本期观点：财政发力 窄幅调整

时间：2016-9-12—2016-9-16

预警色标：蓝色

●市场回顾：金九需求成色不足，现货钢价先涨后跌；

●成本分析：矿价下跌煤焦续涨，煤炭限产政策松绑；

●供需分析：钢材出口环比大降，社会库存连升八周；

●宏观分析：积极财政政策加码，央行连续回笼资金；

●综合观点：本周发改委召开抑制煤价过快上涨会议，在市场上一度引起恐慌，但从会议结果来看并末实质放开煤企276天工作日制度，对煤炭市场供应影响较为有限。而本周召开的国务院常务会议明确提出将加大积极财政政策实施力度，释放出政策宽松的信号，9月中旬国务院督查组将赴各地督查今年以来国务院稳增长政策的落实情况，后期固定资产投资增速和经济活动增速将趋于改善，对市场信心将形成明显提振。预计国内钢价回调空间有限，短期或将呈窄幅整理走势。基于此，对下周市场维持偏中性评价——蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在2580-2640元/吨区间震荡运行。

一、行情回顾

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材价格先涨后跌。截至9月9日，西本指数报在2610元/吨，较上周末持平；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在2420元/吨，较上周末下跌40元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价2690元/吨，较上周末上涨10元/吨。

市场反馈，受G20峰会公报将加大钢铁去产能力度以及实施积极财政政策影响，周初黑色系期货及钢坯大幅上涨，本地成交明显放量，市场报价逐步拉高。然而价格短暂冲高后，市场成交未能持续好转，G20峰会结束后市场资源到货增多。而周三开始发改委将召开会议抑制煤价过快上涨的消息在市场蔓延，黑色系期货价格普遍大幅下跌，对现货市场商家心态形成较大影响，市场价格转入连续下跌走势。考虑到下周将进入中秋节假期，终端用户或将有一定的节前补库需求，预计下周申城建材价格将以小幅整理走势为主。

那么，下周钢价走势将如何变化？国务院常务会议提出将加大积极财政政策实施力度，政策层面会否迎来实质宽松？发改委启动应对煤价上涨预案，会否引起钢材价格出现新一轮下跌？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面 

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周国内钢价先涨后跌，周末各区域价格较上周末涨跌互现，杭州市场在G20峰会后开市价格下跌较为明显。

北京市场：本周北京建筑钢材市场钢价先扬后抑，整体较上周末价格仍上涨10-20元/吨。现河北钢铁HPB300高线8-10mm价格为2720元/吨；河钢HRB400EФ12mm小螺纹2580元/吨，Ф14mm小螺纹2550元/吨，Ф18-22mm大螺纹2470元/吨；HRB400盘螺2640元/吨。

市场反馈，本周伊始，受唐山地区钢厂限产消息影响，加之正值“金九”时期，不论是钢厂还是贸易商操作积极性较之前都有加强，市场看涨情绪较高，现货价格上涨运行。但随后市场成交转弱，周三开始，期货市场大幅跳水，黑色系期货的全线大跌严重打击了现货市场心态，现货市场全面走弱，市场报价随之回落。据悉，目前宣钢、承钢直接参与了北京新机场、行政服务中心等当地大型基建项目的资源配送工作，直发比例明显增加，商家表示本月钢厂发往协议户手中比例仍将保持在较低水平。预计下周北京建筑钢材市场价格震荡调整为主。

杭州市场：本周杭州钢市在G20峰会结束开市后大跌，累计跌幅达80-100元/吨。现杭州市场沙钢16-25mm螺纹钢主流报价在2450元/吨，永钢、中天、新兴、申特等同规格资源报价2380-2430元/吨；永钢、中天、萍钢等盘螺和线材价格2640元/吨左右。合格品螺纹售价在2280-2350元/吨，线材和盘螺2540元/吨左右。

市场反馈，9月7日开始，部分商家开门营业，9月8日杭州钢市及码头基本开门全面营业。开市之初即遇到黑色系期货全面大幅下跌，对市场商家心态形成较大影响，纷纷低价出货，尤其是部分开展期现结合套利的商家大幅抛售手中库存，造成价格跌幅较大。商家反馈，当前杭州市场库存偏大，据不完全统计，杭州建材库存高达60万吨左右，让多数钢贸商倍感焦虑。预计下周杭州钢市行情弱势整理。

广州市场：本周广州市场建材价格先涨后跌，较上周末累计仍上涨30元/吨。现螺纹钢韶钢Ф18-25mmHRB400规格资源主流报价在2730元/吨，广钢、冷钢、裕丰、粤钢、湘钢HRB400EФ18-25mm规格资源报价在2630-2650元/吨；韶钢HPB300Ф6.5-10mm高线主流价格在2680-2710元/吨；广钢、珠海粤钢、湘钢同规格高线售价2540-2580元/吨。湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报价2700元/吨。

市场反馈，本周初，受唐山限产消息提振，期货市场整体震荡偏强，钢坯价格上涨，华南区域钢厂也迅速调高出厂价格，如：韶钢连续两日调价：高线、螺纹、盘螺累计上调30-50元/吨；裕丰上调40元/吨；珠海粤上调10-20元/吨。随后，周边市场也积极跟涨，在这些因素推动下，广州市场报价持续走高；周中，期货大幅下挫，钢坯价格下跌，外围主导市场盘整趋弱，本地贸易商心态受到影响，报价也顺势下行。周四以后，市场价格弱势盘整。成交方面，前半周，价格上涨后，成交也有所跟进；后半周，价格下跌，加之雨水天气来袭，市场成交转弱，高价资源出货受阻。据跟踪统计，本周大户日均销量1000吨到1300吨，较上周变化不大。综合来看，受黑色系期货暴跌及钢坯价格趋弱影响，加之下游需求没有放大，贸易商心态摇摆不定，钢厂调价谨慎，预计广州市场价格将盘整运行。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内钢价先涨后跌，对出厂价格进行调整的钢厂不多，上半周各区域钢厂出厂价格以上调为主，下半周随着市场价格转入跌势，部分钢厂出厂价格跟随小幅下调。当前华东地区主导钢厂出厂价格与市场价格倒挂幅度较大，9月中旬沙钢、中天等钢厂出厂价格将面临较大的下调压力。据中钢协统计，8月下旬末重点企业钢材库存量1239.40万吨，比上一旬减少98.23万吨，减幅7.34%；比去年同期减少292.11万吨，减幅19.07%。钢厂库存低位，对钢价走势仍将形成一定提振。     

从钢厂生产情况来看，据中钢协统计，8月下旬重点企业日产量及比上一旬增减情况分别为：粗钢168.08万吨，减产6.83万吨，减幅3.90%；生铁163.91万吨，减产5.57万吨，减幅3.29%；钢材170.19万吨，增产2.83万吨，增幅1.69%。8月下旬国务院钢铁煤炭行业化解过剩产能督查组赴各地开展专项督查，以及华东地区部分钢厂受G20会议影响限产，使得粗钢日产水平环比下降较为明显。8月份重点企业累计粗钢日均产量为169.87万吨，较7月份增加2.81万吨，增幅1.68%。另据海关统计，8月份我国钢材出口量为901万吨，同比减少72万吨，下降7.4%；环比减少129万吨，下降12.52%；1-8月份我国钢材出口量7635万吨，同比增长6.3%。8月份粗钢产量环比小幅增加，而钢材出口量环比大幅下降，国内市场供应增多，是导致8月份国内钢材市场库存持续攀升的主要原因。 

2、原材料

本周国内原料价格涨跌互现，其中钢坯、进口矿价格下跌较为明显，焦炭价格则继续强势上涨，国产矿、废钢价格以小幅波动为主。

分品种来看，钢坯市场：本周初，唐山再次发布限产公告，本月10-24日对轧材厂未完成轧钢企业完成煤气发生炉整治可生产，未完成企业停止排放污染物；烧结机未完成脱硫，减少排放50%。由于当地轧钢厂环保措施达标者较多，目前来看此次限产影响程度有限。加上近期成品材需求不佳，价格跌多涨少，导致市场氛围偏空，而周三黑色系期货暴跌，各品种合约均逼近跌停，唐山钢坯市场交投意愿较弱，价格连续下跌。经过连番降价后，目前下游钢材价格跌势有趋缓的迹象，中秋前部分商家也有适当补库的可能，预计下周唐山钢坯价格有望小幅反弹。

焦炭市场：本周国内焦炭价格继续上涨，市场资源依然紧张，本周邢台旭阳、日照钢铁等区域性代表继续提价，涨幅都在50元左右，带动市场价格整体走高。据统计，2016年7月我国出口焦炭及半焦炭110万吨，比6月份增加34.45万吨，环比增长44.7%，同比增长50.7%；7月焦炭出口省份最多的依旧是山西，出口量达到88.8万吨，占总出口量的80.8%，与去年同期相比增加19.24万吨，同比增长27.7%。煤炭去产能的影响超预期，为保障煤炭供应、抑制煤价上涨过快，国家发改委启动应对煤价上涨预案，部分先进产能将被获准适当释放。预计下周国内焦炭价格或将平稳运行为主。

废钢市场：本周国内废钢价格涨多跌少。华东地区受到G20峰会召开的影响，上半周价格多以维稳为主，峰会结束，江苏、上海地区的废钢价格略有上涨，成交情况良好。目前商家有利润就出货，对于旺季的期盼并不是太强烈，所以囤货有限。而钢厂对废钢的采购价格和数量上相当严格，钢厂对废钢采购价格根据自身库存而定，数量上较前期变化不大，但质量上更苛刻。由于上下游均有走弱的现象，预计下周国内废钢价格将偏弱运行。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格以平稳为主，少数钢厂小幅上调采购价格5-10元/吨。尽管今年铁矿石价格有所回升，但国内矿企经营依然深陷亏损，今年1-7月国内主要大型矿山大部分同比增亏，盈利的仅有太钢矿业、梅山矿业等3家，国内矿山开工率维持在较低水平。因此，尽管近期进口矿价继续下跌，但当地国产铁精粉资源依然较为紧张，钢厂采购价格以稳中有升为主。预计下周河北铁精粉价格以平稳运行运行。进口矿价连续下跌，截止9月8日，普氏62%铁矿石指数报58.45美元/吨，较上周五下跌1.7美元。据海关统计，8月份我国铁矿石进口量8772万吨，同比增加1360万吨，增长18.35%；环比减少68万吨，下降0.77%。1-8月份铁矿石进口量为66965万吨，同比增加5698万吨，增长9.3%。另据皮尔巴拉港务局所公布数据显示，澳大利亚全球最大散货出货码头黑德兰港8月份的铁矿石出口量总计达到4290万吨，已激增至创纪录水平，7月份和去年8月份的出口量则分别为3870万吨和3920万吨。运往中国的货物量也触及3540万吨的历史最高水准，而今年7月份和2015年8月份的这一数字则分别为3250万吨和3390万吨。这种激增增加了强劲低价供应方面迹象，花旗和摩根士丹利此前预期这种供应状况将持续至2016年年底，进而打压在今年以来已飙涨36%的铁矿石价格。预计下周进口铁矿石价格仍将小幅下跌。

海运市场，9月8日，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报792点，较前一交易日上涨19点或2.46%，连续6个交易日上涨。根据航运咨询机构德路里提供的集装箱航运数据，自韩进海运宣布破产后，9月1日以来，从亚洲出发的主要集装箱航运航线的现货市场运价提升了42%。从上海到洛杉矶的40英尺集装箱运价增长了42%，为1674美元；从上海到纽约航线的集装箱运价增长了19%，为2151美元；从上海到鹿特丹航线的集装箱运价增长了39%，为1826美元。该机构还表示，韩进海运破产对集运市场造成很大的冲击，很多托运人正在寻找应急方案，并要求德路里评估对供应链产生的影响。预计下周BDI指数或将继续上涨。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周申城天气凉爽，工地施工加快，但钢价涨跌切换频繁，终端用户仍以消耗前期库存为主，持续观望较为明显。本周除周一市场成交放量外，其他几个交易日成交均相当清淡，全周整体出货量较上周明显下降，商家对金九季节需求好转预期趋弱。

而从库存情况来看，本周沪市建材库存小幅上升，市场成交情况有所趋弱，周边江苏地区小钢厂逐步恢复生产，到货有所增多，市场前期紧缺规格资源逐步补齐。而从全国钢材库存来看，本周全国钢材市场库存连续第八周出现上升，尤其是线材、螺纹钢库存量增加明显。终端需求表现趋弱，以及钢材出口量下降，是导致近期国内钢材库存量持续攀升的主要原因。随着G20会议结束后杭州地区工地恢复正常施工，终端采购量将出现上升，钢材市场库存在中秋节后将有望由升转降。

四、宏观分析

1、据海关统计，今年前8个月，我国进出口总值15.37万亿元人民币，比去年同期（下同）下降1.8%。其中，出口8.84万亿元，下降1%；进口6.53万亿元，下降2.9%；贸易顺差2.31万亿元，扩大5%。8月份，我国进出口总值2.2万亿元，增长7.9%。其中，出口1.27万亿元，增长5.9%；进口9250亿元，增长10.8%；贸易顺差3460亿元，收窄5.1%。

2、央行9月7日公布数据显示，8月外汇储备环比下降158.9亿美元至31851.7亿美元，连降两月，再创2011年12月以来新低，前值为32010.57亿美元。8月末黄金储备报771.75亿美元，7月末为788.9亿美元。

3、8月CPI同比上涨1.3%，创下2015年10月以来新低，低于1.7%的预期，前值为1.8%。8月PPI同比下滑0.8%，预期为下滑0.9%，7月，PPI下滑1.7%。其中，黑色金属冶炼和压延加工业价格同比继7月份由降转升以后，8月份涨幅明显扩大至6.5%

4、国务院总理李克强9月5日主持召开国务院常务会议，部署在关键领域和薄弱环节加大补短板工作力度，提出加大积极财政政策实施力度，注重运用政府和社会资本合作模式，再向社会集中推介一批有现金流、有稳定回报预期的项目，进一步放开基础设施领域投资限制。

5、9月7日，为保持银行体系流动性合理充裕，结合MLF到期1232亿元，人民银行对15家金融机构开展MLF操作共2750亿元，其中6个月1940亿元、1年期810亿元，利率与上期持平，分别为2.85%、3.0%。

6、根据安排，国务院的15路督查组，将从9月18日起，通过2周时间，分别前往31个省市自治区督查经济运行情况。据悉，本次督查将涉及到今年以来国务院稳增长政策的落实，以及供给侧改革的落地、实施创新、保障和改善民生等问题。主要目的是确保完成全年经济社会发展主要目标。目前距督查组出发仅10天的时间，近期多地已在加紧自查，部署稳增长工作，以迎接检查。

刚刚结束的G20杭州峰会公报提出，在强调结构性改革发挥关键作用的同时，还强调财政战略对于促进实现共同增长目标同样重要。专家称，在货币政策效果不佳的情况下，财政政策在经济增长中被赋予重任。而9月5日召开的国务院常务会议提出加大积极财政政策实施力度，进一步放开基础设施领域投资限制，通过创新融资方式盘活沉淀资金。除此次会议外，国务院还宣布9月中旬将派出督查组赴各地区和有关部门实地督查项目进度。结合近期国务院、发改委密集批复一大批基建项目，PPP项目加速落地等，后期我国基建投资增速将有望提升，将有利于钢材市场需求维持在较高水平。

资金方面，央行周五在公开市场上分别继续开展500亿元7天期和200亿元14天期逆回购操作，当日有共计800亿元逆回购到期，因此实现净回笼100亿元，这也是公开市场连续第八日净回笼。本周公开市场累计净回笼资金1500亿元，上周为净回笼1735亿元。央行9月7日公布数据显示，8月外汇储备环比下降158.9亿美元至31851.7亿美元，连降两月，再创2011年12月以来新低，显示资金外流压力依然较大。不过，美联储9月份加息概率大幅下降，缓解了人民币兑美元贬值的压力，资金外流压力在9月份可能迎来缓解，外流规模也会有所缩减。多位经济学家认为，当前货币政策仍将延续上半年的特点，整体基调中性趋紧，通过公开市场操作常态化和透明化、配合MLF、SLF等调控工具调节市场流动性，总体而言年内降息、降准的概率比较小。

五、综合观点

本周沪上钢价先涨后跌，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。本周尽管市场已全面进入金九消费旺季，但需求起色并不明显，二线楼市调控收紧以及市场资金紧张，使得市场对9月需求放大的预期有所降温。不过从G20公报及本周召开的国务院常务会议来看，我国财政政策正在发力加码，一大批基建项目得到批复、PPP项目加速落地。而9月中旬国务院将派出督查组赴各地督查项目进度，地方政府稳增长力度将会继续加码。因此，金九季节的钢材终端需求后期仍有望逐步好转。

其二、供给因素。8月份重点企业累计粗钢日均产量为169.87万吨，较7月份增加2.81万吨，增幅1.68%。而8月份我国钢材出口量为901万吨，较7月份减少129万吨，降幅12.52%。产量回升出口大降，国内市场资源供应增多，导致国内钢材市场库存连续八周出现增加，市场供应压力有所加大。目前来看唐山地区9月限产力度弱于8月，G20杭州峰会结束后周边钢厂相继恢复生产，如果后期去产能措施不出现加码，后期粗钢产量仍存在较大的回升可能，市场供应压力也难以明显缓解。

其三、成本因素。本周原料市场钢坯、进口矿价明显下跌，焦煤、焦炭价格则继续强势上涨，钢厂成本小幅上升。本周西本钢材指数持平，同期成本指数上涨12元/吨，目前国内螺纹钢生产企业平均毛利为167元/吨，钢厂利润空间较前期明显收窄。近期海外矿山发货增多，澳大利亚黑德兰港8月份铁矿石出口量激增至创纪录水平，而本周发改委启动了抑制煤价过快上涨预案，后期铁矿石、煤焦价格走势将受到一定抑制。而当前华东地区主导钢厂出厂价格与市场价格已处于大幅倒挂的局面，钢厂9月中旬出厂价格将面临较大的下调压力。因此，成本对钢价走势或将形成一定拖累。

其四、宏观层面。近日已经公布的8月PMI、进出口、物价等经济数据令人眼前一亮，总体超出市场预期，显示8月经济出现一定的企稳迹象。而本周召开的国务院常务会议明确提出加大积极财政政策的实施力度，释放出了较明显的政策宽松信号。9月中旬国务院督查组将赴各地督查今年以来国务院稳增长政策的落实情况，近期多地已在加紧部署稳增长工作。预计未来数月我国固定资产投资增速和总体经济活动增速将会有所改善，将有利于提振钢材市场信心。

综合概括而言，本周发改委召开抑制煤价过快上涨会议，在市场上一度引起恐慌，但从会议结果来看并末实质放开煤企276天工作日制度，对煤炭市场供应影响较为有限。而本周召开的国务院常务会议明确提出将加大积极财政政策实施力度，释放出政策宽松的信号，9月中旬国务院督查组将赴各地督查今年以来国务院稳增长政策的落实情况，后期固定资产投资增速和经济活动增速将趋于改善，对市场信心将形成明显提振。预计国内钢价回调空间有限，短期或将呈窄幅整理走势。基于此，对下周市场维持偏中性评价——蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在2580-2640元/吨区间震荡运行。[文]西本新干线特邀撰稿人 2016/9/9