本期观点：心态悲观 继续寻底

时间：2014-5-19—2014-5-23

预警色标：绿色

●市场回顾：利空聚集，期现钢价齐创新低；

●成本分析：原料价格低位盘整，钢厂价格全面下调； 

●供需分析：4月粗钢日产再创新高，社会库存连降十周；

●宏观分析：4月经济数据一片低迷，社会融资规模大幅收缩；

●综合观点：尽管当前钢价已跌至近五年最低水平，但市场心态依然普遍悲观，在影响钢价走势的供需、成本、资金、政策等层面未见实质改善之前，国内钢价或将继续寻底。

一、行情回顾

1、西本指数                       

2、本周上海螺纹钢价格变化情况 

本周沪上钢价阴跌不止。截至5月16日，西本指数报在3254元/吨，较上周五下跌60元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在3090元/吨，较上周五下跌70元/吨；而沪上优质品HPB300高线代表规格报价3300元/吨，较上周五下跌50吨。

市场反馈，前期原料价格大幅下跌，上周末宝钢、沙钢新一轮价格全面下调，成本对钢价走势继续形成打压。本周公布的四月份投资、消费、生产、用电量等各项经济数据全面低迷，粗钢日均产量则创下历史新高，而政府高层频繁表态不会采取大规模刺激政策，更是进一步打击了市场信心。本周期货市场全面杀跌，现货市场也是阴跌不止，双双创下近5年新低。

那么，本周国内钢价加速下行，下周钢价走势将如何变化？低价能否吸引中间商及终端需求采购增多？政策层面会否有新利好出台？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面 

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周全国钢价全面下跌，华东区域价格继续在全国领跌。

北京市场：本周北京建筑钢价震荡下跌，单周价格下调20-40元/吨。现河北钢铁HPB300高线8mm价格为3300元/吨；河钢HRB400E螺纹钢Ф12mm小螺纹3340元/吨，Ф18-25mm大螺纹3160元/吨；盘螺3310元/吨。

市场反馈，近一周北京市场均在弱势窄幅盘整，主流价格未见明显的大幅变化。成交方面继续趋弱，大多数商户的日出货量维持在800-1500吨左右，鲜有大户成交到2000吨以上。近期原料价格尚坚挺，同时商家库存压力均不大，因此不太会出现价格大幅下滑的状况。因此，预计新一周北京市场价格继续以小幅下跌为主。

杭州市场：本周期螺大幅杀跌，本地主导钢厂出厂价也全面下调，种种不利因素影响，杭州市场信心难聚，跌势不止，主导钢厂资源报价累计下跌40-50元/吨。现沙钢、永钢产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3160-3180元/吨，中天、新兴铸管、西城产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3120-3140元/吨，其余长达、中杭等钢厂Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3090-3120元/吨；线材方面，现高线主流中天，九江报价在3370-3420元/吨；盘螺方面，现永钢、中天、西城和新兴铸管Ф8-10mmHRB400盘螺报3390-3480元/吨。

市场反馈，本周受多重利空信息影响：本地主导钢厂出厂价继续下调，钢坯跌幅较为明显，期螺大幅下跌，4月粗钢日产量又创新高，房地产开工率下降明显等等。杭州市场信心难拾，终端采购积极性较低，市场成交量维持低位，现货报价延续弱势下跌。考虑近期市场成交低迷及库存量增加，贸易商出货意愿较强，短期来看，杭州市场维持低位弱势盘整为主。

广州市场：本周广州建筑钢材价格小幅下跌，单周价格下跌20-40元/吨。现韶钢HPB300高线3320元/吨，HRB400三级螺纹韶钢3460元/吨，广钢3380元/吨，裕丰、粤钢等3370元/吨。

市场反馈，广州本周依旧是阴雨天气为主，导致市场出货情况惨淡。部分商家价格有明显下调，大多在20-40元/吨，也有部分商家继续保持坚挺。由于库存偏大，不少商家有前期的高价库存，但由于当前价格偏低，不愿低价抛售。而资金紧张的商家则选择低价抛售来套现，缓解近期资金面紧张的局势。预计短期广州市场价格趋弱盘整为主，回调空间有限。

二、成本分析 

1、本周钢厂调价

上周末板材龙头企业宝钢出台6月份价格政策，对热轧、冷轧、酸洗等主流产品出厂价格下调80-100元/吨，这是宝钢连续第二个月全面下调出厂价格，反映出宝钢对板材后市预期依然不乐观。建筑钢材方面，随着钢价大幅下跌，钢厂出厂价格也全面下调，其中华东地区沙钢对5月中旬螺纹下调50元/吨，线材、盘螺下调60元/吨，对上期螺纹追补40元/吨，线材、盘螺追补30元/吨。值得一提的是，在钢价跌至新低的情况下，部分钢厂主动挺价意愿有所增强，本周马钢、福建三钢均出台限价政策，山东地区钢厂开会协调统一上调出厂价。钢厂挺价虽然难以改变市场趋势，但对短期区域走势将形成一定支撑。

从钢厂生产情况来看，据国家统计局数据，4月份我国粗钢产量6884万吨，同比增长2.1%；4月份粗钢日均产量229.5万吨，环比3月份日均产量增长1.3%，再创历史新高；1-4月份我国粗钢产量27816万吨，同比增长2.7%。另据中钢协统计，5月上旬重点统计钢铁企业粗钢日均产量182.41万吨，较4月下旬增长1.57%，也创下历史新高。由于今年铁矿石、焦炭等原料价格跌幅大于钢材，钢铁企业在钢材跌价过程中盈利反而出现扩大，这在历史上非常罕见。也使得当前钢价尽管已跌至近五年来的最低点，但钢厂依然不见减产迹象，市场供应压力未见下降。

2、原材料

本周国内原料价格弱势运行为主，进口矿小幅反弹，钢坯和国产矿继续下跌，焦炭基本平稳，废钢稳中有降。

钢坯市场：本周唐山钢坯价格连续小幅下跌，累计跌幅达60元/吨。成材市场的疲软行情，导致坯料市场表现亦显一般。本周三燕钢招标为2867元/吨，较上周低40元/吨，较当日出厂价高7元/吨。据悉，市场上钢坯库存已到相对低位，但由于粗钢产量创新高，上下游库存还不少，市场动向十分纠结。预计短期市场主流价格仍进一步下跌的可能。焦炭市场：本周华北地区焦炭价格仍然主流维稳。库存有所回落，局部零星探涨。据了解，少数地区焦企提出上调焦炭采购价格，但目前来看由于钢厂方面无盈利，因此钢厂对上调价格采购价格仍有抵触心理，所以近期依旧平稳运行。加上上游炼焦煤市场依旧疲软，个别煤矿下调炼焦煤价格，使得焦炭市场成本失去强有力的支撑，预计短期市场主流价格弱稳。废钢市场：本周华东地区废钢价格稳中有跌，幅度为20元/吨，整体市场成交疲软。具有指导性钢厂之一的江苏中天，采购价格下调20元/吨。目前，国内废钢市场对后市期望值不高，操作上依旧是少囤货，由于成品交易量依旧趋弱，而价格又持续下调，无法支撑起现有的废钢价格。短期废钢走势盘整为主。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格继续小幅下跌，幅度为10-30元/吨，市场成交十分清淡。在进口矿大量涌入市场的压力下，近日新一轮的大矿及钢厂采购价格进行下跌调整，幅度均在20元/吨，市场心态普遍悲观。预计后期河北铁精粉市场价格仍将小幅下跌。进口矿价小幅反弹，5月15日62%品位普氏铁矿石指数收在103.25美元/吨，较上周五上涨0.5美元/吨。近日力拓称其皮尔巴拉矿山、铁路及港口运营体系已提前两月达到年产2.9亿吨铁矿石的运营率，公司下一阶段目标为3.6亿吨。盈利驱使下，低成本矿山不断投产将拉低矿价中枢。若澳大利亚黑得兰港口罢工事件发生，或会直接影响国内进口矿价格短时间拉涨，但幅度应该不会很大，目前还是主要以消耗库存为主。预计下周进口矿价盘整为主。

海运市场，5月14日波罗的海干散货运价指数（BDI）上涨1.9%，报1021点，较上周小涨24个点。在经历5月初的微幅反弹后，BDI指数在周初再次跌破1000点。中国市场对于铁矿石、煤炭的需求疲软，令近期的BDI指数在承压中前行。今年以来，下游钢铁行业持续低迷，外加融资矿大增导致铁矿石库存高企，近期国内对于铁矿石额外采购的情况非常少。BDI短期内亦或有再破1000点的可能。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周沪上气温节节攀升，但钢市销量仍未见增长，终端用户采购谨慎，市场大户日出货量也难以突破千吨，市场整体成交量较上周更有不及。

而从库存情况来看，本周沪市建筑钢材库存小幅下降，主要是价格过低导致东北、华北等地钢厂资源到货减少，但华东本地大厂资源由于销售遇阻，到货出现增多，使得本周市场上大厂资源价格出现领跌，沙钢、永钢、中天等厂提资源价格均全面跌破前期低点。从全国范围来看，本周仍延续下降局面，全国钢材库存已连续第十周出现下降，累计降幅达23.45%，目前的库存水平较去年同期下降18.19%。

四、宏观分析 

（1）2014年4月份，规模以上工业增加值同比实际增长8.7%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比3月份回落0.1个百分点。从环比看，4月份比上月增长0.82%。1-4月份，规模以上工业增加值同比增长8.7%。

（2）2014年1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）107078亿元，同比名义增长17.3%，增速比1-3月份回落0.3个百分点。从施工和新开工项目情况看，1-4月份，施工项目计划总投资596142亿元，同比增长13.1%，增速比1-3月份回落1.1个百分点；新开工项目计划总投资84729亿元，同比增长12.8%，增速加快0.2个百分点。

（3）2014年1-4月房地产开发投资22322亿元，同比增长16.4%，增速比1-3月回落0.4%。1-4月房屋新开工面积43234万平方米，降22.1%，降幅收窄3.1%。1-4月商品房销售面积27709万平方米，同比下降6.9%，降幅比1-3月扩大3.1%。1-4月商品房销售额18307亿元，下降7.8%，降幅比1-3月扩大2.6%。

(4) 2014年4月份，社会消费品零售总额19701亿元，同比名义增长11.9%。其中，限额以上单位消费品零售额10010亿元，增长9.4%。1-4月份，社会消费品零售总额81782亿元，同比增长12.0%。

(5) 中国4月发电量4250亿千瓦时，同比增长4.4%，增速创10个月新低；1-4月发电量17027亿千瓦时，同比增长5.6%。

（6）4月份,全国财政收入12481亿元,比去年同月增加1050亿元,增长9.2%。1-4月累计,全国财政收入47507亿元,比去年同期增加4042亿元,增长9.3%。1-4月累计,全国财政支出39842亿元,比去年同期增加3498亿元,增长9.6%。

（7）4月末，广义货币（M2）增长13.2%，狭义货币（M1）增长5.5%。当月人民币贷款增加7747亿元，人民币存款减少6546亿元；银行间市场同业拆借月加权平均利率2.72%；跨境贸易人民币结算业务发生5366亿元。4月社会融资规模比去年减少2091亿元，比3月减少6000亿元。

（8）国家能源局周四发布全社会用电量数据，指出4月份全社会用电量4356亿千瓦时，同比增长4.6%；相较于3月份7.2%的增幅和2月份13.7%的增幅来看，4月份有大幅回落 

（9）国务院办公厅在政府网站发布支持外贸稳定增长意见。要进一步完善人民币汇率市场化形成机制。扩大原油进口渠道。要保持货物贸易稳定增长；支持服务贸易发展。要结合“营改增”改革范围的扩大，对服务出口实行零税率或免税，鼓励服务出口。

（10）央行周四公布数据显示，4月全部金融机构新增外汇占款1,169亿元人民币，低于前月的1,892亿元，创八个月以来最低水平。

本周4月份各经济数据公布，无论生产、投资还是消费的增速都呈现继续放缓态势。4月份中国规模以上工业增加值同比增长8.7%，增速比上月回落0.1个百分点；全社会消费品零售总额同比名义增长11.9%，增速比上月回落0.3个百分点。4月发电量同比增长4.4%，增速创10个月新低；4月份全社会用电量同比增长4.6%，相较于3月份7.2%的增幅和2月份13.7%的增幅大幅回落。而从与国内建筑钢材需求直接关联的投资数据来看，1-4月全国固定资产投资同比增长17.3%，增速比1-3月份回落0.3个百分点，创下2001年12月以来的新低。铁路和房地产投资放缓是拉低固定资产投资增速的主要原因，1-4月铁路运输业固定资产投资累计同比增长8.6%，相比一季度的15.9%的同比，投资增速几乎下降一半。1-4月房地产开发投资累计同比也进一步回调至16.4%，比1-3月回落0.4个百分点。其中4月房地产开发投资环比下滑5.42%，房地产开发企业资金来源更是同比首现负增长，为同比下降1.97%。而对于当前低迷的经济态势，中国政府高层早已明确表态，不会推出新的大规模刺激政策。尽管后期基建投资对经济的支撑力度将逐渐增强，但在国内房地产行业转入深度调整的形势下，二季度国内钢市需求总体难以乐观。

资金方面，央行本周二和周四在公开市场分别进行了970亿元和870亿元的逆回购操作，本周公开市场共计到期资金2280亿元，本周实际净投放440亿元，上周为净回笼600亿元人民币。从本周公开市场实现小额净投放来看，央行继续透露出维护资金面稳定和适度充裕的态度，本周市场资金利率相对平稳。据西本新干线监测，5月15日沪大额银行承兑汇票贴现率为4.77‰，较5月9日上涨0.42%。4月新增人民币信贷7747亿元，低于市场预期，社会融资规模增长则更弱，4月比去年同月少增2129亿元。社会融资规模的收缩部分来自于外币货款投放量低于去年同期，但更重要的是委托信托贷款的收缩，这反映了较严格的监管对表外融资扩大张的制约。由于商业银行体系的信贷风险防范和表外信用收缩，银行间市场资金充裕性难以由货币端有效传导至信用端，进而造成社会流动性偏紧。另据上海银监局数据，截至2013年末，上海银行业钢贸贷款余额已被压缩到800多亿元，而在2011年末，该数据为2800亿元，2013年末表内授信余额比2012年末、2011年末分别下降了46%和62%。资金远离钢铁行业，也使得整个行业逐步转入衰退期。

五、综合观点 

本周沪上钢价跌至新低，对于下周行情，提醒大家关注如下几个方面： 

其一、需求因素。在资金紧张及对后市看跌的形势下，本周终端用户采购依然谨慎，市场整体成交量较上周更有不及。当前房地产市场形势急转直下，加之信贷政策偏紧，房地产市场调整引发对经济下滑的担忧加剧，而前期政府部署的棚户区、铁路等基础设施投资建设仍未见明显放大，短期需求仍难见好转。

其二、供给因素。国家统计局统计的4月份全国日均产量229.5万吨，创历史新高，中钢协统计的5月上旬重点企业粗钢日均产量182.41万吨，也是历史新高水平。可见尽管钢价跌至新低，但钢厂生产热情依然高涨。钢厂在钢材价格大跌过程中依然能保持盈利，这在历史上也相当罕见。短期市场供给压力依然难减。

其三、成本因素。本周进口矿、焦炭价格出现低位企稳的迹象，但在港口库存高位，融资矿风险仍未消除的情况下，市场对原料后市心态依然悲观。而在钢厂方面，随着市场价格跌至新低，钢厂主动挺价意愿有所增强，本周马钢、福建三钢均出台限价政策，山东地区钢厂开会协调统一上调出厂价。钢厂挺价虽对区域市场走势能形成短期支撑，但对全国走势难以形成实质影响。

其四、政策因素。近期政府出台的微刺激政策不断，本周三国务院常务会议部署加快生产性服务业重点和薄弱环节发展促进产业结构调整升级，周四国务院办公厅印发《关于支持外贸稳定增长的若干意见》。但在政府高层明确表态不会推出新的大规模刺激政策的情况下，微刺激政策对市场信心提振有限，短期对市场仍难以带来实质性利好。

综合概括而言，笔者认为，尽管当前钢价已跌至近五年最低水平，但市场心态依然普遍悲观，在影响钢价走势的供需、成本、资金、政策等层面未见实质改善之前，国内钢价或将继续寻底。基于此，对下周市场行情维持偏消极评价—绿色预警。具体来说，西本指数下周将在3150-3250元/吨区间震荡下行。[文] 西本新干线特邀撰稿人 2014/5/16