本期观点：假期因素 钢价休眠

时间：2011-1-1—2011-1-31

关键词：资金 供给 需求 成本 政策

新干线编者注：本文为西本新干线特邀分析文稿，作者授权西本新干线及其合作者刊登本作品，相关媒体及网站转载本文请务必标明本文出处为西本新干线（ www.96369.net ）或其相关合作者。本文观点纯属特邀作者个人意见，与本网站立场无关，据此操作，风险自担。非常感谢您对我们的支持。

本期导读：

●行情回顾：12月钢价涨跌有限，市场纠结难出方向；

●供给分析：粗钢产量继续回落，冬储行情或难启动；

●需求分析：年末需求逐渐回落，后市需求仍难乐观；

●成本分析：原料价格重回弱势，钢厂调价力求维稳；

●宏观分析：明年调控基调为“稳中求进“，货币、财政政策或共同发力；

●综合观点：在1月有限的工作日里，资金相对宽松、供给压力不大、成本调整空间有限的背景，将有利于维系节前市场的平稳运行。

    行情回顾：12月钢价涨跌无力

●供需双弱涨跌两难

●冬储概念大为弱化

●筑底行情仍将延续

一、行情回顾篇

回顾2011年12月华东钢材市场走势，用“涨跌无力”来形容还是较为准确的。受供需双弱格局制约，上海钢材市场几乎全月盘整，西本指数调整空间不足50元/吨；而就全国市场来看，“南北分化”又成为其显著特征，本月北京市场持续阴跌，而华南市场坚挺难下，南北差价扩大到600元/吨以上，但北货南下、冬储备货却迟迟难以启动。

就涨跌无力而言，一方面，当前钢市库存和产量的双低局面在一定程度上制约了钢价的下行空间，但另一方面，需求萎缩、成本下移的趋势也同样明显，加之楼市调控不改，市场人气低落，价格也难有上拉动力可言。

而就南北分化而言，主要原因便在于今年冬储概念大为弱化，南北市场流通不足。一方面，缺乏利益激励，北方钢厂减产较为普遍，可南下资源并不充裕；另一方面，由于前期亏损严重，又对后市缺乏信心，加之年末物流和资金成本偏高，贸易商囤货积极性大为减弱，冬储概念大为淡化，钢市僵局由此而来。

毋庸置疑的是，2011是钢材市场极为艰难的一年，但经历了10月的暴跌，11月的修复反弹之后，国内钢材产量和库存都已经降至年内最低水平，可以认为，钢价见底标志已经出现。只是，筑底行情将持续多久、下一波行情何时启动、如何启动依然存疑。

那么，即将到来的2012年，钢市会有怎么样的新气象？供需形势如何转换？宏观面释放出怎样的信号？带着诸多问题，一起来看2012年1月沪上建筑钢材行情分析报告。

供给分析：粗钢产量继续回落，年末库存仍未增仓

●12月建材库存继续回落

●11月粗钢产量继续回落

●11月我国钢材出口小幅增长

●下月建筑钢材产能释放预期

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析

    根据西本新干线监测数据显示，跟往年11月底便冬储建仓相比，今年12月已经基本过去，国内主要钢材品种中却仅有线材小幅增仓，螺纹钢、热轧、冷轧、中厚板依然延续减仓状态，而螺纹钢库存更是已经降至年内最低水平，较今年年初下降36.8%。可以认为，在钢厂和贸易商普遍亏损，成本和收益严重背离，下游需求持续萎靡的背景下，传统的冬储备货思维已经大为淡化，贸易商更多采取的是快进快出、谨慎操作原则，而钢厂也多数减产检修、降低原料储备，从而造成了当前产量和库存的双低局面。

2、国内钢材供给现状分析

    从供给现状来看，据国家统计局统计数据，11月我国粗钢产量为4988.3万吨，同比减少0.2%；日均产量166.27万吨，环比下降5.7%。其中11月份我国钢筋和盘条日均产量分别为42.34万吨和33.81万吨，较10月份环比分别增长0.1%和下降0.45%。11月份我国粗钢产量已降至去年10月份以来的最低水平。而中钢协数据亦显示，12月中旬重点企业粗钢日产量为151.4万吨，环比增1.52%；全国预估粗钢日产量为166.6万吨，环比降0.44%。国内粗钢产量释放总体处于较低水平，而就明年预计的7亿吨以上的年粗钢产量来说，当前如此低位的产量水平也是难以持续的。但值得注意的是，12月上旬76家重点钢铁企业钢材库存933万吨，环比11月下旬912万吨上升21.34万吨或2.34%，钢厂订货压力仍然较大。

3、国内钢材进出口现状分析

    就钢材进出口现状来看，据海关最新统计，2011年11月，出口钢材420万吨，较10月增加38万吨，与去年同期相比上涨44.33%。1-11月，累计出口4516万吨，同比增长13.8%。
11月，我国进口钢材123万吨，较10月增加3万吨，比去年同期下降10.87%。1-11月，累计进口1439万吨，同比下降4.2%。

11月，出口钢坯仍为零，11月，进口钢坯11万吨，1-11月，累计进口59万吨，较去年同期上涨4.4%。

11月，我国出口焦炭9万吨，较上月减少1万吨。1-11月，累计出口320万吨，同比增长6.6%。

11月，进口铁矿石6420万吨，比上个月增加1426万吨，同比增长11.89%。1-11月，累计进口62201万吨，同比增长11.0%。

数据显示，我国钢材出口在10月回落9.26%之后，11月又出现一定回升，整体仍处于较低水平，而随着后期西方节日的连接而至，预计出口水平仍将出现一定回落；同时值得注意的是，11月我国进口铁矿石环比增加达到1426万吨，同比增长达到11.89%。当前国内港口库存达到9885万吨，这也是今年来的次高水平。

在粗钢产量持续回落的背景下，铁矿石进口量却不降反增，低价诱惑无疑是最大的动力。海关数据显示，11月铁矿石进口均价为162.14美元/吨，环比跌幅达到7.6%，是今年以来下跌幅度最大的一次。而在10月份，63.5%印粉外盘价格一度从180美元/吨跌至129美元/吨，跌幅接近30%，超过市场此前预期，一段时间进口矿价低于国产矿，低品位的外矿更具有价格优势，不少企业增加外矿配比，从而导致11月份铁矿石进口量出现大增。

4、下月建筑钢材供给预期

综合来看，随着本月北方钢价的持续走低，部分前期复产的小厂再度减产停产，产量利用率进一步回落。截止12月中旬，全国日均粗钢产量已经连续5旬在170万吨以内，而本旬166万吨的日均产量也几乎已经是今年以来的最低水平，较今年6月的最高位201万吨降幅达到17%，较2010年154万吨的最低产量也已经相去不远，预计目前的产量已经是今年产能释放的最低位，随着后期钢厂原料储备的增长以及春季需求的回暖，产能释放将有逐步走高的可能。

需求分析：1月份终端需求释放将接近停滞

●12月上海建筑钢材需求继续回落

●上海固定资产及房地产投资增速有所分化

●预计下月建筑钢材市场需求将接近停滞

三、需求形势篇

1、沪上建筑钢材销量走势分析

从传统销售数据组合来看（如下图），西本新干线钢铁现货交易平台的监测数据显示，农历11月沪终端采购量较10月环比回落12%，成交总量处于年内偏低水平，且随着春节假期的临近，销量还有进一步萎靡之势。需要说明的是，往年冬季时段，在终端真实需求缩减的同时，会有贸易商以及部分下游客户的冬储需求进行补充，钢厂订单依然能得到保证，而市场也往往会出现年前推涨景象。但今年钢市是既缺真实需求支撑，又无中间需求炒作，冬储需求更是慎之又慎，社会库存也迟迟不见增长，从而对年前价格形成显著制约。

    2、上海建设投资额度分析

另从上海市建设投资额度来看，1-11月，本市全社会固定资产投资4350.5亿元，比去年同期下降0.9%，降幅比1－10月缩小1个百分点。

三大投资领域中，城市基础设施投资875.27亿元，下降22%；工业投资1106.37亿元，下降1.8%；房地产开发投资1995.79亿元，增长9.3%，依然呈现较好的增长态势。

而从全国市场来看，1-11月，我国固定资产投资为269452亿元，同比增长24.5%，增速较1-10月回落0.4个百分点。11月当月同比增长21.4%，扣除PPI后实际增长18.6%，较10月份大幅回落10.5个百分点。分行业来看，铁路运输业投资同比降幅减小，水利管理业投资增速继续增加。房地产方面，1-11月我国房地产开放投资为55483亿元，同比增长29.9%，增速较上月回落1.2个百分点，单月房地产投资增速由上月的25%回落至20.2%，新开工面积、施工面积等先行指标继续回落，单月商品房销售面积连续两个月同比负增长。

相关数据表明，国内固定资产投资增速继续放缓，房地产市场后期形势或更为艰难，建材行业景气仍难有回升。

3、下月建筑钢材需求预期

综上所述，农历11月终端需求释放已经较10月进一步回落，接下来的农历12月以及农历1、2月，需求释放都将是年内最低水平，终端需求释放将逐渐萎缩乃至接近停滞，北方市场较南方市场将更为严重。而鉴于当前低迷的市场行情，综合考虑到资金费用、融资情况以及后市预期，对冬储需求启动也不宜抱过高期望。

成本分析：原料价格全面走低

●本月原材料价格全面走低

●主要区域建筑钢材出厂价格分析

●1月建筑钢材成本走势预测

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

    本月原材料价格全面走低。根据西本新干线监测数据显示，截至12月27日，唐山地区普碳方坯价格为3700元/吨，月环比下跌110元/吨；江苏地区废钢价格为3410元/吨，月环比下跌80元/吨；山西地区焦炭价格为1780元/吨，月环比持平；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为1180吨，月环比下跌40元/吨。与此同时，品位63.5%印度粉矿外盘报价为142美元/吨，月环比下跌5美元/吨。

分品种看，本月唐山钢坯价格持续阴跌，至25日跌破10月份低点，其他大部分地区受唐山地区频繁降价影响，价格也多数走弱，钢厂利润空间被进一步压缩，再加上下游的轧材厂开工率不足，很难为钢坯市场提供反弹的动力。不过，随着钢坯价格的新低出现，部分生产厂家由于亏损出现停产检修，目前的价格逐步接近大部分商家的心理可备货价位，这将对市场形成阶段性的支撑。废钢市场来看，本月随着钢坯以及现货钢价的持续走软，废钢市场整体成交也较为清淡，同时受雨雪天气影响，小钢厂停产现象较为普遍，大钢厂也有或多或少的减产现象，生产积极性大为减少，从而导致废钢收购价出现一定下调。焦炭市场来看，

本月焦炭市场整体稳定，市场活跃度仍然不高，大部分钢厂没有冬储计划，所以焦化企业提出涨价，大部分被钢厂否决，部分涨价成功的企业也明显感受到出货压力。

从铁矿石市场来看，本周国内铁精粉市场仍处弱势运行通道，北方铁粉价格普跌，各地成交皆有所下滑，钢厂采购压价观望，北方地区有价无市一度再现，华东、中南地区则持续窄幅盘整。而进口矿本月初期受其他品种价格回落影响，出现小幅下调。但本月下旬以来，随着西方节日的来临，受矿山供货减少以及部分钢厂节前备货因素共同推动，价格还出现小幅反弹。不过整体而言，在钢材、钢坯疲弱的现状下，进口矿市场整体成交氛围偏淡，价格也以稳为主。

12月份海干散货运价指数(BDI)继续下探，12月26日，BDI指数收于1738点，较11月底下跌108点，跌幅为5.85%。圣诞节前矿业巨头招标货盘逐渐减少，船运需求较为疲弱。货盘下降、租船市场较为清淡以及前期堵港船舶陆续返程均使运价承压。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

    本月宝钢、鞍钢、武钢等几大板材钢厂均对1月份冷热轧品种上调了20-100元/吨，其余多数品种则维持平盘，反映出大钢厂有提价的要求，但订单支撑尚显不足。而建筑钢材价格本月整体变动不大，南北主导钢厂悉数维稳，华东沙钢自11月中旬至今已连续五旬未对螺纹钢出厂价格进行调整，也从侧面反映出当前市场走势的纠结。同时，针对北方商家迟迟不冬储的现象，部分钢厂合同组织压力已明显加大，据了解东北地区有部分钢厂已开始实行变相的冬储政策，如对商家付的货款按市场利率给予3-4个月的贴息、先预付款再按开春后的实际销售价格结算等。而华东沙钢、中天等钢厂出台了对商家的年度奖励政策，在一定程度上有利于提升商家订货的积极性。

3、下月建筑钢材成本预期

综上所述，本月钢坯价格一度跌破前期低点，后期受供给减少以及市场阶段性备货需求支撑，价格存在企稳反弹的可能；而矿石价格存在一定补跌可能，不过节日期间矿山发货减少，价格调整空间有限；而焦炭、废钢价格则仍倾向于窄幅波动运行。同时，由于1月份假期较为集中，钢厂存在年前补库需求，对原料价格将形成一定支撑。基于此，预计12月综合原料成本将整体平稳。

宏观经济：关注政策调整的空间

●宏观经济数据分析

●宏观经济走势预测

五、宏观经济篇

（一）11月份主要宏观经济数据

（1）2011年11月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数(PMI)为49.0%，环比回落1.4个百分点。本月PMI自2009年3月份以来首次回落到50%以内，显示出经济增速回落趋势仍将延续。

（2）财政部11日公布数据，今年1至11月累计，全国财政收入97309亿元，同比增长26.8%。收入方面，今年1至11月累计，中央财政收入49752.2亿元，同比增长23.6%；地方本级收入47556.8亿元，同比增长30.3%。支出方面，今年1至11月累计，全国财政支出88955.78亿元，比去年同期增加17362.88亿元，增长24.3%，完成预算的88.8%，比去年同期进度加快4.1个百分点。

（3）海关总署10日发布的数据显示，10月份，中国外贸进出口总值为2979.5亿美元，同比增长21.6%，环比降8.3%。10月份中国出口1574.9亿美元。8月份、9月份和10月份，中国出口增速分别为24.5%、17.1%和15.9%。

（4）2011年11月份，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨4.2%。创2010年10月以来14个月以来新低，其中2011年10月CPI为5.5%。2011年11月份，全国工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨2.7%，环比下降0.7%。工业生产者购进价格同比上涨5.1%，环比下降0.7%。

（5）前11月我国全社会用电量累计同比增速为11.85%，其中11月全社会用电量同比增长9.9%，比上月同比增速快速回落了1.5个百分点，环比增长1%，增幅比上年同期低1.3个百分点。其中，11月重工业用电量同比增长10.6%，增速比上月大幅回落了3.5个百分点。从用电量占比较大的化工、建材、黑色金属冶炼、有色金属冶炼四大重点行业来看，前11月，四大行业用电量累计同比增长12.7%，环比下降3%，大于上年同期将近1个百分点。

（6）央行19日公布的数据显示，11月份我国新增外汇占款为-279亿元，连续两个月负增长，显示资金净流出压力较大。分析人士预计，这种情况可能还会持续，为了补充市场流动性，存款准备金率仍有下调的可能。

（7） 中国汽车工业协会发布的数据显示，11月份，我国汽车产销环比增长，同比下降。11月全国汽车产销169.50万辆和165.60万辆，比上月增加12.48万辆和13.12万辆，增长7.95%和8.60%；与去年同期相比则分别下降3.41%和2.42%。1-11月，汽车产销1672.83万辆和1681.56万辆，同比增速为2%和2.56%，比上月降低了0.66个和0.59个百分点，增速进一步下行。

（8）中钢协统计材料显示，2011年1至10月，500万吨以上钢铁企业利润率下降到了2.99%。10月份77家钢铁企业亏损面由9月份的9家增至25家，亏损面扩大为32.5%，亏损额为21.25亿元，比9月份增加18.3亿元。销售利润率超过5%的企业有6家，分别是：津西、新武安、纵横钢铁、包钢、宝钢和中信泰富[13.50-3.30%]，民营钢厂所占比重过半。其中，河北纵横钢铁销售收入278.8亿元，利润为46.81亿元，利润率达到8.34%，超过国内最大的钢铁企业宝钢利润率5.99%的水平。

（9） 11月末，广义货币(M2)余额82.55万亿元,同比增长12.7%，比上月末低0.2个百分点；狭义货币(M1)余额28.14万亿元,同比增长7.8%，比上月末低0.6个百分点；流通中货币(M0)余额4.73万亿元，同比增长12.0%。当月净投放现金738亿元，同比多投放133亿元。11月人民币贷款增加5622亿元，同比多增78亿元。

（10）据住房和城乡建设部介绍，2012年，我国仍将大力推进保障性安居工程建设，计划新开工建设保障性住房和棚户区改造住房700万套以上，基本建成500万套以上，竣工量高于2011年。

（二）1月份宏观经济走势预期

1、经济增速放缓，稳增长成为明年工作重点

伴随着2012年中央经济工作会议的落幕，“稳中求进”的调控总基调被提出，经济三角关系演变为“稳增长、调结构、控通胀”，这也意味着，在CPI连续4月回落，并达到14个月低点之后，控通胀的紧迫性已经大为减弱。而11月份PMI为32个月以来首次跌至50以下，11月工业增加值增速、固定资产投资以及同比用电量也出现同期回落，以上经济指标都共同指向中国内外需市场的复杂趋冷态势。换言之，基于未来经济增速进一步放缓的预期，紧缩政策明年向中性转变将是大概率事件。

2、货币政策的选择

那么，在明年政策中心逐步由前期的抗通胀转向保增长和调结构转变过程中，货币政策的选择尤为关键。当前央行操作表明，降低存款准备金率及公开市场操作，同时，窗口指导的定向信贷宽松，将成为2012年货币政策调控的重要手段。这将使得部分中小企业直接受益，从而对钢材市场需求形成间接拉动作用。

从当前市场资金情况来看，受年末考核与节日因素影响，连日来货币市场利率连续上涨，目前7天与14天利率已经创下近2个月以来最高水平。而持续回落近月的银行承兑汇票贴现率也出现显著上升，据西本新干线监测，12月26日沪大额银行承兑汇票贴现率为8.07‰，较12月20日上升4.81%。但此种局面不会长期持续，因为12月中旬以来，四大银行信贷投放已经提速。而随着1月份新增贷款的陆续到位，下月资金面将明显改善。同时，在2012年信贷总投放仍将保持稳定增长的背景下，当前广义货币（M2）余额增速持续下滑及实体经济面临的压力，都将推动有关部门对流动性调控的进一步松动，再次降准有望在元旦后来临。

3、财政政策的选择

除此以外，积极财政政策的定调，也将成为改革的重点，本次中央经济工作会议共涉及了增值税扩围、房产税扩大试点、调整消费税范围和税率、全面改革资源税制度以及推进环保税等五项举措。有增有减、有扶有控，值得注意的是，增的项目包括房产税、资源税以及环保税，从高层的相关表态来看，房地产调控明年仍不会有任何动摇，这也是钢市当前信心低落、预期悲观的最根本制约所在。

但有两个数据仍需引起重视，一是2012年计划新开工建设保障性住房和棚户区改造住房700万套以上，基本建成500万套以上，竣工量高于2011年；二是2012年铁路安排固定资产投资5000亿元，其中基本建设投资4000亿元，新线投产6366公里。尽管明年的保障房计划开工量以及铁路计划投资规模低于今年，但今年的存量加上明年的增量，总体仍处于较高水平。同时，尽管经济一过热，高投资增速便饱受诟病，但目前中国的发展现状仍难以摆脱投资的“保驾护航”。而“十二五”规划相关项目，以及地方政府换届，都将继续成为未来两年中国较高投资增速的重要支撑。 因此，对于明年的需求预期，也不宜过于悲观。

国际市场：12月份全球钢市跌幅收窄

●国际主要钢材市场分区域分析

●国际线螺市场后期或低位企稳

六、国际市场篇

    根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，本月国际钢坯和废钢价格出现部分反弹，欧洲市场底部基本得到确认，美国市场保持坚挺，而亚洲市场则相对疲弱。具体数据如下：

螺纹钢价格跌幅收窄、部分企稳：欧美市场方面：12月与11月同期相比较，美国钢厂价格持平，进口价格持平。同期，欧盟钢厂价格基本不变，进口价格下跌31美元/吨，德国市场报价持平。

亚洲市场方面：中国市场，国内钢材价格——西本新干线钢材指数从11月23日的663美元/吨下跌至12月26日的663美元/吨，单月价格下跌3美元/吨；韩国市场报价下跌45美元/吨，出厂价格下跌24美元/吨；日本市场价格下跌10美元/吨，出口价格持平。另外，中东进口价格下跌25美元/吨，土耳其出口报价上涨30美元/吨；独联体国家出口报价下跌10美元/吨。

方坯价格涨跌不一：12月份与11月同期相比较，土耳其出口报盘（FOB价）上涨20美元/吨，而独联体出口黑海报盘（FOB价）下跌5美元/吨；与此同时，中东市场进口价格下跌15美元/吨，东南亚进口(CFR)价格上涨30美元/吨。印度市场下跌25美元/吨。

另据国际钢铁协会的统计数据，11月全球钢厂产能利用率下滑至两年来的最低水平，因受欧债危机影响经济成长前景忧虑，消费商削减库存水平。数据显示，11月钢厂产能利用率下滑至73.4%，较10月下滑2.8%，较上年同期减少2.6%。但全球2011年11月粗钢产量仍同比增1.1%至1.16亿吨。11月中国粗钢产量同比减少0.2%至4990万吨，中国为全球最大的钢铁生产国和消费国。

总结来看，12月国际钢价跌幅明显收窄，欧美地区价格底部得到确认，亚洲市场仍相对疲弱。不过，由于全球钢厂产能利用率已经下滑至两年来的最低水平，多数钢厂宁愿选择减产也不亏本出货，因此市场供应压力明显减轻。但由于连接而至的圣诞和新年假期，市场有效需求不足，上涨缺乏动力，所以预计1月份国际钢市将以低位企稳为主。

七、综合观点篇

全面总结一下1月份分析报告内容，西本新干线分析认为，1月份上海建筑钢材市场价格基础运行条件如下：

其一、需求层面。西本新干线监测数据显示，本月终端需求逐步萎靡的同时，中间需求和冬储需求也迟迟难以启动，市场人气和信心降至低点。而接下来的1月份是假期最为密集的一个月，预计市场采购将接近停滞，因此行情或将提前进入休眠状态。

其二、供给层面。数据显示，国内粗钢日均产量已经连续五旬在170万吨以下，且受行情低迷制约，国内钢厂乃至全球钢厂的产能利用率都处于相对低位，在粗钢产量逐年攀升的背景下，如此低位的产能显然难以持续。从这个角度而言，供给缩减已经基本到位，钢价底部空间基本可以得到确认。

其三、成本因素。前面提到过，目前国内粗钢产量以及钢厂原料储备都已经处于年内最低位，后期产量进一步削减的空间有限。换个角度理解，后期钢厂对于原料的需求将会逐步增长而不是继续降低，一旦消费旺季行情启动，钢厂补库需求回升，原料价格止跌反弹概率较大。但就1月行情来看，原料市场仍将以钢厂适当补库、价格平稳运行为主。

其四、资金层面。随着1月份新增贷款的陆续到位，市场资金紧张情况将较12月明显好转，同时随着来年协议量的确定，钢厂收款压力也有所缓解，其追补、优惠及主动让价现象将明显减少。资金压力的缓解或许将在一定程度上刺激冬储需求的释放，同时有利于维系市场的平稳运行。

其五、国际市场。本月国际钢价跌幅收窄，部分地区出现止跌反弹。而国际废钢价格出现明显上扬。可以认为，国际钢价底部空间也已经逐步明朗，对国内钢价也将形成一定呼应与支撑。不过，由于欧债危机仍未实质好转，国际市场需求支撑仍显不足，价格企稳可期但拉升较为艰难。同时，受新年假期因素影响，历年的1、2月钢材出口都处于低位，所以明年1月出口形势也不容乐观。

综合上述分析，笔者个人最后对1月份沪上螺纹钢价格走势作以下推测：假期密集、贸易商提前离市、工作日有限的特点，已经决定了1月难有行情可言。而在其有限的工作日里，资金相对宽松、供给压力不大、成本调整空间有限的背景，将有利于维系节前市场的平稳运行。基于此，预计1月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格，将继续维持4200-4400元/吨波动区间。 [文]西本新干线特邀评论员  一叶知秋/五岳归来  2011-12-30