本期观点：政策发力 震荡上涨

时间：2015-5-1—2015-5-31

关键词：成本 政策 需求 资金 

新干线编者注：本文为西本新干线特邀分析文稿，作者授权西本新干线及其合作者刊登本作品，相关媒体及网站转载本文请务必标明本文出处为西本新干线（www.96369.net）或其相关合作者。本文观点纯属特邀作者个人意见，与本网站立场无关，据此操作，风险自担。非常感谢您对我们的支持。

本期导读：

●行情回顾：需求清淡心态悲观，四月钢价大幅下跌；

●供给分析：粗钢产量同比下降，出口创近九月新低；

●需求分析：地产投资大幅回落，基建投资成为亮点；

●成本分析：进口矿价探底回升，煤焦钢坯弱势下行；

●宏观分析：经济数据全面疲弱，刺激政策发力加码；

●综合观点：当前国内钢市供需基本面依然较为疲弱，但市场积极因素已在逐步累积，一方面随着海外高成本矿山退出增多，进口矿价已率先触底反弹，对钢价走势形成支撑；另一方面经济刺激政策持续发力加码，政策累积效应正逐步显现，市场心态较前期好转。考虑到当前价格已处于历史低位，预计下月钢价或将呈震荡上涨走势。基于此，预计5月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在2400-2550元/吨区间震荡运行。

行情回顾：4月钢价再创新低

一、行情回顾篇

在3月中下旬钢价短暂反弹夭折后，4月国内钢价再度转入单边下跌走势。需求释放不及预期、钢厂产能释放加快，以及行业资金紧张等因素，导致4月钢价全面大幅下跌，多数区域价格均跌破3月上旬的低点，再创近13年的价格新低。截至4月24日，西本指数收在2430元/吨，较上月末下跌160元/吨，月环比跌幅为6.18%，较去年同期价格下跌950元/吨，同比跌幅为28.11%。4月23日螺纹钢期货主力合约RB1510收盘价格为2323元/吨，较上月末下跌154元/吨，月环比跌幅为6.22%。在经历去年9月以来持续的期现背离之后，4月期现走势终于回归一致，价格趋势与下跌幅度均基本相当。

从需求层面来看，4月份是建筑工程施工传统旺季，终端需求继续季节性回升，但在经济下行，尤其是房地产低迷的情况下，4月整体需求表现依然疲弱，明显不及市场预期。西本新干线监测的农历2月（2015.3.20-2015.4.18）销量环比增长93%，同比下降13.96%。一季度全国固定资产投资同比增长13.5%，比1-2月回落0.4个百分点，创下2001年以来的最低增速。房地产各项数据全面疲弱，是拖累固定资产投资增速继续下行的主要原因。一季度房地产开发投资同比增长8.5%，较1-2月份回落5.4个百分点，自2009年下半年以来投资增速首次跌回到个位数。一季度房屋新开工面积及土地购置面积同比大幅下降，而房地产开发企业到位资金同比增速也由升转降，表明房地产市场下行压力依然相当大。房地产市场的低迷表现，对整体建筑钢材需求形成了较明显拖累。

从供给层面来看，一季度我国粗钢产量同比下降1.7%，是近20年一季度粗钢产量首次出现同比下降。一季度我国钢材出口量达到2578万吨，同比增长40.7%。显示在环保及需求抑制影响下，一季度国内钢铁企业生产已明显放缓，而钢材出口量继续保持在较高水平，市场供应资源出现负增长，市场整体处于供需弱平衡的局面。不过从四月来看，在盈利好转及环保压力暂缓的形势下，部分钢厂开工率有所提升，中钢协统计的4月上旬重点企业粗钢日均产量环比大幅回升5.05%至169.48万吨。而4月份全国钢材库存尽管比3月末下降了86万吨，但相对于前两年同月近200万吨的降幅，今年库存下降并不明显。市场整体供应压力还是有所加大。

从成本层面来看，本月进口矿价先跌后涨，在最低跌至47.5美元/吨的历史低位后展开强势反弹，累计较上月末上涨3.5美元/吨，国产矿、焦煤、焦炭价格则继续弱势下跌20-40元/吨。总体看在3月至4月上旬进口矿价快速下跌，导致钢企盈利好转，钢厂开工率上升，为保证合同订单，钢厂挺价意愿不足。成本对4月钢价走势依然没有形成实质支撑。

最后，政策层面来看，在经济面临失速风险的形势下，本月各项宽松政策密集推出，包括五部委“330房贷新政”出台、国务院正式批复《长江中游城市群发展规划》、国务院印发《水污染防治行动计划》、央行大幅降准1个百分点，等等。宽松政策的出台在一定程度稳定市场信心，但宽松政策传导到实体经济仍需要一个过程，且银行对钢铁行业信贷政策的收缩，导致整个钢铁行业产业链资金紧张的形势依然难以改变。

综上，2015年4月份国内现货钢价再创新低，那么接下来的5月，钢价走势如何？政策层面利好能否带动需求转暖？原材料价格变动情况怎样？带着诸多问题，一起来看5月沪上建筑钢材行情分析报告。

供给分析：一季度粗钢产量同比下降

●4月社会库存继续下跌

●3月粗钢日均产量小幅回升

●3月钢材出口量创近九月新低

●下月建筑钢材产能释放预期

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析 

西本新干线监测库存数据显示，截至4月17日，国内主要钢材品种库存总量为1454.91万吨，较3月末减少85.84万吨，减幅5.57%，较去年同期仍下降15.8%。分品种来看，4月份与3月份比较，全国螺纹钢、线材、热轧板卷、中厚板库存量分别下降6.89%、14.29%、0.79%和2.28%。可见4月份全国钢材库存尽管连续下降，但相对于前两年4月份近200万吨的月降幅，今年库存下降并不明显，且库存下降主要集中在建筑钢材，板材库存变化很小，也反映出市场整体需求相当疲弱。

从钢厂库存来看，据中钢协数据显示，4月上旬末重点企业钢材库存量为1646.8万吨，较上一旬末增加101.62万吨，增幅为6.58%；较3月上旬末减少89.7万吨，降幅5.17%；与去年4月上旬末相比，库存量同比增加132.9万吨，增长8.78%。总体看钢铁企业面临的库存与资金压力依然较大，钢厂间的价格竞争也较以往更加激烈。

与去年同期相比较，全国钢材市场库存降低273万吨，钢厂库存增加133万，市场库存和钢厂库存合计较去年同期降低140万吨，较上月330万吨的同比降幅进一步缩小，整体库存下降速度并不理想。

2、 国内钢材供给现状分析

从钢厂生产情况来看，据国家统计局数据，1-3月份全国粗钢、生铁和钢材产量分别为20010万吨、17654万吨和26640万吨，同比分别下降1.7%、下降2.3%和增长2.5%。其中3月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为6948万吨、6025万吨和9756万吨，同比分别下降1.2%、下降2.4%和增长3.6%。粗钢、生铁和钢材日均产量分别为224.13万吨、194.35万吨和314.71万吨，较1-2月日均产量分别增长1.3%、下降3.4%和增长10.5%。

从线材、螺纹钢生产情况来看，2015年1-3月我国钢筋和线材产量分别为4800.6万吨和3463.2万吨，同比分别下降3.4%和2.2%。其中3月份我国钢筋和线材产量分别为1710万吨和1310.3万吨，同比分别下降1%和增长1%；钢筋和线材日均产量分别为55.16万吨和42.27万吨，环比1-2月分别增长5.93%和16.38%。

另据中钢协统计，4月上旬重点钢铁企业日产粗钢169.48万吨，环比增产8.15万吨，增幅5.05%；日产生铁166.87万吨，环比增产7.27万吨，增幅4.56%。

总体来看，3月份我国粗钢日均产量尽管比1-2月份小幅增长，但依然维持在低位。但值得注意的是钢材产量出现了大幅反弹，在一定程度上还是加大了市场供应压力。4月份钢铁企业随着盈利好转，以及环保压力局部减轻，钢厂开工率有所上升，预计4月份国内粗钢产量增速将有所加快。

3、国内钢材进出口现状分析

从钢材进出口数据来看，海关总署数据显示，2015年3月我国出口钢材770万吨，较上月减少10万吨，同比增长13.9%，3月出口量为九个月来新低；1-3月我国累计出口钢材2578万吨，同比增长40.7%。3月我国进口钢材121万吨，较上月增加34万吨，同比下降3.2%；1-3月我国累计进口钢材323万吨，同比下降10%。

2015年3月，我国进口铁矿石8051万吨，较上月增加1257万吨，同比增长8.9%；1-3月我国累计进口铁矿石22706万吨，同比增长2.4%。3月铁矿石进口均价67.03美元/吨，较2月下降3.63美元/吨，连续14个月出现下跌，创2006年10月以来月度进口均价新低。

结合产量数据测算，1-3月我国粗钢和钢材资源供应量分别为17618万吨和24385万吨，同比下降6.3%和下降0.5%。3月份我国粗钢和钢材资源供应量分别为6260万吨和9107万吨，同比分别下降2.9%和增长2.7%。

4、下月建筑钢材供给预期

综合来看，在3月至4月上旬进口矿价快速下跌，导致钢企盈利好转，钢厂开工率上升，预计4月份全国粗钢日均产量较3月份将继续回升。不过随着4月中旬以来矿价的快速反弹，钢企盈利空间再度压缩，且当前国内环保高压已成为新常态，如4月下旬环保组再次入驻河北武安地区钢厂进行环保检查，国内粗钢产能快速释放的可能性不大。

需求分析：4月终端需求释放不及预期

●农历2月沪建筑钢材需求环比回升

●全国基建以及房产投资额度分析

●预计5月建筑钢材市场需求将趋于好转

三、 需求形势篇

1、沪上建筑钢材销量走势分析

4月份是建筑工程施工传统旺季，终端需求继续季节性回升，但在经济下行，尤其是房地产低迷的情况下，4月整体需求表现依然疲弱，明显不及市场预期。西本新干线监测的农历2月（2015.3.20-2015.4.18）销量环比增长93%，同比下降13.96%。一季度全国固定资产投资同比增长13.5%，比1-2月回落0.4个百分点，创下2001年以来的最低增速。房地产各项数据全面疲弱，是拖累固定资产投资增速继续下行的主要原因。一季度房地产开发投资同比增长8.5%，较1-2月份回落5.4个百分点，自2009年下半年以来投资增速首次跌回到个位数。一季度房屋新开工面积及土地购置面积同比大幅下降，而房地产开发企业到位资金同比增速也由升转降，表明房地产市场下行压力依然相当大。房地产市场的低迷表现，对整体建筑钢材需求形成了较明显拖累。

2、国内建设投资额度分析

从主要投资来看，一季度固定资产投资同比增长13.5%，较2014年四季度下降1.2 个百分点。其中，3月单月投资增速13.2%，较1-2月下降0.7个百分点。房地产投资增速大幅下降，是拖累固定资产投资增速回落的主要原因。从固定资产投资三大主力来看：

首先，基建投资增速回升。一季度基建投资增速由2014年四季度的18.9%反弹至22.8%。3 月基建投资当月同比增速由1-2 月20.8%上升至24.5%。一季度三大类基建投资增速均小幅回升，其中交通运输、仓储和邮政业投资6682亿元，增涨23.9%；水利、环境和公共设施管理业投资6691亿元，增涨22.5%；电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资3413亿元，增涨21.4%。

其次，房地产投资增速大幅回落。一季度房地产开发投资同比增长8.5%，较1-2月份回落5.4个百分点。3月地产投资增速再度回落至6.5%。3月地产销量增速降幅缩窄，但仍为负值，且新开工面积增速大幅下降至-19.5%。而3月底5部委联合推出房贷新政，虽地产销量有望边际改善，但在人口红利消失的大背景下，2014年下半年以来历次地产救市政策均效果短暂，且未能改变地产投资增速每况愈下的局面，地产投资下行压力仍大。

最后，制造业投资增速继续回落。一季度制造业投资同比增速由2014年四季度的12.7%回落至10.4%，其中3月增速10.3%，与1-2 月增速基本持平，保持疲弱。制造业自身受困于部分行业产能过剩，再加上当前企业实际融资利率依然高企、盈利增速仍在滑落，短期内制造业投资增速或难有起色。

3、下月建筑钢材需求预期

当前固定资产和房地产到位资金缓慢，新开工项目总投资以及房地产企业土地购置面积同比大幅下降，预示着二季度投资增速仍将继续放缓。不过随着一系列稳增长政策效应的逐步显现，房地产市场有望逐步企稳，国家重大项目及基建投资增速有望加快，且北方地区由于季度性因素四月需求启动不明显，五月份才有望真正进入施工旺季。总体看，预计5月份国内建筑钢材需求将会有所改善。

成本分析：进口铁矿石价格强势反弹

●4月原料价格表现不一

●主要区域建筑钢材出厂价格分析

●5月建筑钢材成本走势预测

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月国内原料市场价格表现不一，其中钢坯、进口矿价格先跌后涨，国产矿、废钢价格主流地区弱势下跌，煤焦价格大幅下调。根据西本新干线监测数据显示，截至4月24日，唐山地区普碳方坯价格为2030元/吨，月环比下跌40元/吨；江苏地区废钢价格为1670元/吨，月环比下跌130元/吨；山西地区焦炭价格为750元/吨，月环比下跌50元/吨；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为585元/吨，月环比下跌15元/吨。与此同时，品位62%普氏铁矿石指数为54.75美元/吨，月环比上涨3.5美元/吨。

分品种来看，本月钢坯价格在大部分时间里，都围着2000元关口波动。月初在3月强势表现下，价格还稍显坚挺，随着成品材走弱，高价位成交稀少等因素，钢坯价格回落至本月最低点1970元。下旬受到黑色期货大涨的带动下，钢坯价格再度反弹，最终还是站上了2000元关口，贸易商对后市较前期稍有信心。据了解，近期的出货量及钢坯价格的数据中分析可得，当日出货量大于23000吨左右时，钢坯价格一般呈上行状态，而当日出货量低于19000吨左右时，钢坯价格则较为弱势。目前4月份平均日出货量21000吨左右，如果按照当前的平均日需求而言，则出货量刚好处于中间水平，钢坯价格则持续震荡，上涨乏力，下跌支撑。预计5月钢坯价格将持续博弈，但随着进口矿价回升，钢坯总体或将震荡上行。

本月焦炭价格弱势运行，主流地区下跌幅度明显，河北唐山地区价格月跌50元，市场形势较为严峻。本月大部分时间里，焦炭价格持续弱势，下旬开始，受到出货较为顺畅的影响，焦炭有了企稳的迹象。而且，厂内焦炭库存量呈现下降趋势，开工率维持在70%-80%之间，部分焦企甚至处于满负荷生产。不过目前炼焦煤价格仍弱势下行，对焦炭市场支撑动力不足，焦企表示目前焦炭价格已经达到最低预期，短期内不会再次出现大幅下调价格的现象，多在低位徘徊为主。据统计，2009-2014年期间，焦化行业累计共淘汰落后产能1.15亿吨，淘汰落后炉型数量为540座。预计5月份焦炭价格仍将稳中有跌。

本月废钢价格弱势下跌。月初全国废钢价格一度小幅上扬，但伴随着原材料走弱等影响，废钢价格颓势不止。究其原因有三：其一是钢厂、铸造厂对废钢用量越来越低，采购价格也是下调居多；其二废钢与矿石和生铁相比，性价比低，采购方青睐度不高；其三钢铁行业依旧不景气。市场消化过慢，钢厂对原材料价格打压，再加上当下废钢性价比不高，废钢价格依旧显弱势。预计下月废钢市场弱稳运行。

从铁矿石市场来看，本月河北地区铁精粉价格小幅下跌。本月邯邢局再次下调出厂价格（不含税）30元至489元/吨，对国产矿走势形成压制。进入4月后，受环保检查影响的钢厂逐渐复工，4月中旬唐山地区高炉开工率从3月下旬的87.7%回升至91%。钢铁产量反弹虽然令现货钢材价格上行受阻，但使铁矿石需求有所增加。预计下月河北地区铁精粉价格小幅波动。本月进口矿价格先跌后涨，在最低跌至47.5美元/吨的近10年最低价后展开反弹，截止4月23日，普氏62%铁矿石指数收报54.75美元/吨，较上月末上涨3.5美元。随着矿价持续下跌，海外高成本矿山加速退出市场，其中澳大利亚第四大矿山阿特拉斯宣布停产，必和必拓、FMG也宣布推迟产能扩张计划，而力拓宣布其今年一季度的铁矿石出货量环比大跌12%，这些消息对铁矿石市场走势形成较强提振，4月中旬以后进口矿价连续反弹，并重回50美元/吨上方。不过中国需求放缓叠加全球铁矿石巨头的增产计划，仍然是制压铁矿石价格的主要因素。预计下月进口矿价格仍将盘整运行。

4月份波罗的海干散货运价指数(BDI)低位盘整，截止4月23日，BDI指数收于599点，较3月底下跌3点。本月BDI指数运行较为平稳，没有出现大涨或大跌的情况。中国企业补库存需求，支撑了BDI 指数的低位企稳。此外，中国沿海散货指数与长江干散货指数也均延续小幅下降走势，下降幅度均为3%左右。中国铁路货运量在一季度完成8.7 亿吨，同比下降约9％，其绝对数量回到2010 年同期水平。一季度，全国铁路煤炭运量完成53621 万吨，石油运量完成3397 万吨，粮食运量完成1406 万吨，化肥及农药运量完成2320 万吨，焦炭运量完成2340 万吨，金属矿石运量完成8478 万吨，钢铁运量完成4748 万吨。预计第二季度沿海干散货运输市场在传统淡季的影响下将继续小幅走低，维持弱势。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

本月国内板材企业宝钢、鞍钢、武钢等钢厂对5月份板材价格总体热轧下调0-50元/吨，冷轧、镀锌等品种下调100-180元/吨，多数钢厂并对前期合同进行补差，反映出板材企业订单压力依然较大。建筑钢材厂家价格总体先升后降，4月上旬部分钢厂继续上调出厂价格，中下旬随着钢价大幅下跌，钢厂价格以下调为主。其中华东地区沙钢、中天等钢厂对4月上旬出厂价格上调50-60元/吨，中旬下调50-90元/吨，下旬再度下调40-50元/吨。据中钢协统计，一季度钢铁行业重陷亏损境地，101家大中型会员钢企一季度实现利润总额-33.5亿元。剔除投资收益、资产减值损失、营业外收入对利润的贡献，101家会员钢企实现利润-75.3亿元，同比去年增亏20.9亿元，反映出行业整体运行形势依然相当艰难。当前钢铁企业库存压力依然较大，在钢贸商蓄水池功能弱化的形势下，钢铁企业整体销售端前移，随行就市已成为多数钢企的销售策略，钢厂价格对市场价格的指导作用逐步趋弱。

3、下月建筑钢材成本预期    

综上所述，4月中下旬进口矿价强势反弹，但总体看受中国需求减弱叠加必和必拓、力拓和淡水河谷的增产计划，后期进口矿价继续反弹难度较大，预计仍将震荡运行。煤焦市场受制于产能过剩及钢厂价格压制，预计整个二季度均将处于弱势阴跌局面。而从钢厂情况来看，一季度重点钢企大幅亏损33.5亿元，四月上旬盈利情况略有好转，但四月中旬以来随着矿价快速反弹，钢企盈利空间已再度压缩。总体来看，预计下月成本对钢价支撑或将有所趋强。

宏观经济：一季度经济增速创近七年新低

●宏观经济数据分析

●宏观经济走势预测

五、宏观分析篇

（一）本月主要宏观经济数据

（1）一季度国内生产总值140667亿元，按可比价格计算，同比增长7.0%，此增速为2008年金融危机以来，最低水平。分产业看，第一产业增加值7770亿元，同比增长3.2%；第二产业增加值60292亿元，增长6.4%；第三产业增加值72605亿元，增长7.9%。从环比看，一季度国内生产总值增长1.3%。

（2）2015年3月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6 %，比1-2月份回落1.2个百分点。从环比看，3月份，规模以上工业增加值比上月增长0.25%。一季度，规模以上工业增加值同比增长6.4%。

（3）一季度，固定资产投资（不含农户）77511亿元，同比名义增长13.5%，增速比1-2月份回落0.4个百分点。从施工和新开工项目情况看，1-3月份，施工项目计划总投资558342亿元，同比增长7.0%，增速比1-2月份提高2.5个百分点；新开工项目计划总投资58372亿元，增长6.1%，1-2月份为下降1.8%。从到位资金情况看，1-3月份，固定资产投资到位资金102672亿元，同比增长6.8%，增速比1-2月份提高0.1个百分点。

（4）一季度，全国房地产开发投资16651亿元，同比名义增长8.5%，增速比1-2月份回落1.9个百分点。其中，住宅投资11156亿元，增长5.9%，增速回落3.2个百分点。一季度房屋新开工面积23724万平方米，同比下降18.4%，其中住宅新开工面积下降20.9%。全国商品房销售面积18254万平方米，同比下降9.2%，其中住宅销售面积下降9.8%。全国商品房销售额12023亿元，同比下降9.3%，其中住宅销售额下降9.1%。房地产开发企业土地购置面积4051万平方米，同比下降32.4%。3月末，全国商品房待售面积64998万平方米，同比增长24.6%。一季度，房地产开发企业到位资金27892亿元，同比下降2.9%。

（5）2015年一季度，我国进出口总值5.54万亿人民币，比去年同期下降6%。出口稳定增长，进口有所下降。今年一季度，我国外贸出口3.15万亿元，增长4.9%，进口2.39万亿元，下降17.3%。贸易顺差7553.3亿元，扩大6.1倍。

（6）3月末，广义货币（M2）余额127.53万亿元，同比增长11.6%，狭义货币（M1）余额33.72万亿元，增长2.9%，流通中货币（M0）余额6.2万亿元，增长6.2%。3月末，人民币贷款余额85.91万亿元，人民币存款余额124.89万亿元。一季度新增人民币贷款3.68万亿元，同比多增6018亿元，新增人民币存款4.15万亿元，同比少增1.64万亿元。一季度，社会融资规模为4.61万亿元，同比减少8949亿元。

(7) 4月16日，国家能源局发布3月份全社会用电量等数据，3月份，全社会用电量4448亿千瓦时，创11个月来次低，同比下降2.2%，连续两个月下降。其中，第二产业用电量下降4.1%，但第三产业用电量增长4.6%。

(8) 4月16日，商务部网站信息显示，中国3月份实际使用外资金额763.8亿元人民币，同比增长2.2%。以美元计，中国3月份实际使用外资金额报124亿美元；1-3月份实际使用外资金额报348.8亿美元。

（9）财政部最新发布数据显示：一季度，全国一般公共预算收入36407亿元，比上年同期增长3.9%;扣除部分政府性基金转列一般公共预算影响，同口径增长2.4%。远低于预算报告设定的全年预期目标(7.3%)。全国一般公共预算支出32815亿元，(同口径下)比上年同期增长6.9%，亦低于全年预期目标(10.6%)。

（10）2015年3月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.4%。1-3月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.2%。3月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.1%，同比下降4.6%，降幅比2月份收窄0.2个百分点。1-3月平均，工业生产者出厂价格同比下降4.6%，工业生产者购进价格同比下降5.6%。

（11）据中国汽车工业协会统计分析，2015年3月，汽车产销环比呈较快增长，同比略增。1-3月，汽车产销增速稳中趋缓；乘用车增幅比前2月继续回落，商用车降幅有所加大。3月，汽车生产228.36万辆，环比增长39.94%，同比增长3.72%；销售224.06万辆，环比增长40.62%，同比增长3.29%。1-3月，汽车产销620.16万辆和615.30万辆，同比增长5.26%和3.90%。

(12)4月汇丰PMI初值49.2，创12个月最低，远低于预期值49.6。其中，4月制造业PMI新订单分项指数降至49.2，也创12个月低。

（二）下月宏观经济走势预期

一、 经济增速创七年新低，房地产各项指标全面回落。

一季度经济数据全面证实，我国经济下行风险正不断恶化，许多经济指标已经低于2008年金融危机时的水平，甚至逼近1997年东南亚金融危机时的水平。统计局数据显示，一季度国内生产总值同比增长7.0%，为2009年一季度以来的最低水平。内外需疲软、经济结构转型的阵痛期是GDP增速不断下滑的主要原因。一季度固定资产投资累计同比增长13.5%，创下2001年以来的最低增速。一季度规模以上工业增加值同比增长6.4%，为2009年5月以来的最低值。一季度社会消费品零售总额同比名义增长10.6%，扣除物价偏低影响，实际增长为10.8%，与去年全年均值持平。一季度进出口总值累计同比下降6.0%，其中出口同比增长4.9%，进口同比下降17.3%。而从发电量、铁路货运量增速急剧下降等一系列数据来看，许多机构认为实际的GDP情况可能比官方数据更差。

而从与国内建筑钢材需求关联最密切的房地产表现来看，一季度房地产各项指标均继续回落。1-3月全国房地产开发投资同比增长8.5%，增速比1-2月份回落1.9个百分点；房地产开发企业房屋施工面积同比增长6.8%，增速比1-2月份回落0.8个百分点；房屋新开工面积同比下降18.4%，降幅比1-2月扩大0.7个百分点；房屋竣工面积同比下降8.2%，降幅比1-2月份收窄4.7个百分点；房地产开发企业土地购置面积同比下降32.4%，降幅比1-2月份扩大0.7个百分点；房地产开发企业到位资金同比下降2.9%，1-2月份为增长1.6%。房地产各项指标尤其是房屋新开工面积、土地购置面积和开发企业到位资金大幅下降，显示出房地产行业发展后劲依然不足。尽管近期出台的一系列楼市新政对房地产销售情况形成明显提振，全国房价也有所企稳，但总体更多体现在存量房的消化方面，房地产新开工并没有出现增加，后期房地产投资增速将继续回落。

二、稳增长政策发力加码，货币政策双降空间打开。

为了缓和下行压力、保证经济继续运行在合理区间，4月份各项定向调控政策继续密集出台，涉及到财政、货币、房地产、重大工程建设等方方面面，对二季度经济企稳将起到积极作用。本月出台的政策主要整理如下：

1、3月30日下午，央行、住建部和银监会联合下发通知，首套房首付比例最低降至20%，二套房最低降至40%。财政部同时也发文，将售房免征营业税的门槛从5年下调至2年。

2、4月1日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署盘活和统筹使用沉淀的存量财政资金，有效支持经济增长，适当拓宽全国社会保障基金投资范围，把社保基金债券投资范围扩展到地方政府债券，并将企业债和地方政府债投资比例从10%提高到20%。

3、4月5日，国务院正式批复《长江中游城市群发展规划》，这是继长江三角洲城市群、珠江三角洲城市群和京津冀城市群之后中国第四个国家级城市群规划，也是国家新型城镇化规划出台后官方披露的首个跨区域城市群规划。

4、4月7日，财政部公布《地方政府专项债券发行管理暂行办法》，下达了1万亿元的地方政府债券置换存量债务额度，因此今年地方政府预计将发行总额高达1.6万亿元的债券。根据发行情况，财政部可能还会下达下一批置换债券额度。

4、4月8日，国务院常务会议决定在全国范围清理规范涉企收费、下调燃煤发电上网电价和工商业用电价格、依法适当降低铁矿石资源税征收比例，多措并举减轻企业负担，支持实体经济发展。

5、4月15日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署落实2015年经济体制改革重点任务，以深化改革增添发展动力；决定核准建设“华龙一号”三代核电技术示范机组，在调整能源结构中促进稳增长。

6、4月16日，国务院印发《水污染防治行动计划》，预计到2020年，完成“水十条”相应目标需投入资金约4至5万亿，需各级地方政府投入约1.5万亿元。

7、4 月20 日，中国人民银行下调金融机构人民币存款准备金率1.0 个百分点，同时加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设等的支持力度，村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1.0 个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2.0 个百分点。

8、4月23日，交通运输部召开经济运行形势分析电视电话会议。部长杨传堂表示，推动交通运输发展调速不减势、量增质更优，为服务经济稳增长提供支持、增添动力。要求加快推进重大交通基础设施项目建设，加大在建项目实施力度。

此外，4 月底将举行的中央政治局和国务院会议将会回顾一季度经济运行状况，为二季度宏观政策定调，市场普遍预期更多宽松政策将会出台，包括加快重点基建项目建设、再次降准降息增加流动性支持、鼓励地方政府大量购买商品房作为保障房房源、加快有利于增长的改革、以及扩大地方政府债务置换规模，等等。

三、社融数据大幅回落，行业资金紧张难改。

本月第一周央行在公开市场小幅净投放资金50亿元，此后连续三周在公开市场回笼资金，净回笼规模分别为150亿元、150亿元和200亿元。受央行降准已经连续调降7天期逆回购利率带动，4月份国内市场资金利率明显回落。据西本新干线监测，4月23日沪大额银行承兑汇票贴现率为4.1‰，较3月31日大幅回落13.5%。3 月M2 供应增长11.6%，增速低于2 月的12.5%。3月新增人民币贷款由2月的1.02万亿增至1.18万亿，但低于上年同期的1.25万亿。3月社会融资总额为1.18万亿元，相比2月的1.35万亿和上年同期的2.09万亿均明显下降。一季度社会融资总额为4.6万亿人民币，同比大幅减少18.4%，其中新增人民币贷款增长19.8%，证券融资增长3.2%，表外融资下降75.5%。一季度，国内影子银行融资大幅萎缩，实体经济以委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票方式合计融资3859亿元，比去年同期少1.14万亿元。社会融资规模是经济的重要领先指标，3月货币融资跳水意味着实体经济需求疲弱，二季度经济仍难见底。此外，3月金融机构外汇占款余额较2月大幅减少1564.76亿元，降幅创下2007年以来之最，且在上月转正后继续回到负增长，显示出热钱流出的迹象较为明显。

4月20日，央行下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，这是央行在最近两个半月内第二次下调存款准备金，且降准幅度超出市场预期。央行此次大幅降准，将直接降准给银行间市场一下子释放大约1.3-1.5万亿的流动性，创历史记录。但值得注意的是，当前商业银行不良贷款率高企，对钢铁等产能过剩行业贷款限制依然没有放松迹象。据媒体报道，在刚刚过去的一季度，重点钢企的短期银行贷款仍在攀升，已经达到了9800多亿，在1.33万亿钢铁业银行贷款中占到了近74%，债务危机导致倒闭的暗潮正在涌动。因此，当然货币政策宽松并没有实质传导到钢铁行业，行业资金紧张、资金流失的局面将难以改观。

国际市场：4月份国际钢价涨跌互现

●国际主要钢材市场分区域分析

●国际线螺市场后期将盘整运行

六、国际市场篇

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，4月份国际钢市小幅调整，涨跌互现。具体数据如下：

螺纹钢价格涨跌互现：欧美市场方面：4月与3月同期相比较，美国钢厂价格下跌5美元/吨，进口价格下跌17美元/吨。同期，欧盟钢厂价格持平，进口价格下跌10美元/吨，德国市场价格上涨5美元/吨。

亚洲市场方面：中国市场价格——西本新干线钢材指数从3月26日的397美元/吨下跌至4月24日的369美元/吨，单月价格下跌28美元/吨；韩国市场报价上涨11美元/吨；日本市场价格上涨2美元/吨，出口价格下跌30美元/吨。另外，中东进口价格下跌5美元/吨，土耳其出口价格持平，独联体国家出口报价上涨10美元/吨。

方坯价格下跌为主：4月份与3月同期相比较，土耳其出口报盘（FOB价）下跌20美元/吨，独联体出口黑海报盘（FOB价）上涨5美元/吨；与此同时，中东市场进口价格持平，东南亚进口(CFR)价格下跌5美元/吨。

另据国际钢协统计，2015年3月份全球65个主要产钢国和地区粗钢产量为1.38亿吨，同比下降2.7%，这一降幅为三年来最高水平。3月份欧盟28国粗钢产量为1531万吨，同比下降0.9%；独联体粗钢产量为834万吨，同比下降9.6%；北美粗钢产量为934万吨，同比下降9.8%；南美粗钢产量为369万吨，同比下降6.8%；亚洲粗钢产量为9434万吨，同比下降1.3%。中东产量237万吨，同比增长1%；非洲产量为123万吨，同比下降7.7%。3月份全球粗钢日均产量为445.3万吨，环比下降0.2%，低于预期。3月份全球钢厂的产能利用率为71.6%，较2月份下降1.8个百分点，较去年3月份下降4个百分点。

总结来看，4月份全球钢铁市场盘整运行，亚洲市场整体疲软，钢厂开工率略降，欧洲市场相对平稳，钢厂开工率变化不大，美国市场虽然持续下滑，但4月份开工率基本平稳。国际钢协预计今年的全球钢铁需求将基本持平，达到15.4亿吨左右，明年的需求增速将微幅升至1.4%。预计下月国际钢市仍将以盘整运行为主。

七、综合观点篇

全面总结一下2015年5月份分析报告内容，西本新干线分析认为，5月份上海建筑钢材市场价格基础运行条件如下：

其一、需求层面。4月份终端需求尽管环比有所改善，但在经济下行，尤其是房地产低迷的情况下，4月整体需求表现依然疲弱，明显不及市场预期。西本新干线监测的农历2月（2015.3.20-2015.4.18）销量环比增长93%，同比下降13.96%。一季度房屋新开工面积及土地购置面积同比大幅下降，而房地产开发企业到位资金同比增速也由升转降，表明二季度房地产投资增速将继续下滑。不过随着一系列稳增长政策效应的逐步显现，国内楼市成交已持续好转，将有望逐步传导到房地产在建及新开工项目，国家重大项目及基建投资增速也有望继续加快。且北方地区由于季度性因素四月需求启动不明显，五月份才有望真正进入施工旺季。总体看，预计5月份国内建筑钢材需求将继续改善。

其二、供给层面。一季度我国粗钢产量同比下降1.7%，是近20年一季度粗钢产量首次出现同比下降。在3月至4月上旬进口矿价快速下跌，导致钢企盈利好转，钢厂开工率上升，4月上旬重点企业粗钢日均产量环比大幅回升，预计4月份全国粗钢日均产量较3月份将出现回升。不过随着4月中旬以来矿价的快速反弹，钢企盈利空间再度压缩，且当前国内环保高压已成为新常态，如4月下旬环保组再次入驻河北武安地区钢厂进行环保检查，加之行业资金依然相当紧张，国内粗钢产能快速释放的可能性不大。预计5月份国内市场仍将处于供需弱平衡的局面。

其三、成本因素。4月中下旬进口矿价强势反弹，但总体看受中国需求减弱叠加必和必拓、力拓和淡水河谷的增产计划，后期进口矿价继续反弹难度较大，预计仍将震荡运行。煤焦市场受制于产能过剩及钢厂价格压制，预计整个二季度均将处于弱势阴跌局面。而从钢厂情况来看，一季度重点钢企大幅亏损33.5亿元，四月上旬盈利情况略有好转，但4月中旬以来随着矿价快速反弹，钢企盈利空间已再度压缩。总体来看，预计下月成本对钢价支撑或将有所趋强。

其四、政策层面。为了缓和下行压力、保证经济继续运行在合理区间，4月份各项定向调控政策密集出台，包括财政、货币、房地产、基建等各个方面。而4月底将举行的中央政治局和国务院会议将为二季度宏观政策定调，市场普遍预期更多宽松政策将会出台。随着政策层面全方位发力稳增长，对后期国内钢市需求及市场信心均会形成明显提振。

综上，笔者个人最后对2015年5月份沪上螺纹钢价格走势作以下推测：当前国内钢市供需基本面依然较为疲弱，但市场积极因素已在逐步累积，一方面随着海外高成本矿山退出增多，进口矿价已率先触底反弹，对钢价走势形成支撑；另一方面经济刺激政策持续发力加码，政策累积效应正逐步显现，市场心态较前期好转。考虑到当前价格已处于历史低位，预计下月钢价或将呈震荡上涨走势。基于此，预计5月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在2400-2550元/吨区间震荡运行。[文]西本新干线特邀评论员2015-4-24