本期观点：政策拉动 稳中偏强

时间：2014-10-13—2014-10-17

预警色标：蓝色

●市场回顾：假期消息多空交织，节后钢市现涨期跌；

●成本分析：钢坯矿价小幅反弹，钢厂价格补跌为主；

●供需分析：钢厂检修减产增多，社会库存节后回升；

●宏观分析：国务院部署稳增长，央行松绑房贷政策；

●综合观点：当前制约国内钢价走势最大的因素依然是资金紧张局面难以缓解，但随着政策层面部分定向刺激政策措施再度密集出台，以及原料价格的低位反弹，钢价底部支撑力度明显增强，短期国内钢价或将稳中偏强。基于此，对下周市场行情维持偏中性评价—蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在2900-2960元/吨区间震荡运行。

一、行情回顾

1、西本指数                       

2、本周上海螺纹钢价格变化情况

节后沪上钢价小幅探涨。截至10月10日，西本指数报在2930元/吨，较节前上涨10元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在2810元/吨，较节前上涨10元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价2960元/吨，较节前上涨10元/吨。

市场反馈，国庆节前夕，央行放松首套房认定，市场一片欢喜，节日期间普氏指数累计上涨2.75美元/吨，唐山钢坯累计上涨40元/吨。节后现货市场有拉涨情绪，部分市场上涨10-20元/吨。但期货方面节后高开后大幅跳水，给与市场一盆冷水，市场乐观情绪方面也遭到打击。节日期间本地现货资源得到补充，其中三线品牌资源到货集中，一、二线品牌资源依然规格不齐。多数商家对于近期走势保持谨慎态度，短期或难有突破。

那么，下周钢价走势将如何变化？库存变动情况如何？供应会否减少？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。

3、全国市场方面 

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，节后全国钢价南强北弱，华东、华南区域小幅探涨，北方市场则继续阴跌。

北京市场：节后北京建筑钢价小幅阴跌，幅度为10-20元/吨。现河北钢铁HPB300高线6.5-10mm价格为2860元/吨；河钢HRB400E螺纹钢Ф12mm小螺纹2730元/吨，Ф14mm小螺纹2690元/吨，Ф18-25mm大螺纹2630元/吨；HRB400盘螺2840元/吨。

市场反馈，节日期间河钢正常到货，大户库存有所回升，对市场预期较为谨慎，以出货为主，实际成交价格螺纹、线材小幅松动，盘螺则由于资源紧缺出现较明显上涨。成交方面，节后市场成交表现尚可，大部分商户日成交量达2000吨左右，仅有少部分成交不足千吨。目前市场心态依旧看空，期货表现令人堪忧，预计新一周价格继续稳中趋弱为主。

杭州市场：节后期螺继续下跌，由于一线资源依旧短缺，节后终端需求增加，杭州市场基本持稳观望为主。现沙钢、永钢产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2850-2920元/吨，中天、新兴、长达、中杭、萍钢产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2790-2840元/吨；线材方面，现高线主流中天，九江报价在2830-2930元/吨；盘螺方面，现永钢、中天、西城和新兴铸管Ф8-10mmHRB400盘螺报2920-2980元/吨。

市场反馈，国庆假期政策不断，央行强调保持适度流动性继续实施稳健货币政策；房地产首付松动，首套房利率降低；国务院意见，管住地方债；物流规划，打造物流升级等等，利好利空交替出现。沙钢本期出厂价意外大幅下调，期螺继续下跌趋势，现货价跟期螺价格背离较大。但受市场资源不足及部分规格短缺，节后终端需求增加影响，杭州市场现货报价高位盘整，商家虽对后市较为谨慎，但目前基本持稳观望为主。考虑到期螺，现货价差较大，后期资源逐渐增加，市场需求没有太大改观，预计杭州市场下周小幅盘整为主。 

广州市场：节后广州市场报价小幅上涨，幅度为10-30元/吨。现韶钢Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3040-3060元/吨，广钢、裕丰Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2990-3020元/吨，其余广东大兴、开盛、粤韶等钢厂Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在2950-2980元/吨；线材方面，现高线主流韶钢、粤钢、湘钢等报价在2970-3010元/吨；盘螺方面，现湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报3250-3280元/吨。

市场反馈，节日期间因废钢、钢坯等原材料价格纷纷走高，周边民营钢厂资源价格也多有上涨，幅度在30-40元/吨之间。节后开市，市场上一二线资源代理商报价普遍上调，不过在期钢高开低走的情况下，商家上调幅度谨慎，多在10-20元/吨。节后终端需求有所释放，市场整体出货情况不错，大户出货量多在1500吨以上。目前商家心态较为谨慎，仍以保证出货为主，预计下周广州建材价格以平稳为主。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

国庆长假前后国内现货钢价变化不大，对出厂价格进行调整的钢厂不多，华东区域主导钢厂10月上旬出厂价格普遍下调，中南部分钢厂节后则小幅上调出厂价格。其中沙钢对10月上旬线材、螺纹、盘螺出厂价格均大幅下调100元/吨，并对9月下旬螺纹、线材、盘螺均补80元/吨；河北钢铁对9月份结算价格大幅下调240-320元/吨，且对完成10月份计划量的代理商9月结算再下调80元/吨。当前不少钢企正陷入资金困境，一方面银行不断收缩信贷，另一方面来自代理商的保证金及预付款也不断减少。订单与资金压力较往年空前加大，使得钢厂在价格政策制定方面更趋谨慎。

从钢厂生产情况来看，据中钢协统计数据显示，9月中旬重点企业粗钢日均产量178.7万吨，旬环比下降0.45%；9月下旬重点钢企粗钢日产178.58万吨，旬环比降0.13%，连续两旬出现回落。中物联钢铁物流专委会发布的9月份钢铁行业PMI分项生产指数为45.9%，较8月份大幅回落8.4个百分点。9月钢铁行业产成品库存指数为60.9%，较8月份上升4.2个百分点，创最近七个月来的新高。可见，随着钢价持续大幅下跌，钢企盈利下滑，部分钢企转入亏损，同时资金紧张及订单萎缩抑制产能释放，迫使钢企加大检修减产力度。预计后期钢铁产量仍会有所下滑。

2、原材料

节后国内原料价格稳中有涨，钢坯价格明显上涨，进口矿先涨后跌，国产矿、焦炭和废钢价格基本平稳运行。

钢坯市场：本周唐山钢坯价格继续小幅回升，国庆长假累计上涨40元/吨，贸易商挺价意愿强烈，虽然出货稍有阻碍，但价格始终较为坚挺。本周三燕钢招标价格为2523元/吨，但较上周高58元/吨，较当日出厂价高73元/吨。中标单位有3家，中标量稳定在16000吨。当前唐山钢坯资源紧张，市场需求有所增加，预计短期市场主流价格将小幅波动为主。焦炭市场：节后华北地区焦炭价格平稳运行。焦企库存不高，出货有所改观。据焦企透露，虽然节假日里钢材、钢坯价格略有上涨，但焦化企业目前暂无涨价意愿，多以保证走货畅通为主。近期钢厂对于焦炭的采购价格依然以观望的节奏为主，后期对焦炭市场的刺激力度稍显偏弱，预计短期焦炭市场主流价格依旧平稳运行。废钢市场：节后华东地区废钢价格维稳运行，部分钢厂采购价格略有上调，但未影响到市场价格。据悉，国庆长假期间，部分钢厂对废钢采购政策多有调整，1-5日基本停采，6号开始恢复采购，部分小厂节日期间正常采购，部分钢厂则是随采随用。预计短期废钢依旧盘整为主。

铁矿石市场：节后河北地区铁精粉价格小幅有涨，成交尚可。节假日里受到进口矿上涨的刺激，河北地区铁矿石价格跟随小幅拉涨。不过由于钢材销售始终一蹶不振，钢厂采购依然相当谨慎，国产矿整体表现依然弱势。预计河北地区铁精粉价格弱稳运行。进口矿价先涨后跌，10月9日62%品位普氏铁矿石指数收在79.25美元/吨，较节前上涨1.5美元/吨。自今年以来，铁矿石价格一路下跌，截至目前累计跌幅已超过40%，但矿价的暴跌仍未影响到国际铁矿石巨头扩产的决心。必和必拓表示计划将其西澳铁矿石单位生产成本降低逾25%，并在最低资本成本的情况下增加6500万吨/年的铁矿石产量。力拓计划在现有2.9亿吨产能基础上，进一步扩产达到3.6亿吨，即每天100万吨的生产目标。在产能不断扩张的情况下，市场普遍认为矿价下跌态势仍将持续。预计短期进口矿价格小幅盘整为主。

海运市场，10月9日波罗的海干散货运价指数（BDI）报974点，下跌1.72%，连续7个交易日出现下跌。当前航运市场低迷，运费低位徘徊，很多航运企业和造船企业资金紧张，经营面临压力。报告显示，三季度航运企业迎来季节性复苏，表现在船舶运输企业景气指数值为100.10点，相比前一季度上升了12.01点。展望四季度，报告认为季节性利好开始弱化，航运业复苏缺乏支撑，航运市场仍存较大下行风险。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，国庆假期工地库存基本消化完毕，节后市场补库需求有所上升，市场整体出货量处于正常偏上水平。不过贸易商对后市心态普遍谨慎，以加快出货为主，销量的短期回暖对价格刺激作用仍不明显。

而从库存情况来看，截止国庆节前最后一周，全国钢材库存已连续30周出现下降，累计降幅达44.01%，全国钢材库存无论是下降持续的时间还是下降的幅度，均为近年来最大，市场去库存化已较为彻底，市场资源规格不齐的现象在各地普遍存在，对钢价走势将有一定支撑。受节日期间市场成交基本停滞影响，节后各地库存总体有所上升，但幅度并不大。随着节后成交的恢复，以及部分钢厂减产、检修的增多，后期全国钢材市场库存仍有望延续下降态势。

四、宏观分析

（1）中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2014年9月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.1%，与上月持平。从12个分项指数来看，同上月相比，生产、新出口订单、原材料库存和供应商配送时间指数上升；从业人员指数持平；其余新订单、在手订单、进口、原材料购进价格和经营活动预期指数下降。其中，原材料购进价格和经营活动预期指数下降幅度较大，均为1.9个百分点。

（2）从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看，9月份为43.6%，较上月下挫4.8个百分点，该指数两连降创最近七个月以来的最低水平，并连续五个月保持在50%的荣枯线以下。主要分项指数中，生产指数、采购量指数大幅收缩至50%以下，新订单指数三连降且收缩幅度持续加大，产成品库存指数两连升至近七个月以来的最高，购进价格指数两连跌至近两年来的最低。

（3）中国9月汇丰制造业PMI终值为50.2，初值为50.5，8月汇丰制造业终值为50.2。

（4）央行、中国银监会近日发出《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》，对房贷政策作出了调整。对于贷款购买首套普通自住房的家庭，贷款最低首付款比例为30%，贷款利率下限为贷款基准利率的0.7倍，具体由银行业金融机构根据风险情况自主确定。对拥有1套住房并已结清相应购房贷款的家庭，为改善居住条件再次申请贷款购买普通商品住房，银行业金融机构执行首套房贷款政策。

（5）国际货币基金组织宣布，调降对2015年全球经济增长率的预期，预计明年世界经济将增长3.8%，将低于今年7月估计的4%，预计今年全球经济将增长3.3%。此外，IMF预计中国今明年经济增速依次为7.4%、7.1%，与早先预期基本一致。

（6）中国人民银行货币政策委员会三季度例会强调，继续实施稳健的货币政策，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。

（7）国务院办公厅日前印发《关于加强地方政府性债务管理的意见》。《意见》规定，将建立地方政府性债务风险预警机制和风险应急处置机制，要硬化预算约束，防范道德风险，地方政府对其举借的债务负有偿还责任，中央政府实行不救助原则。

（8）中共中央政治局9月30日召开会议决定，中国共产党第十八届中央委员会第四次全体会议于10月20日至23日在北京召开。

（9）财政部决定自2014年10月15日起，取消无烟煤、炼焦煤、炼焦煤以外的其他烟煤、其他煤、煤球等燃料的零进口暂定税率，分别恢复实施3%、3%、6%、5%、5%的最惠国税率。

9月官方制造业PMI与上月持平，仍为51.1%；9月汇丰中国制造业PMI终值下修至50.2%，也较上月终值持平。PMI数据维持弱势符合预期，显示经济增长动能依然疲弱。而9月份钢铁行业PMI指数大幅4.8个百分点至43.6%，连续两个月下降创最近七个月以来的最低水平，并连续五个月保持在50%的荣枯线以下，显示当前钢铁行业整体疲弱形势更加严峻。10月8日，李克强总理主持召开国务院部门负责同志会议，部署做好下一阶段经济社会发展工作。会上李克强称，要保持宏观政策的连续性稳定性，坚持区间调控、定向调控、预调微调，突出三大取向，着力以深化改革的办法稳增长、促发展，着力以调整结构的举措补短板、添后劲，着力以改善民生的成效增福祉、加动能，保持经济中高速增长、向中高端水平迈进。并指出下阶段要推进简政放权、再开工一批重大项目、完善促进消费政策、以结构性改革推动结构调整、用好用活财政货币政策、研究出台扩大开放、培育外贸竞争新优势的措施等六大举措。要求对今年主要目标任务进展和完成情况要加强督查，最终结果年底要盘点交账，对尸位素餐、违法违纪的要严肃问责。可见在三季度经济下行压力加大的情况下，四季度国内政策层面进一步宽松仍值得期待。

9月30日央行和银监会发布《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》。其主要政策思路是放松房贷政策，改善地产融资瓶颈：在居民房贷方面，重申贷款首付最低为30%、利率下限为基准利率0.7倍，并允许银行自行决定房贷利率。更重要的是，明确在房贷结清的情况下，二套房可享受首套房待遇、多套房的贷款利率可酌情考虑。在金融机构房贷供应方面，鼓励金融机构通过发行住房抵押贷款支持证券（MBS）、发行期限较长的专项金融债券等措施筹集资金。在地产商融资方面，鼓励地产企业在银行间债券市场发行债务融资工具，积极稳妥开展房地产投资信托基金（REITs）试点。尽管在目前银行资金成本较高的背景下，银行落实首套房利率折扣的积极性可能不高。但对非一线城市限贷政策的全面放开，大幅降低短期购房难度，并使得购房中金融杠杆的作用凸显。

资金方面，国庆长假之后的首个公开市场操作日，央行周四上午进行了200亿元14天期正回购操作，规模与9月30日相当，本周共有460亿元正回购到期，累计净投放资金260亿元，终结此前连续两周的净回笼态势。在各类降低融资成本的政策引导下，货币政策预期宽松，资金面保持相对平稳和宽松的态势。据西本新干线监测，10月9日沪大额银行承兑汇票贴现率为4.7‰，较9月30日持平。央行10月5日公布的三季度货币政策例会报告中提出当前经济“形势的错综复杂不可低估”，这一表述较二季度货币政策例会更为强调当前经济复杂程度。预计货币政策有望主动作为，央行可能将采取多种手段致力于降低实体经济融资成本，扩大定向降息范围，甚至在必要时启动全面降息。

五、综合观点

节后沪上钢价小幅上涨，对于下周行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。节后两天终端用户补库需求有所上升，市场整体出货量处于正常偏上水平。不过进入周末需求再度出现走弱迹象，显示终端需求持续性依然不强。而当前贸易商对后市心态普遍谨慎，囤货待涨现象已基本绝迹，普遍以加快出货为主，短期需求小幅改善对钢价走势难以形成实质刺激。

其二、供给因素。随着钢价持续大幅下跌，钢企盈利下滑，部分钢企转入亏损，同时资金紧张及订单萎缩抑制产能释放，迫使钢企加大检修减产力度， 9、10月份全国粗钢产量有望从高位继续回落。不过据了解国内钢厂10月份出口接单情况有所减少，且市场传闻钢材出口退税将取消，后期出口力度或将有所减弱。加之10月份东北市场已转入消费淡季，北材南下力度将会加大，市场供应压力或难以明显缓解。

其三、成本因素。节后钢坯、进口矿价均出现反弹，尤其是燕钢钢坯招标价格大幅走高，显示出钢厂在原料价格低位的情况下补库积极性上升。而节后煤炭市场出现明显上涨局面，神华确定本月10日起，全线上调下水动力煤煤价15元/吨，为神华年内最大涨幅。财政部9日宣布，煤炭进口关税15日起恢复，对后期焦煤、焦炭等原料走势将形成推动作用。随着原料价格的低位反弹，对钢价支撑作用将有所显现。

其四、政策因素。近期国内部分定向刺激政策措施再度密集出台，尤其是房地产方面继多数城市松绑限购后，央行发文松绑限贷，有望对楼市交易形成拉动作用。而发改委表示将出台若干城镇化配套方案，同时国务院部署再开工一批重大项目、完善促进消费政策、用好用活财政货币政策等六大经济政策措施。在三季度经济下行压力加大的情况下，四季度国内政策层面进一步宽松仍值得期待。

综合概括而言，笔者认为，当前制约国内钢价走势最大的因素依然是资金紧张局面难以缓解，但随着政策层面部分定向刺激政策措施再度密集出台，以及原料价格的低位反弹，钢价底部支撑力度明显增强，短期国内钢价或将稳中偏强。基于此，对下周市场行情维持偏中性评价—蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在2900-2960元/吨区间震荡运行。[文] 西本新干线特邀撰稿人 2014/10/10