本期观点: 库存去化放缓 钢价震荡下跌

时间：2019-9-23—2019-9-27

预警色标：蓝色

●市场回顾：期螺连续下挫，钢价震荡下行；

●成本分析：原料小幅回调，成本支撑趋弱；

●供需分析：需求回升受阻，库存降幅收窄；

●宏观分析：央行降息预期落空，资本市场大幅下跌。

●综合观点：中秋假期归来，钢市迎来开门红行情，然而，国内宏观面风云变幻：统计局发布相关数据，央行降息预期落空，导致资本市场应声下跌，其中黑色系期货连续跳水，带动钢价震荡回调。虽然时值九月中旬，但需求释放力度不及预期，尤其是房地产行业未能形成有效的提振；另外，本周钢材社会库存降幅明显收窄，一方面是因钢厂产能释放有所复苏，另一方面是因需求未能延续回升之势，导致经销商的预期再次悲观；此外，铁矿石、废钢等原料价格回调，华北部分区域施工受到限制等，都对钢价上行带来阻力。下周即将迎来国庆节长假，供需端都存在很大的变数，基于此，我们对下周市场行情持中性评价——蓝色预警，具体来说，西本钢材指数下周将在3900-3970元区间运行。

一、行情回顾

1、西本钢材指数

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材价格先扬后抑，截至9月20日，西本指数报在3940，较上周末下调10；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在3660元/吨，较上周末下调50；而沪上优质盘螺代表规格报价4020元/吨，较上周末下调20元/吨。

市场反馈，受开门红心态提振，周初开市，申城建材整体走高，终端需求小幅放量，低位资源纷纷上移。然而好景不长，周中起，随着期螺震荡走低，本地建材价格连续阴跌，市场心态重返疲态。时值9月中下旬，需求表现仍不及预期，价格反弹显得有气无力。本周库存数据出台，其中螺纹钢社会库存降幅较上周明显收窄，可见库存去化进度不理想，市场情绪愈发悲观，下半周价格跌幅有所放大。在期螺弱势运行以及现货成交不畅的拖累下，短期市场仍有一定下调空间，预计下周申城建材价格或以低位盘整为主。

3、全国市场方面

根据西本新干线监控的交易数据显示，本周全国绝大部分地区建材价格震荡下跌，具体来看各地表现：

北京市场：本周期螺冲高后大幅回调；唐山钢坯先涨后落，报3340元/吨；北京市场现货价格随势下跌为主，累计跌幅50元/吨左右。现河北钢铁HPB300Ф8-10mm高线价格为4500元/吨； HRB400EФ12-Ф14mm小螺纹3650-3690元/吨，HRB400EФ16mm螺纹3670元/吨左右，HRB400EФ18-25mm大螺纹3590-3620元/吨；HRB400Ф8-10mm盘螺报价3900-3930元/吨。

本周期螺大幅回调为主；唐山钢坯先涨后落；上半周因国庆节临近，本地市场外围工程逐步停工，终端需求越发降低。因需求不足，外加本身库存低位，本地商家无心涨跌，继续加大力度出货为主，现货价格轻微波动为主，但下半周随着库存数据出台，期螺加速下跌，市场信心坍塌，现货价格大幅下跌50-60元/吨。考虑到本地市场价格偏低，主导钢企下周指导价挺价预期，商家低库存静待过节，预计下周北京市场持稳运行为主。

杭州市场：本周杭州钢市行情先扬后抑，杭州市场沙钢16-25mm螺纹钢主流报价在3690元/吨，永钢、中天、申特等同规格资源3640-3680元/吨；永钢、中天、萍钢等盘螺和线材价格4000元/吨；合格品螺纹售价在3560-3640元/吨，线材和盘螺3910元/吨左右。

周初，黑色系商品期货延续走高，周边多家钢厂价格上调，以及中秋节后终端适量补库，钢市成交相对较好，市场报价小幅上涨。周二至周三，期螺主力合约接连下跌，然终端需求总体尚可，市场行情弱势盘整。周四，黑色系期货集体大跌，钢厂库存周环比增加，市场成交明显偏弱，钢价报价明显下跌。据商家反馈，杭州市场螺纹库存量68万吨，较上周末降库0.2万吨。考虑，下周国庆长假临近，终端用户适量补库，期螺主力合约承压偏弱，预计，下周杭州钢市行情仍以震荡调整为主。

广州市场：本周广州市场建材价格先扬后抑。现螺纹钢韶钢Ф18-25mmHRB400E规格资源主流报价在4070元/吨，广钢、冷钢、裕丰、粤钢、湘钢HRB400EФ18-25mm规格资源报价在4030-4070元/吨 ；韶钢HPB300Ф6-10mm高线主流价格4120-4170元/吨；广钢、珠海粤钢、湘钢同规格高线售价3970-4070元/吨。湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报价4120-4140元/吨。 

据市场反馈，周一，外围市场全线飘红，本地经销商积极跟涨，受“买涨不买跌”心态影响，下游采购积极，市场成交放量；周三后，期货市场回落，加之需求未能持续跟进，市场情绪转为观望，报价回稳，部分小幅下调。库存方面，本周，广州市场库存总量微幅减仓。截至目前，主要仓库建材库存合计87.18万吨，较上周（88.13万吨）减少0.95万吨，高于去年同期水平19.02万吨。其中，螺纹钢库存减少4.08万吨，线材和盘螺库存增加3.03万吨。综合来看，在期螺及外围市场趋弱运行情况下，短期内广州市场价格难言坚挺，不过下周临近国庆假期，经销商大幅降价意愿不强，预计节前广州市场价格或小幅波动。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内大部分建筑钢出厂价格以下调为主，其中华东地区主导钢厂跌幅较大。时值九月中旬，下游需求释放不及预期，加上消息面利空因素增多，钢价出现一定幅度的回调。随着钢厂利润好转，部分区域钢厂生产恢复，加之《京津冀及周边地区2019—2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》（征求意见稿）整体的限产力度低于此前预期，再次引发市场对后期供应压力增大的担忧。预计短期内螺纹盘面或将弱势振荡运行。

2、原材料

本周国内原料价格涨跌互现，其中钢坯、废钢小幅下跌，铁精粉价格小幅上行，焦炭暂时持平。分品种来看：

钢坯市场：本周国内钢坯价格震荡下跌。周初，黑色系商品期货延续走高，成品材市场价格走高，调坯轧材钢企需求较好，钢坯市场小幅报高。周二至周四，下游调坯轧材钢企需求尚可，唐山主要钢坯库存连续降库，然黑色系品种期货接连弱势下跌，尤其周四盘面跌幅加剧，市场信心明显不足，钢坯报价逐日下跌。库存方面看，截止发稿时止，唐山三个主要钢坯库存量为32.92万吨，较昨日降库1.03万吨，较上周末降库3.98万吨。综合来看，黑色系期货集体大跌，市场信心明显不足，钢坯报价整体下跌，预计短期内钢坯市场震荡偏弱运行为主。

焦炭市场：本周焦炭价格平稳运行。经过两轮焦价下调过后，焦钢陷入博弈期，国内主流钢厂焦炭库存中高位，到货情况良好，加上近期钢价再次遇挫，钢厂自身利润继续受压，短期打压焦炭价格想法不变，以转移成本压力，且临近国庆，河北高炉有进一步限产可能，需求可能减量。综合来看，焦价下调已近无可能，但焦企谋求的价格上涨稍显动力不足，后期继续关注整体焦钢企业双方供需变化情况，预计短期内焦炭市场震荡盘整运行。

废钢市场：本周废钢价格小幅下跌。近期成材下游需求低迷，整体成交一般，废钢上涨信心受挫，不过本地市场废钢资源到货不多，商户降价出货意愿不高，各钢厂到货情况依旧较差。目前废钢资源依旧偏紧，价格下跌空间不大。考虑到废钢贸易商节前心态乐观及钢企节前备货预期，预计短期国内废钢市场震荡整理为主。

铁矿石市场：本周国产矿价格小幅上调。70周年国庆临近，河北、山西、山东、内蒙、东北等地环保趋严，铁精粉正常生产受到影响，主产区价格小幅提涨，其余地区价格维持坚挺。从需求上看，随着国际原油价格冲高回落，对矿石期货多头信心带来冲击，矿石主力合约连续4天放量下跌，矿石港口报价也随之下行，钢企也放缓采购节奏，日均疏港量在290万吨，较上周下降35万吨。综合来看，价格下跌恐慌情绪有所释放，部分钢企国庆节前适度补仓，环保限产不及预期，高炉开工率仍处高位，预计下周进口矿行情震荡中略有回升。

海运市场：9月20日，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报2192点，较上周同期下降174点，降幅7.35%。9月12日，上海航运交易所发布的中国沿海（散货）综合运价指数报收1095.28点，较9月6日上涨1.3%。9月19日，上海航运交易所发布的煤炭货种运价指数报收825.82点；秦皇岛-上海（4-5万dwt）航线运价为31.6元/吨，较9月18日上涨0.3元/吨；秦皇岛-广州（6-7万dwt）航线运价为41.6元/吨，较9月18日上涨0.2元/吨。9月17日，沿海金属矿石货种运价指数报收790.98点，较上期上涨3.48。预计下周BDI指数将震荡下调。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台跟踪的数据显示，本周申城建材成交有所趋弱，下游需求表现平平。具体来看：小长假后归来，终端需求小幅释放，市场交投气氛不错，出货放量；周二起，随着期螺连续下挫，市场悲观情绪加重，成交情况表现清淡；周三周四，现货跌势有放大迹象，终端采购积极性偏低。临近周末，市场备货需求有所释放，成交情况稍稍好转。总体来看，本周需求端表现较上周趋弱，可见当前需求释放仍不及预期，价格反弹受阻。

从库存情况来看，本周沪市螺纹钢库存31.62万吨，周环比下降1.95万吨；从全国库存统计来看，全国主要城市螺纹钢库存周环比下降20.71万吨，线材库存周环比下降2.11万吨。本周国内钢材社会库存虽然仍有下降，但降幅较之前明显收窄。究其原因，部分钢厂恢复生产，钢厂产能有所释放，与此同时，需求释放持续性不足，本周国内需求表现平平。当前库存总量依然处于高位，去库存力度还需加码，短期对钢价有一定压制。

四、宏观方面

1、中国宝武与马钢签署重组实施协议

19日，中国宝武钢铁集团有限公司与马钢(集团)控股有限公司在合肥签约重组实施协议。双方联合重组将有助于提升中国钢铁产业集中度，打造具有国际竞争力的世界一流钢铁企业。

2、四季度稳投资冲刺大幕将启

《经济参考报》记者从业内获悉，相关部委和各省已于日前对地方重大投资项目进行了一轮摸底，梳理重大项目清单、完善重大项目库，一大批具备开工条件的重大项目已提前启动、加速推进。相关部门也已下发通知，要求加快中央预算内投资计划分解，推进投资项目开工建设和计划执行进度。四季度稳投资冲刺大幕将启，在各方一起按下“快进键”的背景下，伴随专项债提速扩容等政策的发力，万亿级投资将加速释放。

3、“金九银十”预期降温 因城施策助楼市平稳

和往年楼市“金九银十”相比，今年有点冷。上海易居房地产研究院近日发布报告显示，8月，全国40个典型城市新建商品住宅成交面积环比下降9%，同比下降3%。业内人士称，当前楼市预期已经转变，预计“金九银十”降价促销将增多，随着因城施策的调控措施逐步落实，楼市将延续平稳态势。

4、下半年基建投资增速有望回升 有序带动钢材需求

在拉动中国经济增长的“三驾马车”中，固定资产投资尤其受关注。近期，多省份密集开展稳投资调研和督导，多地重大项目投资密集批复开工，数万亿元基建投资蓄势待发。据悉，今年上半年基建投资同比增长4.1%，比同期整个固定资产增速低了1.7个百分点，并没有完全达到“补短板”的预期。所以，下半年基建投资将继续承担着经济“稳增长”重任。从国家发展改革委年内批复的基建项目规模和当前地方债发行力度来看，下半年基建投资将有望继续回升。

五、综合观点

中秋假期归来，钢市迎来开门红行情，然而，国内宏观面风云变幻：统计局发布相关数据，央行降息预期落空，导致资本市场应声下跌，其中黑色系期货连续跳水，带动钢价震荡回调。虽然时值九月中旬，但需求释放力度不及预期，尤其是房地产行业未能形成有效的提振；另外，本周钢材社会库存降幅明显收窄，一方面是因钢厂产能释放有所复苏，另一方面是因需求未能延续回升之势，导致经销商的预期再次悲观；此外，铁矿石、废钢等原料价格回调，华北部分区域施工受到限制等，都对钢价上行带来阻力。下周即将迎来国庆节长假，供需端都存在很大的变数，基于此，我们对下周市场行情持中性评价——蓝色预警，具体来说，西本钢材指数下周将在3900-3970元区间运行。[文]西本新干线特邀撰稿人2019/9/19