本期观点：供需相持 夯实底部

时间：2014-6-23—2014-6-27

预警色标：蓝色

●市场回顾：成交依然清淡，钢价弱稳运行；

●成本分析：进口矿价跌后反弹，焦煤焦炭再现跌势； 

●供需分析：重点企业粗钢产量创新高，市场库存连降十五周；

●宏观分析：房地产降温拖累固定资产投资，央行连续六周净投放资金；

●综合观点：当前国内钢市供需处于弱平衡阶段，宏观政策层面暖风频吹、各地库存的低位对钢价支撑作用逐步显现。但成本下行以及行业资金层面持续紧张，钢价反弹条件依然不具备。预计短期国内钢价将以震荡观望、夯实底部走势为主。基于此，对下周市场行情维持偏中性评价—蓝色预警。

一、行情回顾

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格变化情况

本周沪上钢价小幅盘整。截至6月20日，西本指数报在3150元/吨，较上周五下跌10元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在3020元/吨，较上周五持平；而沪上优质品HPB300高线代表规格报价3300元/吨，较上周五持平。

市场反馈，申城即将迎来梅雨季节，下游需求疲软的情况将难以得到改善。而半年度资金压力迫在眉睫，商家为回笼资金仍在寻求加快出货。不过目前多数商家手中库存均已处于低位，资源规格断档明显，华东地区主导厂家厂提资源也规格不多，低库存对钢价支撑作用渐显。而进口矿价暂时止跌、期螺3000元/吨关口表现坚挺，对商家信心有所提振，短期市场杀跌动能不足。

那么，本周沪上钢价弱稳运行，下周钢价走势将如何变化？政策面会否有新的动向？资金情况如何？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面 

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周全国钢价稳中有跌，华北市场跌幅较大。

北京市场：本周北京建筑钢价继续弱势下行，单周价格下跌50-80元/吨。现河北钢铁HPB300高线6.5-10mm价格为3110元/吨；河钢HRB400E螺纹钢Ф12-14mm小螺纹3260元/吨，Ф18-25mm大螺纹3060元/吨；HRB400E盘螺3160元/吨。

市场反馈，本周北京市场钢材报价继续走低，每日均已弱势下探开盘，盘中也是一降再降。成交方面，在价格跌势难止的情况下，多数商户的成交都有一定程度的缩减，成交量集中在千吨以内和1500吨以上，和上周相比有明显下降。面对价格下行的态势，本周四河钢出台限价政策，要求大螺纹不得低于3060元/吨，盘螺不得低于3160元/吨，对短期市场形成一定提振，周五主流商家报价出现上涨。预计新一周价格将围绕钢价限价附近波动。

杭州市场：期螺继续弱势下跌，本周跌破3000点关口，杭州市场因库存不足而下跌意愿降低，市场整体维持弱稳，一线资源报价下半周小幅反弹。现沙钢、永钢产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3110-3130元/吨，中天、新兴铸管、西城产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3050-3080元/吨，其余长达、中杭等钢厂Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3010-3040元/吨；线材方面，现高线主流中天，九江报价在3270-3350元/吨；盘螺方面，现永钢、中天、西城和新兴铸管Ф8-10mmHRB400盘螺报3330-3390元/吨。

市场反馈，本周期螺盘中跌破3000点关口，矿石，钢坯下跌明显，杭州市场因本地库存不足而下跌动力有限，贸易商基本持稳观望为主，部分一线资源因库存短缺而出现小幅拉升。考虑到目前杭州市场整体库存不高，但终端需求没有改善，预计短期内杭州市场维持震荡盘整状态。

广州市场：本周广州建筑钢材价格持续走低，单周价格下跌20-40元/吨。现韶钢HPB300高线3240元/吨，HRB400三级螺纹韶钢3270元/吨，广钢3240元/吨，裕丰、粤钢等3240元/吨。

市场反馈，据了解本周广州市场出货持续萎靡，部分大户主动降价促销，也难挽颓势。由于商家心态不一，自身情况不同，市场有少许贸易商惜售观望。库存方面，由于南北价差缩小，北材南下资源有所减少，本地资源到货处于正常水平。随着6月底的到来，多数商家面临还款压力，加之雨水天气较多，需求得不到释放，价格反弹动力不足。预计下周广州市场价格仍旧小幅偏弱为主。 

二、成本分析 

1、本周钢厂调价

本周国内钢价延续弱势运行，除华北部分线材厂家小幅上调出厂价格外，其他对出厂价格进行调整的钢厂均以下调为主，西部地区钢厂价格下调幅度相对较大。值得一提的是，随着钢价跌至低点，钢厂挺价意愿增强，本周河北钢铁再度出台限价政策，要求商家售价大螺纹不得低于3060元/吨，盘螺不得低于3160元/吨。华东地区沙钢、永钢、中天等钢厂出口接单量较大，近期厂提资源规格短缺，6月下旬价格政策维持稳定的可能性较大。钢厂挺价对短期市场走势将形成一定支撑。

从钢厂生产情况来看，据国家统计局统计，5月份我国粗钢产量为7043万吨，同比增长2.6%；日均产量为227.2万吨，环比下降1%。另据中钢协统计，6月上旬重点企业粗钢日均产量183.26万吨，旬环比增长3.69%，创下同口径历史新高。显示当前重点企业开工率继续保持在高位，但中小型钢企则因资金、环保、订单等压力出现一定幅度的减产，因此全国粗钢产量进一步上升幅度也相当有限。

另据中钢协数据，6月上旬末重点钢铁企业钢材库存量为1452.94万吨，较上一旬末大幅增加67.74万吨，增长4.9%。据西本新干线监测数据，6月13日全国线材、螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板五大品种库存总量为1365.34万吨，已连续十五周保持下降。钢厂库存已高出市场库存接近百万吨，这在历史上非常罕见，反映出钢贸商蓄水池功能已基本丧失，传统的钢厂代理制逐步消亡。

2、原材料

本周国内原料价格持续弱势运行，进口矿跌破90美元/吨关口后弱势反弹，国产矿和钢坯继续回落，焦炭、废钢基本平稳。

钢坯市场：唐山钢坯价格在上周双休日累计下跌40元/吨，进入本周钢坯仍旧不依不饶，下跌为主，走货量一般，本周累计下跌幅度达到60元/吨，离2012年9月初 2690元/吨的低点仅差30元/吨。本周三燕钢招标为2747元/吨，较上周低61元/吨，较当日出厂价高7元/吨，对市场价格稍有支撑。成品材走势仍显疲软，出货不畅，部分成品材跌后成交也没有起色，导致钢坯再被拖累，无奈回落。预计短期市场主流价格弱稳。焦炭市场：本周华北地区焦炭价格稳中有跌。据了解，由于上周末期间钢坯及钢材价格连续下调，钢厂对焦企的打压不断持续，个别钢厂仍有继续下调焦炭采购价格的势头，导致部分焦企多以出货为主，心态较为悲观。而目前上游炼焦煤市场延续弱势，煤价下跌对焦炭价格支撑减弱。预计短期焦炭市场主流价格小幅下跌。废钢市场：本周华东地区废钢价格平稳运行。需求依然低迷，社会废钢量也不大，废钢供需维持弱平衡。中间商保持快进快出模式运作，观望氛围凸显，对后市期望值下降。短期废钢走势将会小幅下跌。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格继续走低，幅度为10-20元/吨。虽然下跌幅度渐缓，但依然难掩跌跌不休的尴尬境地。受进口矿价冲击，国产矿价格今年也全面大跌。据西本新干线监测数据显示，以唐山市场价格为例，截止到今年6月中下旬，唐山66酸含税干基出厂价840元/吨，较去年年底下降240元/吨，跌幅22%。虽然之后下行空间有限，但并不表示期望中的反弹即将出现。预计短期河北铁精粉市场价格将弱稳运行。进口矿价跌破90美元/吨关口后弱势反弹，6月19日62%品位普氏铁矿石指数收在91.25美元/吨，较上周上涨0.5美元/吨。由于国际大型矿山生产成本在行业中处于较低水平，三大矿山拥有的矿山为高品质露天矿，每吨平均开采成本仅有30-40美元/吨，即使随着开采成本上升，预计也不会超过50美元/吨。因此尽管矿价下跌，也不足以导致大型矿商亏损，但给矿商带来一系列经营和债务压力，截至今年第一季度末，淡水河谷负债额增长2%至303亿美元。预计短期进口矿价仍将围绕90美元/吨关口波动。  

海运市场，6月19日波罗的海干散货运价指数（BDI）大涨4.04%，报902点，较上周五下跌4个点。伴随着中国对大宗商品进口量的下滑，波罗的海指数自上周二突破1004点后，一路暴跌至6月16日的880点，创12个月以来的低位，其年内跌幅超过60%，创历史同期最差。BDI指数下跌说明大宗商品的国际贸易正在收缩，以中国为首的进口国对大宗商品的需求正在不断下滑，这也从另一个侧面说明国内市场的供需环境正在不断恶化。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周沪上钢价弱势维稳，终端用户按需采购，出货量较上周有所好转，但刚性需求整体依然偏淡。据上海市统计局数据，1-5月上海房地产开发投资同比增长4.1%，较1-4月增速回落0.8个百分点；1-5月商品房新开工面积、峻工面积、销售面积同比分别下降14%、24.3%和14.3%。房地产各项数据全面低迷，工地开工较往年明显减少，对建筑钢材需求影响显著。

而从库存情况来看，本周沪市建筑钢材库存继续下降，商家手中资源规格普遍偏少，沙钢、永钢、中天等钢厂在出口占比较大的情况下，厂提资源也规格不齐。从全国范围来看，全国钢材库存已连续第15周出现下降，累计降幅达34.15%，目前的库存水平较去年同期下降21.74%。目前的社会库存较去年12月的全年低点仅高出50万吨左右，低库存对钢价的支撑将逐步显现。

四、宏观分析 

(1) 2014年5月份，规模以上工业增加值同比实际增长8.8%，比4月份加快 0.1个百分点。2014年5月份，社会消费品零售总额21250亿元，同比名义增长12.5%。

(2) 2014年1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）153716亿元，同比名义增长17.2%，增速比1-4月份回落0.1个百分点。从环比速度看，5月份固定资产投资（不含农户）增长1.32%。

(3) 2014年1-5月份，全国房地产开发投资30739亿元，同比名义增长14.7%，增速比1-4月份回落1.7个百分点。1-5月份，房地产开发企业房屋施工面积586081万平方米，同比增长12.0%，增速比1-4月份回落0.8个百分点。房屋新开工面积59912万平方米，下降18.6%，降幅收窄3.5个百分点。1-5月份，商品房销售面积36070万平方米，同比下降7.8%，降幅比1-4月份扩大0.9个百分点。商品房销售额23674亿元，下降8.5%，降幅比1-4月份扩大0.7个百分点。

（4）国家统计局13日公布，5月份全社会发电量4416亿千瓦时，同比增长5.9%，为今年来第二大增幅的月份。国家能源局14日发布数据，5月份，我国全社会用电量4492亿千瓦时，同比增长5.3%，增速比4月份上升0.7个百分点。

（5）近日国务院发布《关于加强城市地下管线建设管理的指导意见》，强调力争用5年时间，完成城市地下老旧管网改造，用10年左右时间，建成较为完善的城市地下管线体系。表明政府微刺激政策仍在不断出台，基建投资增速有望进一步加快。

（6）据中国央行发布的最新《金融机构人民币信贷收支表》，金融机构5月新增外汇占款386.65亿元，较此前4月份的1169.21亿元出现大幅下降，降幅高达67%，当前外汇占款余额为295407.78亿元。但值得注意的是，截至5月份，中国外汇占款已经连续第10个月呈正增长。

（7）商务部6月17日公布，5月份中国实际外商投资86亿美元，同比下降6.7%，环比4月的87亿美元下降1.1%。1-5月份FDI为489亿美元，同比增长2.8%，1-4月FDI为403亿美元，同比增长5.0%。

(8)中国5月70个大中城市新建商品住宅中，价格环比下降的城市有35个，持平20个，上涨15个；价格同比下降的城市有1个，上涨69个。环比下降的城市个数从8个猛增至35个。

（9）中国财政部：决定简并和统一增值税征收率，将6%和4%的增值税征收率统一调整为3%,7月1日生效。增值税和增值税征收率不同。

(10) 美联储周三公布利率声明，将每月购债规模缩减100亿美元至350亿美元。联储主席耶伦表示，缩减购债的原因是经济反弹增速和就业市场正在改善，但联储将持续采取宽松政策支持经济复苏，目前未见美股市场出现泡沫。

(11)今年1月至5月，全国国有及国有控股企业累计实现利润总额9425.9亿元，同比增长6.9%。前5个月，国有企业财务费用达4531.9亿元，占企业利润总额的48.1%，同比增长22.1%，侵蚀国有企业近一半的利润。

5月份国内经济在微刺激下有所改善，通过加快财政支出进度和信贷融资的反弹，国内消费、出口、工业增加值均在好转，用电量增速回升、通胀温和可控。不过5月份投资数据依然不容乐观，全国固定资产投资增速连降八个月，1-5月的增幅缩小到17.2%。尤其是房地产开发和销售持续回落，其中房地产开发投资累计增速从1-2月的19.8%一路下滑至1-5月的14.7%，创下2009年9月以来的新低；1-5月商品房销售面积下降7.8%，降幅比1-4月份扩大0.9个百分点；商品房销售额下降8.5%，降幅比1-4月份扩大0.7个百分点。5月中国新建商品住宅价格环比下跌的城市高达35个，这是两年来首次半数以上城市房价下跌。房地产市场转入较长时间的调整周期，对国内建筑钢材需求打压明显，市场好转仍将高度依赖于刺激政策的不断加码和超预期表现。

资金方面，本周央行在公开市场上共进行了500亿元28天期正回购操作，本周公开市场有650亿元正回购到期，累计净投放资金150亿元。至此，央行已经在公开市场上连续六周净投放，累计投放资金3760亿元。在政策宽松基调愈发深入人心的背景下，尽管当前已处于年中时间，市场资金利率依然相对稳定。据西本新干线监测，6月19日沪大额银行承兑汇票贴现率为4.76‰，较6月13日略升0.21%。5月新增外汇占款386.65亿元，较4月的1169.21亿元出现大幅下降，降幅高达67%。5月人民币较强的贬值预期、房地产下行以及市场对经济悲观预期，带动跨境资金流出增强。在外汇占款回落背景下，央行已积极调整货币政策，如再贷款、调整存贷比考核政策、扩大定向降准范围等，对市场资金面稳定起到积极作用。央行稳中偏松的货币政策将为银行提供充足的流动性以应对季末的资金压力，6月市场出现“钱荒”的可能性很低。

五、综合观点 

本周沪上钢价弱稳运行，对于下周行情，提醒大家关注如下几个方面： 

其一、需求因素。本周沪上钢价弱势维稳，终端用户按需采购，刚性需求整体依然偏淡。1-5月份上海商品房新开工面积、峻工面积、销售面积同比全面大幅下降，工地开工较往年明显减少，对建筑钢材需求影响显著。而下周沪上将迎来梅雨季节，高温多雨天气对工程施工将形成影响，市场整体需求将难以改观。

其二、供给因素。5月份全国粗钢日均产量环比出现1%的小幅回落，但6月上旬重点钢企粗钢产量环比增长3.69%创下历史新高。显示当前重点企业开工率继续保持在高位，但中小型钢企则因资金、环保、订单等压力出现一定幅度的减产，全国粗钢产量进一步上升幅度也相当有限。当前主要钢厂出口情况依然较好，在一定程度上减少了国内资源投放，全国主要市场库存全面下降。因此，短期供给层面压力也不会明显加大。

其三、成本因素。本周进口矿价在跌破90美元/吨关口后出现反弹，但力度依然较弱，在矿山供应压力渐趋沉重的情况下，矿价后期仍有较大的压力。焦炭、焦煤价格在弱稳了一段时间之后，本周低位再度出现跌势，神华、山西焦煤集团均宣布下调煤价20-50元/吨，对原料市场整体走势再度形成利空。原料价格的大幅下跌，使得钢铁企业在钢价低位运行的情况下依然有利润空间，成本对钢价走势支撑依然不足。

其四、资金因素。尽管央行货币政策定向宽松明显，今年年中出现“钱荒”的可能性不大，但宏观层面的资金宽松对钢铁行业仍难以形成利好。当前青岛港融资风波影响仍未消除，银行对大宗商品贸易融资普遍谨慎。而6月份依然是融资矿集中到期的时点，也是二季度末及半年末银行集中回收贷款的时点，商家回笼资金压力将会明显加大，资金因素依然是制约当前钢价的主要原因。

综合概括而言，笔者认为，当前国内钢市供需处于弱平衡阶段，宏观政策层面暖风频吹、各地库存的低位对钢价支撑作用逐步显现。但成本下行以及行业资金层面持续紧张，钢价反弹条件依然不具备。预计短期国内钢价将以震荡观望、夯实底部走势为主。基于此，对下周市场行情维持偏中性评价—蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在3130-3180元/吨区间震荡运行。[文] 西本新干线特邀撰稿人 2014/6/20