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黑色系期货与周期股冷热不均 如何跨市场寻找确定性机会?

2018年08月20日05:32   来源:第一财经
摘要:近期,国内“黑色系”大宗商品期货表现强势,这轮上涨开始于今年3月下旬。但是近5个月来,对应的A股市场相关板块整体却呈弱势。一冷一热、联动性不强源自何因?

近期,国内“黑色系”大宗商品期货表现强势,这轮上涨开始于今年3月下旬。但是近5个月来,对应的A股市场相关板块整体却呈弱势。一冷一热、联动性不强源自何因?

环保限产成为业内分析黑色系这轮上涨的主要原因。而对于股市和期市联动性弱,多位资本市场人士认为,除当前A股市场整体大环境是一个影响因素外,钢企业绩已好转两年且被市场反映,市场对盈利持续高增持怀疑态度;而焦化方面,因供给侧改革可能成为下一个可期品种,已有资金介入焦化股。

关于如何在股市和期市跨市场交易?有投资人士认为,市场有理性和非理性的波动,不能单凭一个市场的涨跌去做判断,主要还是需要结合对政策理解、行业把握、单个品种或者标的具体情况等多维度分析来决定是否可以投资。

股市期市冷热不均

今年3月下旬,螺纹钢、热卷、锰硅主力合约均一路震荡上扬,至8月17日均创出阶段性新高,累计涨幅均在3成以上;焦炭主力合约的这轮上涨则经过上涨、盘整、急拉的过程,3月29日至8月17日累计上涨60.68%;焦煤则是在7月中下旬开始迎来近期的一波上涨,至8月17日一个月的时间上涨15.61%。

光大期货研究所黑色研究总监邱跃成具体分析称,产业层面,近期各地环保限产不断发力,当前唐山限产已正式实施,江苏常州地区限产再次加码,汾渭地区限产也已经开始,涉及城市数量将从此前的2+26个,增加至80个,预计将有4亿多吨钢铁产能在环保限产范围之内。“大气极限值排放标准,环保成本和门槛提升,兼并重组产业增加产业集中度,低端和违规产能继续会被剔除。环保限产不断发力,导致供应收缩题材持续存在,提振市场信心。”他同时称,6月份之后,宏观层面政策有所松动,形成宏观和产业两方面的利好。

南京钢铁证券部投资室主任蔡拥政也认为,环保限产收缩供给端是主要的原因,而下游的需求实际的惯性需求相对比较稳定,钢厂库存、社会库存、贸易商的库存都处于偏低的水平,所以黑色系表现的比较强势。

相较黑色系大宗商品期货的强势表现,A股市场的相关板块则显得较弱。钢铁(申万,下同)板块在3月份至7月初一直处于震荡下行的态势,并在7月6日创出阶段性低点,之后才开始有所上涨,但近期又开始回调;另外,包括煤炭开采的采掘板块更是处于下跌状态,今年以来整体一路震荡下行。

数据显示,按照算数平均法计算,3月27日至8月17日区间,钢铁板块微涨3%;采掘板块累计下跌逾11%,这其中,煤炭开采子板块下跌逾8%,但焦炭加工子板块跌幅仅1.93%。

为何两个市场的相关品种呈现出“冰与火”的走势?在邱跃成看来,期货市场更多反映的是中短期市场供需关系,而股票市场则看的是长期的预期,比如,钢铁企业盈利从2016年好转至今,去年已经被炒过一波,虽然当前的盈利情况也较好,但是市场预判钢铁行业的业绩增幅可能难出现前两年那样的增幅,与整个宏观的联动性也较强一些,中长期市场还存在经济下行的担忧。

蔡拥政则从股票市场环境分析称,近两年,新股发行节奏加快,加上今年实施资管新规,以及受外围环境影响,有不少资金流出股票市场,当前A股市场是存量资金在进行博弈,缺乏增量资金;另外,近两年证监会对上市公司监管加强,尤其是在中报公布之前,市场可能有一些避雷的考虑,所以对于股票投资就显得顾虑重重,这种情况可能也是暂时性的,如果从中长期价值投资的角度,通过阵痛期以后,未来还是会有比较好的一些机会,不过会分化的比较明显。

一位不愿透露姓名的期货公司黑色类研究总监也称,“这与股票市场整体环境不太好有关,其实钢铁企业的利润还行,今年处于持平的状态,但是已经在比较高的位置,增量可能不多。”

以已披露今年中报业绩的钢铁行业上市公司业绩来看,目前钢铁行业净利润为128.85亿元,同比增长215.57%。有12家上市公司披露了今年中报,这其中有6家的净利润增幅均好于前两年,但也有6家的增幅不及前两年或者前两年其中一年。

“从近期的情况看的话,有不少股票市场的资金、债券市场资金,流入到商品市场寻找套利的机会。”有市场人士透露称。

如何跨市场寻找确定性机会?

其实,往年也有大宗商品市场与股票市场相联动的情况,去年便出现相互联动的情况。在业内人士看来,这类联动行情多为阶段性行情,联动的早的话,则股市可能和商品期市基本同步上涨,反应较迟的话,则可能更多市场对这些标的业绩方面有了比较明确的预期以后,再进行波段操作。

基于这样的联动性,今年也有投资者进行跨市场交易。一位期货行业资深人士透露,有些投资者认为今年螺纹钢涨势较好,已经处于一定的高度,然后就卖掉期货合约买入相关股票,理由是相关上市公司有较高额利润,可能对股票走势有所拉动,但实际上股票并没有涨起来,所以这类交易好像都做得不太好。

“据了解,现在很多公募基金对钢铁股配置比较低,对焦化的龙头股配置较高。”邱跃成分析称,因为前两年市场对钢铁行业已充分预期,钢厂环保和去产能的目标也基本完成,市场认为后续题材会越来越少,且钢铁板块的估值并不处于低位,所以市场对钢铁股没有做较大配置;而焦化方面,去产能和环保是今年的重点方向,市场认为焦化行业可能会如前两年的钢铁行业一样,龙头股可能存在一些投资机会。

蔡拥政也称,最近焦化行业也在进行供给侧改革,相关期货品种涨势不俗,在股票端实际上也有资金在慢慢介入一些焦化股票,寻找确定的机会,“目前在股票市场上,部分焦化股表现相对其他品种抗跌一点”。

“今年焦炭行业供给侧改革的动作似乎有所开始,原来焦化行业集中度比较低,在17%~18%的水平,钢铁行业集中度在35%左右,再加上焦化行业本身污染比较大,近期焦化行业也处于去产能的节奏,这样存量的一些焦化企业可能相对会有优势,利润在不断改善,但不是所有的焦化厂都能享受这样红利,有的焦化厂如果因为环保不达标可能会被淘汰,主要是看在供给侧改革之后,一些焦化企业能否成为剩下来的优势企业。”蔡拥政具体分析称。

蔡拥政所在的团队此前所投资的股票多为高分红、高回报、低估值的标的,今年则在考虑选择一些产业链上下游的优质标的进行投资。

对于如何在股票和期货跨市场交易?蔡拥政认为,除了结合相关品种期货市场的表现,更主要是对相关股票标的行业和公司基本面上的分析,“首先要做尽调,然后再做相关公司的横向对比、竞争力比较、市场的分析、整个行业的分析等等,当然我们也会观察股票市场大环境等相关因素,考虑分红、业绩增长情况等因素,再决定是否进行投资”。

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