本期观点：6月钢市  低位震荡

时间：2010-6-1—2010-6-30

关键词：需求 成本 宏观经济 国际市场

新干线编者注：本文为西本新干线特邀分析文稿，作者授权西本新干线及其合作者刊登本作品，相关媒体及网站转载本文请务必标明本文出处为西本新干线（ www.96369.net ）或其相关合作者。本文观点纯属特邀作者个人意见，与本网站立场无关，据此操作，风险自担。非常感谢您对我们的支持。

本期导读：

●行情回顾：5月钢价持续下探，反弹出现但反转不易；

●供给分析：全国粗钢产能再创新高，建材库存重回增仓轨迹；

●需求分析：房地产调控降低后市需求预期，钢材出口再度面临压力；

●成本分析：原料成本大幅补跌，钢厂调价加速下行，高位铁矿石或也难持续；

●宏观分析：国际债务危机深重，国内加息压力加剧，宏观政策趋紧已成定局；

●综合观点：由于需求形势不容乐观，而钢厂定价仍面临补跌压力，加之宏观政策总体偏空，6月钢价或将维持低位震荡格局。    

  行情回顾：5月钢价大幅下探因素分析

●宏观政策偏于收紧

●5月需求总体低迷

●成本均线逐步下移

●商家心态偏于悲观

一、行情回顾篇

同样是过山车行情，2009年和2010年却是截然不同的路径与风景。

回顾2009，沪上钢价由年后3850高点急剧下挫到4月的3200低点，随之触底反弹，4月中旬重回上升通道，且涨势长达4月之久，涨幅高达43%，8月初一度触及4600点位。然今年形势完全逆转，沪上钢价在年后直接启动升势，从3700点位一路推高到4370高点仅耗时不足两月，但同样在4月16日，转折点再度出现，只不过，这一次的转折直接宣告了上涨行情的夭折，也迎来了整个5月的持续下探。

当然，如果把钢价旺季走低仅仅归结在供需层面，显然难以得出满意的结论。而更深层次的原因，还在于整个经济政策的调整。2009年的宏观环境，几乎可以定义为流动性堆积起来的大宗商品盛宴和政策刺激下的基建开发高潮。然而今年以来，面对越行越近的通胀风险和地方融资平台的不堪重负，政策退出、收紧流动性成为关键词汇，与之相对应，大宗商品走势低迷，螺纹钢自是难免殃及。

再来看需求因素。“买涨不买跌”的铁律在本月下探行情中得到了充分的体现。根据西本交易平台数据显示，本月终端需求持续低迷，中间需求也极为反复。需求的消极观望直接导致了钢材市场金三银四消费旺季的落空，也在很大程度上拖累了钢价的持续走低。

而成本来看目前也无力支撑。尽管在钢价下探初期，原料价格还维持了一定的坚挺，但这并不表示上游成本没有补跌的压力。这一点，在本月钢厂价格持续下调、原料价格大幅补跌中也得到了体现。而随着成本均线的逐步下移，现货钢价的下行空间也将更为明显。

宏观政策的逐步收紧、需求水平的持续低迷、成本均线的逐步下移，对商家心态自然也打击不轻。如果说4月下旬贸易商仍倾向于弱势维稳，寄希望于企稳反弹的话，那么5月以来恐慌杀跌已经成为市场的主旋律。商家心态趋于恶化，也使得本处弱势的市场更为低迷。

5月钢价已经黯然收场，但月底的企稳反弹仍然给市场留下了些许悬念和希望。那么，沪上乃至全国钢价到底是形势逆转还是继续下探？6月需求水平能否出现起色？宏观政策面会如何演变？国际市场发展形势怎样？带着诸多问题，一起来看6月沪上建筑钢材行情分析报告。
 
供给分析：国内粗钢产量再创新高

●本月国内建筑钢材库存重回上升通道

●本月国内钢材产能释放再创新高

●本月我国钢材出口形势继续增长

●下月建筑钢材产能预期

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析

根据西本新干线监测数据显示，全国建材库存在经历了前期连续7周的下滑之后，本月又重回增仓轨迹，目前全国建材库存已经连续3周增仓，增仓幅度为3.7%，库存绝对值更是高出去年同期106%。库存水平的再度回升和需求形势的持续低迷，也预示着后期的去库存化更加不易。

2、国内建筑钢材供给现状分析

据国家统计局统计数据，4月国内粗钢产量5540.3万吨，同比增长27%；日产粗钢184.68万吨，创历史新高。1-4月粗钢生产21386.5万吨，增长25.4%。4月份生铁、钢材分别生产5162.3万吨和6910.7万吨，同比分别增长23%和31.5%。1-4月生铁、钢材累计生产20222.5万吨和25442.6万吨，增长22.2%和29.3%。

可以看到，由于4月是钢价见顶回落的转折月，相对高位的价格水平使得钢厂利润水平依然较为可观，在利润的驱使之下，钢厂开足马力生产，产能再创新高也就不足为奇了。

3、国内建筑钢材出口现状分析

海关总署5月10日数据显示，2010年4月份，我国出口钢材431万吨，同比增长205.7%，比上月增长98万吨；进口钢材150万吨，同比下降7.4%，比上月减少13万吨；钢材、钢坯进出口折合粗钢净出口约293万吨(去年同期为净进口88万吨)，同比增长232%，环比增长69.36%。

4月出口数据表明，我们出口市场持续回暖，无论同比还是环比都出现了大幅增长。然而细究来看，同比大幅增长是建立在去年金融危机导致需求萧条的基础之下，而虽然4月我国出口环比增长了69.36%，但出口金额却只增长了21.34%，说明我国的出口产品仍以低价格取胜，产品附加值和经济效益都明显偏低。

同时提醒关注的是，国际钢价在5月已经出现了见顶回落迹象，而近日业内又盛传钢材出口退税下调可能7月实行，这也意味着，我国钢材出口仍面临的内忧外患的双重夹击，后期形势不可过于乐观。

4、下月建筑钢材供给预期

客观而言，钢厂产能的不断扩张必然是建立在成本能向下游有效转移的基础之下。而目前情况来看，一边是国内钢价和下游订单的持续回落，一边是钢厂前期低价成本耗尽、开始进入到高成本生产，成本和需求的背离走势，使得钢厂全无利润空间可言。换言之，随着后期钢价的进一步回落，钢厂减产必然是大势所趋。但单就5月份情况来看，据西本新干线跟踪监测的唐山地区生产线数据显示，72条生产线目前已经停产8条，减产比例在10%左右，而到了6月，我们预计这个比例仍将进一步扩大。而钢厂的进一步减产或也将成为钢价见底的标志所在。

需求分析：下月建筑钢材需求难言乐观

●本月上海建筑钢材需求释放维持低位

●本月上海固定资产设投资额度全面回落

●预计下月建筑钢材市场需求释放将维持低位

三、需求形势篇 

1、沪上建筑钢材销量走势分析

从传统销售数据组合来看（如下图），西本新干线钢铁现货交易平台的监控数据显示，已经过去的农历4月份（4.14-5.13）显然距传统需求释放预期差距甚远。除了世博期间施工管制对需求造成一定影响之外，更重要的原因还在于今年重点项目投资的明显减少，且这种情况不单上海独有，全国各地都面临固定资产投资高位回落、地方财政后劲不足的困境，而过分依赖国家投资拉动的需求本身也并非长远之计。从今年国家的政策导向来看，后期需求形势仍将持续低迷。

2、沪上建设投资额度分析

 上海统计局数据显示，今年1-4月，本市全社会固定资产投资1393.2亿元，比去年同期增长11%，增幅比一季度回落7.3个百分点，其中，4月份城市基础设施投资完成100.85亿元，月环比下降9.05％；4月房地产开发投资130.08亿元，月环比下降31.4%。

上海建设投资额度的明显回落，也给了沪上“金三银四”旺季行情落空一个合理的解释。而从今年上海的市政规划来看，后期也并无新增大型项目上马，沪上需求形势或将维持较长一段时期的低迷。

3、下月建筑钢材需求预期

传统经验表明，即将来临的6月份大部分时间处于农历5月，也是上海传统的入梅时间节点，需求预期应该出现一定回落。而从上海建设投资额度来看，后期的需求形势也不容乐观。基于此，我们预计6月需求形势仍将维持低位。

成本分析：原料成本大幅下挫

●原材料价格运行现状

●主要区域建筑钢材出厂价格全面走低

●6月建筑钢材成本走势预测

四、成本分析篇

1、 原材料成本分析

现货价格的持续下挫，对原料市场的冲击也极为明显。除焦炭价格受上游煤炭支撑尚显强势之外，其余品种均呈现加速下行之势（如下图）。截至5月25日，上海地区20MnSi钢坯价格为3950元/吨，较上月同期下跌350元/吨，但较年初低点上涨了350元/吨；江苏地区废钢价格为2730元/吨，较上月同期下跌200元/吨，但较年初低点仍上涨了50元/吨；山西地区焦炭价格为1900元/吨，比上月同期上调50元/吨，且较年初上涨了100元/吨。与此同时，品位63.5/63印粉报价已经回落到150美元/吨附近，月跌幅达到21%，但较年初130美金/吨的低点，依然上涨了15%以上。

以上数据清晰表明，若缺乏终端需求的有效支撑，面粉就绝对没有比面包贵的可能。且由于目前现货钢价已经接近年初起点，而炉料价格较年初仍有10-20%的上浮空间，这也意味着，除非需求能够出现起色，否则原料价格仍有继续补跌的空间。

再来关注铁矿石新季度谈判，根据中国钢企与三大矿山达成的季度订价协议，以过去三个月现货铁矿石平均价格指数，确定下一季度长期合同基准价格，6月开始长期合同基准价格将超过160美金/吨，这也意味着在国内钢价、甚至是全球钢价都处于下跌通道的背景下， 2010年3季度可能再度出现长协与现货价格倒挂的局面，当然也完全存在中国钢企再次违约或者矿山作出一定让步的可能。所以对于三季度铁矿石价格，能否继续提价依然充满争议，但跌价的可能性却更加微乎其微，换言之，铁矿石成本的相对刚性，必将制约钢厂后期的盈利水平和产能水平。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

从本月钢厂调价来看，大幅补跌是当前的主旋律所在。而钢厂定价政策向来以“以销定产”著称，此番降价加补差，不代表其有多么仁慈和慷慨，而只是说明了钢厂的订单形势已经出现问题。换言之，钢厂通过涨价来传导成本压力的模式目前已经完全失效。接下来，如果成本不能补跌到位，钢厂减产便将成为大势所趋。而后期钢厂的大规模减产，也将成为本轮钢价触底回升的关键所在。

3、下月建筑钢材成本预期

综上所述，无论是炉料价格，还是钢厂成本，抑或是国际大宗商品走势，目前都出现了明显回落迹象，且由于下月需求形势仍难言乐观，所以我们预计后期成本均线仍有继续下移的空间。
宏观经济：宏观调控出现放缓信号，但政策收紧仍是大概率事件。

●宏观经济数据分析

●宏观经济走势预测

五、宏观经济篇

（一）宏观经济数据

（1）国家统计局11日发布4月份经济数据，其中居民消费价格(CPI)同比增长2.8%，超过了2月份2.7%的涨幅，创下了年内新高。工业品出厂价格(PPI)同比增长6.8%，涨幅比上月增加了0.9个百分点。
 
（2）央行数据显示，2010年4月末，广义货币(M2)余额为65.66万亿元,同比增长21.48%，增幅分别比上月末和去年同期低1.01和4.47个百分点；狭义货币(M1)余额为23.39万亿元,同比增长31.25%，增幅分别比上月末和去年同期高1.31和13.77个百分点；流通中货币(M0)余额为3.97万亿元，同比增长15.76%。当月净投放现金577亿元，同比多投放66亿元。本外币贷款增加8093亿元，其中，人民币贷款增加7740亿元，外币贷款增加52亿美元。

（3）中国物流与采购联合会发布数据显示，4月份中国制造业采购经理指数(PMI)为55.7%，比上月上升0.6个百分点。PMI指数已持续14个月保持在50%以上。

（4）据海关统计，1至4月，我国进出口总值8559.9亿美元，比去年同期(下同)增长42.7%。其中出口4360.5亿美元，增长29.2%；进口4199.4亿美元，增长60.1%；贸易顺差为161.1亿美元，下降78.6%。

（5）国家统计局数据显示，1-4月份，城镇固定资产投资46743亿元，同比增长26.1%，比上年同期回落4.4个百分点，比一季度回落0.3个百分点。4月我国新开工面积1.34亿㎡，施工面积2.24亿㎡，环比降23%和31%。

（6）今年前四个月，中国贸易顺差仅为161.1亿美元，同比下降78.6%，3月甚至一度出现贸易逆差。4月虽然恢复贸易顺差，但当月规模仅为16.8亿美元。

（7）国家发改委产业研究所所长助理黄汉权5月17日则对《华夏时报》记者明确表态：“三年之内免谈房产税。”与这一说法互相验证的则是国家税务总局公开表态：地方对房产税征收范围没有解释权。

（8）按照住建部要求，全国要在今年共建设各类保障性住房和棚户区改造住房580万套，改造农村危房120万户，这一数字比2009年有大幅度提高。各省被要求在今年7月底前全面开工建设保障性住房项目。

（二）5月份宏观经济走势预期

1、短期政策有放缓信号，但政策收紧依然是大概率事件

就4月宏观经济数据来看，无论是创下17个月新高的CPI 数据，还是已经持续14个月保持在50%以上的PMI指数，抑或是4月同比上涨12.8%的全国70个大中城市房屋销售价格，都说明经济继续在潜在增长率之上运行，2季度经济面临的风险仍然是过热，所以后期政策继续收紧依然是大概率事件。
 
而从管理层的动作来看，无论是监管部门严厉调控房地产市场，还是中央大力整顿地方融资平台；或是商业银行继续收缩信贷投放，都表明紧缩已经成为2010年宏观政策的主基调。从政策工具来看，信贷政策、土地政策、财税政策以及行政调控都已出台。在政策组合拳之下，尽管房价依然兀自坚挺，但成交量已经明显萎缩，而国内资本市场却是深受影响，出现恐慌性下挫局面。同时海外债务危机的演化更是改变了全世界对经济复苏的看法，也正在影响各国政策退出进程。可以看到，目前市场对经济过热的担忧或已转成担心政策超调可能导致的经济二次探底的风险。

而我国管理层显然已经注意到了经济形势的微妙转变。可以看到，近期高层频频发出维稳表态，先是温总理表示“要防止多项政策叠加的负面影响”，接着是胡锦涛主席表示“由于全球经济复苏的基础尚不牢固，各国应继续实施当初应对金融危机的刺激性举措”。而在第二轮中美战略与经济对话期间，发改委副主任张晓强表示，中美部长们都认为，对于退出战略的时机选择一定要很慎重，实施的步骤一定要扎实稳健。

种种迹象表明，刺激政策退出步伐或将就此放缓，至少在未来一个月甚至数月内，我国将不会再出台进一步的紧缩政策，从而进入一个政策观察期。但调控暂时的放缓不代表国内紧缩格局的根本转变，后期的政策风险仍是市场面临的最大利空所在。

2、保障性住房需求难对钢价形成实质利好

在对房地产市场进行严控的同时，国家也在一定程度上增加了保障房的供给比例。而近期一则各省被要求在今年7月底前全面开工建设保障性住房项目的消息，更是给了市场极大心理支撑。

然而，决策层想要居者有其屋的初衷固然不错，但现实却存在诸多无奈。一方面，保障性住房比例偏低，对于整个建筑钢材的需求而言，无疑是杯水车薪。其次，在中央大力整顿地方融资平台的背景下，地方政府的投资实力和投资热情也有待怀疑。换言之，真正能对建筑钢价形成实质利好支撑的，还是大规模的基建投资和房地产行业的兴盛。但目前情况来看，去年的4万亿投资本就存在透支后期需求的意味，接下来的一年甚至几年里，基础设施建设已经难有作为。而就房地产市场而言，由于房地产是一个周期性行业，新开工面积的回落将滞后于销售面积6-9个月左右。所以由于商品房新开工面积下降所导致的钢铁需求下降，将在今年第四季度和明年上半年体现更为明显。

这也意味着，今年下半年的需求形势已经极为严峻，极有可能，今年4月的高点，下半年都难以超越。

国际市场：国际钢价出现见顶回落迹象

●国际主要钢材市场分区域分析

●国际线螺市场后期将继续下探

六、国际市场篇

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，持续上扬的国际钢价在本月也出现了见顶回落迹象。具体数据如下：

螺纹钢方面：5月与4月同期相比较，美国市场价格和进口价格都与上月持平。同一时期，欧盟钢厂价格小幅回落12美元/吨，出口价格则回落14美元/吨。而德国市场报价却出现了20美元/吨的小幅上调。亚洲主要市场价格以下跌为主：中国市场方面，国内钢材价格——西本新干线钢材指数从4月23日的620美元/吨调整至5月23日的563美元/吨，下跌空间达到57美元/吨（1美元对人民币6.8264元）；但韩国市场报价则继续上调20美元/吨，而出厂价格也上调20美元/吨左右；同时日本市场市场价格则大幅上调54美元/吨，出口价格涨幅更是达到70美元/吨。但提醒关注的是，中东出口价格出现了80美元/吨的大幅下挫；而独联体国家出口报价也出现了60美元/吨的明显下行。而土耳其出口报盘跌幅更是达到90美元/吨。

方坯价格大幅走低：5月份与4月同期相比较，土耳其出口报盘（FOB价）下跌90美元/吨，独联体出口黑海报盘（FOB价）和出口远东CFR报价较上月同期下调30-40美元/吨不等；与此同时，中东市场进口价格较4月份大跌70元/吨。而拉美出口(FOB)报价也出现了60美元/吨左右的下跌空间。

从国际市场来看，由于欧洲债务危机的纵向蔓延，国际经济形势也陷入了新的动荡局面，大宗商品价格是全面走低，而国际原料价格和钢材价格也开始形势急转。目前形势来看，欧洲债务危机的影响尚未彻底消除，后期国际需求也存在诸多不确定性风险，这也意味着，国际钢价的探底之路短期内或难以终结。对于我国出口形势而言，后期也将存在一定的回落空间。

综合观点：6月建筑钢材市场将维持低位震荡局面

七、综合观点篇

全面总结一下6月份分析报告内容，西本新干线分析认为，6月份上海建筑钢材市场价格基础运行条件如下：

其一、需求层面。金三银四的消费旺季需求都已经低迷如此，那么期待于6月需求放量，无疑更为艰难。与此同时，6月还是上海传统的入梅时间节点，雨水天气或也将对出库造成阻碍。所以，对于6月的需求形势，还是看淡为宜。

其二、供给因素。跟上升通道里钢厂惜售不同，下跌通道里钢厂发货量更显充足，而需求不济又几乎已成定局。这也意味着，后期库存攀升之势或将不可避免，且其中相当一部分比例的年前锈蚀资源或将对市场造成更大冲击。而如果一定要看供给对价格的影响，那么后期钢厂的大规模减产将会成为行情的拐点所在。

其三、成本因素。客观而言，如果终端需求没有预期强劲，那么高位的炉料成本显然难以有效构成价格的支撑。且目前情况来看，后期市场将更多遭受到来自原料价格补跌和钢厂轮番降价的打压，成本面的利空不断或也将抑制现货钢价企稳反弹的空间。

其四、宏观政策。就世界范围而言，经济复苏通道似乎已经出现拐点，宏观调控举措陷入两难境地当中，几乎就是一种必然。而国内宏观调控的叠加效应和国际市场债务风波的不断蔓延，也使得决策层再度发出维稳表态。但短期的政策放缓不代表后面没有进一步动作出台，也不代表今年政策从紧的基本格局会发生改变，所以宏观政策收紧依然是市场面临的最大风险。

其五、国际市场。如果说前期国际钢价的大幅走高和国内钢材出口的持续上升是一大利好支撑。那么目前显然这种利好已经不再存在。国际市场行情走低对于我国钢价和出口造成拖累已经不可避免。唯一的利好便在于，全球钢价普跌的局面，使得三季度铁矿石价格谈判买方或更具胜算。

其六、商家心态。就5月行情来看，因为钢价仍处相对高位，商家降价出货还存在钢厂降价补差的可能，所以市场上屡屡上演混乱杀跌一幕。但目前现货钢价已经深跌至钢厂成本边缘，在原料价格没有补跌到位的情况下，无论是钢厂还是经销商都开始趋于谨慎和冷静。换言之，后期大幅杀跌动力不足，但低位震荡、持续阴跌的可能性仍将存在。

综合上述分析，笔者个人最后对6月份沪上螺纹钢价格走势作以下推测：以西本指数为代表的建筑钢材市场优质品螺纹钢价格，在6月将延续低位震荡局面。具体来说，视资金状况、实际需求释放状况变化，上海市场优质品螺纹钢代表规格价格应该会在3700-4000元/吨之间展开震荡整理。除非宏观政策出现实质利好，销量实质好转，否则钢价再次反弹触及或者奢望突破4000的可能性较小，反倒是随着钢厂出厂价格的继续下调和需求的持续疲软，沪上钢价极有可能再次触及、甚至跌破年初的3700点位。 [文]西本新干线特邀评论员 2010-5-27