本期观点：震荡向上 空间有限

时间：2011-8-1—2011-8-31

关键词：库存 资金 成本 限电 保障房

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本期导读：

●行情回顾：7月钢价稳步上涨，线材走势强于螺纹；

●供给分析：粗钢产量屡创新高，建材库存小幅下降；

●需求分析：终端需求淡季不淡，保障房建设明显加快；

●成本分析：原料价格大幅上涨，钢厂价格全面上调；

●宏观分析：投资保持较快增长，资金紧张局面难改；

●综合观点：低库存、高成本对当前钢价形成的支撑仍然明显，而保障房及限电仍存在一定的炒作题材，预计8月份国内钢价将保持震荡上涨走势，但空间不大。

●需求释放淡季不淡

●建材库存小幅下降

●原料成本大幅上涨

●资金面仍然趋紧

一、行情回顾篇

回顾7月市场走势，国内钢价总体稳步上涨。截止7月28日，西本指数报收4830元/吨，全月上涨90元/吨，月涨幅1.9%。值得一提的是，本月各地线材价格涨幅明显大于螺纹钢，绝大多数市场本月线材价格上涨幅度均在100元/吨，其中杭州、南京、广州、南昌等市场上涨幅度超过200元/吨。

7月份钢价尽管出现上涨，但总体涨势仍较为乏力，基本上7月份四周的价格涨幅每周均在限制在10-30元/吨的小范围之内。究其原因，笔者认为需求和成本是推动本月钢价上涨的最重要因素，而资金的紧张对钢价涨幅形成明显抑制。

从需求来看，尽管7月份处在农历6月份的传统消费淡季，但受益于保障房建设进度的加快，7月份市场需求淡季不淡。根据西本新干线监测数据显示，农历5月份的销量较4月份萎缩了30%左右，而农历6月份的销售较5月份回升幅度达到54%，较去年同期也增长16%,农历6月单月的销量已超过农历2、3、4月的平均水平。

从成本来看，7月份钢坯价格大幅上涨，唐山普碳方坯价格从6月下旬的最低4130元/吨上涨至目前的4460元/吨，累计上涨幅度超过300元/吨；进口铁矿石价格也从6月底的176美元/吨上涨至目前的182美元/吨，累计上涨幅度达6美元/吨。随着原材料价格的上涨，本月建筑钢材厂家出厂价格也全面上调，其中华东地区沙钢、永钢等主导钢厂对7月下旬出厂价格上调30-140元/吨。

从资金面来看，进入7月份后市场资金总体较6月底有所缓解，但央行货币政策仍将抑制通胀作为宏观调控的主要目标，并于7月7日实行年内第三次加息。银行间市场资金面持续紧张，资金利率居高不下。西本新干线监测的沪大额银行承兑汇票贴现率在7月25日达到8.08‰，创下2008年6月份以来的新高。

综上，7月钢价已稳步上涨，那么即将来临的8月，钢价运行趋势怎样？“7•23”事故后铁路建设会不会放缓？保障房建设能否继续提振需求？原材料价格走势如何？带着诸多问题，一起来看8月沪上建筑钢材行情分析报告。

供给分析：粗钢产量再创新高

●7月建筑钢材库存小幅下降

●6月国内粗钢产量创下新高

●6月我国钢材进出口双双回落

●下月建筑钢材产能释放预期

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析

根据西本新干线监测数据显示，7月份国内建筑钢材库存量小幅下降，总体较上月减仓4.85%，目前全国建筑钢材库存水平较去年同期减少15%左右，而上海市场的库存水平较去年同期减少30%以上，低库存对钢价走势形成了较强支撑。分品种来看，本月螺纹钢库存减仓3.03%，线材库存减仓12.58%，相对来看线材库存量下降更为明显，这也从侧面印证了本月各地线材走势明显强于螺纹钢的原因。

2、国内钢材供给现状分析

从供给现状来看，6月份我国粗钢和钢材日均产量分别为199.8万吨和262.4万吨，环比分别增长2.8%和6.5%，均创历史新高。其中6月份钢筋和盘条日均产量分别为43.65万吨和35.5万吨，环比分别增长5.28%和7.73%，也双双创下历史新高。

可以看出，尽管今年以来钢铁企业利润被铁矿石等原料价格上涨挤压严重，但钢厂生产热情不减，尤其是以生产建筑钢材为主的民营企业利润情况较好，产能发挥更是已经达到极限。不过7、8月份是真正的用电高峰，7月中旬全国粗钢日均产量已回落至195万吨，连续两旬环比回落。随着部分钢厂限电力度的加大，预计7、8月份国内粗钢产量将从高位小幅回落。

3、国内钢材进出口现状分析

从进出口情况来看，6月份我国钢材进出口环比继续回落。6月份我国出口钢材429万吨，环比减少47万吨，下降11.0%；进口钢材120万吨，环比减少8万吨，下降6.3%。进口钢坯3万吨，与上月持平；进出口相抵，坯材合计折合净出口粗钢326万吨，环比减少41万吨。

目前美国及欧元区债务危机愈演愈烈，日本地震后经济复苏缓慢，国际市场需求下降，钢材价格明显回落，我国钢材出口的价格优势进一步削弱，预计7、8月份我国钢材出口将继续下降。

4、下月建筑钢材供给预期

综合来看，目前国内建筑钢材厂家利润较为丰厚，板卷厂家基本处于微利的局面，从成本方面来看钢厂生产积极性仍然会很高。但进入7月中旬以后各地高温酷暑天气增加，江苏、湖南等地对工业用电已开始限制，对部分钢厂生产将形成一定影响。从这个角度来看，下月的建筑钢材供给量仍将处于较高水平，但有望较6月份的历史高点小幅回落。

需求分析：下月建筑钢市需求仍可适当看好

●7月上海建筑钢材需求释放加快

●固定资产、房地产投资增速保持高位

●预计下月建筑钢材市场需求将维持正常

三、需求形势篇

1、沪上建筑钢材销量走势分析

从传统销售数据组合来看（如下图），西本新干线钢铁现货交易平台的监测数据显示，在农历5月受雨水季节影响需求萎缩之后，农历6月终端需求释放明显，沪终端采购量较5月环比上升了54.56%，较去年同期也上升16.4%。农历6月份单月销量甚至比金三银四的农历3、4月份还要略高，这和保障房建设的加快关系密切，也为本月沪上钢价的走强提供了有力支撑。

2、上海建设投资额度分析

另从上海市建设投资额度来看，1-6月份全市完成全社会固定资产投资总额1975.94亿元，比去年同期下降5.8%，但降幅比一季度缩小2.3个百分点。三大投资领域中，房地产开发投资924.8亿元，增长9.4%，占全社会固定资产投资的46.8%；城市基础设施建设投资408.04亿元，下降31.3%；工业投资467.43亿元，增长0.1%。其中6月份上海房地产开发投资164.01亿元，环比增长11.45%；城市基础设施投资108.71亿元，环比增长87.79%。截至6月底，上海新开工保障房10万套，开工率约50%。6月份上海房地产和城市基础设施投资额大幅回升，对建筑钢材需求形成有力的拉动作用。

从全国市场来看，上半年固定资产投资同比增长25.6%，房地产投资同比增长32.9%，投资的高速增长为建筑钢材需求提供了保障。另据最新数据显示，全国保障房开工率6月底已经达到了56.6%。而在5月底，这一数据还停留在34%的水平上，在仅仅一个月的时间内，全国便新增近200万套保障房开工建设，开工进度为历史同期最快。
3、下月建筑钢材需求预期

综上所述，农历6月的终端需求释放淡季不淡，而接下来的8月份处于农历7月，高温酷暑季节对工程施工将形成一定影响，但上半年上海保障房开工率只有50%，预计8月份将会继续加大保障房开工的力度，前期开工的也会加快完工进度。基于此，预计8月份建筑钢材销量仍将保持在相对较高水平。

成本分析：原料价格大幅上涨

●7月原材料价格全面上涨

●主要区域建筑钢材出厂价格分析

●8月建筑钢材成本走势预测

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月原材料价格全面上涨。根据西本新干线监测数据显示，截至7月28日，唐山地区普碳方坯价格为4460元/吨，月环比大幅上涨280元/吨；江苏地区废钢价格为3740元/吨，月环比上涨50元/吨；山西地区焦炭价格为1820元/吨，月环比持平；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为1400吨，月环比上涨50元/吨。与此同时，品位63.5%印度粉矿外盘报价为182美元/吨，月环比上涨6美元/吨。

分品种看，本月唐山钢坯价格在上中旬大幅上涨，下旬转入平稳波动走势，本月累计上涨幅度达到280元/吨，达到5月中旬以来的高点。目前钢坯生产企业利润少于下游轧材企业利润，轧材企业开工率有所提高，钢坯采购量也有增加，而另外一方面南方轧材企业钢坯采购较为积极，导致唐山本地钢坯资源供应紧张，价格持续上涨。焦炭价格本月一直保持平稳，受钢坯价格上涨支撑，焦化企业对市场看好。山西地区运输成本自7月份开始上涨20-50元/吨，山西地区焦化厂计划上涨30-50元/吨。受钢材价格上涨带动，本周国内废钢市场价格也小幅上涨，现货资源不多，废钢贸易商普遍存在惜售心理，钢厂到货量增长缓慢。进口方面，近日沙钢从美国进口HMS1废钢和碎废钢成交价格分别为486美元/吨（CFR）和491美元/吨（CFR），但其它钢厂采购量依然不多，难以弥补国内供需缺口。

从铁矿石市场来看，本月华北地区铁精粉连续小幅上涨，累计上涨幅度达50元/吨。近期钢材市场价格稳步上涨，对地方矿山看涨的心态形成强力支撑，唐山部分矿山对铁矿石市场信心增强，持货观望。目前大矿价格与地方矿山差价较大，一些钢厂有意提高地方矿的使用量。外盘报价上中旬连续上涨，下旬趋于平稳，月末63.5%印度粉矿报价182美元/吨，比上月末上涨6美元/吨。当前进口矿价格相对较高，进口商兴趣不大。而目前国内主要港口进口铁矿石库存量达到创新高的9755万吨，对进口矿价格走势也形成一定抑制。

7月份海干散货运价指数(BDI)震荡下跌，7月28日，BDI指数收于1278点，较前一交易日下跌1.39%，连续第15个交易日下跌，较6月底累计下跌9.55%，该指数今年以来已下跌26%。南非的煤矿罢工持续，对干散货运市场带来负面影响，令船只过剩局面更加恶化，并打击运量。巴西淡水河谷拥有自己的运输船只，使形势更加恶化。同时，印度雨季导致水位上涨，阻碍商品运输，也降低了铁矿石出口。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

本月国内板材市场走势逐步趋稳，宝钢、武钢、鞍钢等板材厂家8月份价格政策对多数品种价格均开平盘，个别品种小幅调整。建材厂家价格本月以稳中上调为主，在上中旬紧贴市场定价的钢厂普遍上调价格，旬定价的钢厂则总体稳定，前期钢厂价格与市场倒挂的局面逐步缓解，至下旬华东地区沙钢、永钢、中天等钢厂上调出厂价格30-140元/吨，华北地区河北钢铁则继续保持稳定。总体看本月钢厂调价主要是追随市场价格变化，主动拉升价格的信心并不足，而目前各区域主导钢厂出厂价格和市场价格总体持平或略低，后期钢厂价格仍有一定的上调空间。

3、下月建筑钢材成本预期

综上所述，目前国内铁矿石、钢坯等原料价格均处于近三个月来的最高水平，近期在高价成交情况不理想，市场观望气氛浓厚。不过全球粗钢产能释放加快，对原材料需求仍保持在较高水平，而印度、巴西和西澳又相继加征铁矿石出口或资源税，原材料价格仍将保持高位。钢厂方面在成本高企以及目前钢厂价格略低于市场价格的情况下，短期并不存在价格下调的压力，预计后期钢厂价格仍将会以稳中上调为主。综合来看，对于下月的成本预期，将会是高位盘整为主。

宏观经济：关注货币政策的走向

●宏观经济数据分析

●宏观经济走势预测

五、宏观经济篇

（一）7月份主要宏观经济数据

（1）2011年6月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9%，环比回落1.1个百分点。该指数继续保持在50%以上，反映出当前经济继续保持增长，但增速回落态势仍在延续。

（2）中国人民银行决定，自2011年7月7日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。这是自去年10月以来央行第五次加息，调整后，中国金融机构一年期存贷款基准利率分别升至3.5%和6.56%。

（3）7月11日工信部公布了2011年工业行业淘汰落后产能企业名单，其中淘汰落后产能炼铁3122万吨、涉及96家企业，炼钢2794万吨、涉及58家企业，焦炭1975万吨、涉及87家企业，铁合金211万吨、涉及171家企业。

（4）据央行统计，6月末广义货币(M2)同比增长15.9%，比上月末高0.8个百分点，比上年末低3.8个百分点；狭义货币(M1)同比增长13.1%，比上月末高0.4个百分点，比上年末低8.1个百分点。上半年人民币贷款增加4.17万亿元，同比少增4497亿元；6月份人民币贷款增加6339亿元，同比多增207亿元。2011年6月末，国家外汇储备余额为31975亿美元，同比增长30.3%。

（5）据国家统计局统计，上半年国内生产总值204459亿元，按可比价格计算，同比增长9.6%；其中，一季度增长9.7%，二季度增长9.5%。上半年，全国规模以上工业增加值同比增长14.3%。上半年，固定资产投资（不含农户）124567亿元，同比增长25.6%。上半年，全国房地产开发投资26250亿元，同比增长32.9%。6月份，全国居民消费价格总水平同比上涨6.4%，创三年来新高。全国工业生产者出厂价格环比与上月持平，比去年同月上涨7.1%。

(6) 据中国汽车工业协会统计，今年6月，国内汽车销量为143.59万辆，同比增长1.40%，继4、5月份连续出现负增长后，出现回暖迹象。专家认为，6月份增速回升属于结构性回调，并不代表中国车市已经“筑底”，而且经历了上半年的放缓周期，有利于车市消费的利好因素增多，国内汽车市场有望回暖。。

(7) 汇丰银行(HSBC)周四(21日)公布的中国7月制造业采购经理人指数初值低于50分水岭，7月汇丰中国制造业PMI初值降至48.9，低于上月终值50.1，且为2010年7月来首次跌破50，创下28个月新低，暗示中国经济逐步开始放缓。

（8）国家能源局日前发布6月份全社会用电量，上半年我国全社会用电量累计22515亿千瓦时，同比增长12.2%。第一、第二与第三产业用电量分别为475亿千瓦时、1.66万亿千瓦时与2384亿千瓦时，同比分别增长5.9%、11.7%与15.3%；其中，电力、钢铁、建材、有色、化工和石化等六大高耗能行业仍是全社会用电增长的主要拉动力量。

（9）1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润24105亿元，同比增长28.7%。其中黑色金属矿采选业增长61.7%，黑色金属冶炼及压延加工业增长6.9%，有色金属冶炼及压延加工业增长48.5%，

（10）据最新数据显示，全国保障房开工率6月底已经达到了56.6%。而在5月底，这一数据还停留在34%的水平上，在仅仅一个月的时间内，全国便新增200万套保障房开工建设。

（二）8月份宏观经济走势预期

一、稳定物价仍是宏观调控的首要任务，资金紧张局面难改。

今年上半年宏观调控政策最大的特征是紧缩货币——加息3次，提高存款准备金率6次。随着紧缩货币政策累积效应的显现，中小企业钱荒问题也随之而来，这一度引起市场对下半年货币政策可能放松的猜测。不过近日召开的中央政治局会议强调把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，这意味着政策取向和基调将保持不变。近期召开的国务院常务会议也提出将稳定物价放在突出位置，并继续加大对房地产市场调控力度。与此同时，有关部门正在对二、三线城市楼市实施限购政策展开密集调研，这些都被视为下半年货币政策不会松动的重要信号。

整个7月份，市场资金面紧张的局面依然延续，银行间持续资金价格的飙升，也推高了民间借贷市场的利率水平。据西本新干线监测的数据显示，7月25日沪大额银行承兑汇票月贴现率8.08‰，比上周上升5.48%，创2008年6月份以来的新高。据统计，8月份央票及回购协议到期资金量为人民币3520亿元，低于7月份的3720亿元。而在7月下半月央票持续地量发行，引发了市场对央行8月份将再度上调存款准备金率的担忧，市场资金面仍难以乐观。

二、保障房建设仍然可期，铁路建设投资可能放缓。

在中央政府的高压之下，6月份我国保障房建设呈现井喷局面，一个月内保障房开工率陡升了近20个百分点。在7月中旬连续两次的国务院常务会议上，分别提出要加大政府投入和贷款支持力度，以及加快供地进度，确保今年1000万套保障性住房11月底前全部开工建设，足见中央政府对保障房建设的重视程度。目前保障房建设中的资金瓶颈已逐步得到突破，各地建设进程加快，8月份保障房建设仍有望成为拉动建筑钢材需求的一大亮点。

“7•23”温州动车追尾事故令铁道部深陷信任危机，国务院常务会议要求全面加强交通、煤矿等行业安全生产。7月26日，浙江一家国有银行紧急发文，要求全面排查辖内高铁行业相关客户，有针对性地防范授信风险。受此影响，杭宁高铁已部分停工，而杭甬高铁已将原定工期延长6个月。据统计，铁道部提出今年投资规模为7455 亿元，而上半年仅完成了2781 亿元，投资者本指望下半年会看到铁路投资的大幅加速，但动车事故的发生以及铁道部债券的流标却使得全年投资计划放慢的可能性变大。如果铁路投资建设放缓，对钢材市场需求将形成一定的不利影响。

国际市场：7月份全球钢市仍然疲软

●国际主要钢材市场分区域分析

●国际线螺市场后期仍将弱势盘整

六、国际市场篇

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，本月国际钢价表现仍然疲软，相对来看亚洲市场表现强于欧美地区。具体数据如下：

螺纹钢价格表现不一：欧美市场方面：7月与6月同期相比较，美国钢厂价格持平，进口价格持平。同期，欧盟钢厂价格下跌40美元/吨，进口价格下跌40美元/吨，德国市场报价上涨5美元/吨。

亚洲市场方面：中国市场，国内钢材价格——西本新干线钢材指数从6月30日的713美元/吨上涨至7月28日的733美元/吨，单月价格上涨20美元/吨；韩国市场报价上涨15美元/吨，出厂价格上涨25美元/吨；日本市场价格下跌19美元/吨，出口价格下跌20美元/吨。另外，中东进口价格下跌35美元/吨，土耳其出口报盘上涨15美元/吨；独联体国家出口报价上涨10美元/吨。

方坯价格小幅波动：7月份与6月同期相比较，土耳其出口报盘（FOB价）上涨30美元/吨，而独联体出口黑海报盘（FOB价）上涨10美元/吨；与此同时，中东市场进口价格下跌15美元/吨，东南亚进口(CFR)价格持平。

另据国际钢铁协会的统计数据，2011年6月份全球64个主要产钢国和地区粗钢产量为1.28亿吨，同比增长8%，环比下降1.6%；日均产量为425.8万吨，同比增长8%，环比增长1.7％，创历史新高，主要是中国产量大幅增长带动。6月份欧盟27国粗钢产量为1570万吨，同比增长3.9％，环比下降3.9％；独联体粗钢产量为927万吨，同比增长7.6%，环比下降3.3%；北美粗钢产量为1013万吨，同比增长6.1％，环比增长1.6％；南美粗钢产量为410万吨，同比增长10.3%，环比下降7.4%；亚洲粗钢产量为8206万吨，同比增长9.6%，环比下降0.8％。6月份全球钢厂的整体开工率为82.8%，较5月份增长约1.2个百分点，较去年6月份增长2.5个百分点。

总结来看，7月份全球钢材市场走势仍然疲软，市场信心低迷。6月末美国金属服务中心的钢材库存接近793.7万短吨，环比下降4.4%，同比增长7.6%，市场预计三季度美国热卷价格可能降至边际成本。目前美国和欧元区的债务危机问题愈演愈烈，国际钢市需求仍不乐观。预计8月份国际钢市仍将弱势盘整。

七、综合观点篇

全面总结一下8月份分析报告内容，西本新干线分析认为，8月份上海建筑钢材市场价格基础运行条件如下：

其一、需求层面。西本新干线监测数据显示，农历6月终端需求大幅回升，单月销量甚至超过了金三银四时的水平，而接下来的农历7月时值高温酷暑季节，工程施工将受到一定影响。但三季度全国处于保障房建设的高潮，且上半年上海保障房开工率低于全国平均水平，预计在8月份将会继续加大保障房开工的力度。所以对于8月的需求预期，仍然可以适当乐观。

其二、供给层面。进入7月份的真正用电高峰之后，华东、华南部分地区钢厂受限电影响产能释放有所放组缓，7月上中旬全国粗钢日均产量已从6月份的历史高位回落2.2%左右，预计7月份整体粗钢产量将小幅回落。从库存情况来看，目前全国建材库存比去年同期低15%左右，上海建材库存更是同比降低30%以上，市场库存总体处于较低水平，低库存对后期钢价的支撑仍较为明显。

其三、成本因素。7月份铁矿石、钢坯价格大幅上涨，尤其是钢坯价格全月上涨幅度达到近300元/吨，远超本月建材价格的上涨幅度，调坯轧材企业利润明显下降。近期印度、巴西和西澳相继宣布加征铁矿石开采以及出口等相关税收，钢铁企业仍面临国际矿石巨头转嫁成本的压力。因此，成本仍可能在8月份成为推高钢价的重要因素。

其四、资金层面。7月份市场资金面紧张的局面依然延续，承兑汇票贴现率也处于近几年来的新高水平。而中央政治局会议、国务院常务会议等均指出稳定物价仍是当前宏观调控的首要任务，下半年货币政策出现松动的可能性非常小。7月底央行对央票连续地量发行，使得8月份再提存款准备金率的预期有所抬头，8月份市场资金紧张以及融资成本高企的局面仍将延续。

其五、国际形势。目前美国有关提高债务上限谈判停滞不前，美国面临即将违约以及信用评级下调的风险。欧元区债务危机愈演愈烈，希腊国债面临违约，意大利、西班牙等国的债务问题也备受关注。如果欧美债务问题进一步恶化，全球资本市场将受到明显打击，对国内钢市走势也将形成不利影响。

其六、商家心态。近期国内钢价总体波动幅度不大，而商家资金使用成本处于较高水平，今年以来商家一直保持低库存操作，同时对于手中现有库存也不急于低价抛售，操作谨慎，使得当前国内钢价持续表现为不温不火局面。

综合上述分析，笔者个人最后对8月份沪上螺纹钢价格走势作以下推测：目前的低库存、高成本局面对钢价支撑明显，同时保障房、限电等因素对国内钢市也形成一定利好，下月钢价仍存在震荡上涨的动力。但市场资金紧张的局面难改，且铁路建设投资放缓可能性加大，将制约钢价的上行空间，钢价阶段性调整将在所难免。基于此，预计8月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格，将在4800-4900元/吨区间震荡调整。 [文]西本新干线特邀评论员 2011-7-29