本期观点：钢厂减产 探底延续

时间：2012-8-1—2012-8-31

关键词：需求 产量 政策 成本 资金

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本期导读：

●行情回顾：7月钢价加速跳水，供需矛盾依然尖锐；

●供给分析：粗钢产量仍处高位，库存走势较为反复；

●需求分析：基建房产此消彼长，后期需求仍难乐观；

●成本分析：原料价格大幅补跌，主导钢厂优惠加码；

●宏观分析：基建房产此消彼长，后期降准仍有空间；

●综合观点：考虑到目前需求和资金面尚无实质利好出现，而钢厂减产也存在时滞效应，所以8月钢价仍有继续下探，反复震荡的可能。

    行情回顾：7月钢价大幅跳水

●需求淡季成交下滑

●炉料价格大幅补跌

●融资难度继续提高

一、行情回顾篇

经过6月的供需僵持、横盘整顿之后，7月以来，市场利空因素再度占据主导，既有需求淡季成交萎缩的拖累，又见6月粗钢产量再度回升，而原料价格的大幅补跌，钢厂之间的政策比拼无一不令市场承压，加之华东一带整顿非法票据贴现业务，导致资金面更为雪上加霜，市场由此出现恐慌抛货、加速探底迹象，螺纹钢单月跌幅超过300元/吨，创下今年以来最大月度跌幅，且已经降至两年半以来新低水平。

而7月钢价下跌的突出特点在于，这一波跌势是由钢厂自身压力迫使其主动发轫而非经销商。此前4-5月的下跌行情，可以认为主要由经销商主动清仓引发，但经过6月份横盘，钢厂库存压力与日俱增，市场需求却迟迟不见启动，钢厂面临史无前例的压力，甚至库存值已经达到了钢厂容忍上限。所以，7月份华东最大建材钢厂率先带头增加对经销商的销售鼓励。但这一鼓励政策，直接被市场解读为钢厂对市场价格下行的默许，进而引发了现货价格的新一轮跌势。

那么，7月行情已经惨淡收场，那么，接下来的8月钢市有无触底的可能？钢厂是否会出现大面积减产？矿价还有多少补跌空间？宏观面释放出怎样的信号？带着诸多问题，一起来看2012年8月沪上建筑钢材行情分析报告。

供给分析：粗钢产量延续高位，钢材库存转向增仓

●7月钢材库存转向增仓

●6月粗钢产量继续攀高

●6月我国钢材出口仍处高位

●下月建筑钢材产能释放预期

二、供给分析篇

1、 国内建筑钢材库存现状分析

    根据西本新干线监测数据显示，国内钢材库存从2月底开始减仓，减仓周期长达18周，创下最长库存下降周期。但连续18周的库存降幅仅有17.76%，远不及去年26.6%的库存降幅，且库存总量较去年同期仍高出136万吨。显示出今年下游需求全面减缓、供需矛盾更为突出的现实状况。而时间进入7月以来，一边是钢材消费淡季来临，一边是钢厂产能持续高位，社会库存开始由降转升，但由于后期钢厂有被迫减产的压力，所以尽管库存趋势是增长，但其间数据动荡反复难免。

此外值得注意的是，据中钢协最新数据显示，7月上旬国内重点钢企厂内钢材库存为1179万吨，同比增长282万吨，部分钢厂甚至出现场地库存爆满现象。而为了抢占客户、消化库存，各大钢厂之间的价格和政策比拼也愈演愈烈，加大返利、加大补差、免承兑贴息，甚至保价销售、赊账销售的政策也有出台，钢厂压力传导到市场的过程，无疑进一步放大了市场的价格压力。

2、 国内钢材供给现状分析

    而从供给现状来看，据国家统计局统计，6月份我国粗钢产量6021万吨，同比增长0.6%；6月份粗钢日均产量200.7万吨，较5月份环比增长1.61%。6月份粗钢日均产量为仅次于今年4月份的历史次新高水平。今年1-6月份我国生铁、粗钢和钢材产量33404万吨、35720万吨和46744万吨，同比分别增长2.9%、1.8%和6.1%。值得注意的是，今年1-6月，全国粗钢产量同比增长1.8%，增速同比减缓7.8个百分点；钢材产量同比增长6.1%，减缓6.7个百分点。粗钢产量增速的大幅回落，说明国内钢铁消费的大环境已经发生改变，未来钢材市场需求长期低速增长或将成为大概率事件。

另据中国钢铁工业协会最新数据显示，2012年7月上旬重点大中型企业粗钢日产量为165.74万吨，旬环比增长0.44%；预估7月上旬全国粗钢日均产量为195.81万吨，旬环比下降0.36%。从产量数据的下降幅度来看，7月上中旬钢厂仍多处于较为常见的检修减产期间，较真正改善供需状况还有一段距离。不过，随着中下旬现货价格的大幅跳水，柳钢、冷钢、鞍钢等大型钢厂被迫开始停产检修，而唐山部分小厂更是全面加大了检修减产力度。钢厂减产拉开序幕，将有利于缓解市场的恐慌情绪，并促成供需面的实质改善。

3、 国内钢材进出口现状分析

    据海关最新统计，2012年6月份我国出口钢材522万吨，较5月份减少1万吨，与去年同期相比增长21.42%。1至6月我国累计出口钢材2725万吨，同比增长12.1%。2012年6月份我国进口铁矿石5831万吨，较5月份减少553.35万吨，同比增长14.13%。1至6月份累计进口铁矿石36620万吨，同比增长9.7%。

数据显示，今年以来，我国钢材出口量稳步上升，上半年出口总量同比增长达到11.7%，国内市场和出口市场呈现冷暖两重天景象。而5、6月以来出口的大幅反弹，主要还是受国内外钢材差价影响，虽然5月份以来国际钢材市场价格整体开始回落，但与国内相比，仍然具有一定的优势，且部分品种能够享受出口退税，钢厂出口的动力较强。

不过值得注意的是，进入7月份以来，国际钢价出现跌势加速迹象，此外，在目前整体需求疲软、竞争加剧的局面下，钢铁出口贸易摩擦也有加剧迹象，据悉在我国钢材出口占比超过20%的韩国下半年可能展开针对进口于中国和日本热轧的反倾销调查；而为确保本土市场份额，据悉浦项从7月开始采取低价的竞争策略扩大韩国本土用户的高端和低端热轧销售。后期国内钢材出口难度或将有所加大。

4、 下月建筑钢材供给预期

综合来看，在7月钢价重心快速下移300元/吨，而主要原料品种仍未补跌到位的背景下，大型钢厂已经陷入全面亏损的境地，中小钢厂也已经难以支撑，从而7月中下旬之后，钢厂检修减产得以正式拉开序幕，后期产量存在逐步回落的可能，预计粗钢日均产量回落到180万吨以下，供需形势才得以出现一定程度改善。

需求分析：8月份终端需求难见起色

●7月上海建筑钢材需求释放继续回落

●基建投资低位反弹，房产投资持续低位

●预计下月建筑钢材市场需求仍难见起色

三、需求形势篇

1、沪上建筑钢材销量走势分析

    传统销售数据组合来看（如上图），西本新干线钢铁现货交易平台的监测数据显示，农历5月终端采购量较农历闰4月继续回落27.94%。市场反馈，时间进入7月以来，市场价格出现持续杀跌，下游观望情绪极为浓重，工地采购都以即用即采为主，从而导致了成交的进一步萎缩。

2、 国内建设投资额度分析

    从本市投资额度来看，上海统计局数据显示，1-6月，本市全社会固定资产投资2065.16亿元，比去年同期增长4.5%，增幅上升10.3个百分点。三大投资领域中，城市基础设施投资336.58亿元，下降16.4%；工业投资498.55亿元，增长5.9%；房地产开发投资1042.43亿元，增长12.7%。

而从全国投资数据来看，上半年，国内城镇固定资产投资增速从一季度末的20.9%回落至20.4%，接近2004年底来的低位。今年上半年全国铁路完成固定资产投资总额为1777.51亿元，其中基本建设投资为1487.06亿元，同比下降近四成。1-6月房地产企业开发投资、施工面积、竣工面积三项指标同比增速继续回落，新开工面积连续第三个月同比负增长，并且跌幅呈现逐月放大趋势。从以上的数据可以看出，国内经济增速正在放缓，用钢下游行业普遍不景气。

3、下月建筑钢材需求预期

综上所述，从传统季节性特征来看，8月份（即农历6月）本就处于钢材消费的需求淡季，而今年又有资金偏紧、市场信心缺失、下游需求整体放缓的叠加压力，所以预计下月需求仍将低位徘徊。

成本分析：各原料品种加速补跌

●7月原材料价格全面走低

●主要区域建筑钢材出厂价格分析

●8月建筑钢材成本走势预测

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

    本月原材料价格全面下跌，其中钢坯、废钢跌势最为凶猛，而进口矿价格也出现快速回落。根据西本新干线监测数据显示，截至7月25日，唐山地区普碳方坯价格为3280元/吨，月环比下跌300元/吨；江苏地区废钢价格为2700元/吨，月环比下跌340元/吨；山西地区焦炭价格为1550元/吨，月环比下跌130元/吨；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为1090元/吨，月环比下跌60元/吨。与此同时，品位63.5%印度粉矿外盘报价为127美元/吨，月环比下跌15美元/吨。

分品种看，本轮唐山普方坯下跌幅度大，速度快，目前唐山普碳方坯出厂价格已经低至3260，燕钢招标价格甚至低至3250，创2010年以来新低水平。而由于目前钢厂检修减产增多，采购意愿多不积极，钢坯市场成交持续清淡，短期仍将弱势难改。7月焦炭价格继续下跌，幅度为扩大到130元/吨。由于钢材市场行情持续低迷，部分钢厂焖炉限产，采购焦炭的量大幅减少，而钢厂压价情况也较为明显，如7月中、下旬新抚钢连续三次下调焦炭采购价格。另据数据统计，6月焦炭产量为3967.93万吨，增幅4.27%，再创历史新高，而同期生铁产量增幅仅1.07%，供应过剩格局加剧。预计后期焦炭价格仍有进一步下行压力。废钢方面，本月废钢市场恐慌下挫，华东、华南及华中等地跌幅较大，甚至出现日跌100元/吨的情况，现阶段，因钢材库存长期不断堆积，市场萧条，钢厂更倾向于使用成本略低的铁水炼钢，电炉开工的少，废钢需求也在逐步减少，预计后期废钢仍存在下调的空间。

从铁矿石市场来看，本月以来，随着现货价格和钢坯价格的双双走低，进口铁矿石价格也出现急速走低，跌幅之大、跌速之急创年内之最，各大主流品种价格也跌至去年10月的低点。港口高成本库存无人问津，恐慌心态加剧致使部分铁矿石贸易商开始低价甩货，而钢厂却不敢轻易补库，市场成交基本处于停滞状态。目前市场心态普遍悲观，钢厂宁愿观望也不愿轻易操作，所以预计后期矿价仍将继续下探。

7月份海干散货运价指数(BDI)先涨后跌，自7月9日以后连续12个交易日小幅下探，截止7月25日，BDI指数收于982点，较6月底下跌22点，跌幅为2.19%。近期租船市场成交清淡，货盘减少后供需矛盾激化致使运价承压下行。受运力供需严重失衡影响，今年上半年国际干散货海运市场持续低迷，波罗的海干散货综合运价指数（BDI）平均值为943点，较去年全年的平均值下降39%。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

    继7月大幅降价之后，本月宝钢、鞍钢、武钢、首钢等一线板材企业8月份出厂价格继续下调100-200元/吨，板材企业掀起新一轮降价潮。而建筑钢材厂家在市场价格加速下跌的情况下，钢厂价格也是竞相下调，且降幅颇大，沙钢、永钢、日照等钢厂单次对出厂价格下调幅度达百元以上，且出厂价格与市场价格依然倒挂严重，后期钢厂跌价仍将延续。

不过从钢厂经营形势来看，中钢协数据显示，1-5月份大中型钢铁企业实现利润25.33亿元，同比下降达94.26%，销售利润率仅为0.17%。考虑到7月份多数钢厂出厂价格仍在大幅下调，而矿石补跌仍不到位，预计6、7月份钢铁行业很可能又将全行业亏损。而钢厂规模性减仓或也将势在必行。

另据统计资料显示，截止7月25日，全国共有13座高炉已确定停炉，影响产量86.3万吨；21条棒材线检修，影响产量39.75万吨；6条热轧生产线检修，影响产量53-54万吨；2条冷轧生产线检修，影响产量5万吨；4条中板线检修，影响产量8-8.5万吨；7条带钢生产线检修，影响产量4.5-4.9万吨；2条型钢生产线检修，影响产量1.5万吨。

3、下月建筑钢材成本预期

综上所述，现货钢价的下跌压力已经传导到了上游原料市场和钢厂，目前主要原料品种无一例外的出现大幅补跌，且由于后期钢厂减产已经是势在必行，原料需求将进一步降低，所以预计下月成本均线仍将继续下移。

宏观经济：关注政策面的变化

●宏观经济数据分析

●宏观经济走势预测

五、宏观经济篇

（一）7月份主要宏观经济数据

（1）中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会发布的6月份钢铁行业PMI指数为49.2%，较上月回升0.4个百分点，仍低于50%的荣枯线。主要分项指数当中，生产指数为50.3%，环比回落3.6个百分点，连续第二个月下降；产成品库存指数大幅下降9个百分点至52.6%，但仍处于高位；新订单指数回升4.8个百分点至46.3%，需求趋于回升；新出口订单指数回升3.9个百分点至47.6%，出口略有好转。

（2）2012年6月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月回落0.2个百分点。为连续第2 个月回落，创自去年11 月以来低点，突出国内经济下行压力。

（3）今年上半年，全国税收收入为54932亿元，同比增长9.8%，增速同比大幅回落19.8个百分点。各主体税种方面，1-6月国内增值税、消费税同比分别增长8.1%、11.7%，比去年同期增速分别回落11.6、8.5个百分点。分行业看，在20个重点工业行业中，上半年有4个行业的增值税收入下降。其中，钢坯钢材和成品油行业增值税收入降幅尤为明显，同比分别下降20.6%和20.2%。

（4）中国人民银行宣布，自2012年7月6日起，下调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点。且自同日起，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。

（5）住房和城乡建设部9日公布的数据显示，截至6月底，中国城镇保障性安居工程已开工建设470万套，开工率为63%，基本建成260万套，完成投资5070亿元人民币。根据规划，“十二五”期间，中国规划建设保障性住房和棚户区改造3600万套，2011年已开工1000多万套，2012年计划新开工城镇保障性安居工程700万套以上，基本建成500万套。

（6）中国国家统计局公布，2012年6月份，居民消费价格指数(CPI)同比增长2.2%，为自2010年1月以来最低；当月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2.1%，并创下31个月最低水准。

(7) 7月17日，国家能源局发布6月份全社会用电量等数据。6月份，全国全社会用电量4136亿千瓦时，同比增长4.3%。1-6月，全国全社会用电量23755亿千瓦时，同比增长5.5%，增速较去年同期下降6.7个百分点。1-6月，全国发电设备累计平均利用小时为2234小时，同比减少95小时。

（8）近日工信部公布了2012年第一批淘汰落后产能企业名单，共涉及炼铁、炼钢、焦炭等19个行业，其中炼铁淘汰落后产能企业名单涉及13个省份，共27家企业，总吨数为1045.6万吨；炼钢淘汰落后产能涉及22家企业，总吨数为769.4万吨。工信部称，有关方面要采取有效措施，力争在2012年9月底前全部关停。

（9）统计局数据显示，与去年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有57个，持平的城市有2个，上涨的城市有11个。6月份，同比价格上涨的城市中，涨幅均未超过1.2%，涨幅比5月份回落的城市有6个。

（10）1-6月，国有企业累计实现利润总额10203.8亿元，同比下降11.6%，6月比5月环比增长20.6%。1-6月，实现利润同比增幅较大的行业为烟草行业、汽车行业、邮电通信行业等。实现利润同比降幅较大的行业为交通行业、化工行业、有色行业、石化行业、建材行业等。

（11）今年上半年，铁路固定资产投资为1777.51亿元，比上年同期减少1003.65亿元，同比下降36.1%；其中，基本建设投资1487.06亿元，比上年同期减少934.89亿元，同比下降38.6%。铁道部年初制定的铁路投资计划是：固定资产投资5160亿元，其中基建投资4060亿元，也就是说，上半年，铁道部固定资产投资和基建投资均只完成了年初计划的三分之一左右。

（二）8月份宏观经济走势预期

1、应对经济下行压力，基建投资有望提速

上半年经济数据来看，固定资产投资接近十年来新低水平，房地产投资回到2009年低位水平，而CPI创29个月新低，PPI创31个月新低，建筑先行指标挖掘机销量同比、环比双降20%以上，用电量增速今年以来持续下降……可以看到，随着经济下行压力加大，国家调控政策重点不得不转向防止经济偏快下滑。而从投资、出口、消费三辆马车来看，投资仍是最具潜力的部门，而在房产调控不能放松的思路之下，基建投资无疑成为拉动投资的重中之重。

这一点，从6月投资数据已经有所体现。1-6月，国内固定资产投资同比增长20.4%，较1-5月回升0.3个百分点，为连续12个月下滑后首次出现回升。其中，基建投资的加速回升成为带动固定资产投资止跌反弹的主要动力。1-6月国内基建投资同比增长8.63%，较1-5月回升4.01个百分点；而6月份单月投资增长速度便较5月回升12.2个百分点。

事实上，从近期新开工项目计划投资数据也可以看出，今年上半年，国内新开工项目计划投资同比增长23.2%，超过固定资产投资增速2.8个百分点，后期在基建投资的带动下，固定资产投资增速将继续向新开工投资增速收敛。

2、资金面有望进一步宽松，但货币政策刺激作用减弱

尽管本月央行在公开市场不断加大资金投放力度，但受到杭州一带打压非法票据贴现事件影响，部分中小中介关门，导致市场融资渠道收窄，短期资金成本上升。据西本新干线监测数据，7月25日沪大额银行承兑汇票贴现率为4.85‰，较6月底上升7.53%，且中介贴现已经到达5‰以上，而前期中介贴现曾低至3.5‰左右。

同时值得注意的是，6月份人民币新增贷款超过9000亿元，整个上半年新增贷款已经达到4.86万亿，已经超过2010年和2011年，仅次于2009年救市之年的新增贷款规模水平。即使考虑社会融资规模，上半年也达到7.78万亿，超过去年同期水平。不过，一方面是大规模的信贷投放，另一方面却是经济增长的持续回落，也表明货币政策刺激作用减弱。这从信贷结构也能得到启示，6月新增信贷较5月增加1266亿元，但企业中长期贷款比重反而较5月份进一步下滑，表明市场对经济前景依然预期较差。不过即便如此，进入三季度，国内经济稳增长的需求进一步凸显，货币政策仍将继续放松，加上前期政策的累积效应，预计后期资金面大趋势将继续好转。

国际市场：7月份全球钢市继续下跌

●国际主要钢材市场分区域分析

●国际线螺市场后期将继续疲软

六、国际市场篇

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，本月国际钢价继续下跌，欧美地区钢价跌势扩大。具体数据如下：

    螺纹钢价格全面下跌：欧美市场方面：7月与6月同期相比较，美国钢厂价格下跌55美元/吨，进口价格下跌22美元/吨。同期，欧盟钢厂价格下跌50美元/吨，进口价格下跌56美元/吨，德国市场价格下跌20美元/吨。

亚洲市场方面：中国市场，国内钢材价格——西本新干线钢材指数从6月28日的638美元/吨下跌至7月23日的586美元/吨，单月价格下跌52美元/吨；韩国市场报价上涨9美元/吨；日本市场价格上涨19美元/吨，出口价格下跌30美元/吨。另外，中东进口价格下跌25美元/吨，土耳其出口价格持平；独联体国家出口报价下跌15美元/吨。

方坯价格稳中走低：7月份与6月同期相比较，土耳其出口报盘（FOB价）持平，独联体出口黑海报盘（FOB价）持平；与此同时，中东市场进口价格下跌40美元/吨，东南亚进口(CFR)价格下跌30美元/吨。

另据国际钢铁协会的统计数据，全球6月粗钢产量同比下滑0.1%至1.28亿吨。亚洲和北美地区的产量增加被欧盟、南美和独联体国家的产量下滑所抵消。上半年北美和亚洲地区的粗钢产量分别同比增加了7.2%和1.6%，而同期欧盟27国和南美地区的粗钢产量则分别同比下滑了4.6%和3.5%。 其他亚洲国家，日本6月粗钢产量增加3.5%至920万吨。日本为仅次于中国的第二大钢铁生生产国。 在欧盟，6月粗钢产量同比下滑5.4%至1470万吨，因德国，意大利和法国的产量明显下滑。北美地区的粗钢产量则同比增加2.7%至1020万吨，主要是美国、墨西哥和加拿大产量增加。 在南美地区，6月粗钢产量下滑8.8%至376万吨，因巴西产量下滑8.5%。6月独联体国家粗钢产量下滑0.2%至927万吨。数据同时显示，6月全球钢铁产能利用率略高于5月的79.7%，为80.4%，但较上年同期则下滑2.5。

总结来看，欧债危机间歇爆发，全球经济依然风雨飘摇，钢材需求也将持续疲软，总体上判断8月份国际钢材市场仍有下跌空间。

七、综合观点篇

全面总结一下8月份分析报告内容，西本新干线分析认为，8月份上海建筑钢材市场价格基础运行条件如下：

其一、需求层面。从传统季节规律而言，8月历来处于高温多雨的钢材消费淡季，所以8月工地真实需求将较为有限。不过价格深跌至此，部分抄底需求倒是存在试探入场的可能，但受制于当前的融资环境、资金成本和出货速度，这一部分需求或也难成气候。因此总体上判断，8月钢材需求仍将延续低迷。

其二、供给层面。随着7月钢价的大幅跳水，主导钢厂已经是全面亏损，而7月下旬以来钢厂检修减产明显增多，且除轧线检修之外，还不乏高炉停产计划，这也意味着市场倒逼钢厂减产已经初见成效，8月中下旬之后减产效应或将逐渐体现，后期供需形势有望得到一定改善。

其三、成本因素。本月钢坯、废钢、矿石都主要原料品种都出现加速下行迹象，但由于钢厂自身出货不畅、库存积压，资金压力加重，所以普遍采取压低原料库存的操作，采购极为谨慎。而考虑到后期产量将整体下滑，原料需求仍将进一步降低，所以预计后期成本仍有下行空间。

其四、资金层面。尽管年内央行已经两次降准、降息，但货币宽松效应仍难惠及钢材市场。且由于华东一带严查非法票据贴现业务，导致部分中小中介关门停业，市场融资渠道进一步收窄，融资成本也出现一定提高。不过，考虑到银行阶段性（月末，半年末）回款压力的释放，预计进入8月份贸易商资金压力将较6、7月稍有改善，但整体融资环境仍难乐观。

综上，笔者个人最后对8月份沪上螺纹钢价格走势作以下推测：7月钢价深跌至此，短期市场存在企稳反弹的可能。但考虑到目前需求和资金面尚无实质利好出现，而钢厂减产也存在时滞效应，所以8月钢价仍有继续下探，反复震荡的可能。基于此，预计8月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格，将在3500-3800元/吨弱势震荡。  [文]西本新干线特邀评论员  一叶知秋/五岳归来  2012-7-27