本期观点：超跌过后 筑底回升 

时间：2014-9-1—2014-9-30

关键词：政策 需求 成本 资金

新干线编者注：本文为西本新干线特邀分析文稿，作者授权西本新干线及其合作者刊登本作品，相关媒体及网站转载本文请务必标明本文出处为西本新干线（ www.96369.net ）或其相关合作者。本文观点纯属特邀作者个人意见，与本网站立场无关，据此操作，风险自担。非常感谢您对我们的支持。

本期导读：

●行情回顾：市场利空集中发酵，期现钢价跌至新低；

●供给分析：粗钢产量维持高位，钢企库存压力加大；

●需求分析：主要投资全面回落，房产下行风险加剧；

●成本分析：钢坯矿价大幅下跌，钢企挺价意愿不足；

●宏观分析：经济数据不及预期，行业资金紧张难改；

●综合观点：尽管目前国内钢市依然笼罩在一片利空氛围当中，但对于已处于最近10年最低点的钢价来说，继续过度看空已不可取。9月随着传统消费旺季到来需求的改善，以及政策层面有望出台更有力度的稳增长措施，钢价触底反弹依然值得期待。预计9月上旬国内钢价将继续探底，中下旬有望逐步止跌回升。

行情回顾：8月钢价大幅下跌

一、行情回顾篇

8月份国内钢价走势令人大跌眼镜，在低价位基础上再度深幅下跌，出现2013年5月以来最大的一波月跌幅。经济数据全面不及预期、房地产低迷压制需求、行业资金问题发酵、原料价格持续下跌，以及钢厂大幅下调出厂价格等，使得市场利空氛围弥漫，市场信心跌入谷底，钢价出现毫无抵抗的下跌。截至8月29日，西本指数收在3010元/吨，较上月末下跌210元/吨，月环比跌幅为6.52%，同比跌幅达17.31%，创下2004年5月以来的近10年新低。8月28日螺纹钢期货主力合约RB1501收盘价格为2937元/吨，较上月末下跌132元/吨，月环比跌幅为4.3%，创螺纹钢期货上市以来的新低。

从需求层面来看，西本新干线监测的农历7月（2014.7.27-2014.8.25）销量环比下降10.52%，同比下降9.93%。7月份各项投资数据全面低迷，尤其是房地产投资增速下降的同时，商品房销售出现量价齐跌，库存大幅增加，对整体建筑钢材需求抑制明显。此外，市场整体悲观氛围浓重，下游终端用户采购更加谨慎，普遍即用即购，市场中间需求更是毫无起色，囤货现象基本绝迹，整体成交量相当低迷。

从供给层面来看，7月份全国粗钢日均产量220.4万吨，环比大幅下降4.6%。8月上旬和中旬重点企业粗钢日均产量分别为181.99万吨和182.95万吨，环比分别增长3.59%和0.53%。可见产量下降的主要是部分资金紧张，以及电炉炼钢或资金紧张的中小企业，重点大中型企业开工率保持高位。值得注意的是，尽管当前钢材社会库存处于近两年的最低点，但社会库存与钢厂库存之和还略高于去年同期，且是在前7月钢材出口量同比大增37%的情况下出现，也从侧面印证今年国内需求是多么疲弱。

从成本层面来看，本月原料市场大幅下跌，普氏指数单月下跌8美元/吨，有效跌破90美元/吨关口，创2009年7月以来的新低，钢坯价格更是跌至2006年2月以来近8年多的新低，焦煤、焦炭市场表现相对稳定。以最新原料测算，当前多数螺纹钢生产企业仍能盈利50-100元/吨，板材企业盈利更是能达到300元/吨左右。钢厂在订单不足及资金压力较大的情况下，挺价意愿并不强，多数以贴近市场定价为主，部分钢厂竞相降价成为加速钢价下跌的一个重要因素。

最后，从宏观层面来看，在经过5、6月份的数据回暖之后，7月份无论是投资、消费、工业增加值，还是发电量、信贷量等数据全面弱于预期，而在政策刺激方面力度仍相当温和，对市场难以起到提振作用，相反更多是银行坏账大幅上升、银监会警示钢贸等行业担保圈风险、铁矿石融资风险暴露等利空消息频频传出，使得市场利空氛围进一步蔓延，钢材、铁矿石期货持续杀跌至新低，对现货市场走势形成打压。

综上，8月份国内现货钢价大幅下跌，那么接下来的2014年9月，钢价走势如何？传统消费旺季能否带来需求的实质性好转？刺激政策力度会不会实质加大？原料价格走势如何？带着诸多问题，一起来看9月沪上建筑钢材行情分析报告。

供给分析：钢厂库存压力加大

●8月社会库存继续下降

●7月份粗钢日均产量环比回落

●7月我国钢材出口创历史次新高

●下月建筑钢材产能释放预期

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析 

西本新干线监测库存数据显示，截至8月22日，国内主要钢材品种库存总量为1246.05万吨，已连续25周出现下降，累计降幅达39.9%，目前的库存水平较去年同期已下降15.1%，处于2013年初以来的最低水平。不过分品种来看，8月份与7月份比较，全国螺纹钢和线材库存量分别下降3.2%和增长0.3%，热轧板卷和中厚板则分别下降5.9%和10.4%，可见8月份全国库存下降更多集中在板材，建筑钢材库存量总体变化不大，这也是建筑钢材走势总体弱于板材的重要原因。

从钢厂库存来看，据中钢协数据显示，8月中旬末重点企业钢材库存量为1525.1万吨，较上旬末增加68.2万吨，增长4.68%,连续两旬大幅增长。与去年8月中旬末相比，库存量同比增加242.1万吨，增幅18.87%。可见8月份钢铁企业库存与销售压力明显加大，为抢夺订单竞相降价的现象开始出现，在一定程度上加速了钢价下跌趋势。

与去年同期相比较，全国钢材市场库存降低222万吨，而钢厂库增加242万，市场库存和钢厂库存合计较去年同期增加20万吨，而上月末的市场库存和钢厂库存合计则是同比下降90万吨，可见本月库存消化力度明显放缓，市场供应压力有所加大。

2、 国内钢材供给现状分析

从钢厂生产情况来看，统计局数据显示， 2014年7月份我国粗钢产量为6832万吨，同比增长1.5%；7月粗钢日均产量为220.4万吨，环比减少4.6%。1-7月我国累计粗钢产量为48076万吨，同比增长2.7%，比上1-6月减缓0.3个百分点。7月钢材产量9476万吨，同比增长3.7%；1-7月总产量为6.5亿吨，同比增长5.8%，比上1-6月减缓0.6个百分点。

从线材、螺纹钢生产情况来看，1-7月份我国钢筋和线材产量分别为12450.52万吨和8909.65万吨，同比分别增长8.78%和5.34%。其中7月份我国钢筋和线材日均产量分别为58.16万吨和43.21万吨，环比6月份分别下降8.36%和4.99%。

另据中钢协统计，8月上旬和中旬重点钢企粗钢日均产量分别为181.99万吨和182.95万吨，环比分别增长3.59%和0.53%。当前除部分企业因资金紧张抑制了原料采购，以及部分调坯企业因亏损减产外，多数企业在有盈利的情况下均保持满负荷生产。预计8月份全国粗钢日均产量较7月份将小幅增长。

3、国内钢材进出口现状分析

从钢材进出口数据来看，海关总署数据显示，7月份我国出口钢材806万吨，比6月份增加99万吨，同比增幅56.2%，创下仅略低于5月份的历史次新高水平，出口钢材价格同比下降9.08%。1-7月份钢材出口总量为4907吨，同比增长1324万吨，同比增幅36.9%。

7月份我国进口钢材122万吨，比6月份增长9万吨，同比增幅3.39%，进口钢材价格同比上升3.85%。1-7月份钢材进口总量为847吨，比去年同期增长46万吨，同比增幅5.74%。

7月我国进口铁矿石8252万吨，比6月份增长795万吨，同比增幅12.83%。1-7月份铁矿石进口总量为53960万吨，比去年同期增长8277万吨，同比增幅18.12%。7月当月铁矿石进口均价为92.3美元/吨，比6月份大幅下跌10.2 美元/吨。

总体来看，受国内外价差扩大及国际市场需求回升等带动，7月份我国钢材出口再度回升至800万吨以上的水平，出口量的大幅增长对缓解国内供应压力起到积极作用。据测算，1-7月份我国粗钢和钢材资源供应量分别为43779万吨和58393万吨，同比分别下降0.2%和3.9%；其中7月份资源供应量分别为6107万吨和8792万吨，同比分别下降3.3%和增长0.6%。

4、下月建筑钢材供给预期

综合来看，尽管7月份全国粗钢日均产量环比大幅回落，但从8月上中旬重点企业粗钢日均产量连续回升，以及结合当前钢铁企业盈利状况来看，预计8月份全国粗钢日均产量较7月份将有所回升。另据了解，国内钢厂9月份出口接单情况较8月份有所减少，部分钢厂投放国内市场资源增加。因此，下月国内市场资源供应压力或将有所加大。

需求分析：8月终端需求更加依迷

●农历7月沪建筑钢材需求同比环比双双下滑

●全国基建以及房产投资额度分析

●预计9月建筑钢材市场需求好转力度不大

三、 需求形势篇 

1、沪上建筑钢材销量走势分析

从需求层面来看，西本新干线监测的农历7月（2014.7.27-2014.8.25）销量环比下降10.52%，同比下降9.93%。在进入8月中旬后，销售数据更是连续三周环比大幅下降。7月份各项投资数据全面低迷，尤其是房地产投资增速下降的同时，商品房销售出现量价齐跌，库存大幅增加，对整体建筑钢材需求抑制明显。

此外，市场整体悲观氛围浓重，下游终端用户采购更加谨慎，普遍即用即购，市场中间需求更是毫无起色，囤货现象基本绝迹，整体成交量相当低迷。

2、国内建设投资额度分析

从主要投资来看，2014年以来，投资增速呈持续下行趋势，仅6月因基建投资的拉动出现短暂回升。而从7月份数据看，投资下行的风险不仅在于房地产投资，制造业投资的下行也对投资整体增速构成了拖累，基建投资增速也转而出现回落。

1-7 月固定资产投资增长17.0%，比上半年回落0.3 个百分点，创2002年以来投资累计增速新低。7月固定资产投资同比增长15.7%，比6 月回落1.9 个百分点；其中，制造业投资同比增长15.7%，比6月回落2.8 个百分点；房地产投资同比增长11.7%，比6 月回落0.8个百分点；基建投资同比增长21.7%，比6 月回落0.7个百分点。考虑到制造业投资在投资整体中的占比约35%，高于房地产投资的20%，制造业投资增速下行对投资整体的拖累可能更为严重。

3、下月建筑钢材需求预期

综上所述，7月份制造业、房地产、基建投资增速全面回落，反映出前期刺激政策对投资的拉动作用仍不明显，国内钢市需求受较大压制。近期国务院会议再度部署加大重大工程项目建设，新一轮铁路建设正在有序推动，后期基建投资增速将有望加快。不过房地产在新开工面积同比大幅下降的情况下，投资增速很可能将进一步回落。考虑到9月份是国内钢材市场传统的消费旺季，预计整体需求较8月份将有所好转，但难以大幅改善。

成本分析：进口矿价跌破90美元/吨

●8月钢坯矿价大幅下跌

●主要区域建筑钢材出厂价格分析

●9月建筑钢材成本走势预测

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月国内原料市场价格除焦炭表现相对平稳外，铁矿石、钢坯、废钢等全面大幅下跌至多年来的新低。根据西本新干线监测数据显示，截至8月29日，唐山地区普碳方坯价格为2550元/吨，月环比下跌160元/吨；江苏地区废钢价格为2120元/吨，月环比下跌120元/吨；山西地区焦炭价格为860元/吨，月环比持平；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为810元/吨，月环比下跌20元/吨。与此同时，品位62%普氏铁矿石指数为87.25美元/吨，月环比下跌8美元/吨。

分品种来看，钢坯价格本月走势大幅下跌，上半月钢坯价格一直在2700元/吨左右，下半月出现一波迅速下跌，8月29日最低跌至2550元/吨，创下2006年2月以来8年多的新低。本月4次燕钢招标价格均高于当前市场价格，但对于如此弱势的行情没有带来强有力的支撑。造成当下行情，归纳几点原因：其一，钢材价格大幅，钢厂采购谨慎，成交十分低迷；其二，矿价大幅下跌，钢坯成本降低；其三，期货表现颓势未改，黑色品种屡刷新低并且尚未止跌；最后，月底资金紧张因素，导致钢坯价格连连下跌。下周开始进入金九银十，依当前形势看，对于这波期待中的反弹行情并不乐观，预计下月唐山钢坯价格小幅波动为主。

本月焦炭价格总体以弱稳运行为主，焦企库存不高，出货有所改观。临近月末，局部地区个别探涨。据悉，由于近期煤炭价格继续下探，由此为焦炭市场形成“减负”效果，而整体需求低迷，使得市场难有向好走势。加之其他原料连连走低，钢材市场价格频繁下调，使得焦炭市场很难有向好走势，钢厂采购依然较为谨慎。借助金九银十的到来，预计8月份焦炭价格将主流平稳。

本月废钢价格下跌幅度明显。月初，废钢价格出现小幅下跌，月中月末，价格大幅走低，整个8月，废钢市场的行情出现了较为罕见的大跌，本月重点钢厂如沙钢以及常州中天累计跌幅多达100元/吨以上。铁矿石价格下跌，铁水成本线不断下移，钢厂废钢用量继续下降。目前商家依然快进快出操作模式，规避风险，心态上十分悲观，对后期市场看涨基本不抱希望。预计下月废钢市场总体小幅波动为主。

从铁矿石市场来看，本月大部分的时间里，河北地区铁精粉价格企稳，不过下旬开始受到下游钢材需求低迷，以及进口矿、港口现货矿下跌影响，先以邯邢局和北京密云为首的两大矿商下调价格，随后大部分钢厂和现货价格跟跌。随后钢坯价格连刷新低，倒逼国产矿继续下挫。预计下月河北铁精粉市场价格仍将小幅下跌。进口矿价在供需预期恶化、成交疲弱的影响下，本月价格大幅下跌，市场看空氛围浓厚。8月28日普氏62%铁矿石指数收报87.25美元/吨，较上月末下跌8美元/吨，创2009年下半年以来的新低。上半年我国铁矿石原矿产量7.11亿吨，折合精粉产量1.92亿吨；铁矿石进口量4.57亿吨，同比增长19.1%。铁矿石总供应量6.49亿吨。上半年我国生铁产量3.62亿吨，同比增长0.5%，折合铁矿石需求量5.97亿吨。由此测算，上半年铁矿石供应超过需求5200万吨。而进入8月份以来，BDI指数持续大幅上涨，或预示外矿出货上升，供应过剩成为导致进口矿持续下行的主要原因。虽然目前进口矿市场空头气氛仍然较重，但国产矿市场已跌至生产成本线，下调空间殆尽，预计下月铁矿石市场将以小幅盘整为主。

8月份波罗的海干散货运价指数(BDI)大幅反弹，截止8月28日，BDI指数收于1119点，较7月底大涨264点，单月涨幅达48.2%。7月下旬以来，BDI指数结束了近四个月来的下滑，重新上扬，进入8月涨势加速。业内人士表示，此次BDI上涨主要是由于矿石运输量增加所引起。尽管中国铁矿石需求依旧相对疲弱，但国际矿山铁矿石发货量的继续增长。据数据显示，今年1-7月份中国进口铁矿石5.4亿吨，同比增加18.1%，其中7月份进口8252万吨，同比增12.8%。有机构预计，今年全年铁矿石进口量有可能超过9亿吨。近期巴西和澳洲矿山抢占中国市场的竞争越来越激烈，矿商都在寻找运力，租船市场相对活跃，进而推动了海岬船运价的上涨。另外，煤炭方面，虽然前期受国内煤价下跌影响，进口煤优势不在，使得进口同比明显下滑，但在夏季备货的提振，近期澳大利亚煤炭出货有所起色，进口需求也有所回暖。此外，市场对美湾粮食出货预期较高，运力开始空放美湾，南美可用运力有限。对巴拿马型船形成支撑，从而推动也BDI指数的走高。目前国际干散货运市场处于底部回暖状态，虽中长期看好行业的供求和盈利有所改善，但行业产能过剩严重，且目前船舶订单仍然较多，有数据显示，干散货订单占运力比23.2%左右，去产能是一个缓慢的过程。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

本月板材企业宝钢、武钢、鞍钢等钢厂除武钢对9月份热轧出厂价格上调20-40元/吨外，其他钢厂对热轧、冷轧等主流产品出厂价格均保持不变，显示主导钢厂对金九季节的板材市场较为谨慎。建筑钢材厂家在市场价格大幅下跌的情况下，出厂价格全面以下调、补差为主流，尤其是华东地区主导钢厂出厂价格下调幅度较大。华东地区沙钢、中天等钢厂在8月份累计对出厂价格下调100-160元/吨，华北地区河北钢铁则对8月份结算价格螺纹上调10元/吨、线材下调10元/吨，也反映出本月国内钢价走势始终处于华东地区价格领跌全国的局面。总体看建筑钢材厂家在仍有一定盈利空间，且订货压力加大的情况下，目前仍无挺价意愿，普遍采取贴近市场定价，部分钢厂甚至承诺保证代理商不会亏损，对市场整体走势形成了不利影响，加速了钢价下跌的趋势。

3、下月建筑钢材成本预期    

综上所述，在经过本月的快速下跌之后，进口矿、钢坯价格均已跌至多年来的新低，国内矿减产范围扩大，部分国外中小矿山也开始减产。而国内钢厂原料库存已处于低位，刚性补库需求将有所上升，矿价继续下跌空间已十分有限。焦煤、焦炭市场在政府救市力度加大的情况下，价格也有望继续弱势趋稳。而从钢厂价格来看，当前各地主导钢厂出厂价格与市场价格普遍倒挂，且钢厂挺市意愿不强，后期钢厂价格仍面临较大的下调压力。总体来看，预计下月成本将以稳中有降为主。

宏观经济：经济数据全面不及预期

●宏观经济数据分析

●宏观经济走势预测

（一）7月份主要宏观经济数据

（1）2014年7月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.3%。1-7月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.3%。7月份，全国工业生产者出厂价格同比下降0.9%，环比下降0.1%。1-7月平均，工业生产者出厂价格同比下降1.6%，工业生产者购进价格同比下降1.9%。

（2）7月份，全国财政收入12662亿元，比去年同月增加813亿元，增长6.9%。1-7月累计，全国财政收入87300亿元，比去年同期增加6860亿元，增长8.5%。7月份，全国财政支出10256亿元，比去年同月增加902亿元，增长9.6%。1-7月累计，全国财政支出79410亿元，比去年同期增加10342亿元，增长15%。

（3）7月末，广义货币(M2)余额119.42万亿元,同比增长13.5%。当月人民币贷款增加3852亿元，同比少增3145亿元。当月人民币存款减少1.98万亿元，同比多减1.73万亿元。7月社会融资规模为2731亿元，分别比上月和去年同期少1.69万亿元和5460亿元。

（4）2014年1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）259493亿元，同比名义增长17%，增速比1-6月份回落0.3个百分点。从施工和新开工项目情况看，1-7月份，施工项目计划总投资774235亿元，同比增长13.1%，增速比1-6月份回落1.4个百分点；新开工项目计划总投资230398亿元，同比增长14.6%，增速提高1个百分点。

（5）2014年1-7月份，全国房地产开发投资50381亿元，同比名义增长13.7%，增速比1-6月份回落0.4个百分点。1-7月份，商品房销售面积56480万平方米，同比下降7.6%，降幅比1-6月份扩大1.6个百分点。7月末，商品房待售面积55230万平方米，比6月末增加802万平方米。

（6）2014年7月份，规模以上工业增加值同比实际增长9.0%，比6月份回落0.2个百分点。1-7月份，规模以上工业增加值同比增长8.8%。7月份，社会消费品零售总额20776亿元，同比名义增长12.2%。1-7月份，社会消费品零售总额144974亿元，同比增长12.1%。

（7）中国7月发电量5048亿千瓦时，同比增长3.3%，前值为增长5.7%。1-7月发电量31249亿千瓦时，同比增长5.5%，前值为增长5.8%。

（8）根据中国央行在网站发布的金融机构人民币信贷收支表，中国银行业7月末外汇占款29.49万亿元人民币，按月增加378.35亿元人民币。之前6月末外汇占款减少882.8亿元。

（9） 据海关统计，今年前7个月，我国进出口总值14.72万亿元，比去年同期增长0.2%。其中，出口7.82万亿元，增长1.1%；进口6.9万亿元，下降0.8%；贸易顺差9249亿元，扩大18%。7月份，我国出口1.31万亿元，增长14.1%；进口1.02万亿元，下降2.1%；贸易顺差2919亿元，扩大1.7倍。

（10）汇丰8月份中国制造业采购经理人预览指数回落至50.3，为三个月新低，7月终值为51.7。分项数据方面，中国8月汇丰制造业产出指数从前月的52.8回落至51.3，亦创三个月新低。而衡量本土和海外需求的新订单指数跌至51.3的三个月低点；此外，就业分项的下跌速度超过7月份，表明制造业裁员更多。

（11）1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额33491.6亿元，同比增长11.7%，增速比1-6月份提高0.3个百分点；实现主营活动利润31257.4亿元，同比增长11.2%，增速比1-6月份提高0.4个百分点。其中，黑色金属冶炼和压延加工业增长26.5%，有色金属冶炼和压延加工业增长9.3%，煤炭开采和洗选业下降43.9%。

（二）9月份宏观经济走势预期

一、 经济数据全面不及预期，房地产下行风险继续加大。

7月投资、消费、工业增加值、用电量等增速均低于预期，反映出国内需求较弱，经济内生增长动力不足。7月规模以上工业增加值同比增长9.0%，比6月回落0.2 个百分点。7月社会消费品零售额同比增长12.2%，比6 月回落0.2 个百分点。7月份全社会用电量同比增速仅为3%，较6月份的5.9%出现快速下滑。1-7月固定资产投资增长17.0%，比上半年回落0.3 个百分点，创2002 年以来投资累计增速新低。汇丰公布中国8 月制造业采购经理人（PMI）初值50.3，创近三个月最低。最新的各项经济数据表明，二季度开始的微刺激政策作用已经渐显后劲不足，三季度GDP增速较二季度将出现回落将是大概率事件。

房地产方面，1-7月房地产开发投资同比增长13.7%，比上半年回落0.4个百分点。1-7 月，商品房销售面积同比下降7.6%，降幅比6 月扩大1.6 个百分点，创今年新低。7 月底，商品房待售面积55230万平，比6月底增加802万平。1-7月房屋新开工面积同比下降12.8%，降幅收窄3.6个百分点。随着28日杭州、西安、贵阳3城宣布全面取消楼市限购，全国仅有9个城市还在实行限购政策，但从限购政策放开的效果来看，只有个别城市成交量出现了明显反弹。显示放松限购仅仅是去行政化、回归市场，并不能彻底扭转市场预期和增加刚需的实际购买力。统计局公布的70 大中城市，无论是新建住宅、新建商品住宅，还是二手住宅，7月份价格全部呈现连续三个月下跌，并且跌幅扩大至历史新低值。从一二三线城市看，延续各线城市价格全面下降的势头，一线城市跌幅更大并且跌幅扩大，显示出房价下降在各大城市中迅速蔓延。国内房地产价格在经历近两年持续上涨之后进入调整阶段，房地产销售、土地购置和新开工活动陷入低迷，带来较大的经济下行压力。

二、政策发力仍值得期待，尤其是改革进程将进一步加速。

在房地产市场调整压力和经济下行压力仍然较大的情况下，为了实现7.5%的年度增长目标，稳增长政策力度仍在不断出台，后期政策力度有望继续加大。8月14日，国务院发布《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》；8月19日，国务院发布《关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》；8月20日，国务院发布《关于进一步加强棚户区改造工作的通知》；8月22日，李克强总理考察铁总，强调把加强铁路建设作为定向调控重要举措；8月27日，国务院常务会议部署推进生态环保养老服务等重大工程建设；近日人民银行对部分分支行增加支农再贷款额度200亿元，引导农村金融机构降低涉农贷款利率，支农再贷款执行优惠利率，贫困地区符合条件的农村金融机构的支农再贷款利率还可在优惠利率基础上再降1个百分点。

从近期政策趋势看，改革进程将进一步加速。习近平总书记在8月18日全面深化改革领导小组会议的讲话强调“真枪真刀推进改革”，“实施方案要抓到位，实施行业要抓到位，督促检查要抓到位，改革成果要抓到位，宣传引导要抓到位”，凸显决策层对于深化改革的决心与执行力。8月27日的国务院常务会议上，李克强总理对外界“强刺激”的议论做出回应，“今年上半年经济数据好转，外界有人议论，是不是因为我们推出了‘强刺激’？但事实上，我们的货币政策一点没变宽松，唯一的‘刺激’就是强力推进改革。”8月26日，国资委举行全面深化改革领导小组第十一次全体会议，审议了《中央企业布局结构调整总体方案（征求意见稿）》、《加快剥离国有企业办社会职能和解决历史遗留问题工作方案（征求意见稿）》和《关于进一步深化中央企业劳动用工和收入分配制度改革的指导意见（征求意见稿）》。另外，目前全国已有包括上海、北京、天津、重庆、广东、江苏、四川、山东等在内的17 个省市出台了国资国企改革的具体方案。预计混合所有制改革等有望启动民间投资的改革领域将会重点推进。

三、新增信贷大幅缩水，行业资金紧张局面难改。

8月份央行在公开市场操作总体先紧后松，8月第一周净回笼资金200亿元，后三周则连续净投放，净投放量分别为140亿元、110亿元和450亿元。受到受季节性因素和第三轮新股IPO的影响，8月份资金面略有趋紧，市场资金利率小幅上涨。据西本新干线监测，8月28日沪大额银行承兑汇票贴现率为4.66‰，较7月31日上涨1.97%。7月份M2同比增长13.5%，增速分别比上月末和去年同期低1.2个和1.0个百分点。7月新增人民币贷款3852亿元，大幅低于6月1.08万亿元的增幅，并远低于市场预期，为2009年12月份以来的最低水平。7月社会融资规模为2731亿元，分别比上月和去年同期少1.69万亿元和5460亿元，创2008年10月以来的最低增幅。伴随房地产调整和信用风险上升，商业银行对局部行业和局部地区的信贷收缩比较明显。据报道，截至24日四大行8月新增贷款投放规模已由17日的560亿涨至1310亿。不过，这一数据变化对应的并非是行业性的乐观景象，多个银行一线业务人员称，由于不良资产上升压力显著，部分银行出现惜贷、惧贷情绪。继7月货币信贷超预期下滑之后，8月新增贷款可能依然处于相对较低水平。

根据银监会的统计，今年上半年，商业银行不良贷款较去年末上升1023亿元，已经超过2013年全年不良贷款增加规模的992亿元。截至2014年6月末，商业银行不良贷款余额达到6944亿元，连续11个季度增加；不良率为1.08%，较年初上升0.08个百分点。从地域、行业分布看，江浙地区和钢贸、小微贷款仍是重灾区，地产贷潜在风险或显现。面对银行的不良压力，银监会要求加大呆账核销力度，严格控制信用风险扩散。重点监控房地产、政府融资平台、产能严重过剩等领域风险，严格管控高杠杆、多头授信、涉及非法集资和民间高利贷企业的债务风险，及时处置互保联保、担保圈、担保链、企业群和各类仓单融资风险，严防表外风险输入等。当前银行对于高风险的钢铁、房地产等行业放贷越来越警惕，行业资金面紧张的局面短期依然无望缓解。

国际市场：8月份国际钢价涨跌互现

●国际主要钢材市场分区域分析

●国际线螺市场后期将盘整运行

六、国际市场篇

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，8月份国际钢市表现不一，欧洲市场表现相对较强，亚洲市场表现疲弱。具体数据如下：

螺纹钢价格涨跌不一：欧美市场方面：8月与7月同期相比较，美国钢厂价格下跌22美元/吨，进口价格持平。同期，欧盟钢厂价格上涨4美元/吨，进口价格下跌15美元/吨，德国市场价格上涨5美元/吨。

亚洲市场方面：中国市场价格——西本新干线钢材指数从7月24日的503美元/吨下跌至8月28日的473美元/吨，单月价格下跌30美元/吨；韩国市场报价上涨6美元/吨；日本市场价格下跌18美元/吨，出口价格下跌30美元/吨。另外，中东进口价格下跌5美元/吨，土耳其出口价格上涨15美元/吨，独联体国家出口报价上涨5美元/吨。

方坯价格表现不一：8月份与7月同期相比较，土耳其出口报盘（FOB价）上涨10美元/吨，独联体出口黑海报盘（FOB价）上涨20美元/吨；与此同时，中东市场进口价格上涨10美元/吨，东南亚进口(CFR)价格下跌10美元/吨。

另据国际钢协统计，2014年7月份全球65个主要产钢国和地区粗钢产量为1.37亿吨，同比增长1.7%。7月份欧盟28国粗钢产量为1331万吨，同比下降2％；独联体粗钢产量为925万吨，同比增长2.3%；北美粗钢产量为1043万吨，同比增长2％；南美粗钢产量为401万吨，同比增长1.1%；亚洲粗钢产量为9242万吨，同比增长1.7%。中东产量239万吨，同比增长8.3%；非洲产量为150万吨，同比增长21.2%。扣除中国后，7月份全球粗钢产量为6850万吨，同比增长1.9%。7月份全球钢厂的产能利用率为75.4%，比6月下降2.9个百分点，较去年7月份下降1.2个百分点。7月份全球粗钢日均产量为441万吨，环比下降3.9％，创今年最低水平，主要是中国和欧盟产量下降比较明显。

总结来看，欧美地区夏休淡季即将结束，市场订单有望回升；亚洲地区9月份也将进入传统消费旺季，需求有望有所好转，不过中国经济的疲弱表现，依然对亚洲钢市走势形成制约。预计9月全球钢市将盘整运行。

七、综合观点篇

全面总结一下9月份分析报告内容，西本新干线分析认为，9月份上海建筑钢材市场价格基础运行条件如下：

其一、需求层面。西本新干线监测的农历7月销量环比、同比均继续下降，显示房地产、基建、制造业投资增速的全面回落，对建筑钢材需求释放形成明显抑制。近期国务院会议再度部署加大重大工程项目建设，新一轮铁路建设正在有序推动，后期基建投资增速将有望加快。不过房地产在新开工面积大幅下降的情况下，投资增速很可能将进一步回落。考虑到9月份是国内钢材市场传统的消费旺季，预计整体需求较8月份将有所好转，但难以大幅改善。

其二、供给层面。尽管7月份全国粗钢日均产量环比大幅回落，但从8月上中旬重点企业粗钢日均产量连续回升，以及结合当前钢铁企业盈利状况来看，预计8月份全国粗钢日均产量较7月份将有所回升。另据了解，国内钢厂9月份出口接单情况较8月份有所减少，部分钢厂投放国内市场资源增加。此外，在需求表现低迷的情况下，当前全国市场库存与钢厂库存总和已超过去年同期水平。因此，下月国内市场资源供应压力或将有所加大。

其三、成本因素。在经过本月的快速下跌之后，进口矿、钢坯价格均已跌至多年来的新低，国内矿减产范围扩大，部分国外中小矿山也开始减产。而国内钢厂原料库存已处于低位，刚性补库需求将有所上升，矿价继续下跌空间已十分有限。焦煤、焦炭市场在政府救市力度加大的情况下，价格也有望继续弱势趋稳。而从钢厂价格来看，当前各地主导钢厂出厂价格与市场价格普遍倒挂，且钢厂挺市意愿不强，后期钢厂价格仍面临较大的下调压力。总体来看，预计下月成本将以稳中有降为主。 

其四、资金层面。7月货币信贷出现超预期下滑，由于不良资产上升压力显著，部分银行出现惜贷、惧贷情绪，8月信贷数据依然难言乐观。上半年在钢贸贷款风险继续发酵的同时，煤炭、铜和铁矿石等大宗商品流通环节融资风险也时有暴露。而银监会发文要求加强企业担保圈贷款风险的防范和化解工作，警示行业分布为钢贸、煤炭、纺织化纤等。银行对于高风险的钢铁产业链、房地产等行业放贷越来越警惕，行业资金面紧张的局面短期依然无望缓解。

其五、政策层面。在房地产市场调整压力和经济下行压力仍然较大的情况下，为了实现7.5%的年度增长目标，政府或出台较有力度的稳增长政策措施，如强化定向降准，铁路投资出台较大力度的融资方案，地方政府债券融资限制放松，金融机构放松房贷等，且改革进程有望进一步推进。后期钢价若要止跌企稳，政策层面仍将充当主要因素。

综上，笔者个人最后对9月份沪上螺纹钢价格走势作以下推测：尽管目前国内钢市依然笼罩在一片利空氛围当中，但对于已处于最近10年最低点的钢价来说，继续过度看空已不可取。9月随着传统消费旺季到来需求的改善，以及政策层面有望出台更有力度的稳增长措施，钢价触底反弹依然值得期待。预计9月上旬国内钢价将继续探底，中下旬有望逐步止跌回升。基于此，预计9月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在2900-3100元/吨区间震荡运行。[文]西本新干线特邀评论员2014-8-29