本期观点：大涨过后 回稳整固

时间：2014-4-14—2014-4-18

预警色标：蓝色

●市场回顾：期钢价格涨后回落，现货钢价大幅冲高；

●成本分析：钢坯外矿先涨后跌，宝钢逆势下调5月钢价； 

●供需分析：钢厂库存旬降速创纪录，社会库存连降六周；

●宏观分析：铁路投资加码至7200亿元，钢铁行业资金问题仍在发酵；

●综合观点：国内钢价近期上涨速度过快，市场前期低价资源面临一定的套现压力，下游用户接受也需要一个过程。而期钢下半周明显回落，钢企资金问题仍在发酵，对市场信心也形成一定冲击。预计下周国内钢价将回稳整固。

一、行情回顾

1、西本指数                         

2、本周上海螺纹钢价格变化情况 

本周沪上钢价上半周大幅上涨，下半周趋稳。截至4月11日，西本指数报在3450元/吨，较上周五上涨70元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在3330元/吨，较上周五上涨80元/吨；而沪上优质品HPB300高线代表规格报价3400元/吨，较上周五上涨150吨。

市场反馈，受上周国务院常务会议部署稳增长政策带动，市场信心大幅上升，清明节期间唐山钢坯价格大幅上涨70元/吨，节后国内现货、期货钢价也全面上涨。尤其是高线、盘螺等资源，由于规格紧缺严重，价格涨幅更为惊人。不过价格的快速冲高也同步带来市场风险加大，下半周市场成交出现减弱迹象。而宝钢大幅下调5月钢价、期钢价格大幅回落，对现货市场信心也形成一定影响，短期国内钢价面临一定的调整压力。

那么，下周钢价走势如何？钢厂生产节奏会否出现加快？行业资金面会不会进一步趋紧？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面 

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周国内钢价全面上涨，周末个别市场略有回落。

北京市场：本周北京建筑钢价价格大涨，单周价格上涨70-150元/吨。现河北钢铁HPB300Ф8mm高线价格为3320元/吨； HRB400E Ф12-14mm螺纹钢价格为3300元/吨，Ф16-25mm螺纹钢价格为3220元/吨；HRB400E Ф8m盘螺3350元/吨。

市场反馈，清明节期间，市场到货量偏少，而假期期间原料价格也是一涨再涨，使节后市场价格大涨，而出货量也是跟上价格的步伐，成交量一度拉高，使部分商户在几度封库。临近周末，北京市场价格仍在混乱中继续拉涨，但部分商家成交有转弱迹象。而期螺价格表现又不佳，市场上涨动力有所减弱。预计新一周价格会以盘整整理为主。

杭州市场：本周杭州建筑钢材价格受期螺及钢坯大幅上涨带动，主流现货资源螺纹报价上涨70-80元/吨，短缺资源高线、盘螺涨幅更是惊人，累计上涨100-150元/吨。现沙钢产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3390元/吨，中天、新兴铸管产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3340-3360元/吨，其余西城、长达、中杭等钢厂Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3310-3350元/吨；线材方面，现高线主流报价在3470-3500元/吨；盘螺方面，现永钢、西城和新兴铸管Ф8-10mmHRB400盘螺报3540-3560元/吨。

市场反馈，继上周杭州市场小幅上涨后，本周经过清明小长假，期螺和钢坯均出现较大幅度上涨，市场信心增强，贸易商推涨热情较高，终端需求在本周第一天集中释放，市场成交量大幅攀升，更是助推了市场上涨的热情，现货资源出现了较大幅度的上涨，但随后在需求逐渐回落及本地主导钢厂调价日临近，市场涨势趋缓，持稳观望者增多。预计下周杭州市场价格将小幅调整。

广州市场：本周广州建筑钢材价格整体上涨50-60元/吨。现韶钢HPB300Ф8mm高线价格3400元/吨，韶钢Ф16-25mmHRB400螺纹价格3530元/吨，广钢Ф16-25mmHRB400螺纹价格3470元/吨，裕丰、粤钢等Ф16-25mmHRB400螺纹价格3470元/吨。

市场反馈，本周开市全国“涨声一片”，广州市场商户报价也有所上涨，工地备货积极，市场成交明显好转，个别商家出现封库停单惜售现象，商家库存下降明显，前期资金紧张局势有所缓和，商家心态较好。市场最近主流资源韶钢、广钢到货量处于正常水平，北方材螺纹钢到货量有所增加，北方材商家出货较为积极。下半周期螺价格出现下滑，现货市场成交也不如前期。预计下周广州市场价格将小幅盘整。

二、成本分析 

1、本周钢厂调价

本周国内板材龙头企业宝钢出台5月份价格政策，对热轧、冷轧、酸洗等主流品种出厂价格下调50-150元/吨，这是宝钢今年以来首次下调出厂价格，反映出宝钢对板材后市谨慎的预期。建筑钢材厂家在市场价格大幅上涨的带动下，合同组织明显好转，出厂价格也全面上调。其中华东地区沙钢对4月中旬出厂价格大幅上调70-100元/吨，永钢更是在4月9日就迫不及待提前上调50-70元/吨，11日再度对螺纹上调30元/吨，河北钢铁对4月中旬指导价格上调110-150元/吨。据中钢协数据，3月下旬末重点企业钢材库存为1542万吨，旬环比下降9.5%，创下历史最大旬度降幅。可见随着需求的好转以及钢价回升，钢厂去库存速度加快，对后期市场走势将形成支撑。

从钢厂生产情况来看，据中钢协统计，3月下旬重点企业粗钢日均产量166.9万吨，旬环比下降1.3%；预估全国粗钢日均产量207.3万吨，旬环比下降1.1%。可见在资金紧张以及盈利困难的情况下，钢厂生产总体保持在相对低位。另据海关统计，3月份我国出口钢材676万吨，环比大幅增加196万吨。由于国内外价差较大，近期钢厂出口积极性依然较高，国内市场资源供应减少，部分市场资源已趋于紧张。

2、原材料

本周原料方面钢坯、外矿价格先涨后跌，焦炭继续小幅下跌，国产矿、废钢价格基本平稳。

钢坯市场：本周上半周唐山钢坯价格大幅上涨，最高达到3020元/吨的高点，下半周又连续小幅回落，不过总体仍较上周末上涨50元/吨。本周供需双方关系的改善，使得下游对钢坯采购积极性极高。目前河北钢坯市场涨后整体成交有明显放量，但出库数量仍高于入库数量，部分贸易商则出现封库现象。不过本周燕钢招标价格仍旧低于当日市场价格33元/吨，报2987元/吨；加上招标放量不断缩减，此次只有1.2万吨，足以表明对当前价格信心不足。贸易商操作谨慎，预计短期市场主流价格弱势运行。焦炭市场：本周华北地区焦炭价格继续小幅下跌，幅度为10元/吨。受钢厂仍继续打压焦炭价格影响，周初华北钢厂提出降价事宜，而焦企有挺价意向。考虑上游煤价小幅下跌影响，焦炭后期或仍或有下跌表现。废钢市场：本周华东地区废钢价格稳中有升。本周钢坯价格大幅拉涨，在此情形下，国内废钢市场行情也开始拔高，部分地区十分活跃，钢厂和铸造厂对废钢需求放量，短期废钢走势仍将稳中有涨。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格稳中有涨，邯郸及附近地区价格上涨。但考虑到钢材市场持续波动运行，相关钢厂依旧保持低位收货，短期内矿选厂商出货压力较大，因此部分中小矿多数仍以观望为主。预计后期河北铁精粉市场价格小幅反弹。进口矿价先涨后跌，普氏62%品位铁矿石指数为118美元/吨，较上周末上涨2美元/吨。海关总署统计显示，今年一季度国内铁矿石进口量达到2.2亿吨，同比增长近20%，刷新历史纪录。3月，我国进口铁矿砂及其精矿7396万吨，较上月增加1272万吨，同比增长14.58%。近期外盘招标较多，且价格均不低，矿山发货量增多，力拓、必和必拓等矿商几乎每天都有货物到港，供需双方的僵持状态有所缓解。短期进口矿价仍将小幅盘整。

海运市场，4月10日波罗的海干散货运价指数（BDI）下跌3.02%，报1029点，连续13个交易日下跌，创2013年8月以来最低，接近经济危机后最低水平。业内人士表示，中国需求低迷、违约风险增大以及人民币贬值，造成具有融资性质的进口大宗商品如铁矿石、焦炭、沪铜近期进口急剧萎缩，使得BDI指数猛跌。从长远来看，业内对今年的航运形势较为看好，未来两到三个月内迎来一波反弹高峰。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周上半周钢价大幅冲高，市场成交也较为活跃，下半周随着期货回调，现货市场也趋于稳定，市场成交有所减弱，总体出货量较上周进一步增长。

而从库存情况来看，随着终端需求回暖以及钢厂加大出口，近期国内钢材库存加速下降，自3月上旬以来已连降六周。目前多地市场已开始出现资源趋紧的现象，钢厂对商家限量、打折的现象也逐步增多，低库存对当前钢价走势将继续形成支撑。

四、宏观分析 

（1）世界银行将今年中国GDP增长预测下调0.1个百分点，至7.6%，但明年预测则维持增长7.5%不变。虽然世界银行下调今年中国经济增长预测，但仍高于国际投资的预测，也高于中国政府设定的7.5%左右的目标。

（2）据海关统计，2014年一季度，我国进出口总值5.9万亿元人民币，比去年同期（下同）下降3.7%。其中，出口3万亿元，下降6.1%；进口2.9万亿元，下降1.2%；贸易顺差1028.3亿元，收窄60.9%。3月份，我国进出口总值2.03万亿元人民币，下降11.5%。其中，出口1.04万亿元，下降9.2%；进口0.99万亿元，下降13.8%；贸易顺差468.6亿元，去年同期为贸易逆差67.1亿元。

（3）中国证券报报道，为保证全年经济社会发展主要预期目标的顺利实现，从4月开始，一系列稳增长、扩内需措施有望密集出台，这些措施将集中于投资和消费领域。

（4）近日，财政部下发《中央财政城镇保障性安居工程专项资金管理办法》，该专项资金包括中央财政对廉租房、公租房和城市棚户区改造三项补助资金，今年共计1158亿元，相比去年执行资金数额增长了14.3%。

（5）据财新记者统计，截至2013年末，工农中建交五大行的不良贷款余额同比分别增加25%、2.25%、12%、14.26%、27.1%。五大行的逾期贷款余额总计4550亿元，较去年初增532亿元，其中交行逾期贷款上升较明显。股份制银行的增幅更为惊人。截至2013年末，兴业银行的不良贷款余额103.31亿元，较去年初增加50.45亿元，同比增长95%，几乎翻了一倍；不良贷款率0.76%，同比上升0.33个百分点。中信银行、招商银行、浦发银行、民生银行的不良贷款余额同比增长分别为63%、57%、47%、27%。

（6）国际货币基金组织（IMF）4月8日发布《世界经济展望报告》指出，中国2014年经济增速预计为7.5%，明年略降至7.3%，与此前的预测保持一致。

（7）中国铁路总公司盛光祖称，调整增加了今年铁路建设的目标，全国铁路固定资产投资由7000亿元增加到7200亿元，新线投产里程由6600公里增加到7000公里以上。

（8）国务院在“十二五”规划实施中期评估报告中指出，“十二五”后半期及未来经济增长面临一定下行压力，应合理把握宏观经济政策的调控方向和力度，根据形势变化加大预调微调力度。

本周四，国务院总理李克强在博鳌亚洲论坛发表主题演讲时指出，今年中国经济增速比7.5%高一点，或低一点，只要能够保证比较充分的就业，不出现较大波动，都属于在合理区间。我们不会为经济一时波动而采取短期的强刺激政策，而是更加注重中长期的健康发展。这也意味着应对当前经济增速下行的态势，我国推出大规模刺激政策已几无可能。不过，最近连续三周的国务院常务会议均部署稳增长措施，微刺激政策依然值得市场期待。据报道，最近有5个省份公布今年的重点项目清单，总投资额约7.13万亿元。而中国铁路总公司总经理盛光祖称，调整增加了今年铁路建设的目标，全国铁路固定资产投资由7000亿元增加到7200亿元，新线投产里程由6600公里增加到7000公里以上。这是中国铁路历经2011、2012、2013持续三年投资放缓之后，第一次重回7000亿元以上历史高位。随着铁路、棚户区改造、以及城市基础设施建设的加快，二季度我国投资增速将有望提高，对钢材市场需求将形成明显的拉动作用。

资金方面，本周二央行在公开市场开展160亿元28天期和470亿元14天期正回购，周四开展440亿元28天期和700亿元14天期正回购操作，鉴于本周公开市场共有到期资金2320亿元，据此测算，当周央行最终实现资金净投放550亿元，结束此前连续8周净回笼的局面，过去8周公开市场累计净回笼规模达10360亿元。目前市场资金面依然较为宽松，市场资金利率继续小幅回落，据西本新干线监测，4月10日沪大额银行承兑汇票贴现率为5.04‰，较4月3日下降1.56%。下周公开市场到期资金量依然超过2000亿元，若央行不明显提高回笼力度，资金面短期无忧。不过就钢材市场来看，继海鑫钢铁因债务违约全面停产之后，本周市场再度传出江苏申特因1.2亿债务问题被法院查封账户和土地的消息，凸显出钢铁行业资金问题仍在发酵，行业资金紧张对钢价走势仍将形成抑制。

五、综合观点 

本周沪上钢价大幅冲高，对于下周行情，提醒大家关注如下几个方面： 

其一、需求因素。进入二季度以来，工程施工加快，终端需求持续好转，近期国内钢市表现量价齐升。不过最近两周钢价上涨幅度已经达到100-150元/吨，价格的过快上涨使得部分用户观望增加，本周下半周市场开始出现成交乏力的现象。终端用户对当前价格接受仍需要一个过程，短期需求或将有所回落。

其二、供给因素。3月下旬全国粗钢日均产量继续小幅回落，重点企业钢材库存量更是创下旬度历史最大降幅，反映出钢厂库存消化已取得初步成效。而市场库存已连续六周下降，短期内市场供应压力应该无忧。但值得注意的是，在钢价大幅回升之后，钢厂盈利能力已明显增强，多数钢厂在4月份排产计划已明显上升，后期市场仍将面临钢厂产量快速回升带来的供应压力。

其三、成本因素。本周钢坯、进口矿价均冲高回落，反映出钢坯价格在3000元/吨关口、进口矿价在120美元/吨一线依然面临较大压力。而宝钢逆势下调5月份板材出厂价格，也反映出宝钢对后期矿价依然看空的心理。以最新的原料成本和钢厂出厂价格对比，当前中小钢厂螺纹钢的吨钢盈利已经达到150-200元/吨。因此，成本对钢价支撑力度总体并不强劲。

其四、政策因素。本周李克强总理表示中国不会采取短期的强刺激政策，意味着应对当前经济增速下行的态势，我国推出大规模刺激政策已几无可能。不过，最近连续三周的国务院常务会议均部署稳增长措施，5省份公布重点项目投资额超7万亿，铁路投资加码至7200亿元，微刺激政策依然值得市场期待。

综合概括而言，笔者认为，国内钢价近期上涨速度过快，市场前期低价资源面临一定的套现压力，下游用户接受也需要一个过程。而期钢下半周明显回落，钢企资金问题仍在发酵，对市场信心也形成一定冲击。短期国内钢价或将转入小幅整理走势。基于此，对下周市场行情维持偏中性评价—蓝色预警。具体来说，西本指数下周将在3420-3480元/吨区间震荡运行。[文] 西本新干线特邀撰稿人 2014/4/11