本期观点：需求渐起 触底回升

时间：2012-3-1—2011-3-31

关键词：供给 成本 需求 宏观

新干线编者注：本文为西本新干线特邀分析文稿，作者授权西本新干线及其合作者刊登本作品，相关媒体及网站转载本文请务必标明本文出处为西本新干线（ www.96369.net ）或其相关合作者。本文观点纯属特邀作者个人意见，与本网站立场无关，据此操作，风险自担。非常感谢您对我们的支持。

本期导读：

●行情回顾：2月钢价大幅走低，供需矛盾占据主因；

●供给分析：粗钢产量持续低位，建材库存创下新高；

●需求分析：节后需求迟迟未起，基建投资有所回落；

●成本分析：原料价格稳中走低，钢厂调价涨跌不一；

●宏观分析：存准率下调靴子落地，楼市松绑地方博弈；

●综合观点：3月市场条件将转变为需求逐渐回升、成本均线上移、市场心态趋稳，从而决定了市场有望出现触底回升行情。

    行情回顾：2月钢价大幅走低

●需求不振开工推迟

●库存压力持续攀升

●钢贸行业贷款受限

一、行情回顾篇

回顾2月市场表现，期待中的年后开门红非但没有出现，反倒是伴随商家的集中抛货，钢价进入二次探底通道，而华东市场二级螺纹钢价格甚至跌破4000元/吨关口，创下16个月以来的新低水平。

客观而言，年后钢市的倒春寒，应该是需求迟迟不起和贸易商急于出货之间矛盾激化的结果，而金三银四的需求旺季在即，却仍见市场跌跌不休，足见目前钢市基本面之疲弱以及市场心态之悲观。

首先，钢市疲弱的突出特征便是需求不振。西本新干线历史监测数据表明，农历正月十五之后，工地开工量会逐渐回升，至清明左右达到一个释放高峰。但今年年后，工地开工数量较往年有所减少，且开工时间也普遍推迟，现实需求的萎缩加之楼市调控的长期影响，使得商家出货难度明显加大，从而成为市场杀跌出货的主因。

其次，库存压力持续攀升。客观而言，受亏损和资金压力影响，去年贸易商的主动冬储行为已经明显减少，而自去年11月以来，粗钢日均产量也已经持续3个月在170万吨以下的低位徘徊，供给压力并不应该对市场构成显著压力。但库存数据却表明，当前的建筑钢材库存已经攀升至历史新高水平，此外，当前重点钢企厂内库存总量也创下了2009年下半年以来的新高水平。这一方面进一步印证了春节前后成交停滞的观点，也使得后期去库存化的任务极为艰巨。

其三，钢贸行业贷款受限。受去年个别贸易商跑路事件影响，银行对钢贸贷款态度明显收紧。中小贸易商贷款额度减少的情况较为普遍，个别银行甚至停止了对部分钢贸企业放贷。这也使得在存准率下降、银票贴息下降的偏松政策背景下，钢贸行业依然难以直接受益。

综上，在供需矛盾激化、楼市调控长期承压、钢贸行业贷款受限等因素的共同作用下，市场看空氛围逐渐加重，同时，考虑到正月出货有限，反而跌价有利于打压钢厂结算价的复杂因素，商家亦存在一定杀跌动力，由此，钢市出现了一波二次探底行情。

那么，2月钢价是否已经下跌到位？3月行情能否启动？需求形势能否好转？庞大库存如何消化？原料价格是否存在补跌压力？带着诸多问题，一起来看2012年3月沪上建筑钢材行情分析报告。

供给分析：粗钢产量延续低位，建材库存创下新高

●2月建材库存创下新高

●1月粗钢产量仍处低位

●1月我国钢材出口变化不大

●下月建筑钢材产能释放预期

二、供给分析篇

1、 国内建筑钢材库存现状分析

    根据西本新干线监测数据显示，节后至今，国内钢材库存已经增仓近月，从增仓幅度来看，线材增仓幅度为68.25%，螺纹钢增仓幅度为45.75%，热轧增仓幅度为14.23%，冷轧增仓幅度为14.74%，中厚板增仓幅度为11.82%，其中线材68%的增仓幅度，不仅远超其他品种，也超过了前两年同期的增幅，而螺纹钢尽管增仓幅度不及线材，但其库存总量已经创下了历史新高水平。相对而言，热卷和中厚板无论是从增仓幅度还是库存总量都较为缓和，这也使得前两年螺强卷弱的局面形势逆转，从而钢厂调价也呈现出卷板提价、建材下跌的分化局面。

2、 国内钢材供给现状分析

    从供给现状来看，中钢协统计数据显示，1月份全国粗钢日均产量为167.98万吨，环比下降0.18%，年化产量为6.13亿吨。而2月上旬重点企业粗钢日均产量为156.45万吨，较1月下旬环比增长5.55%；预估全国粗钢日均产量为170.45万吨，较1月下旬环比增长1.91%。数据显示，国内粗钢日均产量已经连续3个月处于170万吨以下的相对低位，显示出市场倒逼下钢厂在产量增长方面的克制。而以目前国内保守估算的粗钢产能8亿吨测算，目前国内粗钢产能利用率仅为76.6%，仍处于历史较低水平。但即便如此，近期国内市场库存包括钢厂库存仍持续攀升，全国钢材库存总量已创下历史新高水平，足见春节前后市场需求是何等低迷。后期国内粗钢产能释放率将以何种方式回升，值得关注。

3、国内钢材进出口现状分析

就钢材进出口现状来看，据海关最新统计，据海关最新统计，2012年1月份出口钢材373万吨，较去年12月份减少1万吨，与去年同期相比上涨19.90%。

2012年1月份我国进口钢材92万吨，较去年12月份减少27万吨，比去年同期下降44.10%。

2012年1月份我国出口钢坯仍为零，11月进口钢坯2万吨，较去年同期下降29.2%。

2012年1月份我国出口焦炭7万吨，较上月减少3万吨，同比下降64.0%。

2012年1月份我国进口铁矿石5932万吨，比上个月减少477万吨，同比减少13.90%。

从1月进出口数据结合钢铁行业PMI指数中的进出口订单指标来看，本月新出口订单指数为46.1%，较上月回升3.2个百分点。显示出受国际钢价回暖影响，我国钢材出口略有好转，一线钢厂2月卷板出口订单继续增长，这也是卷板钢厂提价的重要原因。但该指数自去年3月份以来，除了4月份以外，一直处在50%以下，反映出出口整体形势仍不容乐观。而进口指数，去年下半年，除9月份以外，一直低于50%，1月份有所回升，达到52%，显示进口基本平稳。

4、下月建筑钢材供给预期

综合来看，受当前需求疲软、钢价走低影响，钢厂产能利用率仍处于历史同期较低水平，但从钢铁行业PMI指数中的相关数据来看，本月采购量指数（主要指钢材的原料采购）继上月上升14.1个百分点以后，又上升1个百分点，达到50.3%，之前四个月一直低于50%。原材料库存指数亦明显上升，由上月36.2%回升到48.3%。采购量指数、原材料库存指数走势变化，说明当前钢铁行业正在加快备料，为后期生产做准备。由此预计后期产量水平将会逐步回升，而库存水平也将在3月迎来一个高点。

需求分析：3月份终端需求或将有所好转

●2月上海建筑钢材需求极为低迷

●全国固定资产投资增速有所放缓

●预计下月建筑钢材市场需求仍难明显改善

三、需求形势篇

1、沪上建筑钢材销量走势分析

从传统销售数据组合来看（如下图），西本新干线钢铁现货交易平台的监测数据显示，农历1月沪终端采购量较去年农历12月环比回升了67.02%，较去年同期则回落了3.84%，而去年同期的终端采购量已经比前年大幅回落了41%，显示出终端采购量已经连续两年处于较低水平。

    另从钢铁行业PMI指数的新订单指数来看，自去年6月份以来，除了7月份以外，一直位于50%以下。而今年1月份，该指数进一步下降，降幅超过10个百分点，下降到36.5%，同样也印证了国内市场需求疲软。

3、国内建设投资额度分析

1月份国内固定资产投资数据尚未公布，但楼市调控承压、基建投资放缓的基调已经基本确立。

中国国家统计局22日发布《统计公报》显示，2011年，中国全社会固定资产投资311022亿元人民币，比上年增长23.6%。其中，房地产业投资额达75685亿元，比上年增长29.7%。而对比来看，2010年，中国全年全社会固定资产投资同比增长23.8%。其中，房地产业投资额达57557亿元，同比增长33.5%。可以看出固定资产投资增速全年呈回落势态。而增速同比回落的不只是投资，从投资、消费和净出口三大需求看，2011年增速都有所减缓。从区域发展协调性看，2011年中西部地区的工业和投资增速均快于东部地区，其中中、西部地区规上工业增速分别快于东部6.5和5.2个百分点；固定资产投资(不含农户)增速分别快于东部7.5和7.9个百分点。

另从房地产行业的主要指标来看，行业景气度、建筑企业家信心指数和房地产业企业家信心指数连续4个季度下滑，购置土地面积、新开工面积增速都在连续回落。而新开工面积同比增速甚至频临负值。另外，各地2012年保障房新开工建设目标统计数据亦出现锐减，其中广州下降47%、深圳下降52%、上海下降38%、北京下降20%，二三线城市如武汉、成都、无锡、苏州等地均有明显下滑。相关迹象表明，一方面，受楼市调整影响，住宅销售低迷，开发商拿地意愿不强，后期的开工率将出现一定回落；另一方面，缘于资金、土地等方面的压力，地方政府也主动下调了保障房任务指标，导致今年保障房开工体量出现大幅下调。换言之，房地产市场已步入寒冬，且短期难见松动迹象，自然对钢材需求拉动乏力。

3、下月建筑钢材需求预期

综上所述，受低温多雨天气以及工程开工放缓推迟等因素影响，农历1月的终端采购量处于同期偏低水平，而接下来的农历2月，随着天气的回暖以及工地开工的正常化，成交有逐渐放大的趋势，但考虑到3月是还款高峰、市场资金压力较大以及楼市调控短期难以松动等因素，对3月的需求预期仍不宜过于乐观。

成本分析：进口铁矿石价格先涨后跌

●2月原材料价格小幅盘整

●主要区域建筑钢材出厂价格分析

●3月建筑钢材成本走势预测

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

    本月原材料价格小幅波动。根据西本新干线监测数据显示，截至2月23日，唐山地区普碳方坯价格为3680元/吨，月环比下跌20元/吨；江苏地区废钢价格为3240元/吨，月环比下跌60元/吨；山西地区焦炭价格为1780元/吨，月环比持平；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为1200吨，月环比下跌10元/吨。与此同时，品位63.5%印度粉矿外盘报价为144美元/吨，月环比下跌2美元/吨。

分品种看，本月钢坯价格小幅波动，在上旬及下旬小幅上涨，中旬震荡下跌，月末价格累计较上月末下跌20元/吨。下游轧材企业出货情况整体不佳，采购意愿不强，另外钢坯生产企业普遍亏损100-200元，短期内钢坯价格上下两难，以小幅震荡为主。焦炭价格继续保持平稳。近期山西地区炼焦煤市场价格小幅松动,焦企焦炭成本略有下降，但大部分焦企仍处在亏损边缘，焦企继续保持限产，幅度在20-50%。钢厂效益不容乐观，谨慎看待后市焦炭市场。本月废钢价格继续下跌，幅度达60元/吨。近期国内钢材价格持续走低，电炉钢厂普遍亏损200元/吨左右，采购积极性明显减弱。同时，部分贸易商因对后市看淡且资金偏紧，开始加大出货力度，导致市场跌势加剧。考虑到目前华东市场废钢价格已处于全国低位，且现货资源有限，废钢价格继续下跌空间有限。

从铁矿石市场来看，2月份国内铁矿石价格小幅下跌，幅度为10元/吨。国内钢材价格明显下跌，社会库存高企，钢厂资金和成本压力增大，因此钢厂开始减少铁矿石采购，并降低采购价格。外盘报价先涨后跌，总体较上月末下跌2美元/吨。钢厂采购意愿较弱，多计划推迟采购计划或者适当调低外矿配比，以降低生产成本和延长库存使用天数，导致市场成交惨淡。

2月份海干散货运价指数(BDI)低位盘整，2月22日，BDI指数收于704点，较1底上涨24点，涨幅为3.52%。国内钢材市场持续低迷使得钢厂纷纷减产致使铁矿石进口需求疲软，但国内港口库存连续下降与国外主要铁矿石发货港压港情况减缓，或将为其提供上行动力。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

   本月宝钢、武钢、鞍钢等板材主导厂家普遍上调3月份板材出厂价格70-200元/吨，反映出板材厂家订单情况已有所恢复。相对来看建筑钢材厂家合同组织压力较大，前几年建材走势一直强于板材的局面已不复存在。本月建筑钢材走势表现为北强南弱，各区域钢厂调价方向也不一，华东地区钢厂在1月中旬、下旬全面大幅下调，华北、东北地区钢厂在1月上中旬以稳为主，下旬全面上调。经过1月下旬市场价格的恢复性上涨之后，目前各区域主导钢厂出厂价格与市场价格倒挂的现象已基本消除，随着商家订货积极性的增强，后期钢厂价格将有望稳中趋涨。

3、下月建筑钢材成本预期

综上所述，2月份钢厂产能释放尽管有所加快，但产能利用率仍处于较低水平，目前钢厂成本压力普遍较大，对原材料采购谨慎，3月份原材料价格预计仍将以小幅盘整为主。而钢厂价格在结束与市场价格倒挂的状况后，3月份将有望小幅上调。综合来看，对于下月的成本预期，将以稳中有升为主。

宏观经济：关注下游需求的变化

●宏观经济数据分析

●宏观经济走势预测

五、宏观经济篇

（一）2月份主要宏观经济数据

(1) 从中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会发布的钢铁行业PMI指数来看，1月份为47.9%，较上月回落2.3个百分点。该指数自8月份以来，除了12月份以外，呈持续回落，多处在50%以下，反映出自去年四季度以来钢铁行业整体运行状况低迷，仍未走出向下调整的区间，钢价短期内难现向上拐点。

（2）2012年1月份，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月回升0.2个百分点。

（3）2012年1月份，全国居民消费价格总水平同比上涨4.5%，环比上涨1.5%。全国工业生产者出厂价格同比上涨0.7%，环比下降0.1%。工业生产者购进价格同比上涨2.0%，环比下降0.3%。

（4）据央行统计，今年 1 月，人民币贷款增加 7381 亿元，同比少增 2882 亿元。数据显示，1 月末，本外币贷款余额 58.91 万亿元，同比增长 14.8%。人民币贷款余额 55.53 万亿元，同比增长 15.0%，分别比上年末和上年同期低 0.8 和 3.5 个百分点。1 月月末广义货币供应量(M2)同比增长 12.4%，12 月为 13.6%。

（5）海关总署公布的数据显示，中国 1 月份进出口总值 2726 亿美元，同比(下同)下降 7.8%。其中出口 1499.4 亿美元，下降 0.5%；进口 1226.6 亿美元，下降 15.3%。进出口双双进入负增长区间。由于进口下滑幅度远大于出口，1 月份贸易顺差达到 272.8 亿美元。

(6) 中国汽车工业协会发布数据，今年 1 月份全国生产汽车 129.94 万辆，同比下降 27.47%;1 月销售汽车 138.98 万辆，同比下降 26.39%。其中乘用车销量也出现大幅下滑，同比下滑比例高达 23.81%，下滑比例创历史新低。

(7) 2012年2月15日，央行发布了《2011年第四季度中国货币政策执行报告》，在货币政策趋势一节中，央行指出，将适时适度进行预调微调，提高金融服务实体经济的水平，有效防范系统性金融风险，保持金融体系稳定，促进物价总水平基本稳定和经济平稳较快发展。2012年，广义货币供应量M2初步预期增长14%左右。

（8）国家统计局近日发布的2012年1月房价数据显示，全国70个纳入统计范围的大中城市新建商品房价格环比全面停涨，价格下降的城市达到48个，持平的则有22个，40个出台商品房限购政策的城市房价平均下跌0.17%，没有一个城市出现环比上涨。

（9）汇丰2月22日公布，2月汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）初值为49.7，为四个月以来最高，但仍处荣枯分界线50以下。

（10）2月18日，中国人民银行决定，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年以来我国央行首次下调存款准备金率。上次央行宣布下调准备金率是在2011年11月30日，当时是央行三年来首次下调准备金率。粗略估算，此次下调后，可一次性释放银行体系流动性约4000亿元人民币。

（二）3月份宏观经济走势预期

1、房地产及铁路基建投资放缓，建筑钢材整体需求难言乐观

在楼市调控效果继续巩固的背景下，1月份全国多个城市新房市场成交跌入谷底，观望情绪浓重，不断有开发商加入降价阵营。数据显示，1月份全国70个纳入统计范围的大中城市新建商品房价格环比全面停涨，价格下降的城市达到48个，持平的则有22个，40个出台商品房限购政策的城市房价平均下跌0.17%，没有一个城市出现环比上涨。表明从去年第四季度开始形成的房价拐点正在加深，坚持已两年之久的房地产市场调控正在进一步显示效果。近期全国多地政府均适当微调了当地楼市政策，但佛山和芜湖因为政策放松力度过大而遭到中央叫停，显示出中央对于房地产调控的底线不容触碰，整个2012年房地产市场低迷的局面将很难有改观。

铁道部数据显示，1月份铁路投资降至2009年以来的低点，1月铁路固定资产投资122.82亿元，比去年同期下滑69.6%；基本建设投资87.32亿元，同比下滑76%。即使考虑春节假期因素，铁路投资降幅之大，也是前所未有。包含高铁在内，2012年国家铁路系统基本建设投资4000 亿元，与2010 年超过7000 亿元的基建计划相比大幅减少。今年计划新开工的项目只有9 个，与2011年初计划的70个目标落差巨大。受银行银根紧缩和铁道债务风险日益积累，铁道融资由易变难，大批在建的高铁项目资金断裂而要停工。

2、货币政策逐步松动，市场资金面趋于好转

央行公布的1月份金融数据显示，M1同比增速降至3.1%，达到历史新低，M2同比增速降至12.4%，已经低于2008年金融危机期间的水平。同时，1月份新增贷款仅增加7381亿元，不仅低于市场预期，而且也是2008年以来同期的最低水平，暗示中国经济存在增速下滑的风险。温家宝总理在近期召开的多个座谈会上表示，宏观调控政策的预调、微调从第一季度就要开始。而2月18日央行宣布，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，为今年以来首次。央行的这一动作正是根据去年底、今年初宏观经济状况发生的变化作出的一次预调、微调，后期货币政策稳中偏松已成定局。

资金方面，据相关报道，截至2月20日，工、农、中、建四家大型银行新增贷款合计约750亿人民币，预计2月全月行业新增贷款约为7500-8500亿元。随着央行在三个月内连续两次下调存款准备金率，以及在公开市场央票持续停发和正回购适时缩量，近期市场资金利率持续下降。据西本新干线监测数据，2月21日沪大额银行承兑汇票贴现率为6.64‰，较1月底下降10.63%，已降至2011年下半年以来的最低水平。

国际市场：2月份全球钢市涨跌不一

●国际主要钢材市场分区域分析

●国际线螺市场后期将稳中偏强

六、国际市场篇

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，本月国际钢价涨跌不一。具体数据如下：

    螺纹钢价格涨跌互现：欧美市场方面：2月与1月同期相比较，美国钢厂价格下跌5美元/吨，进口价格持平。同期，欧盟钢厂价格上涨7美元/吨，进口价格上涨1美元/吨，德国市场报价上涨28美元/吨。

亚洲市场方面：中国市场，国内钢材价格——西本新干线钢材指数从1月30日的677美元/吨下跌至2月22日的654美元/吨，单月价格下跌23美元/吨；韩国市场报价上涨20美元/吨，出厂价格上涨42美元/吨；日本市场价格上涨11美元/吨，出口价格持平。另外，中东进口价格下跌30美元/吨，土耳其出口下跌5美元/吨；独联体国家出口报价下跌25美元/吨。

方坯价格震荡下跌：2月份与1月同期相比较，土耳其出口报盘（FOB价）下跌10美元/吨，而独联体出口黑海报盘（FOB价）下跌20美元/吨；与此同时，中东市场进口价格下跌20美元/吨，东南亚进口(CFR)价格下跌20美元/吨。

另据国际钢铁协会的统计数据， 2012年1月份59个全球产钢国粗钢产量为1.17亿吨，同比下降7.8%。其中：中国粗钢产量为5210万吨（中钢协估计值），同比下降13%。在亚洲其他地区，日本粗钢产量为860万吨，同比下降10.6％。韩国粗钢产量为510万吨，同比下降9.6％。欧盟，德国粗钢产量为340万吨，同比下降8.5％。意大利220万吨粗钢，同比增长4.6％。法国140万吨，同比增长11.2％。土耳其粗钢产量为310万吨粗钢，同比增长14.4％。俄罗斯粗钢产量为590万吨，同比增长0.4％；乌克兰粗钢产量为2.9万吨，同比下降1.6％。美国粗钢产量为760万吨，同比增长5.7％；巴西粗钢产量为280万吨，同比增长0.6％。另据统计，2012年1月59个国家粗钢产能利用率小幅回升至71.3％，比2011年12月提高0.5个百分点，较去年同月下降了9.6个百分点。

总结来看，目前全球粗钢产能利用率继续处在较低水平，3月份随着传统消费旺季的到来，市场供需形势有望进一步改善，总体上判断3月份国际钢材市场将稳中偏强。

七、综合观点篇

全面总结一下3月份分析报告内容，西本新干线分析认为，3月份上海建筑钢材市场价格基础运行条件如下：

其一、需求层面。受低温多雨天气以及工地开工放缓等因素影响，农历1月的终端采购量处于同期偏低水平，而接下来的农历2月，随着天气的回暖以及工地开工的增多，成交逐步走高的趋势还是明朗的。但考虑到3月是还款高峰、市场资金压力较大以及楼市调控短期难以松动等因素，对3月的需求预期仍不宜过于乐观。

其二、供给层面。受春节前后需求疲弱因素影响，节后无论是钢材社会库存还是钢厂库存都创下了历史新高水平。但由于国内日均粗钢产量已经连续3个月在170万吨以下的低位徘徊，考虑到后面金三银四的消费旺季，钢厂仍有加紧原料备货、逐步扩大生产的动力。换言之，当前存量加上后期增量，将导致后期供给压力进一步加大。

其三、成本因素。尽管本月现货价格出现大幅走低，但原料价格依然相对坚挺，显示钢厂备货需求仍有较大的支撑作用。而从钢厂调价来看，本月卷板钢厂已经全面上调了出厂价格，而建材钢厂经过大幅跌价补差之后，也已经基本触及成本底线，后期继续跌价空间有限。从这个角度而言，钢市已经进入到筑底行情。

其四、资金层面。权威数据显示，继1月新增贷款低于预期之后，2月新增贷款或仍难突破万亿，处于历史偏低水平。这也显示出当前整体信贷供给并不充裕。更为雪上加霜的是，受到个别钢贸老板跑路事件影响，商业银行对部分钢贸类企业贷款审核逐渐收紧，钢贸商贷款额度和形式都有所调整。而今年3月又是一个还款高峰，从而导致下月资金形势较为紧张。从资金层面而言，3月价格推高或将有所受限。

其五、商家心态。在原料价格坚挺、资金压力犹存、钢厂补差不到位的背景下，沪上钢价单月跌幅达到5%，贸易商基本是割肉出货、全面亏损，在此价位基础上，商家杀跌动力已经明显减弱，而企稳自救意愿将占据上风。且相对跌价而言，涨价显然更能刺激成交。所以，经过了2月的杀跌出货、夯实底部之后，3月商家操作可能更倾向于稳中提价、消化库存。

综合上述分析，笔者个人最后对3月份沪上螺纹钢价格走势作以下推测：受供需矛盾激化影响，下跌成为了2月钢市的主基调。而3月市场条件将转变为需求逐渐回升、成本均线上移、市场心态趋稳，从而决定了市场有望出现触底回升行情。而3月需求的释放程度，将直接决定行情走高的空间。基于此，预计3月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格，将在4000-4200元/吨震荡上行。 [文]西本新干线特邀评论员  一叶知秋/五岳归来  2012-2-24