，将逐步转嫁到上下游。而下周是国庆节前的最后一个交易周，终端用户备货需求将有所提升，预计短期申城建材价格将稳中偏强。

那么，下周钢价走势将如何变化？发改委再次召集开会讨论煤炭形势，会否引起煤焦价格出现下跌？国庆长假即将来临，终端备货需求会否明显上升？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面 

根据国内知名商品现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，中秋节过后国内钢价上半周全面下跌，下半周受成交好转及期货上涨带动，多数市场逐步止跌并小幅回升。

北京市场：节后北京建筑钢材市场钢价连续下跌，直至周末才止跌并略有回升，累计较节前价格仍下跌40-50元/吨。现河北钢铁HPB300 Φ8mm高线价格为2700元/吨；河北钢铁HRB400 Φ10mm盘螺价格为2610元/吨；河北钢铁HRB400E Φ12mm三级抗震螺纹钢价格为2530元/吨，HRB400E Φ22mm价格为2420元/吨，HRB400E Φ28mm价格为2560元/吨。

市场反馈，节后市场成交冷清，市场报价继续走低，三级大螺价格一度跌至2400元/吨。下半周随着唐山钢坯价格上涨，以及期螺价格连续回升，北京市场成交好转，商家报价也止跌回升。目前商家心态受外界因素影响较大，整体仍以观望为主。近期钢厂现货销售量不太乐观，北京市场到货正常，市场库存继续增加。资源方面，螺纹钢规格基本齐全，盘螺和大厂高线仍较少。预计下周北京建筑钢材市场价格稳中有涨。

杭州市场：节后杭州钢市报价弱势下跌，累计较节前下跌40-50元/吨。现杭州市场沙钢16-25mm螺纹钢主流报价在2340元/吨，永钢、中天、新兴、申特等同规格资源报价2300-2340元/吨；永钢、中天、萍钢等盘螺和线材价格2600元/吨左右。合格品螺纹售价在2200-2280元/吨，线材和盘螺2490元/吨左右。

市场反馈，周初，终端需求低迷，多数商家反馈清淡，钢市现货库存偏大，市场报价小幅松动。周中，受期螺和钢坯见涨，山东地区统一限价等，钢市信心得到提振，报价止跌小幅探涨。21日沙钢对螺纹大幅下调100元/吨，并给予补差60元/吨，多数商家抱怨补差太少。另悉，中天9-3期计划量线材和盘螺打8折，螺纹打6折。21日，全国交通部统一严查超载，运输费用涨幅在30%左右，且运输车辆比较难找。当日，沙钢对杭州地区经销商恢复厂船代运，并不得自提。预计下周杭州建筑钢材市场以震荡调整为主。

广州市场：节后广州市场建材价格震荡下行，优质品较节前累计下跌30-50元/吨。现螺纹钢韶钢Ф18-25mmHRB400规格资源主流报价2650元/吨，广钢、冷钢、裕丰、粤钢、湘钢HRB400EФ18-25mm规格资源报价在2570-2590元/吨；韶钢HPB300Ф6.5-10mm高线主流价格在2660-2690元/吨；广钢、珠海粤钢、湘钢同规格高线售价2510-2560元/吨。湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报价2640元/吨。

市场反馈，节后第一个工作日，受外围市场趋弱影响，加上本地需求一般，广州市场部分资源报价松动；之后，期螺、钢坯出现反弹，全国大部分市场也止跌企稳，广州市场主流报价维稳，整体出货情况有所好转。周三晚间，韶钢针对广州市场出台下旬出厂价格政策：高线、螺纹、盘螺整体下调50-90元/吨，对市场造成打压；另外，运输新政对市场出货造成负面影响，贸易商心态趋弱。周四早盘，广州市场主流报价补跌，经销商等待需求跟进。库存方面，本周，因中秋假期休市，华北、东北、华东资源陆续入库，社会库存呈现小幅增仓。销售方面，本周大户日均出货量800吨至1200吨，较前一周没有放大。预计下周广州市场建材价格将止跌回稳。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周上半周国内钢价大幅下跌，各区域主导钢厂出厂价格也以下调为主，下半周随着钢价企稳回升，少数钢厂出厂价格小幅上调。其中华东地区主导钢厂沙钢对9月下旬螺纹钢出厂价格下调100元/吨，盘螺下调30元/吨，线材不变，并对上期合同螺纹钢补差60元/吨；华北地区主导钢厂河北钢铁对9月下旬线材、螺纹钢指导价格下调100元/吨。值得注意的是，近期钢价下跌，但受煤焦大涨影响钢厂成本却不断攀升，多数螺纹钢生产企业已经由盈转亏，钢厂挺价心理也再度趋强。本周山东地区主导钢厂再次开会统一挺价，福建三钢也发文要求代理商不得低价出货，对区域市场钢价阶段性企稳起到一定的积极作用。

从钢厂生产情况来看，据中钢协统计，9月上旬重点钢企粗钢日均产量175.89万吨 ，环比上一旬末增加7.81万吨，增幅4.65%。据此估算，本旬全国粗钢日均产量230.58万吨，旬环比增长4.24%。截止9月上旬末，重点钢企钢材库存为1375.14万吨，比上一旬增加135.74万吨，增幅10.95%。可见当前钢厂生产的积极性依然较高，钢厂及市场库存均出现一定幅度的累积，市场供应压力有所上升。

2、原材料

中秋节后国内原料价格小幅波动，其中钢坯、进口矿价先跌后涨，焦炭价格继续上涨，国产矿价格小幅下跌，废钢价格基本平稳。

分品种来看，钢坯市场：唐山钢坯价格在中秋节假期出货不畅，价格下跌30元/吨，随后在触及钢企成本线的情况，厂家挺价意愿增强，进入本周后价格连续反弹。21日开始大车限载新政开始执行，使得运力明显不足，加重市场弱势格局，成品材走势偏弱，使得钢坯走势也受到压制。另外临近月末及三季度末，部分商家还贷压力上升，以出货回笼资金为主。预计下周唐山钢坯价格将偏弱整理。

焦炭市场：节后国内焦炭价格继续上涨，市场资源紧俏，上游炼焦煤价格持续上涨，对焦炭提涨价格起到一定支撑作用。山西焦煤集团炼焦煤继续大涨50-90元/吨，这已是月内第二次调价。中钢协递交发改委的文件显示，近两个月钢铁行业煤炭供应紧张，有的钢铁企业个别炼焦配煤的煤种库存几乎断供，企业煤炭库存普遍偏低，钢厂请求煤矿增加供应数量、兑现合同，以确保企业正常生产。而汽运限载新政执行后，多地汽运运输成本大幅上涨，钢厂焦炭到货量锐减。预计在运费上涨以及钢厂采购困难的局面下，下周国内焦炭价格仍有进一步上涨的可能。

废钢市场：节后国内废钢价格涨跌互现，华北地区小幅上涨，中部及西南地区小幅下跌，华东地区以稳为主。当前钢厂盈利情况转差，对废钢采购量减少，市场成交清淡。不过随着汽运新政执行，运费面临大幅上涨，加之废钢资源偏紧影响，短期内废钢价格支撑依然较强。预计下周国内废钢价格将以稳为主。

铁矿石市场：节后河北地区铁精粉价格小幅下跌。近期钢材市场整体弱势，钢厂盈利情况明显转差，对国产矿价格打压愿意增强，部分钢厂采购价格小幅下调。21日汽运新规开始实施，当日车队多不出车暂时观望，钢厂到货受阻，市场成交不畅。当前国产矿资源依然偏紧，随着进口矿价止跌回升，以及运费上涨，预计下周河北地区铁精粉价格将稳中有涨。进口矿价先跌后涨，截止9月22日，普氏62%铁矿石指数报56.55美元/吨，较中秋节前上涨0.25美元/吨。尽管国内钢铁去产能力度加大，但目前来看对钢铁产量影响并不明显，国内钢厂高炉开工率在近两月连续回升，对铁矿石需求量也维持在较高水平，进口矿价也维持相对坚挺。本周港口铁矿石库存量明显下降，据西本新干线监测，本周国内主要港口铁矿石库存量为10038万吨，较前一周减少127万吨，为最近两个多月来的最低库存水平。随着近期煤炭价格的大幅上涨，国内钢厂普遍选择更高品位的铁矿石，以提高能效并减少煤炭的使用，进而迫使印度和伊朗低品位铁矿石的供应商提供大幅折扣来吸引买家，高低品位矿价差不断扩大。预计下周进口铁矿石价格仍将稳中有涨。

海运市场，9月22日，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报937点，较前一交易日上涨34点或3.77%，连续6个交易日上涨，创去年9月下旬以来的新高。业内人士认为，BDI指数反弹一方面可以视为大宗商品国际贸易回暖的指标，另一方面也反映了经过多年来的萧条，国际航运业过剩的产能已基本上得到淘汰和整合，在大宗商品需求回暖的情况下，航运费的提高助推BDI指数反弹。随着近期中国进出口数据的改善以及航运旺季的到来，远洋运输相关企业盈利能力有望继续改善。预计下周BDI指数或将延续强势。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，中秋节后申城钢价大幅下跌，中间需求减弱，但终端用户采购基本正常，尤其是在下半周随着钢价逐步趋稳，市场成交出现明显放量，全周出货量较中秋节前进一步好转。

而从库存情况来看，本周沪市建材库存明显下降，终端需求量有所好转，中间商纷纷加大力度主动去库存，市场库存加快得到消化。而从全国钢材库存来看，本周全国钢材市场库存近十周首次出现下降，尤其是线材、螺纹钢库存量下降较为明显。中秋节后部分重点工程施工加快，终端需求有所回升，同时当前建材与板材价差较大，部分钢厂开始加大产品结构调整力度，建材资源投放量有所减少。

四、宏观分析

1、据统计局数据显示，8月份70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格环比上涨的城市分别有64个和57个，分别比上月增加13个和6个。新建商品住宅价格环比上涨的64个城市中，比上月涨幅扩大的城市有31个，涨幅在1%以上的城市有25个，其中郑州涨幅最高，达5.6%。

2、近日，国家发展改革委向社会公开推介传统基础设施PPP项目1233个，总投资约2.14万亿元，涉及能源、交通运输、水利、环境保护、农业、林业和重大市政工程等七个领域。

3、财政部第三批PPP示范项目引起了市场的强烈关注。记者了解到，目前第三批PPP示范项目正在财政部走会签程序，业内人士预计在国庆节前后发布。据第一财经从某地方财政厅人士处了解到，该省已经收到了下发的第三批PPP示范项目名单。该名单上列出的全国项目数量超过500个，投资总额超过了1万亿元。

4、在国务院督查组分赴地方展开督查的同时，各地纷纷行动。上证报记者梳理发现，仅19日和20日的短短两天时间内，内蒙古、江苏、安徽、河南、四川等多地集中开工建设一批重大投资项目，总投资规模接近万亿元。

5、近期国家发改委负责人的动向剧透了四季度经济工作主攻点：加大基建投资稳增长，加快改革破除投融资政策障碍，加码“双创”。在今年最后的三个多月，发改委等部门抓紧各项改革政策的落实，必将呈现出“加码”之势。

近期，政策对PPP的扶持不断加码。目前财政部还未正式对外公开公布第三批PPP示范项目名单，不过已有地方政府表示已经收到了下发的第三批PPP示范项目名单，该名单上列出的全国项目数量超过500个，投资总额超过了1万亿元。近期PPP项目持续快速释放，落地也呈现加速趋势。7月末，全国PPP项目库入库项目数量突破1万个，总投资额超12万亿，环比分别上升了9.5%和13.6%。截止至6月末，处于执行阶段项目1 万亿元，落地率达23.8%，呈显著上升趋势，签约项目进一步提升。而近期发改委密集批复了一大批公路、铁路、大桥、机场等项目，总投资超过500亿元。另据报道，在国务院督查组分赴地方展开督查的同时，各地纷纷行动，仅19日和20日的短短两天时间内，内蒙古、江苏、安徽、河南、四川等多地集中开工建设一批重大投资项目，总投资规模接近万亿元。在“需求端保底稳增长”的政策下，政府主导的PPP项目、城市轨道交通等基建项目将持续发力，预计四季度基建投资仍将会保持较高速增长。

资金方面，本周（9月19日-23日）央行在公开市场逆回购操作总额达9500亿元，逆回购到期规模2800亿元，当周实现资金净投放6700亿元，创4月22日当周以来的最大单周净投放，上周净投放规模为5251亿元。数据显示无论是在逆回购操作量还是公开市场净投放量上，今年节前的操作都体现了央行呵护流动性的积极性，可见央行更希望资金市场维持平衡状态，收紧并非央行政策意图。北京时间周四凌晨2点，美联储公布了9月FOMC声明。美联储在9月会议上维持联邦基金利率0.25%~0.5%不变，符合预期。此前市场预期本次不会加息，但对于12月加息预期强烈。美联储加息概率再增造成的全球流动性收紧无疑将使我国资本外流和汇率压力加大，货币政策更难放松，流动性与汇率共振问题将更加突出。

五、综合观点

中秋节后沪上钢价大幅下跌，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。本周申城尽管钢价大幅下跌，市场中间需求减弱，但终端用户采购量基本正常，尤其是进入下半周后市场成交放量较为明显，表明市场刚性需求依然较强。近期相关部委以及地方政府陆续出台扶持PPP的各项政策和意见，政策持续加码，项目落地呈加速趋势，发改委密集批复一大批基建项目，后期基建投资仍有望维持在较高水平。而下周是十一长假前的最后一个交易周，部分终端用户将提前进行备货，预计终端需求仍将有所好转。

其二、供给因素。8月份我国粗钢产量6857万吨，同比增长3%，环比增长2.63%。9月上旬重点钢企粗钢日均产量175.89万吨 ，环比上一旬末增加7.81万吨，增幅4.65%。可见当前尽管钢铁去产能政策得到加快推进，但对钢铁产量整体影响并不明显。不过近期煤价大涨以及煤炭供应紧张，对部分钢厂生产的抑制影响已开始有所显现，汽运新规实施后短期对钢厂煤炭资源到货将形成进一步冲击，后期钢厂进一步增产的难度已相当大。而本周开始全国钢材市场库存已转入下降通道，或意味着市场供应压力已有所缓解。

其三、成本因素。本周国内钢坯、进口矿价小幅波动，焦煤、焦炭价格继续上涨，钢厂成本继续攀升。本周西本钢材指数下跌80元/吨，同期成本指数上涨37元/吨，目前国内螺纹钢生产企业平均毛利为37元/吨。按完全成本测算，多数建筑钢材生产企业已经转入亏损局面。而《超限运输车辆行驶公路管理规定》9月21起实施，使得物流成本大幅上升，部分地区吨钢运输成本上升30%以上，对煤炭、焦炭运输市场影响更加明显，物流成本的上升，必然会摊到上下游两端。成本对当前钢价的支撑力度已明显趋强。

综合概括而言，9月以来钢价持续下跌，而受煤焦大涨影响钢企成本不降反升，多数长材生产企业已经由盈转亏。加之汽运新规执行之后物流成本大幅攀升，成本对钢价的支撑将逐步趋强。此外，在国务院督查组分赴地方展开督查的同时，多地集中开工一批重大项目，央地PPP项目落地也呈加速趋势，将带动国内钢市需求维持在较高水平。预计国庆节前国内钢价将有望呈稳中偏强整理走势。基于此，对下周市场维持偏中性评价——蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在2460-2520元/吨区间震荡运行。[文]西本新干线特邀撰稿人 2016/9/23