本期观点：资金紧张 弱势维稳

时间：2014-6-9—2014-6-13

预警色标：蓝色

●市场回顾：反弹夭折，节后钢价再探新低；

●成本分析：进口矿价弱势反弹，钢厂价格稳中有降； 

●供需分析：粗钢产量仍居高位，终端用户采购消极；

●宏观分析：微刺激政策强度加大，欧洲央行推出重磅刺激；

●综合观点：当前国内钢价已再破前期低点，市场价格进一步杀跌动能减弱。不过目前影响国内钢价走势的最重要因素已不在于供需，而在于行业资金。在银行不断收紧信贷，行业资金问题持续发酵的局面下，钢价低位运行的局面将难以改变。基于此，对下周市场行情维持偏中性评价—蓝色预警。

一、行情回顾

1、西本指数                       

2、本周上海螺纹钢价格变化情况

端午节后，沪上钢价继续下跌。截至6月6日，西本指数报在3170元/吨，较上周五下跌50元/吨，创下2006年9月以来的新低；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在3030元/吨，较上周五下跌40元/吨；而沪上优质品HPB300高线代表规格报价3280元/吨，与上周下跌30元/吨。

市场反馈，端午节前进口矿价大幅下跌至90美元/吨一线，而节日期间唐山钢坯价格也跌至2800元/吨以下，成本对钢价的拖累进一步显现。加之房地产市场陷入低迷，市场成交迟迟未见起色，节后钢价一路下滑，再次刷新前期低点。当前宏观经济出现了一定的企稳迹象，微刺激政策仍在加码，但总体来看对低迷的钢铁行业提振有限。近期市场传出无论是外资还是国内银行对钢铁行业信贷均在进一步收紧，行业资金问题仍在不断发酵，资金也成为制约当前国内钢市走势的最重要因素，钢材价格或将长期处于低位运行局面。

那么，在本周国内钢价屡创新低，终端需求无力释放，下周钢价走势将如何变化？政策面对市场影响多大？成本变动情况如何？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面 

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周全国钢价继续下跌，各地成交表现依然低迷。

北京市场：本周北京建筑钢价价格小幅下跌，单周价格下跌10-40元/吨。现河北钢铁HPB300高线6.5-10mm价格为3240元/吨；HRB400E螺纹钢Ф12-14mm小螺纹3270元/吨，Ф18-25mm大螺纹3130元/吨；盘螺3260元/吨。

市场反馈，6月河钢主要钢厂生产和到货正常，资源规格也比较齐全，总体供应还会保持较高水平。商家反映成交情况不温不火，低位出货尚可，但整体出货量不理想，拿货多数为终端采购，中间需求较弱，商家预期也较为谨慎。预计新一周价格以小幅盘整为主。

杭州市场：本周期螺继续趋弱，本地主导钢厂出厂价持平，但承兑优惠及补差有所增加，贸易商心态略好，主导钢厂资源报价小幅下跌10-20元/吨。现沙钢、永钢产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3090-3110元/吨，中天、新兴铸管、西城产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3050-3080元/吨，其余长达、中杭等钢厂Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3010-3050元/吨；线材方面，现高线主流中天，九江报价在3330-3360元/吨；盘螺方面，现永钢、中天、西城和新兴铸管Ф8-10mmHRB400盘螺报3330-3380元/吨。

市场反馈，本地钢厂本期出厂价维持平稳，期螺、钢坯，矿石延续弱势下跌，市场心态普遍趋弱，成交略显低迷。但由于市场报价处于低位，杭州市场库存不高，外加钢厂对经销商补贴较到位，商家下跌意愿相对减弱，本周主导钢厂资源报价跌幅有限。考虑到目前市场较为悲观，钢厂库存压力加大，本月资金面趋于紧张，预期短期内杭州市场稳中趋弱为主。

广州市场：本周广州建筑钢材价格小幅下跌，单周价格下跌10-20元/吨。现韶钢HPB300高线3240元/吨，HRB400三级螺纹韶钢3340元/吨，广钢3280元/吨，裕丰、粤钢等3270元/吨。

市场反馈，本周成交整体一般。从市场报价来看，主流基本维稳，部分资源小幅下跌。工地采购不积极，市场库存消化节奏减慢，二三级经销商都降低分销意愿，市场资源明显集中在大户手中，商家心态较差。目前钢厂均有利润，且生产相对处于高位水平，另外广州价格居于全国高点，预计短期价格趋势继续向下。

二、成本分析 

1、本周钢厂调价

国内钢价在端午节前一度小幅反弹，随后再度转入下跌通道，节后钢厂出厂价格总体稳中下调。其中沙钢、中天等华东主导钢厂6月上旬价格均稳定，沙钢对上期没有补贴，永钢对完成5月份和6月份销售任务的经销商，其所提5月份上半月的计划量，螺纹钢品种补差50元/吨（盘螺和线材不享受）。中天对上期螺纹补贴25元/吨。另外，钢厂贴息有所下调，沙钢自6-1期起一类银行承兑贴息由22元/吨/月下调为18元/吨/月，工业线和板卷为20元/吨/月，同时有针对6-1期的螺纹钢有2个月的承兑免贴息。而中天6-1期起，建材承兑贴息基准利率由6.5‰下调至6‰，建材承兑免贴息1.5个月，3个月以下承兑按照1.5个月计算贴息。钢厂下调贴息，同时增加免贴息的政策，相当于变相加大对代理商的优惠政策，有助于经销商平稳过渡年中的集中还款阶段。中钢协数据显示，5月中旬末重点统计钢铁企业钢材库存为1499.79万吨，比上一旬增加69.99万吨，增幅4.9%。当前钢铁企业库存量较去年同期仍增加131.74万吨，增长9.6%，显示钢铁企业库存压力依然较大。

从钢厂生产情况来看，据中钢协统计，5月中旬重点钢企粗钢日均产量为180.05万吨，旬环比下降1.29%，这是最近五旬重点钢企产量首次下降。目前多数钢厂对6月消费淡季预期均谨慎偏空，钢厂开工率小幅下降。预计5、6月份国内粗钢日均产量将从4月份的历史高位小幅回落。此外，目前板材盈利明显好于螺纹，具有转产能力的钢厂品种间生产会有所调整，据了解沙钢、日照、包钢等钢厂均在全力生产热卷，减少螺纹钢的产量，螺纹钢市场供应压力将逐步减缓。

2、原材料

本周国内原料价格继续弱势运行，进口矿在节前暴跌后展开反弹，国产矿、钢坯小幅下跌，焦炭、废钢基本平稳。

钢坯市场：端午节期间，唐山钢坯价格累计下跌20元/吨至2790元/吨，节后第一个工作日拉涨10元/吨，周中平稳运行。本周三燕钢招标为2819元/吨，较上周低3元/吨，较当日出厂价高19元/吨，略高于市场预期。唐山钢坯库存处于低位，低价位成交尚可，但在成品材连续下跌的局面下，钢坯价格走高也受限。预计短期市场主流价格盘整为主。焦炭市场：本周华北地区焦炭价格仍然主流维稳。由于大环境萎靡，钢厂对焦炭价格继续打压，导致部分焦企多以出货为主，挺价无力，心态较为悲观。据焦企透露，目前上游炼焦煤市场延续弱势，成交不佳，受此影响焦炭市场行情始终不振，拉涨乏力，钢厂采购普遍较为谨慎，对后期市场多持悲观态度。预计短期市场主流价格稳中有跌。废钢市场：本周华东地区废钢价格弱稳运行。整体市场成交不大，依旧疲软，操作积极性不强。据商家称，目前废钢资源不多，极个别地区钢厂采购积极，贸易商随行就市，价格变化不大。短期废钢走势盘整为主。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格继续下跌，幅度为10-20元/吨。因相对进口矿性价比较低，国产矿出货艰难，钢厂采购需求大幅缩减，部分国内矿山已触及生产成本线，停产减产逐步增多。近期部分地方政府开始出台优惠政策来鼓励矿山企业增产增效，如辽宁地区下调地税20元/吨来鼓励矿山复产以提振市场。但中国经济正处于降速转型期，国外矿山对国内矿产施压，国产矿后期走势依然难以乐观。预计后期河北铁精粉市场价格仍将小幅下跌。进口矿价在节前最后一个交易日大幅下跌4美元/吨，逼近90美元/吨关口，节后又连续反弹。6月5日62%品位普氏铁矿石指数收在94.25美元/吨，较节前上涨2.75美元/吨。进口矿供应量继续增加，偏低品位矿价格的持续下调带动市场整体下行，压价竞销现象凸显。自从年初以来，港口铁矿石库存不断堆积，目前港口铁矿石库存高达1.15亿吨，同比大幅增加63.5%，相对于2012年的高点增长13.6%。而本周市场传出青岛港调查贸易融资骗贷以及中国银行山东银行收紧铁矿石信用证审批权限的消息，将对进口矿价走势进一步形成冲击。

海运市场，6月5日波罗的海干散货运价指数（BDI）上涨1.88%，报977点，较上周五上涨43个点。4月中旬以来，波罗的海干散货运价指数(BDI)一直围绕1000点附近震荡，而下跌趋势已经延续了5年时间。近日现货市场一系列干散货船意外成交，激起了在未来数周运价可能坚挺的猜测。5月下旬以来的几宗成交使许多人措手不及，成交量飙升表明运价上涨即将发生，最有可能会发生在好望角型船方面。业内人士认为，好望角型船运价在一周或两周内跳升是可能的。不过更多多人并不看好，认为在2014下半年或更晚一些之前是不太可能发生实质性的回升，因此运价持续波动的可能性还会延续一段时间。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，端午节后沪上钢价再探新低，终端用户工地备货依然消极，中间商更是了无踪迹，整体成交量较节前明显萎缩。为争夺有限的订单，经销商竞相低价出货，但对整体需求未能形成刺激。

而从库存情况来看，近期沪市建筑钢材库存量加速下降，截止5月30日，沪市螺纹钢库存量已降至30万吨以内，创下2008年12月以来的最低水平。从全国范围来看，全国钢材库存已连续第13周出现下降，累计降幅达31.88%，目前的库存水平较去年同期下降21.63%。目前全国钢材市场库存量已降至相当低的水平，价格风险快速释放，去库存对价格冲击力逐步减小。

四、宏观分析 

（1）中国5月官方制造业PMI升至55.5，创六个月新高，较四月的54.8有所回升。其中，新订单指数大涨1.1%至52.3，为六个月最高。

（2）中国5月汇丰制造业PMI终值升至49.4，创四个月新高，较四月的48.1有所回升。其中，新出口订单大幅攀升至53.2，创49个月最高。新订单指数也超过50荣枯线。

（3）据中物联钢铁物流专业委员会1日发布的指数报告，5月份国内钢铁行业PMI指数为46.4%，比上月回落6.2个百分点，再度回到收缩区间。

(4) 截至4月底，已开工286万套(其中各类棚户区184万套)，基本建成125万套，分别占全年目标任务的40%和25%，与去年同期基本持平。1到4月份，完成保障性安居工程投资3600亿元，比去年同期多1100亿元。今年，中央财政预算安排城镇保障性安居工程补助资金1980亿元，较去年实际下达数增加250亿元。

(5) 2014年4月份央行口径外汇占款余额为272995.03亿元，较3月末的272149.14亿元增加845.89亿元，为连续第10个月增长，但增幅较3月份的1741.26亿元出现明显回落。4月份新增外汇占款规模为2013年8月份以来首次回落到千亿元水平以下。

(6) 截止到2014年5月31日，共有包括河北、山东、江苏等在内的16个省市自治区公布了本省的淘汰落后产能计划。其中，17个省市自治区计划淘汰落后炼铁产能2143.9万吨，超出国家下达计划243.9万吨，计划淘汰落后焦炭产能1314万吨，超出国家下达计划114万吨。按照各省市公布的计划，今年淘汰落后产能的力度将会加大，钢铁行业产能过剩的压力有望得到缓解。

（7）中国指数研究院最新发布的一份报告显示，2014年5月，中国100个城市(新建)住宅平均价格为每平方米10978元(人民币，下同)，环比上月下跌0.32%。这是2012年6月以来百城房价首次环比下跌，在此之前百城住宅均价已经连续环比上涨23个月。从涨跌城市个数看，百城中，37个城市房价环比上涨，62个城市环比下跌，1个城市与上月持平。

（8）欧洲央行5日举行议息会议后宣布，下调欧元区主导再融资利率10个基点至0.15%，下调隔夜存款利率10个基点至-0.1%，同时下调隔夜贷款利率35个基点至0.4%，利息决议从6月11日起生效。这意味着欧元区将首次步入负利率时代。

从四月开始，国务院陆续出台了一系列措施稳定经济增长，最近召开的八次国务院常务会议均涉及稳增长。加大铁路投资打响了“微刺激”的第一枪，小企业减税、棚改、针对三农定向降准等支持措施陆续放出。5月30日，“微刺激”的强度进一步加大，国务院要求扩大定向降准和再贷款力度，允许符合条件的银行业金融机构适当降低准备金率，并扩大支持小微企业的再贷款和专项金融债规模，从而“定向”放松了货币和信贷政策。分析人士指出，近两个月的“微刺激”有很强的连贯性，先明确重点支持领域，目前则开始侧重于解决资金对于实体经济的支持，从而真正激发经济活力。财政部日前下发通知，敦促政府部门更有效地使用财政转移并加快预算财政支出，以确保完成全年的经济与社会发展预期目标。积极财政政策的落实，促进总需求扩张，有助于稳定下半年经济增速。

欧洲央行5日宣布将基准的主要再融资利率下调10个基点至0.15%，下调隔夜存款利率10个基点至-0.1%，同时下调隔夜贷款利率35个基点至0.4%，这意味着欧元区将首次步入负利率时代。欧洲央行当日还决定推出进一步增强流动性的货币政策措施，包括实行一系列有效期约4年的定向长期再融资操作，预计将共向市场注入4000亿欧元(约合5436亿美元)流动性；同时，欧洲央行表示将加紧筹备资产支持证券市场购买计划，在此框架内欧洲央行将能购买私营部门证券化资产。此外，欧洲央行承诺，至少在2016年底前以固定利率全额分配资金方式完成其主要再融资操作指标。欧洲央行开启负利率时代，并推出量化宽松政策措施，全球保持宽松货币政策以刺激经济恢复成为主流趋势，对国内市场信心也将形成提振。

资金方面，本周二和周四央行分别在公开市场进行300亿元和400亿元正回购操作，本周公开市场有230亿元央票到期，另有1200亿元正回购到期，规模总计1430亿元，本周央行在公开市场上实现净投放730亿元，为连续第四周净投放，规模总计达2570亿元。尽管6月年中考核时点来临，对去年“钱荒”的担忧仍存，但当前资金面仍然宽松，市场资金利率继续回落。据西本新干线监测，6月4日沪大额银行承兑汇票贴现率为4.79‰，较5月30日回落3.62%。央行联合银监会日前召开会议，表示定向降准和再贷款力度将加大。据报道四大行5月末不到一周时间新增贷款飙涨约1400亿，当月新增规模增至约2700亿，5月全行业新增贷款规模预计在7000亿上下。随着“定向降准加码”的提出，市场对资金面的乐观预期将进一步增强。不过就钢铁行业来看，本周市场传出青岛港调查贸易融资骗贷以及中国银行山东银行收紧铁矿石信用证审批权限的消息，在大宗商品市场上掀起了新一轮风波，钢铁产业链资金紧张的局面仍难以得到改观。

五、综合观点 

本周沪上钢价大幅下跌，对于下周行情，提醒大家关注如下几个方面： 

其一、需求因素。本周沪上钢价再探新低，终端用户工地备货依然消极，中间商更是了无踪迹，整体成交量较节前明显萎缩。当前地方融资平台、房地产活动持续下滑带来的负面影响越发明显，中国指数研究院发布的5月份百城房价出现2012年6月以来的首次环比下跌，建筑钢材需求低迷的局面仍难以改变。不过当前钢价终端用户及中间商库存均已相当低，市场刚性需求依然存在，一旦钢价企稳，短期补库需求将会明显放大。

其二、供给因素。目前多数钢厂对6月消费淡季预期均谨慎偏空，钢厂开工率小幅下降。预计5、6月份国内粗钢日均产量将从4月份的历史高位小幅回落。此外，目前板材盈利明显好于螺纹，具有转产能力的钢厂品种间生产会有所调整，据了解沙钢、日照、包钢等钢厂均在全力生产热卷，减少螺纹钢的产量，螺纹钢市场供应压力将逐步减缓。而从市场库存来看，目前全国市场库存量已处于相当低的水平，价格风险快速释放，去库存对价格冲击力逐步减小。

其三、成本因素。本周进口矿价在跌至90美元/吨一线后出现反弹，但力度较弱。全球主要矿山扩产步伐并未停歇，港口铁矿石库存持续攀升，银行对信用证开具监管力度也继续加强，加之钢铁企业资金普遍紧张，进口矿价下行的压力依然较大。而从钢厂情况来看，1-4大中型钢铁企业亏损11.4亿元，同比增亏44.2亿元，但在4月当月实现盈利11.6亿元。说明钢企在钢价下跌阶段盈利面依然出现扩大，也使得钢厂价格依然具有下调空间。

其四、资金因素。5月30日的国务院要求扩大定向降准和再贷款力度，显示出货币政策定向宽松力度进一步加大。而欧洲央行本周推出一揽子宽松货币政策，预示着全球保持宽松货币政策以刺激经济恢复成为主流趋势，对国内市场信心也将形成提振。不过就钢铁行业来看，本周市场传出青岛港调查贸易融资骗贷以及中国银行山东银行收紧铁矿石信用证审批权限的消息，在大宗商品市场上掀起了新一轮风波，钢铁产业链资金紧张的局面仍难以得到改观。

综合概括而言，笔者认为，当前国内钢价已再破前期低点，市场价格进一步杀跌动能减弱。不过目前影响国内钢价走势的最重要因素已不在于供需，而在于行业资金。在银行不断收紧信贷，行业资金问题持续发酵的局面下，钢价低位运行的局面将难以改变。基于此，对下周市场行情维持偏中性评价—蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在3140-3200元/吨区间震荡运行。[文] 西本新干线特邀撰稿人 2014/6/6