本期观点：库存攀升 延续跌势

时间：2014-1-6—2014-1-10

预警色标：绿色

●市场回顾：成交低迷，沪上钢价继续下跌；

●成本分析：原料价格表现不一，钢厂价格全面下调； 

●供需分析：12月中旬粗钢产量维持低位，社会库存连续上升；

●宏观分析：制造业和钢铁业PMI双双回落，节后资金利率明显回落；

●综合观点：当前国内钢市尽管供给端有所下降，但需求以及出口均出现萎缩，甚至需求端的萎缩速度快于供给端，钢厂及市场库存均处于上升态势，市场供需矛盾依然突出，短期国内钢价仍将延续跌势。

一、行情回顾

1、西本指数 

2、本周上海螺纹钢价格变化情况 

本周沪上钢价跌后企稳。截至1月3日，西本指数报在3600元/吨，较上周五下跌40元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在3470元/吨，较上周五下跌40元/吨；而沪上优质品二级螺纹钢报价报在3460元/吨，较上周五下跌40元/吨。

市场反馈，年末最后两天，受资金紧张影响，商家仍以低价出货为主。元旦之后，资金面有所缓解，加上钢坯、进口矿价小幅反弹，市场情绪有所改善，钢价整体止跌企稳。不过，由于市场冬储力量微弱，所以钢价即便短期止跌，但反弹动力不强，整体仍以弱势运行为主。

那么，具体到下周走势，钢价如何变化？资金面情况如何？库存情况如何？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面 

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周国内钢价跌幅趋缓，部分地区出现低位反弹。

北京市场：本周北京建筑钢价弱势运行，单周价格下跌10元/吨。现河钢三级螺纹钢主流价位在3440元/吨，高线主流价位在3470元/吨，盘螺主流价位在3460元/吨。

市场反馈，上周四河钢12月份的结算价格出台，三级大螺纹钢的主流结算价格在3310元/吨，这个价格总体较为令经销商满意。但考虑到主适逢年底，资金紧张，加上冬季北方建材需求减弱，所以本周北京钢价仍是以弱势运行为主，但跌幅较此前已经明显收窄。

杭州市场：本周杭州建筑钢材价格试探走高，单周价格上涨20元/吨。现沙钢产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3540元/吨，中天产Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3480元/吨，其余西城、长达、中杭等钢厂Ф16-25mmHRB400螺纹主流报价在3420-3440元/吨；线材方面，现高线主流报价在3420-3520元/吨；盘螺方面，现永钢、西城和新兴铸管Ф8-10mmHRB400盘螺报3590-3630元/吨。

市场反馈，本周初期，出于年末资金紧张以及压低钢厂结算价的需要，商家还是以低位出货为主；但元旦过后，资金面情况有所缓解，加之主导钢厂1月上旬指导价出台，钢厂跌价基本到位，所以代理商低卖意愿减弱，部分低位报价出现小幅拉高，虽然整体需求改善不多，但仍不乏部分抄底需求试探买入。预计短期杭州钢价或稳中有升，但幅度有限。

广州市场：本周广州建筑钢材价格弱势运行，单周价格持平。线材方面，现主流价格韶钢高线3620元/吨，三级螺纹韶钢3870元/吨，广钢3800元/吨，裕丰、粤钢等3800元/吨，二级螺纹韶钢3800元/吨。

市场反馈，经过前期广州线材价格的大幅下跌之后，目前广州市场北方线材3400元/吨一线的价格已经接近北方资源的到货成本，因此继续下跌空间=减缓，同时连续下跌对下游需求刺激有限，商家抛货意愿也有所下降。所以本周以来，广州钢价止跌企稳，市场进入平稳运行状态。

二、成本分析 

1、本周钢厂调价

本周国内钢价延续跌势，钢厂价格也以全面下调为主。其中华东地区沙钢、永钢、中天等钢厂对1月上旬出厂价格螺纹下调130元/吨，线材、盘螺下调120元/吨，并对12月下旬合同补差50-100元/吨。总体看在市场已经进入淡季，冬储较弱的情况下，钢厂定价贴近市场，以保证订单执行和合理的库存水平。另据中钢协数据，12月中旬末重点钢企钢材库存量为1382.22万吨，旬环比增长4.62%，连续两旬出现上升，为今年以来仅低于3月中旬末及11月中旬末的第三高水平，可见近期钢厂合同组织压力已明显加大。

从钢厂生产情况来看，据中钢协统计，12月中旬钢协会员单位粗钢日均产量169.21万吨，环比下降0.18%；预估全国日均产量201.43万吨，环比增长0.07%。总体来看，12月上中旬全国粗钢产量释放较11月份继续下降，环保治理力度加大以及资金紧张对部分钢厂产能释放形成较明显影响。不过，从钢铁PMI和生产相关的采购指数来看，12月采购量指数止跌反弹至49.2%，较上月回升0.1个百分点；原材料库存指数则连续三个月回升，并重回扩张区间，至54.7%，较上月回升5.3个百分点。从这两个指数的变化情况来看，当前钢铁企业原材料备货显现积极心态，如果环保治理力度不进一步加强，后期国内粗钢产量存在较大的回升可能。另据统计，截止12月27日，唐山146座高炉开工率92.29%，较上周上升0.36%，部分钢厂检修结束后恢复生产。

2、原材料

本周国内原材料价格小幅波动，钢坯、进口矿价小幅反弹，国产矿小幅下跌，焦炭、废钢基本平稳。

钢坯市场：本周唐山钢坯价格小幅反弹，幅度为10元/吨。目前国内钢坯现货资源偏紧，商家多处于观望态度，成交量不大。周四燕钢普方坯中标价3028含税出厂，较上期高11元，与本地钢厂出厂价高48元，对方坯走势形成较强支撑，短期钢坯价格仍有望小幅反弹。焦炭市场：本周华北地区焦炭价格保持平稳。月末华北地区首钢、河北钢铁均下调焦炭采购价格，部分民营钢厂也提出降价要求，部分焦企妥协执行，降幅20-30元/吨。预计在钢材价格低迷、河北钢厂需求略有减少及焦化厂库存增加的影响下，焦炭价格或将小幅走弱。废钢市场：本周华东地区废钢价格稳中有降。受钢材市场走势低迷影响，节前华东地区主流钢厂普遍下调废钢采购价格，沙钢、淮钢、兴澄、中天、西城降20元/吨，南钢降30元/吨。短期内废钢将维持弱势格局。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格小幅下跌，幅度为20元/吨。部分钢厂冬储结束，暂停采购。其余多数钢厂库存处于较高水平，只做维持生产的采购，成交量逐渐减少，预计后期市场将以稳为主。进口矿价先涨后跌，普氏62%品位铁矿石指数为134.5美元/吨，较上周末上涨1.25美元/吨。受澳洲飓风及巴西洪水等炒作影响，近日外盘价格上涨明显，在此不确定因素下，钢厂多观望，后市持续上涨动力不足。

海运市场，节后波罗的海干散货运价指数（BDI）大幅下跌，1月2日报2113点，较12月24日大幅下跌7.2%。随着欧美地区圣诞采购季节的过去，铁矿石、煤炭等各种大宗散货进口明显减少，运费出现大幅回落。2014年运力的的交付依然庞大，尤其是欧美航线上持续的大船交付，主流航线供求失衡持续承压。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周钢价弱势运行，下游用户继续谨慎采购，部分抄底需求虽有试探入场，但总量有限。 

而从库存情况来看，西本新干线现货交易平台监测数据显示，截止至本周，全国库存已经出现连续三周的上升，上海库存也是连续增仓节奏，目前华东主导钢厂规格渐全，北方钢厂也陆续到货，在供给端增量的同时，下游需求却逐渐萎缩，从而导致商家出货压力加大。

四、宏观分析 

（1）2013年12月，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.0%，比上月回落0.4个百分点，高于全年均值0.2个百分点，连续15个月位于临界点以上。分企业规模看，大型企业PMI为52.0%，比上月回落0.4个百分点，继续位于临界点以上，保持在景气区间；中型企业PMI为49.9%，比上月下降0.3个百分点，降至临界点以下；小型企业PMI为47.7%，比上月下降0.6个百分点，仍位于临界点以下。

（2）据中物联钢铁物流专业委员会1月1日发布的指数报告，2013年12月国内钢铁行业PMI指数为47.7%，为半年来最低，较上个月回落1.3个百分点，连续第4个月处在50%的荣枯线以下，反映出钢铁行业整体形势依然疲弱。

（3）中国12月汇丰制造业PMI终值为50.5，为三个月最低水平，与预期一致，初值也为50.5。其中，中国12月汇丰制造业新出口订单终值49.1，创四个月最低水平。

（4）在日前召开的“第三届首都金融财税法论坛”上，国家发改委法规司行政复议处韦大乐处长介绍，全面落实十八届三中全会提出的财税体制改革方针，涉及一系列财税立法和修法任务。明年将新立3部法律，包括《房产税法》和《环境保护税法》。

(5) 中国人民银行货币政策委员会2013年第四季度例会日前在北京召开。会议强调，密切关注国际国内经济金融最新动向和国际资本流动的变化，坚持稳中求进、改革创新，继续实施稳健的货币政策，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长，改善和优化融资结构和信贷结构。同时寓改革于调控之中，增强金融运行效率和服务实体经济能力。进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

（6）据审计署公布的数据显示，截至2013年6月底，全国各级政府负有偿还责任的债务206988.65亿元，负有担保责任的债务29256.49亿元，可能承担一定救助责任的债务66504.56亿。

（7）继关停治理首批199家、第二批109家严重污染企业及落后装备后，唐山市政府于2013年12月25日下发《关于对第三批严重污染企业及落后装备实施专项治理的通知》，对249家严重污染企业及落后装备分类实施责令停产限期治理、强制淘汰、关停取缔。

12月份制造业PMI上落0.4个百分点至51%，新订单、生产、出口等主要分项指数以及大中小型企业指数均呈小幅回落，显示当前经济运行稳中偏弱。而从钢铁PMI情况来看，12月份为47.7%，环比回落1.3个百分点，连续四个月处在50%的荣枯线以下，反映出钢铁行业整体形势依然疲弱。从两大PMI走势来看，年末制造业各项经营活动均有所趋弱，国内钢材价格也在12月份出现较大幅度下跌。稳增长、调结构、促改革，是我国经济未来几年的主基调。十八届三中全会决定进一步发挥市场的决定性作用，把改革创新贯穿于经济社会发展各个领域各个环节，经济运行中存在的新矛盾和新问题会加大经济下行的压力。同时，化解产能过剩和防控地方债风险成为我国经济工作的重点，对投资增长将形成抑制作用。总体来看，预计2014年我国宏观经济增速将略低于2013年，国内钢铁需求增速也将有所回落。

资金方面，央行本周公开市场实现“零操作”，由于央行仅在2013年12月24日进行了290亿元7天期逆回购操作，该期逆回购已于2013年12月31日到期，因此，央行在2013年12月30日至2014年1月5日当周净回笼资金290亿元。随着年末因素的消除，节后市场资金利率大幅回落。据西本新干线监测，1月2日沪大额银行承兑汇票贴现率为6.54‰，较12月31日回落12.21%。2013年12月31日，央行发布了货币政策委员会2013年第四季度例会的公告，表示将继续实施稳健的货币政策，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长，改善和优化融资结构和信贷结构。在资金面方面，由于春节即将到来，届时央行对资金面的扶持力度或将逐步增强。但从2014年全年来看，为避免房价进一步上升、防止地方融资平台风险的进一步集聚和管理通胀预期是今年央行货币调控考量的重点，未来货币政策仍将维持中性甚至偏紧格局，维持市场流动性合理适度或略有偏紧仍可能是主要政策目标。

五、综合观点 

本周沪上钢价继续下跌，对于下周行情，提醒大家关注如下几个方面： 

其一、需求因素。本周国内钢价弱势走低，下游用户继续谨慎采购，部分抄底中间需求虽有试探入场，但总量有限。工地反馈，1月实际开工时间在2-3周，且用量较少，基本不考虑备货，只有少数年后上量的工地进行了适当备货。从当前情况来看，春节前终端实际需求仍将逐步减弱，而中间商冬储需求依然处于观望态势，短期需求疲弱的局面将难以改变。

其二、供给因素。受环保减产影响，12月上中旬全国粗钢产量继续下滑，12 月上旬和中旬预估全国粗钢日均产量201.29 万吨和201.43万吨，环比11 月下旬的209.05 万吨分别下降7.76 万吨和7.62万吨。预计12月份全国粗钢日均产量很可能年内首次回落到200万吨以内。当前国内钢市尽管供给端出现下降，但需求以及出口也均出现萎缩，甚至需求端的萎缩速度快于供给端，钢厂及市场库存均处于上升态势，市场供需矛盾突出。

其三、成本因素。受澳洲飓风及巴西洪水等炒作影响，近日进口矿价格出现明显反弹，钢坯价格在资源紧张的情况下也小幅反弹，国产矿、焦炭、废钢稳中有跌。总体来看，近期钢厂生产成本尽管略有下降，但成本的下降幅度远小于钢价的下跌幅度，以最新的原料成本计算，多数钢厂仍亏损100-120元/吨。而从钢厂价格来看，1月上旬华东地区主导钢厂出厂价格全面大幅下调，北方部分钢厂为保证订单执行开始出台较大优惠的订货政策，年底钢厂总体更加贴近市场。因此，成本对钢价尽管有支撑，但总体力度并不算强劲。

其四、资金因素。随着年末因素的消除，市场资金紧张的局面有所缓解，市场资金利率也大幅回落。同时，央行在2013年第四季度例会的公告重提“保持适度流动性”这一政策，可以认为是政策预调的前兆。随着春节即将到来，央行对资金面的扶持力度或将逐步增强。但就钢铁行业情况来看，全年钢厂及钢贸商经营情况均不佳，年终各项经费支出集中，资金总体依然相当紧张。

综合概括而言，笔者认为，当前国内钢市下游需求萎缩明显，中间商冬储需求依然谨慎，市场库存及钢厂库存均连续攀升，市场供需矛盾突出，预计短期国内钢价仍将延续跌势。基于此，对下周市场行情给予偏消极评价—绿色预警。具体来说，西本指数下周将在3550-3600元/吨区间震荡下行。 [文] 西本新干线特邀撰稿人 2014/1/3