本期观点：资金紧张 难改跌势

时间：2011-7-1—2011-7-31

关键词：需求 资金 成本 政策 国际市场

新干线编者注：本文为西本新干线特邀分析文稿，作者授权西本新干线及其合作者刊登本作品，相关媒体及网站转载本文请务必标明本文出处为西本新干线（ www.96369.net ）或其相关合作者。本文观点纯属特邀作者个人意见，与本网站立场无关，据此操作，风险自担。非常感谢您对我们的支持。

本期导读：

●行情回顾：6月钢市弱势下行，北强南弱特征明显；

●供给分析：螺纹产量创下新高，库存下降步伐终止；

●需求分析：终端需求持续低迷，消费淡季特征显现；

●成本分析：原料价格震荡下跌，钢厂价格全面下调；

●宏观分析：资金紧张局面加剧，保障房建设有望加快；

●综合观点：经过6月份的大幅下跌之后，7月份钢价存在阶段性反弹可能，但总体下跌趋势难改。

●库存终止减仓步伐

●原料成本震荡下跌

●宏观面利空聚集

一、行情回顾篇

回顾6月市场走势，月初价格一度小幅走高，西本指数最高上摸至4900元/吨，进入中旬华东上海、杭州市场率先大幅下跌，带动华南、北方、西部等市场相继呈阶梯下跌走势。截止6月23日，西本指数报收4740元/吨，全月下跌140元/吨，月跌幅2.87%。6月份国内钢价打破了4月份以来的持续盘整局面，转而出现大幅下跌，市场消费淡季特征尽显，需求和资金成为制约6月钢价运行的最重要因素。

从供需来看，6月份南方出现持续的雨水天气，对终端需求释放形成明显影响，根据西本新干线监测数据显示，农历3、4月份终端采购量释放较为正常，但农历5月份的销量较4月份萎缩了30%左右。而供给方面受利润驱动钢厂生产热情高涨，5月份尽管粗钢日产水平环比回落，但螺纹钢产量仍创下历史新高，且6月上旬粗钢日产量环比再度明显回升，国内市场供强需弱的特征显现。

从资金面来看，今年以来央行保持每月一调存款准备金率的频率，且6月份开始银行正式开始采用日均存贷比指标进行考核，国内资金紧张的局面明显加剧。加之6月份是年中以及二季度末，不少商家银行贷款到期，资金紧张已渗透到钢材市场的各个环节。西本新干线监测的沪大额银行承兑汇票贴现率在6月下旬达到6.91‰，超过2月中旬的高点而创下近几年新高。

此外，相关板材持续弱势运行，宝钢、鞍钢、武钢等钢厂全面下调7月板材出厂价格，对建筑钢材走势也形成压力。6月下旬沙钢、永钢、中天等钢厂建材出厂价格也纷纷大幅下调，在一定程度上引起市场价格的进一步走低。

综上，6月钢价已弱势转跌，那么即将来临的7月，钢价运行趋势怎样？CPI的再创新高会不会引起政策进一步紧缩？保障房建设能否加速推进？资金紧张的局面会否好转？带着诸多问题，一起来看7月沪上建筑钢材行情分析报告。

供给分析：螺纹钢产量创历史新高

●6月建筑钢材库存减仓步伐停止

●5月国内粗钢产量略有回落

●5月我国钢材进出口双双下降

●下月建筑钢材产能预期

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析

根据西本新干线监测数据显示，经过连续十三周的库存下降之后，6月份国内建筑钢材库存基本停止了减仓步伐，总体较上月略减1.3%，其中螺纹钢库存略升，线材库存小幅下降。分区域来看，本月华东地区上海、杭州市场螺纹钢库存均明显上升，华北地区北京、天津市场则继续下降，反映了南方的持续雨水天气对需求释放形成了明显抑制，这也是本月国内建筑钢市总体表现为北强南弱特征的主要原因。而目前钢厂产能释放继续处于高位，7、8月份是传统消费淡季，建筑钢材去库存化道路仍将曲折反复。

2、国内钢材供给现状分析

从供给现状来看，5月份国内粗钢日均产量为194.34万吨，环比小幅回落1.24%。但6月上旬随着部分地区电力供应形势的缓解，国内粗钢产量再度回升，中钢协预估6月上旬全国粗钢日均产量196.74万吨，较5月下旬增加5.23万吨，环比增长2.73%。

而从建材生产情况来看，1-5月份我国钢筋和盘条产量分别为5839.9万吨和4895万吨，同比分别增长12.9%和14.3%。其中5月份钢筋和盘条日均产量分别为41.46万吨和32.95万吨，环比分别增长4.51%和0.83%，钢筋产量创下历史新高，盘条也是仅低于今年3月份的历史次新高日产水平。

由以上数据可以看出，钢厂生产的热情仍然很高，今年以来国内粗钢日产水平均保持在190万吨以上。尤其是钢厂生产建筑钢材利润相对板材高，建筑钢材产能释放更是持续保持高位。7月份随着钢厂价格的下调，钢厂盈利空间将有所缩小，但建筑钢材产量仍将难以明显回落。

3、国内钢材进出口现状分析

从进出口情况来看，5月份我国钢材进出口同比均出现回落。5月份我国出口钢材476万吨，环比减少1万吨，与上月基本持平；进口钢材128万吨，环比减少9万吨，减幅为6.6%。进口钢坯3万吨，与上月持平；进出口相抵，折合净出口粗钢367万吨，环比增加8万吨。从1-5月份情况看，全国累计出口钢材2004万吨，同比增长11.6%；进口钢材683万吨，同比减少1.9%，进口钢坯25万吨，同比增长5.5%；累计折合粗钢净出口量为1380万吨，增长19.9%。

近几个月国际市场行情持续低迷，需求疲弱，5月份以来国内钢厂新接订单难度增加，部分钢厂开始增加国内代理商的订货比例，预计6、7月钢材出口量将会出现下滑。

4、下月建筑钢材供给预期

综合来看，今年以来钢厂生产总体保持一定的利润，尤其是生产建材利润较为可观。尽管6月下旬钢厂价格普遍下调，但目前的价格离钢厂成本仍有一定距离，钢厂主动减产几无可能。而经过5月份的电力紧张之后，近期有关限电的题材已告一段落，浙江省还宣布取消前期的差别电价政策。从这个角度来看，下月的建筑钢材供给量仍将处于较高水平，市场供应压力将继续加大。

需求分析：下月建筑钢市需求难有起色

●6月上海建筑钢材需求释放持续低迷

●1-5月份房地产开发投资势头良好

●预计下月建筑钢材市场需求将维持清淡

三、需求形势篇

1、沪上建筑钢材销量走势分析

从传统销售数据组合来看（如下图），西本新干线钢铁现货交易平台的监测数据显示，端午节后受持续雨水天气影响，整个农历5月份销售持续低迷，农历5月终端采购量较4月环比回落了25.36%，较去年同期也回落14.57%。应该说农历2、3、4月份终端需求总体较为稳定，但进入5月份后同比、环比均明显回落，这也不难理解本月价格出现下跌的原因。

2、上海建设投资额度分析

另从上海市建设投资额度来看，1-5月本市全社会固定资产投资1545.58亿元，比去年同期下降6.9%。三大投资领域中，城市基础设施投资299.32亿元，下降37.3%；工业投资348.31亿元，下降0.4%；房地产开发投资760.79亿元，增长9.5%，占全社会固定资产投资的49.2%。其中5月份城市基础设施投资57.89亿元，同比下降36.7%，环比下降12.33%，呈明显萎缩态势，沪上建筑钢材需求主要靠房地产投资尤其是保障房投资的拉动。

从全国市场来看，据国家统计局统计，1-5月份固定资产投资（不含农户）90255亿元，同比增长25.8%，增速比1-4月份加快0.4个百分点；全国房地产开发投资18737亿元，同比增长34.6%，增速比1-4月份加快0.3个百分点。过去几个月中一直呈现负增长的新开工项目计划总投资在1-5月份首次出现了同比6.3%的正增长。截至5月底，全国城镇保障性住房和各类棚户区改造住房已开工340万套，占计划的34%，开工进度为历史同期最快。从各区域完成情况来看，北方、中西部地区保障房完成情况较好，华东、华南地区完成情况相对较差，这也能从侧面印证本月国内建材表现北强南弱的局面。

3、下月建筑钢材需求预期

综上所述，农历5月的终端需求释放已出现明显回落，而接下来的7月份处于农历6月，上海将迎来高温酷暑季节，终端需求释放仍面临减弱。且受楼市调控影响，1-5月份本市商品房销售面积同比大幅下降19.1%，住宅库存量正在上升，开发商销售压力大增且资金普遍紧张，或将拖累房地产投资的增速。基于此，预计7月份建筑钢材销量仍将维持低位徘徊。

成本分析：原料价格震荡下跌

●6月原材料价格震荡下跌

●主要区域建筑钢材出厂价格分析

●7月建筑钢材成本走势预测

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月原材料价格总体震荡下跌。根据西本新干线监测数据显示，截至6月23日，唐山地区普碳方坯价格为4280元/吨，月环比大幅下跌140元/吨；江苏地区废钢价格为3740元/吨，月环比下跌20元/吨；山西地区焦炭价格为1820元/吨，月环比持平；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为1370吨，月环比下跌20元/吨。与此同时，品位63.5%印度粉矿外盘报价为177美元/吨，月环比下跌4美元/吨。

分品种看，本月唐山钢坯价格在上半月一直在4400-4420元/吨窄幅波动，至6月18日、19日两天出现140元/吨的暴跌，此后小幅调整，总体较上月末大幅下跌140元/吨。本月建材、带钢价格明显下跌，下游轧材企业减少采购，而贸易商则普遍看跌，保持观望，钢坯成交受阻，价格回落。焦炭价格本月一直保持平稳，近期钢厂对钢材市场后市迷茫，厂内焦炭库存维持在20天左右的正常水平，进入中下旬，大部分钢厂已定好6月份的焦炭采购价格，后期将发货为主。钢材市场价格虽小幅回落，但在炼焦煤价格的支持下，国内焦炭价格仍以平稳运行为主。国内废钢市场价格5月上旬一度小幅上涨30元/吨，下旬受钢材跌价影响，废钢价格出现50元/吨的下跌。由于废钢市场资源持续紧张，多数钢厂到货量增长缓慢。个别主导钢厂表示，即使废钢价格有所调整，空间也较为有限。近期进口废钢市场价格相对稳定，美国HMS1废钢对我国出口报价维持485-490美元/吨。

从铁矿石市场来看，本月华北地区铁精粉市场小幅下跌，唐山地区月末价格回落至1360-1380元/吨，较上月末下跌20元/吨。在当前价位下，大中型矿山出货积极性较低，持有观望惜售心理，采购价格偏低的钢厂到货情况很不理想。鉴于5月份来钢厂实行低库存运作，铁精粉采购量一直不大，部分钢厂将进行适当补库，铁精粉市场成交有所增加，价格下跌空间有限。外盘报价小幅波动，月初小幅下跌，中旬连续回升，至下旬再度回落，月末63.5%印度粉矿报价177美元/吨，比上月末下跌4美元/吨。港口现货矿市场价格变化不大，港口询盘略有增加，贸易商报价较为稳定。

6月份海干散货运价指数(BDI)震荡下跌，6月24日，BDI指数收于1414点，较前一交易日上涨0.57%，此前连续第4个交易日下跌，较5月底累计下跌4.41%，该指数今年以来已下跌21%。干散货运价前景黯淡，因船只供应是超出商品运输需求。同时，印度雨季的来临料减少铁矿石出口量，因河水水位上涨，影响了货物运输。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

本月宝钢、武钢、鞍钢等板材厂家全面下调7月份板材出厂价格80-200元/吨，反映出制造业的持续低迷对板材厂家订单已形成明显影响，板材厂家利润情况面临进一步下滑。建材厂家在6月上中旬以稳中上调为主，其中河北钢铁对中旬出厂价格还上调了70-100元/吨，进入下旬随着市场价格持续下跌，钢厂价格下调压力明显加大，其中华东地区沙钢、永钢、中天等钢厂对下旬出厂价格大幅下调了60-120元/吨，其他区域钢厂价格也逐步下调。比照目前的市场价格和钢厂价格来看，各区域主导钢厂出厂价格仍明显高于市场价格，后期钢厂价格仍面临进一步下调的压力。

3、下月建筑钢材成本预期

综上所述，目前国内港口铁矿石库存量处于历史高位，国内矿产量释放加快，加之欧美地区粗钢产能释放率处于低位，铁矿石需求疲软，后期铁矿石价格仍存在一定的下跌空间。钢厂方面生产目前调坯轧材企业生产建筑钢材利润仍较为可观，钢厂产量难以下降，在钢厂价格和市场价格明显倒挂的情况下，7月份钢厂价格将面临下调。综合来看，对于下月的成本预期，将会是稳中有降为主。

宏观经济：关注货币政策的走向

●宏观经济数据分析

●宏观经济走势预测

五、宏观经济篇

（一）6月份主要宏观经济数据

（1）2011年5月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数(PMI)为52.0%，环比回落0.9个百分点。该指数继续保持在50%以上，但从走势上看，今年以来除3月份短暂回升以外，持续小幅回落，显示出经济增速呈平稳回落态势。

（2）据中国汽车技术研究中心数据，5月份全国汽车产量131.27万辆，环比降14.36%，同比增22.56%；销量119.47万辆，环比降13.95%，同比增29.74%。

（3）中国人民银行决定，从2011年6月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次上调存款准备金率后，大型银行存款准备金率高达21.5%，再创历史新高点。中小金融机构的存款准备金率也将高达18%。这是中国央行自2010年以来第12次提高存款准备金率，也是2011年第6次上调存款准备金率。

（4）5月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为6025万吨、5457万吨和7637万吨，同比分别增长7.8%、6.4%和10.6%。5月份粗钢、生铁日均产量分别为194.4万吨和176.6万吨，环比下降1.2%和3.6%。1-5月份我国铁矿石产量为45021.6万吨，同比增长20.7%。其中，5月份我国铁矿石产量为10246.7万吨，同比增长16.8%。

（5）5月份，规模以上工业增加值同比增长13.3%，增速比4月份回落0.1个百分点。1-5月份，固定资产投资（不含农户）90255亿元，同比增长25.8%，增速比1-4月份加快0.4个百分点。1-5月份，全国房地产开发投资18737亿元，同比增长34.6%。5月份，居民消费价格同比上涨5.5%，工业生产者出厂价格同比上涨6.8%。

 (6) 国家能源局14日发布的数据显示，5月份全社会用电量达3865亿千瓦时，同比增长10.8%。今年1月至5月份，单月全社会用电量增速分别为9.6%、15.8%、13.4%、11.2%和10.8%。

 (7) “十二五”开局之年，保障性安居工程建设快马加鞭。今年全国共将开工各类保障性住房和棚户区改造住房1000万套，建设规模为历年之最。记者从住房和城乡 建设部获悉，截至5月底，在各地区、各部门的共同努力下，全国城镇保障性住房和各类棚户区改造住房已开工340万套，占计划的34%。

（8）2011年5月份，我国出口钢材476万吨，较4月份下降1万吨，与去年同期相比下降3.64%。5月份我国进口钢材128万吨，较4月份减少9万吨，比去年同期下降5.88%。5月份我国出口焦炭45万吨，同比增加2万吨。5月份进口铁矿石5330万吨，比上个月增加42万吨，同比增长2.7%。

（9）1-5 铁路基建投资完成1,986 亿元，同比增长13.4%，与1-4 月份25.7%的增速相比，下降明显。其中5 月份单月完成424 亿元，同比下降16.9%，成为自2008 年以来首次单月同比下降。我们预计全年完成基建投资6,000 亿元，隐含未来6-12 月份同比下降24.8%；

（10）汇丰公布，汇丰中国制造业PMI(预览版)6月份录得50.1，较5月份51.6为低，并创11个月新低。中国制造业产出指数(预览版)录得50，5月份为51.6，同创11个月新低。

（二）7月份宏观经济走势预期

一、防通胀仍是宏观调控的首要任务，资金面紧张加剧。

尽管5月份部分经济数据出现回落，但央行在CPI公布当日便宣布再次上调存款准备金率，表明防通胀仍是当前宏调首要任务。而按照目前业内预测，6月份CPI可能因为长江流域的洪涝灾害和猪肉价格上涨而冲高至6%左右，央行后续政策无疑仍将紧缩，准备金和加息等货币政策都有继续使用的可能。

随着货币政策不断加大紧缩力度，准备金率上调至历史高位，对市场的影响已从量变达到质变，“钱荒”在银行体系以及企业之间均在蔓延。6月15日以来，各资金利率指标全线上涨。以质押式回购利率为例，20日有多个期限回购利率升破7%，达到2月以来阶段性峰值。据西本新干线监测的数据显示，6月21日沪大额承兑汇票月贴现利率为6.91‰，较5月底的5.38‰大幅上涨28.44%，超过春节后的6.9‰而创下近几年新高。市场资金紧张的局面明显加剧，对国内钢价水平形成明显制约。

二、保障房融资出台新政，或将提升保障房建设进度

近日发改委制定的《关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知》已下发到地方政府，明确允许投融资平台公司和其他企业申请发行企业债券，为保障房建设筹措资金。在保障房建设任务艰巨的情况下，近期中央不断给予融资政策支持，近日财政部公布了今年首期地方债代理发行计划，涉及时11个省市，共计504亿元的地方债将重点投向保障房。

前五个月全国城镇保障性住房和各类棚户区改造住房已开工340万套，占计划的34%。中央政府目前已要求全部保障房必须在11月底前动工，这意味着全年大约1.4万亿元的保障房投资将有三分之二，也就是9300亿元要在未来五个月投放。尽管保障房融资新政对保障房建设资金缺口的弥补作用仍有待观察，但随着中央、地方各项细则措施的逐步实施，三季度将有望迎来保障房集中建设的高潮，对建筑钢材需求的提升会有明显刺激作用。

三、全球经济增长态势疲软，大宗商品走势普遍承压

目前全球经济增长正面临新一轮低迷。美国劳动力市场持续疲软，房地产市场不景气，加之不可持续的赤字以及联邦政府的债务负担，而22日美联储将2011年美国经济增速预期下调至2.7%-2.9%；欧元区主权债务危机仍然严峻，且债务问题有从希腊扩散到西班牙、意大利等欧元区核心国家的风险；日本经济因为地震而进入了衰退，由于汽车等产品出口继续大幅减少，日本5月份出现8537亿日元的巨额贸易逆差，创有统计以来月度贸易逆差第二高纪录。

从2月中旬以来，国际大宗商品连续下挫，目前仍在区间内弱势盘整。6月23日纽约油价盘中跌破90美元，跌幅超过5%，黄金价格大跌2.1%，白银价格也暴跌4.7%。国际油价、金价的跳水给商品市场将带来新的巨大利空，对国内钢材市场走势也将形成一定影响。

国际市场：6月份欧美长材走势强于亚洲

●国际主要钢材市场分区域分析

●国际线螺市场后期将弱势调整

六、国际市场篇

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，本月国际钢价表现不一，欧美长材市场有所回暖，亚洲市场表现较弱。具体数据如下：

螺纹钢价格表现不一：欧美市场方面：6月与5月同期相比较，美国钢厂价格下跌22美元/吨，进口价格下跌持平。同期，欧盟钢厂价格上涨23美元/吨，进口价格上涨38美元/吨，德国市场报价上涨30美元/吨。

亚洲市场方面：中国市场，国内钢材价格——西本新干线钢材指数从5月26日的739美元/吨下跌至6月20日的709美元/吨，单月价格下跌30美元/吨；韩国市场报价下跌25美元/吨，出厂价格下跌16美元/吨；日本市场价格下跌33美元/吨，出口价格下跌40美元/吨。另外，中东进口价格上涨50美元/吨，土耳其出口报盘上涨35美元/吨；独联体国家出口报价上涨20美元/吨。

方坯价格小幅上涨：6月份与5月同期相比较，土耳其出口报盘（FOB价）上涨30美元/吨，而独联体出口黑海报盘（FOB价）上涨35美元/吨；与此同时，中东市场进口价格上涨35美元/吨，东南亚进口(CFR)价格下跌10美元/吨。

另据国际钢铁协会的统计数据，2011年5月份全球64个主要产钢国和地区粗钢产量为1.30亿吨，同比增长4.2%，环比增长2.9%；日均产量为418.9万吨，同比增长4.2%，环比下降0.4％。5月份欧盟27国粗钢产量为1632万吨，同比下降1.3％，环比增长4.2％；独联体粗钢产量为964万吨，同比增长0.9%，环比增长3.4%；北美粗钢产量为1008万吨，同比增长1.6％，环比增长3.2％；南美粗钢产量为450万吨，同比增长22.7%，环比增长8%；亚洲粗钢产量为8269万吨，同比增长5.4%，环比增长2.5％。5月份全球钢厂的整体开工率为81.7%，较4月份下降约0.6个百分点，较去年5月份也下降约0.6个百分点。

总结来看， 6月份全球钢材市场走势仍然偏弱，大部分地区进入需求淡季。而5月末美国金属服务中心的钢材库存接近830万短吨，库存量已经连续三个月环比增长。欧洲债务危机和美国经济增长意外疲软给全球经济复苏带来的危险，国际钢市需求前期仍面临较大的不确定性。预计7月份国际钢市仍将弱势调整。

七、综合观点篇

全面总结一下7月份分析报告内容，西本新干线分析认为，7月份上海建筑钢材市场价格基础运行条件如下：

其一、需求层面。西本新干线监测数据显示，在金三银四的消费旺季过后，农历5月份终端需求回落明显，而接下来的农历6月上海处于高温酷暑季节，终端需求仍将面临减弱。但值得一提的一是保障房建设正在逐步加速，二是上海迪士尼的场地形成和配套市政设施等九大类工程项目已全面展开，或将对建筑钢材需求形成提振。所以对于7月的需求预期，不宜过份看淡。

其二、供给层面。5月份尽管粗钢产量环比回落，但螺纹钢产量仍创下新高，6月上旬粗钢产量环比再度回升，钢厂生产仍然热情高涨。以目前的坯料和螺纹钢价格比较来看，调坯轧材企业利润仍较为可观，建筑钢材产量预计将保持较高水平。目前全国螺纹钢库存下降的通道已经终止，华东、华南主要市场库存还连续上升，后期市场供应压力将有所加大。

其三、成本因素。6月份铁矿石、钢坯价格均震荡下跌，力拓与中国钢厂达成的三季度粉矿长协价格较二季度下跌2.5美元/吨。目前国内港口铁矿石库存量处于历史高位，国内矿产量释放加快，加之欧美地区粗钢产能释放率处于低位，铁矿石需求疲软，后期铁矿石价格仍存在一定的下跌空间。随着成本的下移，对钢价的支撑也有所减弱。

其四、资金层面。随着央行持续实施紧缩货币政策，对市场资金的影响已从量变转为质量，银行体系及企业间资金全线紧张，6月底票据贴现率创下近几年的新高。而6月份CPI很可能进一步冲高，央行准备金和加息等货币政策都有继续使用的可能，7月份市场资金紧张的局面仍难以缓解。

其五、国际形势。美国经济复苏势头疲弱，失业率居高不下，美联储下调了今明两年美国经济增长预期。欧洲债务危机仍有加剧的迹象，尤其是如果紧张扩散至欧元区核心国家，将会产生重大全球影响。同时，国际钢市需求仍然疲软，6、7月份国内钢材出口预计将明显回落，相应将加大国内压力。

其六、资本市场。近期全球金融市场激烈震荡，大宗商品普遍面临调整，国内市场A股持续下跌，钢材期货弱势运行，期现价差继续拉大，对钢材现货走势将不可避免形成影响。

综合上述分析，笔者个人最后对7月份沪上螺纹钢价格走势作以下推测：目前全球经济增长态势疲软，大宗商品走势普遍承压，国内资金面持续紧张，需求又面临较大的不确定性。在经过6月份的大跌之后，7月份国内钢价尽管有阶段性反弹的可能，但整体下跌趋势难改。基于此，预计7月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格，将在4600-4750元/吨区间震荡调整。 [文]西本新干线特邀评论员 2011-6-24