本期观点：资金紧张 震荡筑底

时间：2011-10-1—2011-10-31

关键词：资金 库存 成本 保障房 基建投资

新干线编者注：本文为西本新干线特邀分析文稿，作者授权西本新干线及其合作者刊登本作品，相关媒体及网站转载本文请务必标明本文出处为西本新干线（ www.96369.net ）或其相关合作者。本文观点纯属特邀作者个人意见，与本网站立场无关，据此操作，风险自担。非常感谢您对我们的支持。

本期导读：

●行情回顾：9月钢价大幅下跌，并创年内新低；

●供给分析：粗钢产能释放保持高位，建材库存连续五周上升；

●需求分析：终端需求旺季不旺，房地产及铁路投资低迷对需求影响显著；

●成本分析：原材料价格全面回落，钢厂价格大幅下调；

●宏观分析：资金紧张愈演愈烈，欧美债务问前景不明；

●综合观点：10月份市场仍将震荡筑底，但低位风险减小，筑底后有望阶段性反弹。

●需求释放令人失望

●建材库存连续上升

●原料成本全面回落

●资金面紧张加剧

一、行情回顾篇

回顾9月份市场走势，国内钢价摆脱此前连续盘整格局，出现今年以来最大一波跌幅，并创下年内价格新低。截止9月30日，西本指数报收4580元/吨，较8月末大幅下跌240元/吨。外部宏观环境持续恶化、市场需求旺季不旺、资金紧张愈演愈烈等，是造成9月份国内钢价大幅下跌的主要原因。

从宏观层面来看，本月欧美债务问题触目惊心，希腊濒临违约边缘，意大利评级遭调降，美国、法国主要银行评级也遭调降，全球股市、大宗商品价格普遍大跌。国内A股跌近15个月来的最低点，钢材期货暴跌超过500元/吨，对国内钢材现货走势形成重大利空。

从需求层面来看，在经历农历7月的低迷销量之后，市场本寄望于农历8月的传统旺季销量好转，但在铁路投资放缓以及房地产低迷的影响下，农历8月的销量让多数人均感到失望。农历8月前两周终端需求量较农历7月更加不及，后两周销售尽管有所上升，但主要是商家恐慌性抛售库存所致，出货量加大对价格并未形成支撑。

从资金面来看，9月份开始商业银行保证金存款开始纳入存款准备金的缴存范围，加剧了市场资金紧张的局面。银行承兑汇票月贴现率高达11.31‰，连续刷新历史新高。而民间融资的高风险问题也在9月份集中爆发，市场不断传出有借贷人神秘失踪的消息。钢铁行业作为资金密集型行业，资金的全面趋紧对钢价走势形成了最大利空，正是商家不计成本的回笼资金，加剧了9月下旬钢材价格的跌势。

而在成本方面，9月份也不再坚挺，钢坯价格暴跌近400元/吨，进口铁矿石价格也下跌了7美元/吨，原材料价格基本和钢材价格呈同步下跌态势。钢厂在本月也开始全面感受到订货压力，本月出厂价格全面大幅下调，在一定程度形成了市场价格与钢厂价格轮番下跌的局面。

综上，9月钢价在诸多利空聚集的情况下出现大幅下跌，那么即将到来的10月，钢价运行趋势怎样？终端需求在银十季节会不会出现好转？原材料价格能否止跌？市场资金局面如何？带着诸多问题，一起来看10月沪上建筑钢材行情分析报告。

供给分析：钢厂产能释放维持高位，市场库存持续上升

●全国库存总量超过去年同期水平

●9月上中旬粗钢产量再度回升

●8月我国钢材出口环比回落

●下月建筑钢材产能释放预期

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析

根据西本新干线监测数据显示，9月份国内建筑钢材库存量出现持续上升，总体较上月增仓7%，目前全国建筑钢材库存水平较去年同期已增加5%左右，不过上海市场库存水平仍较去年同期减少约15%。总体来看，9月份国内建筑钢材库存出现自3月中旬以来首次持续增仓的局面，前期支撑市场的低库存因素已不复存在，供应压力开始在市场明显体现。

2、国内钢材供给现状分析

从供给现状来看，8月份我国粗钢和钢材日均产量分别为189.52万吨和248.39万吨，环比分别下降0.9%和增长1.7%，粗钢日均产量刷新年内新低。不过就建材产量来看，8月份我国钢筋和盘条日均产量分别为43.57万吨和34.34万吨，环比7月份分别增长2.23%和4.11%，均为仅低于6月份的历史次新高水平，建材厂家生产积极性仍然很高。

值得注意的是，据中钢协估算，9月上中旬全国粗钢日均产量达到193.9万吨，较8月份的实际日产189.52万吨增长2.31%；其中重点企业粗钢日均产量为162.79万吨，下降0.39%；中小企业粗钢日均产量为31.11万吨，增长19.2%。可见9月份钢厂产能释放仍保持在较高水平，尤其是中小钢企由于具有一定的成本优势，扩产的现象较为明显。

3、国内钢材进出口现状分析

从进出口情况来看，8月份我国钢材出口量环比回落，进口则出现上升。8月份我国出口钢材419万吨，环比减少25万吨，降幅为5.6%；进口钢材135万吨，环比增加11万吨，增幅为8.9%。进口钢坯8万吨，比上月增加4万吨；进出口相抵，坯材合计折合净出口粗钢294万吨，环比减少42万吨。

9月份欧美经济再度恶化，钢材市场需求低迷，国内钢厂出口接单情况普遍不理想，出口报价也出现下跌。加之人民币持续升值，以及国际贸易摩擦仍然较多的影响，预计9月份我国钢材出口量将进一步回落。

4、下月建筑钢材供给预期

综合来看，在经过9月份的大跌之后，建筑钢材厂家的利润已大幅缩水，调坯轧材企业尽管有一定的利润空间，但迫于合同组织压力，部分钢厂已加大了停产检修的力度。预计下月的建筑钢材供应量将有望小幅下降。

需求分析：10月份终端需求释放仍将保持低位

●9月上海建筑钢材需求持续低迷

●9月上海保障房开工率飚升

●上海固定资产及房地产投资增速略有加快

●预计下月建筑钢材市场需求将维持低迷局面

三、需求形势篇

1、沪上建筑钢材销量走势分析

从传统销售数据组合来看（如下图），西本新干线钢铁现货交易平台的监测数据显示，农历8月的销量数据让多数商家均感到失望，尤其是前两周销量较农历7月份还明显下降，后两周销量尽管有所回升，但主要是商家主动恐慌性去库存所致，对钢价走势并未形成支撑。农历8月沪终端采购量较7月环比小幅上升5.6%，但较农历6月份仍下降9.7%。

2、上海建设投资额度分析

另从上海市建设投资额度来看，1-8月上海市全社会固定资产投资2737.62亿元，比去年同期下降4.2%，降幅比1-7月缩小1.5个百分点；其中建设改造投资1246.73亿元，下降10.3%；房地产开发投资1288.83亿元，增长6.9%，增速比1-7月份加快0.8个百分点。1-8月，上海市商品房销售面积1185.5万平方米，比去年同期下降8.9%，降幅比1-7月扩大2.7个百分点。截至9月底，上海保障性住房开工率已超过90%，按期完成全年目标将不成问题。

从全国市场来看，1-8月，我国城镇固定资产投资同比增长25%，较1-7月回落0.4个百分点；其中房地产投资为37781亿元，同比增长33.2%，增速较1-7月回落0.4个百分点。截止到8月底，全国保障性住房的开工率达到86%，四季度保障房对房地产投资的位动作用将逐步减弱。

3、下月建筑钢材需求预期

综上所述，农历8月的终端需求释放令人失望，而接下来的10月份处于农历9月，尽管仍处于传统消费旺季，但商家已不敢抱有太多期望。近期房地产市场持续低迷，且资金紧张对中小房企已形成相当大的影响，加之铁路建设需求基本停滞，后期需求仍不容乐观。基于此，预计10月份建筑钢材销量仍将维持在较低水平。

成本分析：原材料价格和钢价同步下跌

●9月原材料价格全面回落

●主要区域建筑钢材出厂价格分析

●10月建筑钢材成本走势预测

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月原材料价格全面下跌。根据西本新干线监测数据显示，截至9月30日，唐山地区普碳方坯价格为4070元/吨，月环比暴跌390元/吨；江苏地区废钢价格为3590元/吨，月环比下跌120元/吨；山西地区焦炭价格为1820元/吨，月环比下跌10元/吨；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为1470吨，月环比下跌30元/吨。与此同时，品位63.5%印度粉矿外盘报价为180美元/吨，月环比下跌7美元/吨。

分品种看，本月上旬唐山钢坯价格小幅调整，至中下旬出现持续大幅下跌，月末价格跌破3月中旬的4090元/吨而创下本年度新低。下游建材、带钢、型材市场价格持续下跌，调坯企业采购量明显下降，钢坯市场交易低迷，价格出现暴跌。钢坯生产厂家多以不含税成交为主，按照含税价格成交的话，生产厂家已经亏损，部分企业已开始考虑减产。焦炭价格本月小幅下跌，但跌幅不大仅为10元/吨。近期山西地区炼焦煤资源紧张，同时今年冬储提前，焦企有意向备货，导致山西地区炼焦煤价格大幅上涨。但钢材市场近期持续下跌，钢厂表示若钢材价格继续下跌，将采取一定措施。焦企受煤炭成本压力高企，目前正加大限产力度。本月废钢价格大幅下跌，累计跌幅达120元/吨。受钢材价格下跌影响，近期江苏地区钢厂连续下调废钢采购价格，带动废钢价格出现下跌。目前钢厂、铸造企业资金都相对紧张，废钢市场整体成交平淡，市场悲观情绪逐步蔓延。

从铁矿石市场来看，本月华北地区铁精粉价格先涨后跌，上半月持续上涨，一度高达1550元/吨的年内新高，进入下半月后随着钢材价格的大幅下跌，铁精粉市场也强势不再，转入连续下跌走势，月末价格累计较上月末下跌30元/吨。外盘报价也是先涨后跌，月末63.5%印度粉矿报价180美元/吨，比上月末下跌7美元/吨。澳大利亚近期投放现货市场资源较多，价格跌幅较大。除了个别商家少量采购外，整体市场成交较为清淡。

9月份海干散货运价指数(BDI)震荡上涨，9月29日，BDI指数收于1913点，较8月底上涨294点，涨幅达18.16%。澳洲和巴西对中国的煤炭和铁矿石出口走坚，日本的煤炭进口也有所升温，推动近期运费上扬。不过经纪商称，船只供应增加将在未来数月内限制干散货运费升幅。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

本月宝钢、鞍钢、武钢等板材厂家对10月份板材价格冷轧小幅上调、热轧涨跌不一，相对来看建材厂家出厂价格则全面大幅下调，建材企业相对于板材企业利润优势逐步丧失。9月上旬国内钢价小幅下跌，钢厂价格以稳中小降为主，进入中旬以后随着市场价格加速下跌，市场价格与钢厂价格倒挂的现象加剧，钢厂合同组织压力明显，为增加订单钢厂对出厂价格也全面大幅下调，9月中下旬国内市场出现钢厂价格与市场价格轮番下跌的局面。从目前的主导钢厂价格与市场价格比较来看，价格倒挂的现象仍较为严重，后期钢厂价格仍面临进一步下调的压力，对国内市场走势也将形成利空影响。

3、下月建筑钢材成本预期

综上所述，相对于钢坯来看，本月铁矿石价格跌幅较小，目前钢厂采购意愿较低，港口库存也处于高位，后期铁矿石价格仍有进一步下跌的空间。焦化企业尽管已在限产保价，但在钢材价格持续下跌的局面下，钢厂有意进一步压低价格，后期价格仍可能小幅下跌。而钢厂方面订单组织困难，国庆节期间华东地区钢厂价格政策预计将会以大幅下跌为主。综合来看，对于下月的成本预期，将会是震荡下跌为主。

宏观经济：关注货币政策的走向

●宏观经济数据分析

●宏观经济走势预测

五、宏观经济篇

（一）9月份主要宏观经济数据

（1）2011年8月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9%，环比回升0.2个百分点。该指数历经4个月持续回落之后，止跌回升，显示出经济发展态势回稳。

（2）汇丰公布，9 月汇丰中国PMI 初值回落至49.4，低于上月终值得49.9，已连续三个月低于荣枯分界线50。

（3）中国汽车工业协会统计显示，1-8月，国产汽车产销1185.52万辆和1198.36万辆，同比增长3.04%和3.33%。其中：乘用车产销920.99万辆和921.83万辆，同比增长6.39%和6.05%；商用车产销264.53万辆和276.53万辆，同比下降7.16%和4.81%。中汽协预计全年汽车产销可望比上年增长3%至5%。

（4）据国家统计局统计，2011年8月份，全国居民消费价格总水平同比上涨6.2%。全国工业生产者出厂价格比上月上涨0.1%，比去年同月上涨7.3%。8月份规模以上工业增加值同比增长13.5%，比7月份回落0.5个百分点。1-8月固定资产投资（不含农户）180608亿元，同比增长25%。其中房地产开发投资37781亿元，同比增长33.2%。

（5）据央行统计，8月末，广义货币(M2)余额78.07万亿元，同比增长13.5%，创2004年11月以来新低。当月人民币贷款增加5485亿元，同比多增93亿元。

(6) 9月15日，国家能源局发布8月份全社会用电量等数据。8月份，全社会用电量4343 亿千瓦时，同比增长9.1 %。1-8月份，全国全社会用电量31240亿千瓦时，同比增长11.9%。

(7) 9月15日，铁道部公布的最新数据显示，今年1-8月，全国铁路固定资产投资约为3577.23亿元，比上年同期减少11.5%；其中基本建设投资约为3164.69亿元，比上年同期减少11.1%。

（8）中国人民银行21日公布的数据显示，截至8月末，我国外汇占款总额达252645.6亿元人民币，当月新增3769.4亿元，较7月份新增额2195.64亿元出现大幅增加，环比涨幅达71.7%。8月新增外汇占款是从今年6、7月份我国月度新增外汇占款连续下降、并低于3000亿元水平后的再度回升。3月份我国新增外汇占款达4079亿元，为今年以来外汇占款增量的高点。

(9) 据国家统计局统计，8月份70个大中城市房价情况与上月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有16个，持平的城市有30个。与7月份相比，8月份环比价格下降和持平的城市增加了15个。环比价格上涨的城市中，涨幅均未超过0.4%，涨幅比7月份缩小的城市有8个。

（10）今年1-8 月份，全国城镇保障性住房和棚户区改造住房已实物开工868 万套，开工率86%（不含西藏自治区）。另外，1-8 月份各地区还新增发放廉租住房租赁补贴18万户。

（11）1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润32281亿元，同比增长28.2%。其中黑色金属矿采选业增长54.5%，有色金属冶炼及压延加工业增长64.6%，交通运输设备制造业增长11.5%，电力、热力的生产和供应业增长5.4%，石油加工、炼焦及核燃料加工业下降85.3%。

（二）10月份宏观经济走势预期

1、资金紧张愈演愈烈，将对钢价走势继续形成抑制影响。

9月初央行下发通知，将商业银行的信用证保证金存款、保函保证金存款以及银行承兑汇票保证金存款等三类保证金存款纳入存款准备金的缴存范围。此次政策调整，使原本已经紧缩的流动性更为紧张。加之在负利率局面下，存款从银行逃离的迹象明显，不少银行贷款额度均明显缩减，对于承兑汇票贴现业务也不再办理。票据贴现率在9月份呈现加速上行趋势，据西本新干线监测，9月19日沪大额银行承兑汇票月贴现率飚升至11.31‰，较9月9日的8.58‰大幅上升31.82%，刷新历史新高。

随着政策的趋紧，企业从银行贷款困难，不得不通过民间金融获取资金。一些中小企业为生存开始借高利贷，进入下半年后长三角、珠三角等地出现了严重的高利贷问题。尤其是9月份各地不断爆出中小企业主神秘失踪的消息，民间借贷资金链面临资金断裂的风险。作为资金高度密集的钢铁行业，民间融资在钢贸行业相当普遍，如果资金链大面积出现问题，对国内钢市走势无疑将形成重大利空影响。

2、房地产低迷及铁路建设放缓，10月市场需求仍难言乐观。

目前我国保障房建设继续高歌猛进，8月底保障房开工率已经达到86%，较7月份提高14个百分点。但随着房地产企业资金紧张加剧以及限购令在二、三线城市的展开，保障房建设的加快难以掩盖房地产整体低迷的局面，1-8月我国房地产投资增速较1-7月回落0.4个百分点，8月份当月房地产开发投资和房地产新开工面积增速均出现回落，预示着未来房地产投资将会进一步放缓。而9月份全国楼市成交量一片萧条，部分大型开发商在9月底开始采取实质性的降价措施，而本月绿城信托融资受银监会调查的消息也令房地产市场的资金链更加令人担忧。

铁路方面，7.23动车追尾事故令铁路建设投资大幅放缓，1-8月铁路运输业固定资产投资同比下降15.5%，降幅较1-7月扩大13.4个百分点。截至8月底，全国铁路基建完成3164亿元，与铁路基建全年6000亿元的目标相去甚远。据报道目前铁道部欠中铁、中铁建600多亿元，很多铁路基建项目因资金问题已经停工。而9月下旬上海发生地铁追尾事故，后期城市轨道交通建设速度也可能放缓。

3、欧债危机问题前景不明，仍将成为困扰国内市场的重要因素。

9月距离2008年的金融危机已经过去三年，全球经济在快速复苏后并没有进入稳定增长的阶段，而是进入了“新的危险阶段”。从8月份开始，欧美债务危机愈演愈烈，特别是进入9月中旬，由于联合国、IMF、经合组织再次下调全球经济预期，标普下调意大利评级，美联储国债延期操作等等事件接连影响，未来世界经济增长的不确定性因素更加繁多。

本月也成为国际各大组织最为繁忙的一个月，国际货币基金组织(IMF)、世界银行、“金砖国家”、二十国集团(G20)财长及央行行长密集举行会议，梳理影响全球经济复苏道路上的桎梏和困难，各方焦点主要集中在欧美发达经济体的债务危机持续恶化，各国政策选择取向更难协调，IMF救援能力存在质疑。由于针对以上问题目前尚无解决良方，未来世界经济走向难言乐观。

国际市场：9月份全球钢市涨跌不一

●国际主要钢材市场分区域分析

●国际线螺市场后期将弱势整理

六、国际市场篇

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，本月国际钢价涨跌不一，美国市场小幅上涨，欧洲市场则明显下跌。具体数据如下：

螺纹钢价格表现不一：欧美市场方面：9月与8月同期相比较，美国钢厂价格上涨22美元/吨，进口价格上涨33美元/吨。同期，欧盟钢厂价格下跌58美元/吨，进口价格下跌56美元/吨，德国市场报价下跌75美元/吨。

亚洲市场方面：中国市场，国内钢材价格——西本新干线钢材指数从8月31日的734美元/吨下跌至9月29日的692美元/吨，单月价格下跌42美元/吨；韩国市场报价下跌13美元/吨，出厂价格下跌20美元/吨；日本市场价格上涨2美元/吨，出口价格持平。另外，中东进口价格持平步青云，土耳其出口报盘上涨5美元/吨；独联体国家出口报价上涨15美元/吨。

方坯价格稳中有跌：9月份与8月同期相比较，土耳其出口报盘（FOB价）持平，而独联体出口黑海报盘（FOB价）持平；与此同时，中东市场进口价格持平，东南亚进口(CFR)价格持平。

另据国际钢铁协会的统计数据，8月份全球64个主要产钢国和地区粗钢产量为1.246亿吨，同比增长9.8%，环比下降2.3%。8月份全球粗钢日均产量为401.9万吨，同比增长9.8%，环比下降2.3%，主要是受中国、南美和欧盟产量下降影响。8月份欧盟27国粗钢产量为1274万吨，同比增长4.3%，环比下降14.9%；独联体粗钢产量为945万吨，同比增长5.3%，环比增长1.8%；北美粗钢产量为1049万吨，同比增长12.8%，环比增长1.6%；南美粗钢产量为413万吨，同比增长4.8%，环比下降3.6%；亚洲粗钢产量为8128万吨，同比增长12%，环比下降1.2%。8月份全球钢厂的整体开工率为77.5%，较7月份下降约2.1个百分点，较去年8月份增长3.5个百分点。

总结来看，9月份全球钢材市场小幅调整，因需求力度有限，大部分地区钢厂开工率并未提高，欧洲部分钢厂继续减产。美国市场薄板出现走弱迹象，供应过剩，后期不容乐观。亚洲市场经济前景不明，贸易商和终端用户保持谨慎，钢价面临下跌压力。预计10月份国际钢市价格将弱势整理。

七、综合观点篇

全面总结一下10月份分析报告内容，西本新干线分析认为，10月份上海建筑钢材市场价格基础运行条件如下：

其一、需求层面。西本新干线监测数据显示，农历8月终端需求尽管环比小幅回升，但远不及市场预期，而接下来的农历9月处于传统的银十季节，在目前房地产及铁路两大行业均处于低迷态势、且资金异常紧张的局面下，商家对10月份需求并未抱有太多希望。而据报道前期在全国排名垫底的上海保障房开工率在9月底已飚升到90%，在10月份保障房对需求的拉动作用将明显减弱。所以对于10月的需求预期，依然难以乐观。

其二、供给层面。8月份粗钢日均产量创年内新低，并是今年唯一日均产量低于190万吨的月份。但9月上中旬国内粗钢产量迅速出现回升，在需求低迷的局面下市场供应压力逐步加大，全国建筑钢材库存量连续五周上升并超过去年同期水平。在9月中下旬钢材价格大幅下跌之后，多数钢厂已处于亏损局面，对生产设备停产检修的钢厂有所增加，10月份钢价如果继续大幅下跌，钢厂将不得不转入实质性减产阶段。

其三、成本因素。9月份钢坯价格暴跌至年内新低，相对来说铁矿石价格尽管也出现下跌但仍处在较高水平。目前钢坯厂家已处于亏损状况，而铁矿石价格在10月份将面临较大的补跌压力。焦炭价格目前受焦煤支撑较强，但钢厂打压价格决心较强，10月份价格也面临小幅下跌。钢厂方面目前合同组织困难，且出厂价格与市场价格倒挂严重，后期钢厂价格将进一步下调。因此，10月份成本将会出现下移，对钢价难以形成实质性支撑。

其四、资金层面。9月份随着商业银行三类保证金存款纳入存款准备金缴存范围，银行体系资金更加紧张，承兑汇票贴现率连续刷新历史新高。而近期各地不断传出借贷人出逃的消息，高息民间融资的风险集中爆发。作为资金密集型行业，目前钢厂、钢贸商、终端用户全线面临缺钱的局面，10月份资金紧张的局面仍可能进一步加剧，对当前钢价将形成明显的抑制影响。

其五、资本市场。当前，欧洲债务危机的蔓延和发酵已演变为一场信心危机，导致全球市场激烈动荡。9月份全球股市、大宗商品普遍大幅下跌，国内A股跌至近一年多来的最低水平，钢材期货价格更是从4800元/吨以上一路暴跌至4300元/吨以下，对钢材现货走势也形成了明显影响。目前欧元区尚未就债务危机提出明确的解决方案，全球金融市场将遭遇更多不确定性。

综合上述分析，笔者个人最后对10月份沪上螺纹钢价格走势作以下推测：目前市场资金紧张的局面进一步加剧，市场需求在短期内难以实质性好转，预计10月份国内钢市仍将面临艰难的去库存化过程，钢价将以震荡筑底走势为主。但提醒注意的是，经过9月份的快速下跌之后，目前国内建筑钢材价格已处于低价位运行区间，后期市场风险已明显减小，一旦市场心态好转，阶段性反弹仍然可期。基于此，预计10月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格，将在4350-4550元/吨区间震荡整理。 [文]西本新干线特邀评论员 2011-9-30