本期观点：需求低迷 弱势整理

时间：2015-10-12—2015-10-16

预警色标：蓝色

●市场回顾：节后需求未见改观，现货钢价弱势开局；

●成本分析：矿价钢坯小幅波动，钢厂价格继续下调；

●供需分析：钢厂减产逐步增多，社会库存出现回升；

●宏观分析：钢铁PMI由升转降，刺激政策再度加码；

●综合观点：当前终端市场需求疲弱、资金紧张的局面仍难以改变，短期钢价依然面临下行压力。但考虑到当前价格已处于历史低位，钢厂因亏损减产已逐步增多，钢价进一步下跌空间不大。基于此，对下周市场维持偏中性评价——蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在2090-2150元/吨区间震荡运行。

一、行情回顾

1、西本指数                       

2、本周上海螺纹钢价格情况

节后申城建材价格小幅下跌。截至10月9日，西本指数报在2120元/吨，较节前下跌20元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在1990元/吨，较节前下跌20元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价2180元/吨，较节前下跌20元/吨。

市场反馈，十一长假过后，申城迎来阴雨天气，下游需求恢复缓慢。而节日期间市场到货正常，主导钢厂沙钢对10月上旬出厂价格下调40-50元/吨，且10月份订货比例达到9折，使得市场预期销售压力将出现增大，商家对后市预期较为悲观。加之节前周边杭州市场出现较明显下跌，上海市场价格跌幅相对较小，商家销售压力加大，出货意愿强烈。预计短期申城建材价格仍将弱势下行。

那么，下周钢价走势将如何变化？钢厂减产会否出现增多？矿价表现如何？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面 

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，节后全国钢价以稳中有跌为主，市场成交普遍未见好转。

北京市场：节后北京建筑钢价小幅下跌，幅度为10-20元/吨。现河北钢铁HPB300高线6.5-10mm价格为2010元/吨，河钢HRB400E螺纹钢Ф12mm小螺纹2050元/吨，Ф14mm小螺纹2030元/吨，Ф18-25mm大螺纹1900元/吨，HRB400盘螺2100元/吨。

市场反馈，节前商户报价多以稳为主，下游备货积极性不高，成交相对缩量。国庆期间钢厂正常发货，贸易商库存小幅增量，同时受假期影响，商户虽有值班但出货情况较弱。贸易商心态悲观，市场供需矛盾有所加剧，为保证出货量，部分议价成交。综合来看，下游需求未有放量，市场销售压力较大。预计下周北京建材价格小幅下跌。

杭州市场：节后杭州建筑钢材价格继续下跌，幅度为20-30元/吨。沙钢、永钢螺纹市场报价1940-1950元/吨；沙钢、中天抗震螺纹市场报价1970-1980元/吨；中天、申特、新兴、萍钢、西城、冷钢等螺纹报价1840-1920元/吨；鸿泰、贵航、富鑫、凌钢、黄海等螺纹报价在1750-1830元/吨，高线方面：九江、中天高线报2160-2210元/吨；盘螺方面：中天，新兴、萍钢盘螺报2160-2220元/吨。

市场反馈，10月1日，沙永中等主导钢厂政策公布，其中沙钢对螺纹下调40元/吨，线材和盘螺价格下调50元/吨；中天对螺纹下调40元/吨，对线材和盘螺下调50元/吨；永钢对螺纹下调40元/吨，对线材和盘螺下调70元/吨。主导钢厂价格下调幅度相对较大，表明钢厂对后市依然不看好。另外，节前终端用户鲜有备货，节日新资源陆续到货，市场整体库存相应增加，商家销售压力渐增。预计下周杭州建材价格仍将小幅走低。

广州市场：节后广州市场主流价格持稳为主。现韶钢Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价2220-2240元/吨，广钢、裕丰Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2140-2170元/吨，其余广东大兴、开盛、粤韶等钢厂Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2110-2140元/吨；线材方面，现高线主流粤钢、湘钢等报价在2130-2150元/吨；盘螺方面，现湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报2260-2290元/吨。

市场反馈，节后开盘，商家报价以稳为主，近期需求表现平淡，仅少数在建工地报出计划，大户日均成交量在900吨左右。库存方面，节日期间市场库存总体有所增长。本地资源到货处于正常水平，北方材到货量有所增加，线材资源多于螺纹钢，由于整体出货不佳，北方材商家销售压力较大。综合来看，由于是节后首个交易周，为了减轻库存压力，商家出货意愿增强。预计短期广州市场价格仍将小幅松动为主。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

国庆假期及节后对出厂价格进行调整的钢厂不多，出台价格政策的钢厂总体以下调为主。其中华东地区沙钢、永钢、中天等钢厂对10月上旬出厂价格下调40-70元/吨，华北地区河北钢铁对10月上旬指导价格大幅下调80-160元/吨，显示钢厂订货压力依然较大，对后市并不看好。据了解，近期钢厂出口接单困难，一些出口商为争取订单不惜降价出售，螺纹钢最新出口报价仅在250美元/吨（FOB）左右，相对于国内价格已不具优势。近期钢厂投放国内市场资源有所增多，其中沙钢10月订货比例确定为9折，明显同于9月的7折，更大幅高于8月的3.5折；永钢10月份螺纹4.5折，盘螺线材5.5折；中天10月上旬订货比例螺纹为9折，线材、盘螺7折，国内市场供应压力依然较大。

从钢厂生产情况来看，据中钢协统计，9月中旬重点钢铁企业粗钢日均产量168.52万吨，旬环比增加3.76万吨，增长2.28%；9月中旬末，重点钢铁企业钢材库存量1600.13万吨，旬环比减少17.19万吨，下降1.06%。考虑到8月下旬及9月上旬受北京阅兵影响全国钢粗产量出现较明显下降，9月中旬粗钢产量回升在意料之中，但9月中旬重点企业粗钢日均产量较8月上旬和8月中旬仍分别下降0.31%和2.07%，可见国内粗钢产量释放总体维持在相对较低的水平。9月以来钢价持续下跌，但矿价维持坚挺，钢铁企业亏损已普遍加剧，尤其是部分板材企业边际利润已经为负，部分钢铁企业资金链已面临断裂的风险。预计10月份，亏损将倒逼国内钢铁企业减产再度增多。

2、原材料

节后国内原料价格以小幅波动为主，其中进口矿先跌后涨，钢坯价格小幅下跌，国产矿、废钢基本平稳，焦炭价格稳中有跌。

分品种来看，节前唐山钢坯表现稍显弱势。受到唐山地区主导钢坯厂家联合执行限价销售政策，钢坯价格低于1640元将不对外销售的利多政策后，带钢随即出现小幅反弹，钢坯进而跟涨10元。不过由于国庆节期间，成品材表现平平，钢坯拉涨20元后又迅速回落到原点，节后市场热情度不高，下游采购不多，贸易商多以观望为主。当前钢坯价格已跌至历史低位，而相对于铁矿石价格近期表现坚挺，钢坯企业亏损严重，挺价意愿再起。预计下周唐山钢坯价格仍将低位整理。焦炭市场：节后华北地区焦炭价格稳中有降，河北地区河北钢铁、津西等钢厂对焦炭采购价格下调20-30元/吨，山西地区钢厂焦炭采购价格暂稳。当前成品材运行持续疲软，钢厂亏损加剧，对焦炭价格保持打压势头。焦企虽有限产，但整体焦炭市场依然供大于求，价格难有利好因素支撑。预计下周华北地区焦炭价格将小幅下跌。废钢市场：节后废钢价格持稳运行。2015年10月份上半月宝钢出台废钢采购价格：重废1220元/吨，中废1100元/吨，小废1070元/吨，统废890元/吨，含税价，较9月下半月降130-150元。节假日期间，下游市场表现欠佳，钢企对废钢采购意愿继续降低，从而不断压制废钢价格。预计下周国内废钢价格震荡下跌。

铁矿石市场：节后河北地区铁精粉价格基本持平，钢厂并未出现明显补库，市场成交不温不火。由于外矿价格持续高位，导致钢厂采购转向国内矿，原因在于运距较近，付款方式也相对较为灵活，目前钢厂采购国产矿付款以承兑为主。近期河北部分地区已经开始复产，出货相对较好。预计下周河北地区铁精粉价格仍将以稳为主。进口矿价在节日期间小幅下跌，节后首个交易日明显上涨，截止10月8日普氏62%铁矿石指数报55.95美元/吨，较节前上涨0.3美元/吨。9月份海外矿山发货量总体明显增多，9月份澳大利亚黑德兰港铁矿石总共发货3940万吨，较8月增22.09万吨，较去年同期比增305.82万吨，同比增8.42%继上月后再次创历史发运量新高；其中出口到中国3377万吨,较上月降17.54万吨，环比降0.52%；较去年同期比增399.65吨，同比增13.42%。9月份巴西铁矿石出口量3560.6万吨，环比上月大增848.2万吨，较去年同期增长252.6万吨，增幅7.64%。不过受节日期间台风天气及运力紧张影响，港口到货明显减少，节后港口铁矿石库存量大幅下降。据西本新干线监测，本周全国主要港口铁矿石库存量为8110万吨，较节前大幅下降460万吨。港口库存的低位，也对矿价走势形成一定支撑。预计下周进口铁矿石价格仍将围绕55美元/吨一线波动。

海运市场，10月8日波罗的海干散货运价指数（BDI）报817点，较前一交易日下跌27点，跌幅2.85%，连续四个交易日明显下跌。2015年干货航运业受到重创，全球大宗商品价格断崖式下跌，导致大型海岬型船舶运价萎靡不振，主要运输铁矿石和煤炭的大型船运价几乎跌至盈亏点附近和整体干散货运费降至十年来最低水平。苛刻的经济环境已经加剧了中国的工业大宗商品需求，然而船舶订单预计将在未来几个月交货，这两个因素是制约BDI指数上涨的主要阻力。预计下周BDI指数仍将面临下行压力。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，节前申城终端备货迹象不明显，节后两个交易日，终端仍未出现补库现象，市场整体成交延续低迷。十月份整个市场交易日不多，本地市场随着气温下降需求面临减弱的压力，北方材南下增多将进一步加剧市场供应压力，商家心态普遍较为悲观。

而从库存情况来看，节后沪市建筑钢材库存出现较上升，其中螺纹钢库存量增加较为明显，主导钢厂发货基本正常，而成交基本停滞，市场入库存量明显大于出库量。而从全国钢材库存来看，节后全国多数市场建筑钢材库存量均出现上升，钢厂出口困难，投放国内资源增多，在国内需求持续疲弱的局面下，市场销售压力有所加大。

四、宏观分析

（1）中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2015年9月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月上升0.1个百分点。

（2）中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看，9月份为43.7%，较上月回落1.0个百分点，结束了此前连续两个月的回升势头，已连续17个月处于50%的荣枯线以下。

（3）10月1日，中国指数研究院发布“9月份百城价格指数”，报告显示，9月全国楼市保持平稳回升态势，百城房价均价继续保持环比、同比双双上涨，分别上扬0.28%和1.36%。

（4）9月30日，中国央行和银监会联合发布通知称，在不实施“限购”措施的城市，对居民家庭首次购买普通住房的商业性个人住房贷款，最低首付款比例调整为不低于25%。

（5）9月30日，住建部、财政部、央行就切实提高住房公积金使用效率发通知称，提高实际贷款额度，设区城市统筹使用资金，拓宽贷款资金筹集渠道，全面推行异地贷款业务。

（6）财政部9月29日推出第二批政府和社会资本合作（PPP）项目——206个示范项目总投资达6589亿元，数量是第一批的近7倍，总投资额则是第一批的3.7倍。

（7）审计署今年8月对29个省份和29个中央部门、7个中央企业落实稳增长政策措施情况进行跟踪审计后发现，部分重大建设项目推进缓慢，审计的建设项目中有193个（占23.7%）实施进度明显滞后，涉及投资2868.62亿元。

（8）国际货币基金组织（IMF）在北京时间10月6日晚公布的最新一期《世界经济展望》报告中预计，全球经济今明两年将增长3.1%和3.6%，比今年7月时的预测值分别低 0.2个百分点。IMF下调了多数国家的经济预测，但维持对中国经济今明两年增长6.8%和6.3%的预测不变。

（9）中国人民银行7日发布的“官方储备资产表”显示，截至9月底，中国外汇储备规模为35141.20亿美元，较8月减少432.61亿美元，这是外汇储备连续5个月出现减少。三季度外汇储备共计减少1797.18亿元。 

9月份官方制造业PMI为49.8%，尽管比上月回升0.1个百分点，但仍处于50%的临界点以下，并低于历史同期水平，表明制造业下行压力仍然较大。而从钢铁行业PMI来看，9月份为43.7%，较上月回落1个百分点，结束了此前连续两个月的回升势头，已连续17个月处于50%的荣枯线以下。从主要分项指数来看，本月除供应商配送时间指数以外，其他11个分项指数全部处在50%的荣枯线以下，这在以往非常罕见，显示钢铁行业生产、采购、销售、雇员等活动全面处于收缩态势，行业景气度相当低迷。尤其是前期一直处于高位的新出口订单指数本月大幅回落13.8个百分点至40.7，创下最近5个月以来的新低。9月份全球钢市跌幅扩大，国内外价差缩小，加之国外密集对我国钢材出口启动反倾销调查，国内钢铁企业出口接单难度加大。钢材出口的回落，使得钢厂投放国内市场资源增多，加剧国内钢市供需矛盾。

在经济下行压力加大的情况下，近期政策正打出新一轮刺激投资的“组合拳”，别是9月最后一周，政策出台的频率和力度为近年罕见。9月29日，财政部推出第二批206个示范PPP项目，总投资达6589亿元，数量是第一批的近7倍，总投资额则是第一批的3.7倍；随后财政部还成立了1800亿元的PPP融资支持基金，为PPP顺利落地护航。29日，国务院常务会议部署加快雨水蓄排顺畅合理利用的海绵城市建设，有效推进新型城镇化；并决定支持新能源和小排量汽车发展措施，对购买1.6升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策。30日，央行和银监会联合发布通知称，在不实施“限购”措施的城市，对居民家庭首次购买普通住房的商业性个人住房贷款，最低首付款比例调整为不低于25%。30日，央行、财政部、住建部联合发文，全面推行公积金异地贷款业务。10月8日，国改委、保监会联合印发《关于保险业支持重大工程建设有关事项的指导意见》，明确要充分发挥保险资金长期投资和保险业风险保障的独特优势，支持重点工程建设。考虑到政策发挥效力需要一个过程，要确保实现全年7%的增长预期目标，未来3个月内，在稳投资、宽货币、促出口甚至房地产等多个领域，还将会有一系列稳增长政策值得期待。

资金方面，本周央行在公开市场进行1200亿元7天期逆回购操作，另外，公开市场有800亿元逆回购到期，央行公开市场本周将净投放400亿元，上周为净回笼100亿元。节后市场资金利率变化不大，据西本新干线监测，10月8日沪大额银行承兑汇票贴现率为3.30‰，较9月30日持平。据央行数据，截至9月底，中国外汇储备规模为35141.20亿美元，较8月减少432.61亿美元，这是外汇储备连续5个月出现减少。三季度外汇储备共计减少1797.18亿元。在经济下行压力加大，全年完成7%增速目标困难的情况下，市场普遍预期四季度货币政策仍将有进一步放松的空间。近日渣打银行预计2015年底前中国央行将再度降准1个百分点、降息0.25个百分点。不过相对于央行政策的宽松，钢铁行业资金紧张压力却一直有增无减，在银行持续收贷、经营持续亏损的局面下，部分钢铁企业资金链已面临着断裂的压力，预计年底前很可能将会有一批民营钢铁企业将不得不面临亏损出局的困境。

五、综合观点

节后沪上钢价小幅下跌，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。国庆长假前后，往年市场惯有的备货及补库需求在今年均没有出现，表明市场终端需求确实相当低迷。近期尽管各项楼市、车市、基建等稳增长政策不断推出，但总体看政策边际效应正在逐步弱化，市场对政策带来短期需求回暖已难有太多期待。在立秋后天气逐渐转凉、工地资金紧张局面难改的情况下，短期需求或将继续趋弱。

其二、供给因素。9月中旬重点钢铁企业粗钢日均产量168.52万吨，旬环比增长2.28%，但较8月上旬和8月中旬分别下降0.31%和2.07%，国内粗钢产能释放总体维持在相对较低的水平。随着亏损加剧，9月下旬至10月份，国内钢厂减产、检修再度出现增多的迹象。但同时，国内钢厂出口接单出现明显下降，螺纹钢出口报价据了解仅在250美元/吨（FOB）左右，相对于国内价格已不具优势。近期钢厂投放国内市场资源有所增多，其中沙钢10月订货比例确定为9折，明显同于9月的7折，更大幅高于8月的3.5折，市场供应压力较前期有所加大。

其三、成本因素。9月以来钢价持续下跌，但矿价却维持坚挺，钢铁企业亏损普遍加剧，部分钢厂减产、检修已逐步增多，而海外主流矿山发货量维持高位，后期矿价仍将面临下行压力。而从钢厂来看，沙钢、河北钢铁等钢厂普遍大幅下调10月上旬出厂价格，表明钢厂合同组织压力较大，对后市依然不看好，成本对钢价依然难以形成明显支撑。

其四、政策因素。近期从国务院到各部委，各项稳增长、稳投资政策加快推出，包括低排量汽车购置税减半、非限购城市首套房首付调整、全面推行异地贷款业务、推出第二批206个示范PPP项目等。但值得注意的是，审计署今年8月对审计的建设项目中有193个实施进度明显滞后，涉及投资2868.62亿元，其中铁总近3成铁路项目投资完成率低于50%。显示高层许多政策在最后并未得到很好的落实，也使得政策实际效应大打折扣，市场对政策效应的期待也明显降低。

综合概括而言，笔者认为，当前终端市场需求疲弱、资金紧张的局面仍难以改变，短期钢价依然面临下行压力。但考虑到当前价格已处于历史低位，钢厂因亏损减产已逐步增多，钢价进一步下跌空间不大。基于此，对下周市场维持偏中性评价——蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在2090-2150元/吨区间震荡运行。[文] 西本新干线特邀撰稿人 2015/10/9