本期观点：心态渐稳 低位盘整

时间：2014-5-26—2014-5-30

预警色标：蓝色

●市场回顾：恐慌情绪逐步好转，期现钢价跌势趋缓；

●成本分析：进口矿百元关口失而复得，区域钢厂限价增多； 

●供需分析：建材与板材价差持续扩大，部分钢厂减少建材生产；

●宏观分析：房地产下行风险加大，微刺激政策再出组合拳；

●综合观点：前期各种利空消息的集中释放引发国内钢价迭创新低，市场风险已得到充分消化，钢价继续下跌空间已相当有限。随着前期政策效应的逐步显现以及新微刺激政策的继续加码，市场心态已逐步趋于稳定，国内钢价有望止跌企稳。基于此，对下周市场行情维持偏中性评价—蓝色预警。

一、行情回顾

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格变化情况

本周沪上钢价继续下行。截至5月23日，西本指数报在3200元/吨，较上周五下跌40元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在3050元/吨，较上周五下跌40元/吨；而沪上优质品HPB300高线代表规格报价3300元/吨，较上周五下跌10元/吨。

市场反馈，上周末进口矿价正式破百，唐山钢坯价格也跌破2800元/吨关口，加之房地产方面利空消息不断，市场依然笼罩在一片恐慌氛围当中，本周上半周国内钢价继续下跌并再创新低。下半周随着国家发改委发布首批向社会资本开放的80个示范项目、国务院常务会议宣布启动172项重大水利工程等微刺激政策组合拳出台，汇丰5月PMI初值创下近五个月新高，市场恐慌情绪有所好转，钢价逐步趋于稳定。

那么，本周国内钢价继续创新低但跌势有所趋缓，那么下周钢价走势将如何变化？政策面有何新的变化？资金情况如何？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面 

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周全国钢价继续下跌，但跌势有所趋缓，个别市场下半周小幅回升。

北京市场：本周上半周北京建筑钢价连续下跌，下半周趋于平稳，单周价格下跌20-60元/吨。现河北钢铁HPB300高线8mm价格为3240元/吨；河钢HRB400E螺纹钢Ф12mm小螺纹3240元/吨，Ф18-25mm大螺纹3140元/吨；三级盘螺3300元/吨。

市场反馈，本周上半周，北京市场连续下跌，低价资源持续涌现，贸易商的出货意愿较强，但成交量仍持续萎缩，市场心态悲观。下半周，随着河钢限价，河钢专卖场上调价格，市场迎来一轮小涨行情。但目前各方面利好并不明显，继续拉涨可能性不大。基于此，预计新一周价格继续以盘整为主。

杭州市场：本周期螺低位盘整，本地主导钢厂出厂价跌多补少，贸易商跌价意愿降低，本周基本持稳观望为主。现沙钢、永钢产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3110-3130元/吨，中天、新兴铸管、西城产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3050-3070元/吨，其余长达、中杭等钢厂Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3030-3060元/吨；线材方面，现高线主流中天，九江报价在3330-3370元/吨；盘螺方面，现永钢、中天、西城和新兴铸管Ф8-10mmHRB400盘螺报3310-3380元/吨。

市场反馈，本周市场低价资源成交好转，加上主导钢厂跌多补少，贸易商亏损明显，下跌意愿降低，市场基本以弱势盘整为主。考虑到短期期螺趋稳，越来越多大钢厂出现价格保护，小钢厂产量缩减，贸易商跌价意愿降低，预期短期内杭州市场维持震荡盘整为主。

广州市场：本周广州建筑钢材价格持续阴跌，单周价格下跌30-60元/吨。现韶钢HPB300高线3290元/吨，HRB400三级螺纹韶钢3400元/吨，广钢3330元/吨，裕丰、粤钢等3320元/吨。

市场反馈，近期广州雨水天气较多，市场心态略显谨慎，商家观望气氛较浓，原本需求疲软的本地建材成交情况愈加清淡。下游需求均按需采购，整体出货量延续疲软态势，商家实际成交价格连续阴跌。结合当前广州市场的库存、资金、需求以及市场心态来看，预计短期广州建筑市场价格将仍以盘整为主。

二、成本分析 

1、本周钢厂调价

本周国内钢价再探新低，钢厂出厂价格也以下调为主。其中华东地区沙钢对5月下旬螺纹下调90元/吨，线材下调40元/吨，盘螺下调50元/吨，对上期螺纹追补50元/吨，线材追补40元/吨，盘螺追补30元/吨。钢厂价格降幅较大，但补差幅度低于预期，反映出钢厂在对后市不乐观的同时，也在提醒经销商不能一味杀价出货，否则钢厂补差将不会到位。随着钢价跌至新低，对商家出货价格进行限价的钢厂越来越多，继上周马钢、福建三钢等钢厂出台限价政策之后，本周河北钢铁也对售价进行限制，成为本周后期京津钢价止跌回升的主要原因。

从钢厂生产情况来看，据国家统计局数据，1-4月份我国钢筋和线材产量分别为6796.66万吨和4826.57万吨，同比分别增长9.6%和4.93%。其中4月份我国钢筋和线材日均产量分别为58.67万吨和42.86万吨，环比3月份分别增长3.49%和1.76%。可见当前国内钢厂开工率仍保持高位，市场供应压力仍未见下降。不过从市场了解情况来看，随着华东区域三类钢厂价格跌至2900元/吨以下，部分钢厂减产有所增加。同时，当前热轧价格平均高出螺纹钢价格200元/吨以上，价差的扩大使得部分有产能转移能力的钢厂开始减少螺纹钢生产，螺纹钢市场供应压力将有望逐步趋缓。

2、原材料

本周国内原料价格弱势运行，进口矿价100美元/吨关口失而复得，国产矿、钢坯和废钢价格继续下跌，焦炭基本平稳。

钢坯市场：在上周末期间唐山钢坯价格下跌30元/吨至2790元/吨，今年春节后首次跌至2800元/吨关口以下，本周上半周维稳运行，至周四出现10元/吨的小幅反弹，总体较上周末仍下跌20元/吨。本周三燕钢招标为2805元/吨，较上周低62元/吨，较当日出厂价高15元/吨，对钢坯走势形成一定支撑。进入5月下旬，资金压力依然没有得到缓解，钢坯供应量虽不大，但由于下游需求持续萎靡，钢坯短期仍难出现有效的反弹。预计短期市场主流价格弱稳运行。焦炭市场：本周华北地区焦炭价格仍然主流维稳。焦企库存不高，局部探涨。目前南方焦化厂普遍反映出货情况与前期相比有所好转，但由于终端需求尚未完全释放，因此焦企方面多持观望态度。其他地区钢厂采购焦炭的积极性也略有提升，前期少数焦企曾提出涨价诉求，近期陆续也得到正面回应，但考虑到目前下游市场整体走势较弱，因此钢厂统一接受涨价难度也较大。预计短期市场主流价格弱稳。废钢市场：本周华东地区废钢价格走跌，幅度为10-50元/吨左右。整体市场成交不大，依旧疲软。具有指导性钢厂之一的江苏中天，采购价格继续下调20元/吨，江阴西城钢厂收购价格下调30元/吨，多数钢厂悉数回落。据商家称，目前废钢资源不多，但在需求低迷的情况下，也很难遏制价格下滑。部分商家对此失去最后的信心底线，另谋生路，这对低迷的废钢市场更是打击。短期废钢走势仍可能继续小幅下滑。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格下跌幅度明显，幅度为10-50元/吨，市场成交十分清淡，部分矿山计划停产。由于受到进口矿的猛烈冲击，一轮接一轮的国内大矿及钢厂采购价格下跌，使得国内矿市更加悲观。据了解，4月我国铁矿石进口量为8339万吨，为历史第二高水平，环比增长12.75%，同比增速更是高达33.85%。而需求增速明显不匹配，4月国内生铁产量为6018万吨，环比下降2.22%，同比增长3.15%。预计后期河北铁精粉市场价格仍将弱势运行。进口矿价在上周五大幅下跌至100美元/吨以下，本周出现小幅反弹。5月22日62%品位普氏铁矿石指数收在100.75美元/吨，较上周上涨1美元/吨。钢厂方面，由于港口库存压力依旧，矿石供给有增无减，使得钢厂采购较为谨慎，多数表示将继续观望，少数钢厂看好后市，增加补库量。FMG 5月超特折扣由 8.5%更改为12%，让前期拿货的贸易商措手不及。预计下周进口矿价小幅波动。

海运市场，5月21日波罗的海干散货运价指数（BDI）下跌2.18%，报988点，较上周五下降39个点。今年年初以来散货船市场一直遵循持续下降的趋势，直至2月中旬开始有所好转。而这种好转趋势算然持续了约一个月的时间，但BDI指数仍然低于2000点。不久之后，下降趋势继续恢复，使得目前散运市场跌至目前的状况。由于未来市场将出现大量新造运力，产能过剩问题极有可能使市场再次跌至低谷。特别是如果拆船活动仍维持目前的较低水平，那么未来市场上船舶的资产价值可能将面临另一轮疲软，无论是二手船市场还是新造船市场。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周沪上钢价再探新低，终端用户采购依然谨慎。同时，本周亚信峰会召开，部分工地施工及仓库出货受到影响，市场整体成交量更加低迷。不过下半周随着钢价跌势趋缓，部分三类钢厂低价资源出货有所好转。

而从库存情况来看，本周沪市建筑钢材库存继续下降，沪市钢价已跌至全国最低水平，制约了北方资源到货。同时，随着三类钢厂资源价格跌破2900元/吨关口，部分小厂减产逐步增多。从全国范围来看，全国钢材库存已连续第11周出现下降，累计降幅达26.22%，目前的库存水平较去年同期下降19%。但是，在资金紧张以及商家心态悲观的情况下，低库存对钢价的支撑作用依然不明显。

四、宏观分析 

（1）国家统计局5月18日发布的数据，4月新建商品住宅价格与上月相比，70个大中城市中价格下降的城市有8个，比上月增加4个；持平的城市有18个，比上月增加8个；持平与下降的城市为26个，比上月大幅增加12个。

（2）16日人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局日前联合印发了《关于规范金融机构同业业务的通知》，对银行同业业务进行全面规范。其中要求各家银行总行对同业业务进行统一管理，并就规范同业业务经营行为、加强和改善管理、推动开展规范的资产负债业务创新等方面提出了十八条规范性意见。

（3）据中电联统计，1-4月份，全国全社会用电量17145亿千瓦时，同比增长5.2%,增速比上年同期提高0.3个百分点。其中黑色金属冶炼行业用电量1753亿千瓦时，同比增长1.5%，增速比上年同期回落3.1个百分点。

(4) 财政部21日宣布，经国务院批准，2014年上海、浙江、广东、深圳、江苏、山东、北京、江西、宁夏、青岛试点地方政府债券自发自还。试点地区发行的政府债券为记账式固定利率附息债券。2014年政府债券期限为5年、7年和10年，结构比例为4:3:3。

(5) 发改委网站21日消息，经国务院同意，为加快投融资体制改革，推进投资主体多元化，进一步发挥社会资本作用，决定在基础设施等领域首批推出80个鼓励社会资本参与建设营运的示范项目。80个基础设施项目，涵盖铁路、公路、港口等交通基础设施，新一代信息基础设施，重大水电、风电、光伏发电等清洁能源工程，油气管网及储气设施，现代煤化工和石化产业基地等方面。

(6) 21日，穆迪将中国房地产业评级展望从稳定下调至负面，之前约一年半的时间里该行业的展望一直为稳定。这家评级公司给出的理由是，预计未来12个月住宅销售增长将大幅放缓、库存水平高企、流动性减弱。

（7）国务院总理李克强5月21日主持召开国务院常务会议，在今明年和“十三五”期间分步建设纳入规划的172项重大水利工程。工程建成后，将实现新增年供水能力800亿立方米和农业节水能力260亿立方米、增加灌溉面积7800多万亩。

（8）汇丰中国5月制造业PMI初值49.7，为5个月最高水平，预期48.4，前值48.1。汇丰中国5月制造业PMI新订单指数初值52.7创三年半新高。

近期楼市开始明确的周期性调整，下行趋势愈加明显。统计局的数据显示，前4月房地产投资额明显下行，房屋新开工面积大幅下降，商品房销售面积和销售额降幅分别达6.9%和7.8%，其中4月降幅分别达到了14.3%和13.9%。4月70个大中城市房价数据显示，新建商品住宅销售价格环比、同比涨幅双双回落，价格环比上涨的城市数量降至2013年以来新低，26个城市房价环比止涨。在业内人士看来，本轮楼市下跌周期是历史上首次出现的因为非政策因素导致的市场降温。表面上看，本轮楼市降温的直接原因在于信贷的收紧，供需结构的变化。然而究其根源，则是中国经济整体发展思路的变化。上周央行虽然直接敦促商业银行加大首套房贷的力度，但货币政策的整体节奏却没有发生变化，资金的闸门依旧如故。而缺少充裕资金的房地产业，所能遵循的只有市场的供需规则。而国际评级机构穆迪本周三将中国房地产业评级展望从稳定下调至负面，更加剧了市场对房地产后市的担忧。房地产市场下行风险的加大，也成为影响国内钢价后期走势的最大不稳定因素。

在坚定地抑制产能过剩，转变发展方式的宏观调控思路下，中央对于经济增速的整体回落体现出相当的定力。不过近期各项微刺激政策依然在不断出台，其累积效应依然值得市场期待。本周三，国务院常务会议决定分步建设纳入规划的172项重大水利工程。工程建成后，将实现新增年供水能力800亿立方米和农业节水能力260亿立方米、增加灌溉面积7800多万亩。同日，国家发改委发布首批向社会资本开放的80个示范项目。粗略推算，总投资规模至少在几千亿元。据财政部网站公告，2014年上海、浙江、广东、深圳、江苏、山东、北京、江西、宁夏、青岛试点地方政府债券自发自还，自发自还债券总规模为1092亿元人民币。另据媒体报道，住建部多位人士确认，除北上广深外，其他城市的限购政策可以自行调节，尤其是库存过大的地方。

资金方面，本周央行在公开市场共开展650亿元正回购操作，同时有1850亿前期正回购到期，在公开市场实现资金净投放1200亿元，创春节后最高纪录。进入5月下半月，企业缴税对资金面的影响逐渐显现，市场资金利率小幅上涨。据西本新干线监测，5月22日沪大额银行承兑汇票贴现率为4.77‰，较5月15日上涨2.73%。近日人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局日前联合印发了《关于规范金融机构同业业务的通知》，对银行同业业务进行全面规范，明确对非标业务作出限制和更细化的规定，开启了同业整顿风暴。同业业务新规的出台，将导致非标主要对接的房地产、基建及其他产能过剩行业被迫去杠杆，钢铁行业资金情况仍可能会进一步恶化。 

五、综合观点 

本周沪上钢价继续下跌，对于下周行情，提醒大家关注如下几个方面： 

其一、需求因素。本周上半周受钢价续跌及亚信峰会召开影响，终端用户采购依然谨慎，市场整体出货量依然低迷。下半周随着钢价逐步趋稳，用户采购有所增多，尤其是部分三类钢厂低价资源出货明显好转。目前钢价已处于历史低位，一旦市场出现企稳迹象，终端用户及中间商的抄底需求将值得期待，下周市场整体需求或将有所好转。

其二、供给因素。无论是国家统计局4月份数据还是中钢协5月上旬数据，国内粗钢日均产量均处于历史新高水平，表明钢厂开工率总体仍保持高位。不过从市场了解情况来看，随着华东区域三类钢厂价格跌至2900元/吨以下，部分钢厂减产有所增加。同时，当前热轧价格平均高出螺纹钢价格200元/吨以上，价差的扩大使得部分有产能转移能力的钢厂开始减少螺纹钢生产，螺纹钢市场供应压力将有望逐步趋缓。

其三、成本因素。在进口矿价破百、钢坯价格破2800元/吨之后，原料抗跌性有所增强，本周下半周进口矿、钢坯价格均小幅反弹，进口矿价重新回到100美元/吨上方。而在盈利减弱的情况下，近期钢厂挺价增强，钢厂对商家补差不再如前期那样到位，对商家出货限价的钢厂也逐步增多。

其四、政策因素。本周市场各项微刺激政策密集出台，包括国务院常务会议决定启动172项重大水利工程、国家发改委发布首批向社会资本开放的80个示范项目，以及市场传言央行通过国开行和建行投放3000亿-5000亿的基础货币、住建部表示除北上广深外城市的限购政策可以自行调节等等。各项定向宽松政策的密集出台，对当前低迷的市场信心将起到提振作用。

综合概括而言，笔者认为，前期各种利空消息的集中释放引发国内钢价迭创新低，市场风险已得到充分消化，钢价继续下跌空间已相当有限。随着前期政策效应的逐步显现以及新微刺激政策的继续加码，市场心态已逐步趋于稳定，国内钢价有望止跌企稳。基于此，对下周市场行情维持偏中性评价—蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在3170-3230元/吨区间震荡运行。[文] 西本新干线特邀撰稿人 2014/5/23