本期观点：箱体震荡 区间运行

时间：2011-9-1—2011-9-30

关键词：资金 库存 成本 保障房 基建投资

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本期导读：

●行情回顾：8月钢价走势纠结，价格涨跌趋势不明；

●供给分析：7月粗钢产量年内新低，建材库存略有下降；

●需求分析：终端需求明显转弱，保障房建设继续加快；

●成本分析：BDI指数罕见暴涨，板材厂家全线上调钢价；

●宏观分析：资金紧张贯穿全年，保障房建设依然可期；

●综合观点：目前低库存、高成本的局面对钢价将形成支撑，但资金紧张以及融资成本高企将继续抑制钢市的活跃度，预计9月份国内钢价将呈箱体震荡走势。

行情回顾：8月钢价小幅调整

●需求释放环比回落

●建材库存继续下降

●原料成本震荡上涨

●资金面略有缓解

一、行情回顾篇

回顾8月份市场走势，国内钢价走势相当纠结，第一和第三周先涨后跌，第二周先跌后涨，第四周先稳后跌，但价格波动幅度都很小，市场走势毫无趋势可言。截止8月26日，西本指数报收4820元/吨，较7月末价格下跌10元/吨。8月份市场价格涨跌两难，反映出市场在供求、资金、外部环境等方面总体处于博弈抗横局面。

从需求情况来看，在经过农历6月份的超预期上升之后，农历7月的需求终于体现出淡季特征。根据西本新干线监测数据显示，农历7月份的销量较6月份萎缩了15%左右。今年农历7月的天气也表现异常，高温天气不多，但却阴雨绵绵，对终端需求形成了一定影响。

从供给情况来看，7月份粗钢日均产量为191.3万吨，创今年以来的新低。8月份国内建筑钢材库存量总体连续小幅下降，目前全国库存水平较去年同期要低8%左右，其中上海市场比去年同期大幅降低32%，目前国内市场供应压力并不明显。

从资金面来看，尽管央行连续六周在市场投放资金，但市场资金面尤其是中小企业资金总体仍相当紧张，承兑汇票贴现率再攀新高，终端用户和中间商囤货均较为谨慎，对市场交易的活跃程度形成明显影响。

而在宏观层面，本月标普下调美国信用评级，穆迪下调日本信用评级，欧洲债务危机仍未缓解，全球经济再蒙阴影，股市暴跌，大宗商品剧烈震荡，国内钢市面临的外部环境总体偏空。

综上，8月钢价在诸多消息影响下涨跌两难，那么即将来临的9月，钢价运行趋势怎样？金九银十的消费旺季对市场影响如何？保障房建设力度还有多大？原料价格走势如何？带着诸多问题，一起来看9月沪上建筑钢材行情分析报告。

供给分析：粗钢产量明显回落

●8月建筑钢材库存略有下降

●7月国内粗钢产量创年内新低

●7月我国钢材出口略有回升

●下月建筑钢材产能释放预期

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析

根据西本新干线监测数据显示，8月份国内建筑钢材库存量略有下降，总体较上月减仓1.9%，目前全国建筑钢材库存水平较去年同期减少8%左右，而上海市场的库存水平较去年同期减少32%。总体来看，国内建筑钢材库存在3月初创下新高之后，持续下降，其中线材库存已连续24周下降，螺纹钢库存其中有5周小幅上升，19周出现下降，库存的低水平对钢价走势形成有力支撑。

2、国内钢材供给现状分析

从供给现状来看，7月份我国粗钢和钢材日均产量分别为191.3万吨和244.3万吨，环比分别下降4.2%和6.9%，粗钢日均产量创今年新低。其中7月份钢筋和盘条日均产量分别为42.62万吨和32.99万吨，环比分别下降2.35%和7.08%，市场供应压力有所减轻。

可以看出，7月份钢厂检修增加，加之部分钢厂受限电影响产能释放减缓，粗钢日均产量从6月份的历史高位出现明显回落。但值得注意的是，8月上旬全国生产粗钢日均产量194.19万吨，旬环比增长0.35%，再度出现回升现象。9月份随着天气转凉，电力供应形势缓解，粗钢产量预计将会保持在较高水平。

3、国内钢材进出口现状分析

从进出口情况来看，随着国际市场触底回升行情初步显现，7月我国钢材出口结束自3月份以来的连续三个月的下滑走势。7月份我国出口钢材444万吨，同比减少10万吨，环比增加15万吨；进口钢材124万吨，同比减少16万吨，环比增加4万吨；进口钢坯4万吨，同比减少1万吨，环比增加1万吨。将钢材折算成粗钢，7月份我国粗钢净出口量336万吨，同比增加7万吨，环比增加10万吨。

不过，近期人民币升值速度加快，对我国钢材出口将形成不利影响。另外，近期全球贸易摩擦争端再度加剧，有关钢材出口的反倾销案件增加，对出口接单也形成了一定影响，后期国内钢材出口量明显上升的可能性不大。

4、下月建筑钢材供给预期

综合来看，目前建筑钢材厂家生产利润空间仍较为可观，板材厂家在宝钢、武钢等上调9月份出厂价格之后，盈利情况也有望趋好。进入9月份随着天气转凉，电力供应紧张的局面将进一步缓解，预计下月的建筑钢材供应量将保持在较高水平。

需求分析：金九的消费旺季需求相对乐观

●8月上海建筑钢材需求释放减弱

●上海固定资产、房地产投资增速回落

●预计下月建筑钢材市场需求将出现回升

三、需求形势篇

1、沪上建筑钢材销量走势分析

从传统销售数据组合来看（如下图），西本新干线钢铁现货交易平台的监测数据显示，在农历6月份需求出现超预期增长之后，农历7月份终端需求开始显露出淡季特征，尤其是下半月出现连续阴雨天气，对需求释放形成了明显影响，沪终端采购量较6月环比下降了14.55%，较去年同期也下降了9.52%。

2、上海建设投资额度分析

另从上海市建设投资额度来看，1-7月上海市全社会固定资产投资2376.93亿元，比去年同期下降5.7%。其中，建设改造投资1087.71亿元，下降11.9%；房地产开发投资1112.47亿元，增长6.1%，增幅比上半年回落3.3个百分点。今年以来，上海市房地产开发投资受去年同期基数较高的影响，增幅从26.9%一路回落至6.1%，但占全社会固定资产投资的比重仍高达46.8%。截至7月底，上海新开工保障房13.3万套，开工率仅51%，排在全国倒数第一。

从全国市场来看，1-7月份，固定资产投资152420亿元，同比增长25.4%，比1-6月份回落0.2个百分点。全国房地产开发投资31873亿元，同比增长33.6%，较1-6月份加快0.7个百分点。另据最新数据显示，截止7月底，全国城镇保障性住房和棚户区改造住房已开工建设721.8万套，开工率为72%，比1-6月份提高14.4个百分点，保障房对建筑钢材需求的拉动作用仍较为明显。

3、下月建筑钢材需求预期

综上所述，农历7月的终端需求释放明显减弱，而接下来的9月份处于农历8月，是传统的消费旺季。而1-7月份上海市保障房开工率仅为51%，考虑到11月底前完成100%的开工率是硬任务，预计后几个月上海保障房开工进度将会明显加快。基于此，预计9月份建筑钢材销量仍较为乐观。

成本分析：铁矿石价格大幅上涨

●8月原材料价格表现不一

●主要区域建筑钢材出厂价格分析

●9月建筑钢材成本走势预测

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月原材料价格表现不一，铁矿石价格大幅上涨，其他品种小幅波动。根据西本新干线监测数据显示，截至8月26日，唐山地区普碳方坯价格为4460元/吨，月环比持平；江苏地区废钢价格为3710元/吨，月环比下跌30元/吨；山西地区焦炭价格为1830元/吨，月环比上涨10元/吨；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为1490吨，月环比上涨70元/吨。与此同时，品位63.5%印度粉矿外盘报价为187美元/吨，月环比上涨5美元/吨。

分品种看，本月唐山钢坯价格月初承接上月末走势强劲上涨，普碳方坯价格一度达到4540元/吨的年内新高，此后出现一波快速回落，中下旬价格一直在4410-4480元/吨的区间窄幅波动。目前钢厂坯料现货基本零库存，订单维持6-7天；贸易商库存降低，对于后市虽无把握但心态较佳。焦炭价格本月小幅上涨，山西焦协呼吁上调焦炭价格60元/吨，河北焦协也上调焦炭价格40元/吨，然而面对几大焦协涨价的建议，钢厂表示难以接受，市场实际价格上涨幅度小于焦协呼吁幅度。本月废钢价格先涨后跌，月初受钢坯上涨带动一度小幅上涨，但此后出货困难，至中下旬价格又明显下跌。近日江苏钢厂召开废钢采购会议，与会钢厂认为，目前市场整体呈稳定运行，钢厂可根据钢材成交情况适当下调废钢采购价格。

从铁矿石市场来看，本月华北地区铁精粉持续上涨，累计上涨幅度达70元/吨。市场货源紧缺，导致价格持续稳步上涨。整个市场铁精粉资源供应不足，地方矿山看涨心里增强，出货积极性很低，部分钢厂库存已下降到10天左右，冬储即将到来使得钢厂采购积极。外盘报价明显上涨，月末63.5%印度粉矿报价187美元/吨，比上月末上涨5美元/吨。近期国内铁精粉价格出现大幅上涨，价格与进口矿差价减少，导致国内钢厂对进口铁矿石的需求量迅速增加。

8月份海干散货运价指数(BDI)大幅反弹，8月24日，BDI指数收于1602点，较前一交易日上涨2.36%。自8月9日以来BDI指数已经连续十个交易日保持上涨，劲升27.4%，达到近七个月高位。据悉，此次干散货市场的上涨与铁矿石因素有关。根据最新一期航运周报显示，近期国内港口低品位矿石库存下降，国内矿石价格不断上涨，进口矿需求趋旺。从巴西和澳大利亚运往中国的矿石量明显增加。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

本月国内宝钢、鞍钢、武钢等板材厂家全面上调9月份出厂价格50-150元/吨不等，这是自5月份以来板材厂家首次全面上调出厂价格，反映出持续低迷的板材市场有所回暖。建筑钢材厂家本月调价总体先升后降，8月初各地钢厂价格全面大幅上调，以沙钢为首的江苏地区主导钢厂8月上旬出厂价格大幅上调60-150元/吨，西北地区的八钢出厂价格更是一次性大幅上调250元/吨，但市场价格在短暂上涨后便出现回落，证明钢厂价格拉涨失败。随着钢厂价格与市场价格倒挂的加剧，至中旬部分钢厂开始下调出厂价格，其中华东地区沙钢、永钢、中天等钢厂对8月中旬价格下调30-50元/吨。下旬市场价格变化很小，各地钢厂也以稳中小幅调整为主。从目前的主导钢厂价格与市场价格比较来看，各地倒挂的现象较为普遍，在资金成本高企的情况下，部分钢厂合同组织已存在一定的压力，后期钢厂价格面临着一定的下调压力。

3、下月建筑钢材成本预期

综上所述，近两个月铁矿石价格持续上涨，已接近年内高点。随着北方钢厂加大冬储，铁矿石价格9月份仍将保持在高位。焦化企业目前处于亏损状况，限产力度较前期加大，要求涨价的呼声高涨，后期价格仍可能继续小幅上涨。钢厂方面目前多数地区钢厂价格与市场价格已处于倒挂状况，后期钢厂价格将存在一定的下调空间。综合来看，对于下月的成本预期，将会是高位盘整。

宏观经济：关注货币政策的走向

●宏观经济数据分析

●宏观经济走势预测

五、宏观经济篇

（一）8月份主要宏观经济数据

（1）中国物流与采购联合会(CFLP)1日发布的7月中国制造业采购经理指数(PM I)为50.7%，比上月回落0.2个百分点，连续4个月回落。虽然该指数达到2009年3月以来最低点，但是其降幅较上月大幅收窄0 .9个百分点

（2）汇丰采购经理指数预览数略升至49.8（7月最终数为49.3）。产出指数从7月的48回升至8月的49.4。新订单指数创一年来新低49.2（7月为50.2）。新出口订单则从7月的48.4上升至三个月来高点49.6，表明国内需求走软是新订单指数回落的主要拉动力量。

（3）国家统计局发布宏观经济数据，7月居民消费价格(CPI)同比上涨6.5%，创下37个月以来新高。食品价格上涨14.8%；工业品出厂价格(PPI)同比上涨7.5%。

（4）2011年7月份，规模以上工业增加值同比增长14.0%，比6月份回落1.1个百分点。1-7月份，规模以上工业增加值同比增长14.3%，增速与1-6月份持平。1-7月份，固定资产投资（不含农户）152420亿元，同比增长25.4%，比1-6月份回落0.2个百分点。1-7月份，全国房地产开发投资31873亿元，同比增长33.6%。

（5） 中国汽车工业协会发布了7月汽车产销情况：年7月汽车产销分别为130.61万辆和127.53万辆，环比下降6.96%和11.19%，同比增长1.26%和2.18%。其中：乘用车产销105.04万辆和101.18万辆，环比下降6.38%和8.78%，同比增长5.82%和6.74%；商用车产销25.57万辆和26.35万辆，环比下降9.26%和19.36%，同比下降13.98%和12.23%。

(6) 据央行统计，7月末广义货币（M2）余额为77.29万亿元，同比增长14.7%，比上月末低1.2个百分点；狭义货币（M1）余额为27.06万亿元，同比增长11.6%，比上月末低1.5个百分点；流通中货币（M0）余额为4.52万亿元，同比增长14.3%，比上月末低0.1个百分点；人民币贷款余额为51.90万亿元，同比增长16.6%，比上月末低0.3个百分点；7月份人民币贷款增加4926亿元，环比少增1413亿元，同比少增252亿元。

(7) 1 -7 月份，全国城镇保障性住房和棚户区改造住房已开工建设721.8万套，开工率为72%(不含西藏)。其中，辽宁、陕西两地保障性住房已开工套数分别达到36.2万套、45.0万套，开工率超过100%。河北、重庆、安徽等地开工套数也分别达到31.6万套、36.7万套、31.7万套，开工率分别达到83%、74%、80%。但上海、广东、天津保障性住房开工率不足60%，上海仅为51%。河南、湖北、湖南、贵州、青海等地保障性住房开工率也不足70%。

（8）8月14日，国家能源局发布7月份数据显示，7月份全国全社会用电量4349亿千瓦时，同比增长11.8%，较6月份下降1.2个百分点。对此，近日中电联报告指出，6月中旬以后，电力供需紧张情况有所缓解，6月份至7月中旬，我国电力供应形势总体平稳，但总体来看全国下半年电力供需依然吃紧。

（9）根据铁道部数据，1-7月，全国铁路累计完成基建投资2834亿元，同比下滑2.5%，是该数据2008年2月以来首次出现负增长。由此，1-7月完成全年基建投资安排仅为53%，原定的全年6000亿元铁路基建投资计划完成将有很大难度。

（10）住房和城乡建设部18日正式公布了《建筑业“十二五”发展规划》（以下简称《规划》）。《规划》提出一系列目标，“十二五”期间全国建筑业总产值、增加值将年均增长15%以上，同时支持大型建筑企业提高核心竞争力。《规划》要求，“十二五”期间建筑产品施工过程的单位增加值能耗下降10%，C60以上的混凝土用量达到总用量10%，HRB400以上钢筋用量达到总用量45%，钢结构工程比例增加。

（11）据国家统计局统计，7月份与上月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有14个，持平的城市有17个。与6月份相比，7月份环比价格下降和持平的城市增加了5个。价格上涨的城市中，环比涨幅均未超过1.0%，涨幅比6月份缩小的城市有15个。

（二）9月份宏观经济走势预期

一、资金紧张以及资金成本高企将贯穿全年。

7月份我国CPI增速达到6.5%，创37个月以来的新高。尽管受国际宏观大环境影响，8月份央行没有出台进一步紧缩的政策措施，国内宏观政策进入了观察期。但央行二季度货币政策报告仍强调“继续把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务”，后期货币政策放松的可能性并不大。

今年以来央行已连续三次加息，六次上调存款准备金率，导致市场资金面异常紧张。7月中旬以来，央行已连续六周往市场净投放资金，累计净投放资金2190亿元，但难改市场资金紧张的局面，资金利率持续攀升。据西本新干线监测的数据显示，8月25日沪大额银行承兑汇票月贴现率高达8.28‰，较8月9日的7.98‰上升3.76%，创2008年初以来的新高。和前几年贴现率一般都是年中和年末最高相比，今年的贴现率却在8月份还持续走高，资金紧张局面已贯穿全年。

二、保障房建设仍然可期，铁路安全大检查将使得基建投资放缓。

继6月份我国保障房开工率陡升近20个百分点之后，7月份保障房开工继续高歌猛进，截止7月底开工率达到72%，比6月份提高了14.4个百分点。住建部相关负责人表示，鼓励各地超额开工保障房工程，要求今年10月底前，要有1/3的项目做到主体基本完工，1/3的项目进入地上施工阶段，1/3项目进入基础施工阶段。预计接下来的9月里，保障房建设还会保持较高的开工率，对建筑钢材需求将有较强的拉动作用。

8月15日至16日，国务院在北京召开高速铁路及其在建项目安全大检查动员部署会议，铁路安全检查将全面启动。8月22日，国务院“高速铁路安全大检查”的12个检查组已经全部到位开展工作，将在10个铁路局对49个在建的高铁项目，6000公里的高铁运营线路，进行全面的大检查。据了解不仅是铁路，公路、民航等方面的安全大检查也已经全面展开，基础设施建设步伐有可能全面放缓。另据报道，8月底针对二三线城市的楼市限购政策即将出台，将在很大程度上影响二、三线城市房地产投资的热度。

国际市场：8月份全球钢市企稳回升

●国际主要钢材市场分区域分析

●国际线螺市场后期有望小幅上涨

六、国际市场篇

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，本月国际钢价企稳回升，多数地区价格小幅上涨。具体数据如下：

螺纹钢价格稳中有涨：欧美市场方面：8月与7月同期相比较，美国钢厂价格持平，进口价格持平。同期，欧盟钢厂价格上涨10美元/吨，进口价格上涨21美元/吨，德国市场报价上涨10美元/吨。

亚洲市场方面：中国市场，国内钢材价格——西本新干线钢材指数从7月28日的733美元/吨上涨至8月25日的738美元/吨，单月价格上涨5美元/吨；韩国市场报价上涨5美元/吨，出厂价格下跌25美元/吨；日本市场价格上涨37美元/吨，出口价格持平。另外，中东进口价格上涨10美元/吨，土耳其出口报盘下跌10美元/吨；独联体国家出口报价下跌10美元/吨。

方坯价格小幅反弹：8月份与7月同期相比较，土耳其出口报盘（FOB价）下跌15美元/吨，而独联体出口黑海报盘（FOB价）上涨5美元/吨；与此同时，中东市场进口价格上涨10美元/吨，东南亚进口(CFR)价格上涨20美元/吨。

另据国际钢铁协会的统计数据，2011年7月份全球64个主要产钢国和地区粗钢产量为1.27亿吨，同比增长11.5%，环比下降0.7%；钢日均产量为411.2万吨，同比增长11.5%，环比下降3.9％，主要是受中国和欧盟产量下降影响。7月份欧盟27国粗钢产量为1458万吨，同比增长5.9％，环比下降8.1％；独联体粗钢产量为945万吨，同比增长9.7%，环比增长1.8%；北美粗钢产量为1054万吨，同比增长11.1％，环比增长3％；南美粗钢产量为430万吨，同比增长12%，环比增长3.8%；亚洲粗钢产量为8219万吨，同比增长13%，环比下降0.2％。7月份全球钢厂的整体开工率为79.7%，较6月份下降约3.4个百分点，较去年7月份增长4.9个百分点。

总结来看，在经过前几个月的持续低迷之后，8月份国际市场价格企稳回升。9月以后随着国外需求逐步恢复，如中东斋月在9月上旬结束，工厂及贸易商补库需求将增加，从而提升市场人气，再加上部分地区钢厂减产缓解市场压力，国际主流钢厂近段时间拟上调钢材出厂价格，预计9月份国际钢市价格有望小幅上涨。

七、综合观点篇

全面总结一下9月份分析报告内容，西本新干线分析认为，9月份上海建筑钢材市场价格基础运行条件如下：

其一、需求层面。西本新干线监测数据显示，农历7月终端需求同比、环比均出现回落，淡季特征表现明显，而接下来的农历8月正值金九的消费旺季，工程施工迎来最好的季节。前7个月上海保障房开工率仅为51%，排名全国垫底，在8-12月份预计开工进度会明显加快，对建筑钢材需求将有明显拉动。所以对于9月的需求预期，相对较为乐观。

其二、供给层面。在7月份粗钢日均产量创今年新低之后，8月上旬的粗钢产量已出现小幅反弹，预计8月份粗钢产量较7月份将有所回升。9月份随着用电形势的缓解，预计钢厂产能释放将会进一步加快。不过目前国内建筑钢材库存量总体仍处于低位，尤其是上海市场库存量同期下降达到30%以上，短期内市场供应压力尚不明显。

其三、成本因素。8月份铁矿石价格大幅上涨，国内矿、进口矿价均逼近年内高点。进入9月份后北方钢厂将陆续进行铁矿石冬储，欧美地区钢厂在夏休结束后产能释放也将加快，铁矿石需求仍将保持旺盛局面。焦炭价格在山西、河北地区焦协强烈要求涨价的情况下，后期价格继续小涨的可能性较大，钢厂生产成本将面临进一步上升的压力。

其四、资金层面。今年以来，资金紧张和融资成本高企已成为制约钢价上涨的最重要因素。而在8月份承兑汇票贴现率再度高涨且创下近三年多的新高，反映出资金紧张的局面已贯穿全年。在资金成本高企的局面下，许多商家做钢材已不再依靠做价差来获取盈利，而是通过现货与资本市场相结合的手段来维持经营，制约了整个钢材市场的活跃度。

其五、国际形势。8月份美国、日本信用评级均遭到调降，欧洲债务危机仍没有丝毫缓解迹象，全球经济普遍呈现疲软的局面，资本市场普遍承压。而如果全球主要经济体再度推出新一轮量化宽松政策，我国将会面临明显的输入型通胀压力，对钢材市场走势也将产生明显影响。

综合上述分析，笔者个人最后对9月份沪上螺纹钢价格走势作以下推测：目前的低库存、高成本局面对钢价支撑明显，同时金九消费旺季的需求有望出现回升，9月份国内钢价仍有震荡走高的动力。但提醒注意的是，资金紧张以及融资成本高企对市场活跃度将形成明显抑制，且基建投资放缓、外部宏观环境利空等，也将对国内钢价走势带来一定的不确定性，钢价整体预计仍将以箱体震荡为主。基于此，预计9月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格，将在4750-4900元/吨区间震荡整理。 [文]西本新干线特邀评论员 2011-8-26